Ý nghĩa của việc short bán khống là gì? Nhìn từ cuộc chơi thị trường để hiểu hình thành và đối phó với xu hướng bán khống

Ý nghĩa thực sự của việc “kẹp hàng” là gì? Thuật ngữ này trong thị trường tài chính đại diện cho một hiện tượng vừa nguy hiểm vừa mang lại cơ hội. Nói ngắn gọn, “kẹp hàng” là khi giá cổ phiếu hoặc tài sản bị short tăng lên, phía bán khống buộc phải đóng vị thế ở mức giá cao hơn, quá trình mua lại bắt buộc này thúc đẩy chuỗi phản ứng làm tăng giá tài sản hơn nữa.

Ý nghĩa thực sự của “kẹp hàng”: cơn ác mộng của người short và sự phấn khích của thị trường

Để hiểu rõ hơn về “kẹp hàng”, chúng ta cần nhìn nhận bản chất của trò chơi short. Short không phải là phương thức đầu tư mua và giữ truyền thống, mà là một thao tác ngược lại — dự đoán giá tài sản giảm để kiếm lợi nhuận từ chênh lệch.

Logic của short có vẻ đơn giản: vay cổ phiếu từ môi giới để bán ra, chờ đến khi giá giảm rồi mua lại để hoàn trả, kiếm lợi từ chênh lệch giá trung gian. Tuy nhiên, phương thức đầu tư này tồn tại một điểm yếu chí tử — lỗ vô hạn về lý thuyết. Khi giá cổ phiếu không giảm mà còn tăng, người short không chỉ đối mặt với khoản lỗ đơn thuần mà còn có thể rơi vào tình trạng “kẹp hàng”.

Ý nghĩa của “kẹp hàng” nằm ở vòng lặp đóng vị thế bắt buộc này. Khi vị thế short quá lớn, đồng thời sự chú ý của thị trường cũng tăng theo, bất kỳ biến động tăng giá nào cũng có thể kích hoạt phản ứng dây chuyền. Người short buộc phải mua lại cổ phiếu để hạn chế lỗ, lượng mua lớn này lại đẩy giá cổ phiếu lên cao hơn nữa, từ đó buộc thêm nhiều người short phải đóng vị thế, tạo thành một vòng xoáy tăng giá tự củng cố. Đó chính là ý nghĩa thực sự của “kẹp hàng” — một cuộc chơi giữa các thành viên thị trường, cuối cùng biến thành cuộc “tử hình” tập thể đối với phía short.

Quá trình hình thành “kẹp hàng”: từ bị động đến chủ động của lực lượng thị trường

“Khóa hàng” không xuất hiện một cách ngẫu nhiên, mà thường trải qua hai con đường khác nhau.

Con đường thứ nhất bắt nguồn từ thay đổi cơ bản tự nhiên. Khi tình hình hoạt động của một công ty đột nhiên chuyển biến tích cực, nhận thức của thị trường thay đổi, lực cầu tự nhiên sẽ đổ vào, đẩy giá cổ phiếu tăng lên. Trong trường hợp này, phía short đối mặt với thử thách thực sự về kết quả kinh doanh, và khoản lỗ phản ánh sự đánh giá sai về triển vọng tương lai của công ty.

Con đường thứ hai bắt nguồn từ sự thao túng có tổ chức của thị trường. Khi một số nguồn vốn hoặc tổ chức phát hiện ra sự tập trung lớn của các vị thế short, họ có thể cố ý đẩy giá cổ phiếu lên cao nhằm ép các vị thế short phải đóng. Trong trường hợp này, “kẹp hàng” trở thành một cuộc săn mồi được thiết kế tinh vi.

Chỉ số quan trọng để đánh giá rủi ro “kẹp hàng” là tỷ lệ vị thế short so với tổng số cổ phiếu lưu hành. Khi số cổ phiếu short vượt quá 50% tổng số cổ phiếu lưu hành, thị trường bước vào vùng nguy hiểm cao. Lúc này, ngay cả khi cơ bản của cổ phiếu chưa có sự cải thiện rõ rệt, bất kỳ tin tốt nào cũng có thể gây ra làn sóng đóng vị thế ồ ạt.

Phân tích sâu các trường hợp điển hình: câu chuyện “kẹp hàng” của GME và Tesla

Sự kiện GameStop (GME) từ năm 2020 đến 2021 là một trong những ví dụ kịch tính nhất về “kẹp hàng” trong lịch sử tài chính hiện đại.

GME từng là một chuỗi bán lẻ máy chơi game, nhưng khi ngành công nghiệp game chuyển từ cửa hàng thực sang điện thoại, máy tính, công ty này liên tục lỗ. Các tổ chức lớn trên phố Wall đều tỏ ra bi quan về triển vọng của GME, đồng loạt vay cổ phiếu để short. Quy mô short của họ còn vượt quá 140% số cổ phiếu lưu hành — nghĩa là số cổ phiếu bị short nhiều hơn cả số cổ phiếu đang lưu hành thực tế.

Tuy nhiên, vào tháng 9 năm 2020, khi doanh nhân Canada Ryan Cohen mua vào số lượng lớn và gia nhập ban giám đốc, tình thế đột nhiên thay đổi. Trên cộng đồng Reddit (Wall Street Bets), một nhóm nhà đầu tư nhỏ lẻ quyết định hợp sức chống lại phố Wall. Họ cho rằng GME tượng trưng cho ký ức tập thể của họ, đồng thời là biểu tượng của cuộc đấu tranh chống lại độc quyền của phố Wall.

Kết quả gây sốc. Chỉ trong hai tuần, giá GME từ 30 USD tăng vọt lên 483 USD. Các nhà đầu tư short bị buộc phải đóng vị thế do thiếu ký quỹ, thiệt hại ước tính vượt quá 5 tỷ USD. Sau vụ “kẹp hàng” này, giá cổ phiếu nhanh chóng giảm hơn 80%, những người cố gắng bắt đáy phải chịu thiệt hại nặng nề.

Khác với “kẹp hàng” mang tính thao túng của GME, câu chuyện của Tesla thể hiện một “kẹp hàng” dựa trên nền tảng thực. Công ty này từng lỗ dài hạn, nhưng triển vọng thị trường xe điện được đánh giá tích cực, nhiều tổ chức đã thực hiện các vị thế short nặng. Đến năm 2020, Tesla cuối cùng đã có lãi, nhà máy tại Thượng Hải bắt đầu vận hành, giúp doanh số bùng nổ.

Giá cổ phiếu tăng vọt. Trong vòng nửa năm, Tesla tăng gần 6 lần, từ 350 USD lên 2318 USD, rồi tách 5:1. Trong năm tiếp theo, giá cổ phiếu tiếp tục tăng, vượt mốc 1.000 USD, đỉnh điểm đạt 1.243 USD. Trong suốt quá trình này, các vị thế short bị mắc kẹt chịu thiệt hại nặng nề. Khác với GME, đà tăng của Tesla dựa trên kết quả thực, sau “kẹp hàng” giá không giảm mạnh mà duy trì đà tăng.

Hai trường hợp này cho thấy hai bản chất của “kẹp hàng”: một là do thao túng tạo ra sự giả tạo, một là dựa trên cải thiện thực chất của kết quả kinh doanh. Nhận diện đúng loại “kẹp hàng” là yếu tố then chốt trong quyết định đầu tư.

Các chiến lược ứng phó thực tế khi đối mặt với “kẹp hàng”

Với nhà đầu tư đang thực hiện vị thế short, “kẹp hàng” chính là rủi ro lớn nhất. Làm thế nào để bảo vệ bản thân hoặc thậm chí kiếm lợi trong thời kỳ “kẹp hàng” diễn ra, cần có quản lý rủi ro có hệ thống.

Trước tiên, cần xây dựng ý thức dừng lỗ. Khi tỷ lệ vị thế short vượt quá 50% cổ phiếu lưu hành, dù kỹ thuật vẫn còn yếu, cũng nên xem xét đóng vị thế sớm để bảo toàn vốn. Trong môi trường rủi ro cao này, việc lỗ nhỏ hoặc lãi nhỏ không còn quan trọng, bảo vệ vốn mới là ưu tiên hàng đầu.

Thứ hai, cần biết sử dụng các chỉ số kỹ thuật. RSI (Chỉ số sức mạnh tương đối) là công cụ quan trọng để đánh giá quá mua quá bán của thị trường. Khi RSI giảm xuống dưới 20, thị trường rơi vào trạng thái quá bán, khả năng đảo chiều tăng cao. Lúc này, người short cần cảnh giác với rủi ro “kẹp hàng”, thoát ra kịp thời. Ngược lại, RSI dao động trong khoảng 50-80, lực mua rõ ràng mạnh hơn lực bán, môi trường này không phù hợp để short.

Đối với các nhà giao dịch muốn kiếm lợi từ “kẹp hàng”, đòi hỏi kỹ năng cao hơn. Nếu muốn tham gia, điều quan trọng là theo dõi xu hướng biến động của vị thế short. Chỉ cần vị thế short còn tăng, cho thấy áp lực buộc phải đóng vị thế chưa đủ lớn, có thể giữ vị thế mua. Nhưng khi vị thế short bắt đầu giảm, chứng tỏ “kẹp hàng” sắp đạt đỉnh, cần thoát ra ngay để chốt lời. Bởi vì, khi “kẹp hàng” kết thúc, lực mua sẽ nhanh chóng suy yếu, giá cổ phiếu thường giảm mạnh về mức hợp lý dựa trên cơ sở thực.

Các chiến lược danh mục đầu tư để tránh rủi ro “kẹp hàng”

Xét về dài hạn, thay vì phản ứng thụ động, tốt hơn là chủ động phòng ngừa rủi ro từ góc độ danh mục đầu tư.

Với người mới bắt đầu short, lời khuyên rõ ràng: Không vay cổ phiếu để short. Dù vay cổ phiếu có chi phí thấp, nhưng đối mặt với nguy cơ bị buộc phải đóng vị thế. Thay vào đó, sử dụng CFD (Hợp đồng chênh lệch) để short sẽ an toàn hơn. CFD dựa trên ký quỹ, nhà đầu tư có thể điều chỉnh đòn bẩy theo ý muốn, kiểm soát rủi ro tốt hơn.

Quan trọng hơn, thiết kế chiến lược đa dạng hóa danh mục. Một phương án cân bằng rủi ro kinh điển là: vừa nắm giữ các cổ phiếu có nền tảng tốt để mua, vừa thực hiện short toàn bộ thị trường chung. Giả sử tỷ lệ phân bổ là 1:1, chỉ cần cổ phiếu tăng trưởng vượt thị trường hoặc giảm nhỏ hơn thị trường, nhà đầu tư sẽ có lợi nhuận. Phương pháp này không chỉ tránh rủi ro theo chiều đơn, mà còn giảm thiểu khả năng rơi vào “kẹp hàng”.

Trong việc chọn cổ phiếu để short, ưu tiên các chỉ số lớn như chỉ số chung hoặc các cổ phiếu có trọng số lớn. Những tài sản này có thanh khoản lớn, cộng đồng tham gia rộng rãi, ít khả năng tập trung quá mức vị thế short, giảm thiểu rủi ro “kẹp hàng”.

Cuối cùng, việc short nên thực hiện trong môi trường thị trường giảm giá. Từ năm 2022 trở đi, kinh tế toàn cầu đối mặt nhiều thử thách: tăng lãi suất, rủi ro địa chính trị, áp lực lạm phát… Trong bối cảnh này, các đợt phục hồi ngắn hạn thường mang lại cơ hội short. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần phân tích cẩn thận, xác định xem đợt phục hồi chỉ là phù du hay là xu hướng chuyển biến thực sự, chỉ tham gia khi xác suất thắng cao.

Vụ “kẹp hàng” nhắc nhở chúng ta rằng, rủi ro lớn nhất trong thị trường tài chính thường xuất phát từ sự lệch lạc trong nhận thức. Dù là các tổ chức lớn của phố Wall hay các nhà đầu tư nhỏ lẻ trên Reddit, đều từng gặp thất bại nặng nề trong “kẹp hàng”. Giữ thái độ khiêm tốn, tôn trọng thị trường, ra quyết định dựa trên khoa học chính là cách tồn tại lâu dài trong cuộc chơi không bao giờ kết thúc này.