Tại sao vẫn nên tiếp tục giữ ETH sau khi giảm 40% vào năm 2026?

Về những suy nghĩ về ETH

Gần đây tôi đã suy nghĩ nghiêm túc về ETH — tại sao tôi lại giữ nó? Tôi có muốn tiếp tục giữ không? Tại sao tôi nghĩ nó có giá trị?

Từ bạn bè và đồng nghiệp, tôi nghe thấy ba quan điểm chính về ETH:

• “Bitcoin +” — một kho lưu trữ giá trị chống mất giá tiền tệ, nhưng “tốt hơn” vì:
• Nó có thể giảm phát khi cần thiết, lạm phát khi cần
• Nó có khả năng lập trình bản địa, không cần phụ thuộc bên thứ ba để sử dụng tiền tệ này
• “Cổ phần hệ thống” — ETH như cổ phiếu của một nền tảng tính toán phi tập trung: càng nhiều người dùng → nhu cầu về không gian khối càng lớn → phí càng cao + ETH bị đốt nhiều hơn → tính khan hiếm càng cao
• “Dầu mỏ kỹ thuật số” — một góc nhìn về hàng hóa nằm giữa hai quan điểm trên

Những quan điểm này không mâu thuẫn, chỉ là các góc nhìn khác nhau về cùng một thực thể.

Quan điểm của tôi liên quan đến chúng, nhưng có phần khác biệt: ETH là tiền tệ cyberpunk, và cyberpunk chính là thể hiện trong môi trường hiện tại.

Cyberpunk vs. Cyberpunks: Tại sao phân biệt này quan trọng hiện nay

Trong các tác phẩm như 《Neuromancer》, 《Cyberpunk 2077》, tiền tệ không chỉ là một khái niệm đạo đức, mà còn là một “công cụ định tuyến”: chuỗi tín dụng, tài khoản công ty, tiền mặt đường phố, các mối quan hệ xã hội — giá trị lưu chuyển qua các hệ thống không thể hoàn toàn giám sát. Những người có quyền lực thực sự là những người vẫn có thể thực hiện giao dịch dưới áp lực.

Tiền có mặt khắp nơi, nhưng vấn đề then chốt là: khi hệ thống các tập đoàn lớn không có lợi cho bạn, bạn còn có thể giao dịch không? Xác thực danh tính, quyền truy cập, thực hiện giao dịch, thoát khỏi thị trường — tất cả cuối cùng đều quy về một câu hỏi: bạn còn có thể để giao dịch của mình được xác nhận, thanh toán, công nhận là hợp lệ không?

Đây mới là góc nhìn đúng để hiểu về Ethereum.

ETH không phải là “tiền tệ cyberpunk” theo nghĩa hẹp (như ZCash tập trung vào quyền riêng tư). Nó là tiền tệ cyberpunk: trong thế giới vừa đối đầu vừa phụ thuộc lẫn nhau này, nó là một chứng nhận không danh tính.

Trong lĩnh vực mã hóa, luôn tồn tại một cách nhìn sai lệch hai cực: hoặc bạn xây dựng công nghệ giải phóng chống lại các tổ chức, hoặc bạn xây dựng hạ tầng doanh nghiệp — coi đó là “phản bội lý tưởng”. Thực tế phức tạp và thú vị hơn nhiều:

• Các tập đoàn lớn sẽ xây dựng và sử dụng các hệ thống mã hóa, họ đã bắt đầu làm điều đó
• Các hệ thống mã hóa sẽ vượt qua các ràng buộc cứng nhắc, khai thác và kiểm duyệt

Cyberpunks là sản phẩm của mã hóa: quyền riêng tư, ẩn danh, giao tiếp an toàn, dùng các công cụ toán học để chống lại kiểm soát tập trung. Nó gần như loại trừ hoàn toàn “phía doanh nghiệp”, vì doanh nghiệp không muốn giao dịch trong lĩnh vực không có quy định hoàn toàn.

Cyberpunk rộng hơn, bao dung hơn: thực hiện các cuộc hack hệ thống trong giới hạn của thể chế — kết hợp công nghệ, pháp luật, tài chính, danh tính, kỹ thuật xã hội — ở đây phong cách chính là chiến lược, quy tắc được viết bằng mã và hợp đồng. Doanh nghiệp có thể hoạt động ở đây, vì tuân thủ, thực thi và trách nhiệm giải trình là khả thi, nhưng “kẻ ngoài vòng pháp luật” cũng có thể — điều này khiến cyberpunk trở thành một vũ trụ nơi mọi người tham gia tự do tương tác, liên kết và lật đổ lẫn nhau.

Vị trí của Ethereum nằm ở đây: xây dựng các giao thức để các tổ chức đối lập vẫn có thể tương tác, đồng thời giữ quyền thoái lui thực sự và quyền sở hữu tài sản cho bất kỳ ai có thể ký và thanh toán. Và sử dụng ETH làm tiền tệ trong “thành phố tương lai” đó — đó chính là cyberpunk.

ETH như tiền tệ cyberpunk

Giá trị của ETH như “tiền tệ” thường bị đơn giản hóa thành câu chuyện “vàng kỹ thuật số”, nhằm thuyết phục các nhà nắm giữ Bitcoin và những người yêu thích vàng. Nhưng họ đã hoàn toàn tin vào BTC hoặc vàng rồi, không chuyển sang ETH.

BTC và vàng không “chứa đựng” gì cả — chúng là meme coin, là sự phòng hộ chống lạm phát của tiền pháp định và hệ thống ngân hàng trung ương, phản ánh một triết lý xã hội nhất định. Cá nhân tôi nghĩ rằng, trong trạng thái mới của giảm phát do AI và robot mang lại, sự phòng hộ này sẽ ngày càng ít ý nghĩa hơn.

Triển vọng của ETH như tiền tệ cyberpunk còn lớn hơn, trực quan hơn, vì ETH luôn truyền tải các “quyền hệ thống” có thể thực thi trong hệ thống Ethereum. ETH gắn chặt với môi trường hợp đồng thông minh, thực hiện “kinh doanh không cần tin tưởng”, giúp nó duy trì giá trị trong môi trường giảm phát vì:

• Nó có nền tảng kinh tế thực sự hỗ trợ giá trị
• Trong một xã hội ngày càng cực đoan, bị thống trị bởi công nghệ, cả doanh nghiệp lẫn cá nhân đều cần một “khu tự trị kinh tế”

Các yếu tố cơ bản của ETH

Dưới cơ chế chứng minh cổ phần, ETH không chỉ là “đại diện” cho giá trị; nó là tài nguyên, dùng để mua khả năng thực thi giao dịch, đưa vào chuỗi khối, và tham gia vào quá trình đồng thuận:

• Khi Ethereum nâng cấp Hegota với FOCIL, ETH thanh toán theo tỷ giá thị trường hiện tại cho các validator, đảm bảo giao dịch của bạn được đưa vào khối và thực thi
• 32 ETH cộng với phần cứng tiêu dùng có thể kích hoạt một validator, tham gia đề xuất / chứng minh khối, và (ước lượng) “bỏ phiếu” cho các nâng cấp giao thức

Các quyền mạng này trong giao thức chính là cơ sở của ETH. Trong thực tế, chúng được thực thi bằng các hàm chuyển đổi trạng thái rõ ràng cùng cơ chế phạt.

Đây cũng là lý do tại sao PoS hỗ trợ tốt hơn PoW cho tiền tệ cyberpunk:

• ETH cung cấp quyền tham gia hoạt động theo giao thức bản địa: staking là ngưỡng, phần staking có thể bị phạt
• BTC dựa vào niềm tin về tính khan hiếm và độ bền; yêu cầu khai thác bằng phần cứng ASIC riêng biệt, không liên quan nội tại đến quyền sở hữu BTC, và việc đưa giao dịch vào khối gần như là một thị trường hối lộ, không có đảm bảo ở cấp độ giao thức

Một điểm khác biệt sâu sắc là: hợp đồng tiêu cực. Vì phần staking có thể bị phạt, còn ASIC thì không, chuỗi PoS có thể thực thi lệnh cấm theo giao thức, còn PoW thì không:

• Không thể “lấp lửng” trong lựa chọn phân nhánh, nếu không bị phạt
• Không thể offline quá lâu, nếu không bị phạt
• Không thể kiểm duyệt, nếu không bị phạt

Thỏa thuận xã hội thực sự gồm cả “nên làm gì” và “không nên làm gì”. PoS có thể mã hóa cả hai bằng cưỡng chế; PoW chủ yếu mã hóa “nên làm gì”, rồi hy vọng hành vi kinh tế diễn ra như dự kiến. Nếu không tin, hãy xem tranh luận trong cộng đồng Bitcoin về BIP-101, nơi mọi người tranh luận về cách trừng phạt các thợ mỏ chứa “thư rác”.

ETH có thể trở thành một loại tiền tệ tốt vì đặc tính tiền tệ của nó không dựa vào “tổng cung cố định” theo mô hình Ponzi hay hiệu ứng Lindy, mà dựa trên các “quyền tài sản” nội tại của hệ thống: quyền mua, quyền thực thi / bao gồm, quyền tham gia hệ thống, tất cả đều được xem như quyền công dân của ETH trong các giao thức cơ bản.

Vòng tuần hoàn giá trị của Ethereum: Tiện ích → An toàn → Trung lập đáng tin cậy → Thêm tiện ích

Ethereum có một vòng tuần hoàn vừa về mặt kinh tế, vừa về mặt hiến pháp:

• Quyền có thể thực thi → Tham gia rộng rãi: ngưỡng phần cứng thấp và staking không cần phép cho phép an toàn dựa trên sự tham gia rộng rãi
• Tham gia → Sử dụng và nhu cầu: thanh toán đáng tin cậy thu hút nhà phát triển, người dùng, các trường hợp sử dụng cao cấp, nhu cầu thực thi thể hiện qua nhu cầu ETH (phí, thế chấp, thanh toán)
• Sử dụng → Phí: hệ thống định giá tài nguyên khối khan hiếm bằng ETH
• Phí → Thưởng validator + Đốt phí: phí trả cho validator; khi sử dụng cao, phí cơ bản bị đốt để thu hẹp cung
• Thưởng + Đốt phí → Nhu cầu ETH: ETH trở thành tài sản liên quan đến lợi nhuận, gắn liền với an toàn, tính khan hiếm tăng theo mức độ sử dụng
• Nhu cầu / giá ETH → An ninh mạng: an ninh PoS tỷ lệ thuận với giá trị staking và chi phí phá hoại
• An ninh → Trung lập đáng tin cậy: càng khó phá vỡ đồng thuận, các quy tắc áp dụng đồng nhất càng đáng tin cậy
• Trung lập đáng tin cậy → Giá trị + Chuyển đổi các hợp đồng phức tạp: các tài sản quan trọng và hợp đồng nghiêm túc sẽ chuyển đến tầng thanh toán khó bị lật đổ nhất, phản hồi lại việc sử dụng

Nếu bất kỳ phần nào đứt quãng, toàn bộ luận điểm sẽ yếu đi. Thiết kế của Ethereum chính là để duy trì các liên kết chặt chẽ này trong một nền kinh tế tuần hoàn thực sự.

Trong thế giới doanh nghiệp, duy trì trung lập đáng tin cậy

Điểm ngoặt của cyberpunk nằm ở đây: bạn nên dự đoán sự xuất hiện của các tổ chức mạnh — sàn giao dịch, công ty môi giới, tập đoàn thanh toán, nhà vận hành rollup, người quản lý, thậm chí chính phủ và các thực thể bán chính phủ. Họ sẽ xây dựng các hệ thống, tối ưu hóa các động lực của chính họ. Đôi khi phối hợp, đôi khi bị ép buộc, đôi khi ép người khác.

Vấn đề không phải là “các công ty sẽ dùng Ethereum hay không?” — họ đã bắt đầu rồi. Vấn đề là:

Liệu có công ty nào — hoặc liên minh doanh nghiệp nào — có thể thao túng hệ thống, khiến tất cả những người khác rơi vào trạng thái lệ thuộc cấu trúc?

Đây chính là điều “trung lập đáng tin cậy” trong khung cảnh cyberpunk thực sự làm. Nó không phải đạo đức thuần túy, mà là các giới hạn kỹ thuật:

• Một nền tảng trung lập đáng tin cậy là để các đối tượng đối lập có thể tương tác
• Nếu không trung lập đáng tin cậy, các đối tác mạnh nhất cuối cùng sẽ thắng bằng chính sách, kiểm duyệt hoặc cấu trúc thị trường tinh vi

Cuối cùng, điều này dẫn đến sức mạnh siêu việt của blockchain: nâng cao khả năng mở rộng xã hội một cách đáng kể.

Ethereum trở thành vùng kinh tế duy nhất mà bạn có thể “thật sự không có kênh đặc biệt” — nơi các đối tác có thể tương tác thương mại quy mô lớn trong môi trường ít tin cậy, thiếu khả năng truy cứu pháp lý.

Bảo vệ quyền sở hữu và chống kiểm duyệt: nền tảng tài sản số

Tài sản cần có khả năng thực thi quyền sử dụng. Nếu bạn “sở hữu” một tài sản, nhưng dưới áp lực không thể chuyển nhượng, thoái vốn, thế chấp hoặc giải phóng nó, thì đó không phải là quyền sở hữu thực sự.

Trên blockchain, khả năng thực thi này quy về:

Chỉ cần bạn sẵn sàng thanh toán giá trị thanh lý, có thể trong thời gian hạn chế, liệu một giao dịch hợp lệ có thể được đưa vào lịch sử không?

Đây chính là lý do chống kiểm duyệt là nền tảng của quyền sở hữu tài sản. Đó cũng là lý do Ethereum liên tục nghiên cứu các cơ chế tăng cường đảm bảo bao gồm trong điều kiện bất lợi — như FOCIL (bắt buộc bao gồm danh sách lựa chọn phân nhánh), rõ ràng giảm khả năng tự do của các nhà kiểm duyệt tiềm năng.

Giải pháp tốc độ đơn thuần không thể giải quyết vấn đề kiểm duyệt. Các biến số then chốt là:

• Phân phối quyền sản xuất khối
• Các cơ chế khuyến khích / trừng phạt của giao thức
• Và các cơ chế rõ ràng để bao gồm trong các điều kiện đe dọa

Nếu các tập đoàn có thể chặn bạn ở tầng thanh toán, thì “tiền tệ” đó là giả. Định giá của ETH dựa trên việc Ethereum làm cho việc chặn này trở nên khó khăn về cấu trúc.

Ethereum như một nền tảng pháp lý có thể lập trình: một lĩnh vực công cộng tính toán có sức mạnh lớn

Một mô hình tư duy hữu ích: xem Ethereum như một nền tảng pháp lý có thể lập trình — một không gian tính toán đáng tin cậy, ngay cả khi các đối tượng tham gia đối lập.

Điều này mang lại một nguyên ngữ hệ mới:

• Triển khai các đại diện hoặc giao thức, thị trường, đăng ký, quyền trong mã
• Cam kết thực thi theo quy tắc của giao thức, chứ không theo sở thích của nhà vận hành nền tảng

Nói cách khác: cam kết mà khó ai có thể vi phạm hơn so với các tổ chức bình thường, ngay cả khi bên vi phạm giàu có, tinh ranh, sẵn sàng kiện tụng kéo dài.

Bạn thanh toán cho các cam kết này bằng tài sản duy nhất hệ thống nhận diện: ETH.

ETH là tiền tệ cyberpunk vì nó là sự pha trộn của ba yếu tố sau:

• Tín dụng tính toán
• Thế chấp thực thi
• Chứng chỉ thành viên của khu vực pháp lý trung lập

Khung cyberpunk quan trọng vì thế giới chúng ta xây dựng không phải là “vườn không có giới hạn”. Nó là ranh giới giữa hệ thống cũ và mới, nơi pháp luật và mã code đan xen như các bánh răng lệch nhau. Ưu thế của Ethereum nằm ở chỗ nó khó bị thay đổi, do đó có thể trở thành nền tảng chia sẻ chung.

Mở rộng Layer 2: Đừng để câu chuyện đi chệch hướng

Rollup là cần thiết. Lộ trình dựa trên rollup là hợp lý: giữ cho L1 đủ chậm để duy trì tính phi tập trung và khả năng xác minh, mở rộng thực thi qua L2 kế thừa độ an toàn của L1.

Nhưng rủi ro cyberpunk rõ ràng: L2 có thể trở thành vùng đất của các doanh nghiệp:

• Các trình tự trung tâm có thể kiểm duyệt hoặc sắp xếp lại giao dịch ở cấp người dùng
• Kinh tế token có thể chuyển giá trị khỏi ETH
• Các lựa chọn khả dụng về dữ liệu có thể giảm sự phụ thuộc kinh tế vào L1

Vì vậy, các rollup hỗ trợ ETH trong tương lai nên:

• Hoạt động của L2 phải mở rộng theo mức độ sử dụng để trả phí thanh toán / dữ liệu cho L1 (để ETH bị đốt hoặc thu nhập liên quan đến tỷ lệ sử dụng)
• Tính trung lập của L2 phải hội tụ về tính trung lập của L1 theo thời gian (xây dựng trình tự phi tập trung, thoái lui đáng tin cậy, tối thiểu hóa các rủi ro kiểm duyệt)
• ETH vẫn giữ vai trò là tài sản hấp dẫn — phí, thế chấp, staking / ký quỹ, các con đường hoán đổi không thể tránh khỏi

Nếu các L2 duy trì được sự liên kết kinh tế và kế thừa tính trung lập, chúng sẽ có lợi cho ETH. Ngược lại, chúng sẽ trở thành các động cơ phân mảnh: hoạt động rải rác, giá trị bị rút khỏi, khả năng đảm bảo bị suy yếu.

Nói theo phong cách cyberpunk: các tòa nhà doanh nghiệp có thể tồn tại — nhưng không được để chúng âm thầm che phủ lên các quy tắc thanh toán.

Tài sản token hóa: Tài sản gốc mã hóa và sân khấu blockchain

Chỉ khi tài sản token hóa trở thành tài sản mã hóa nguyên bản, không phải là một tờ giấy nợ token có khóa quản trị và điều khoản dịch vụ chấm dứt, thì mới thực sự nâng cao câu chuyện của ETH.

Ranh giới rõ ràng:

• Hàm chuyển đổi trạng thái của chuỗi có phải là cơ chế chuyển giao có thẩm quyền (hoặc là các trigger mà các tổ chức truyền thống phải tuân thủ)?
• Hay chỉ là một UI trỏ đến đăng ký ngoài chuỗi, mà khi không tiện lợi thì có thể bỏ qua?

Nếu Ethereum muốn trở thành lớp thanh toán của các tài sản quan trọng, bạn cần cấu trúc như sau:

• Các sự kiện trên chuỗi được coi là quyết định (hoặc ít nhất là có giả định có thẩm quyền)
• Việc thực thi tối thiểu hóa thành các tiêu chuẩn mã hóa khách quan
• Can thiệp của con người / pháp luật là hẹp, rõ ràng, xử lý ngoại lệ — chứ không phải kiểm soát tự do theo ý muốn

Cơ chế đảm bảo của Ethereum một lần nữa phát huy tác dụng. Hiệu quả của quyền lợi token hóa phụ thuộc vào khả năng bạn thực thi nó dưới áp lực. Chúng ta cần các giao thức token hóa cyberpunk trên Ethereum.

Kết luận: ETH như tiền tệ cyberpunk

Cyberpunks đã định hình đạo đức của mã hóa: quyền riêng tư, tự trị, kháng cự. Nhưng thực tế sân khấu mà Ethereum xây dựng là cyberpunk: các doanh nghiệp và lực lượng mới cùng tồn tại trên cùng một quỹ đạo, đối đầu nhưng phụ thuộc lẫn nhau, mỗi bên sáng tạo trong việc sử dụng công nghệ, mỗi bên đều cố gắng nghiêng hệ thống theo hướng có lợi cho mình.

Trong thế giới đó, tiền tệ không chỉ là kho lưu trữ giá trị. Nó còn là:

• Chứng từ thực thi
• Tài nguyên thanh toán
• Công cụ an toàn
• Nguyên thủy thực thi tài sản

Vì vậy, “ETH như tiền tệ cyberpunk” cuối cùng là một luận điểm về tính hiến định trong thanh toán: nếu Ethereum duy trì tính trung lập, tính bao dung đáng tin cậy và duy trì liên kết kinh tế với các lớp mở rộng, thì ETH có giá trị không chỉ vì mọi người tin tưởng vào nó.

Nó có giá trị vì nó là chứng từ khan hiếm duy nhất trong toàn bộ hệ sinh thái công nghệ, mà không ai — dù là doanh nghiệp hay lực lượng mới — có thể kiểm soát được.