Gần 5 tỷ USD tài sản bán tháo với mức giảm 6%! AI làm Mỹ sợ hãi quỹ tín dụng tư nhân

Căng thẳng trên thị trường tín dụng tư nhân đang chuyển từ “lo ngại” sang “định giá”. Trong bối cảnh các nhà đầu tư ngày càng nghi ngờ về rủi ro liên quan đến AI, thanh khoản và tiêu chuẩn cho vay, quỹ thuộc New Mountain của Mỹ đã chọn bán gần 5 tỷ USD tài sản với giá chiết khấu, phản ánh áp lực trong ngành ngày càng gia tăng.

Theo Bloomberg, vào thứ Ba, New Mountain cho biết một quỹ tín dụng tư nhân của họ đã bán 4,77 tỷ USD tài sản với giá chỉ 0,94 USD cho mỗi 1 USD giá trị tài sản, nhằm tăng độ đa dạng của danh mục, giảm thu nhập PIK (lãi trả bằng tài sản) để nâng cao tính linh hoạt tài chính.

Giao dịch này diễn ra trong bối cảnh các cuộc thảo luận về rủi ro tín dụng tư nhân ngày càng nóng lên. Một tuần trước, Blue Owl đã đóng cửa cửa sổ rút vốn của một quỹ và bắt đầu bán một phần khoản vay trực tiếp để hoàn trả tiền cho nhà đầu tư, khiến giá trị thị trường của họ giảm 2,4 tỷ USD, kéo theo giá cổ phiếu của các công ty liên quan đến tín dụng tư nhân như Ares Management, Blackstone cũng giảm mạnh.

Cảnh báo trên thị trường ngày càng dồn dập. Người sáng lập Saba Capital, Boaz Weinstein, nhận định rằng, tín dụng tư nhân đang ở giai đoạn đầu của sự sụp đổ, các lo ngại trong ngành tập trung vào chi tiêu quá mức cho AI, các khoản đầu tư vào phần mềm bị đe dọa bởi AI và tiêu chuẩn cho vay.

Báo cáo của UBS cho biết, tỷ lệ vỡ nợ của tín dụng tư nhân có thể tăng cao tới 15%, khi rủi ro về sự lệch lạc giữa nguồn vốn và tài sản đang được đánh giá lại.

Giao dịch chiết khấu của New Mountain: Giảm PIK, điều chỉnh cấu trúc danh mục

New Mountain xem lần bán này như một sự cân bằng lại danh mục chủ động. Công ty cho biết mục đích của giao dịch bao gồm tăng đa dạng hóa danh mục đầu tư, giảm thu nhập PIK, nâng cao tính linh hoạt tài chính. Các lãnh đạo của công ty đã từng nói với nhà đầu tư vào cuối năm ngoái rằng họ dự định bán tối đa khoảng 5 tỷ USD tài sản, và quy mô thực hiện lần này gần đạt mục tiêu đó.

Từ góc nhìn ngành, mức giá giao dịch “0,94 USD đổi lấy 1 USD” chính là tín hiệu: Trong giai đoạn nhạy cảm hơn về định giá và thanh khoản, việc bán chiết khấu dễ bị thị trường hiểu là một “điều chỉnh giảm đòn bẩy” trong bối cảnh giảm sở thích rủi ro.

Ngoài ra, New Mountain cũng tiết lộ rằng, trong tổng danh mục đầu tư của họ, dịch vụ doanh nghiệp chiếm 22,4%, phần mềm chiếm 22,2%, trong đó phần mềm cũng đang là trung tâm của các cuộc thảo luận về tác động của AI đối với mô hình kinh doanh.

Áp lực lợi nhuận từ phía tài sản: NAV giảm, cổ tức điều chỉnh

Các chỉ số tài chính của chính công ty cũng phản ánh áp lực đang lan rộng. Công ty cho biết, trong quý kết thúc ngày 31 tháng 12, giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu (NAV) của họ đã giảm từ 12,06 USD xuống còn 11,52 USD.

Đồng thời, công ty đã giảm cổ tức từ 0,32 USD xuống còn 0,25 USD mỗi cổ phiếu, nguyên nhân là do ảnh hưởng của việc giảm lãi suất và thu hẹp chênh lệch lãi suất tín dụng, gây áp lực lên phần lợi nhuận.

Công ty cho biết, kể từ cuối quý III năm 2025, họ đã mua lại 30 triệu USD cổ phiếu và dự kiến sẽ tiếp tục mua lại trong năm nay. Giám đốc điều hành John Kline nói rằng, hành động này “nhấn mạnh niềm tin vào giá trị dài hạn của NMFC.”

Vấn đề thanh khoản của Blue Owl lan rộng: Định giá và cấu trúc lại

Ảnh hưởng lớn hơn đến từ áp lực thanh khoản trong ngành. Theo Bloomberg, sau khi hạn chế rút vốn, Blue Owl bắt đầu bán một phần khoản vay trực tiếp để hoàn trả tiền cho nhà đầu tư, sự kiện này khiến giá trị thị trường của họ giảm 2,4 tỷ USD, kéo theo giá cổ phiếu của nhiều công ty liên quan đến tín dụng tư nhân cũng giảm theo.

Chuỗi phản ứng này đã làm tăng sự xem xét lại cơ chế của các sản phẩm bán thanh khoản nửa chừng: Khi nhu cầu rút vốn tăng trong khi các tài sản cơ sở không dễ giao dịch, cấu trúc quỹ, định giá tài sản và lộ trình thoát vốn có thể cùng chịu áp lực, và phần bù rủi ro sẽ tăng lên.

Lo ngại về AI cộng với dự báo vỡ nợ: Chiết khấu để thoái vốn và “mua đáy” cùng tồn tại

Các cuộc thảo luận về AI đang trở thành một phần trong câu chuyện rủi ro của tín dụng tư nhân. Boaz Weinstein cho rằng, các vết nứt trong ngành xuất phát từ chi tiêu quá mức cho AI, các khoản đầu tư vào phần mềm bị đe dọa bởi AI và tiêu chuẩn cho vay. Ông cũng chỉ ra sự lệch lạc trong thị trường: một số tài sản tín dụng đang ở mức cao nhất trong lịch sử, nhưng cổ phiếu và cấu trúc quỹ lại đang bị chiết khấu lớn.

Các quỹ của ông, Saba Capital và Cox Capital, đã công bố sẽ mua lại cổ phần của ba quỹ do Blue Owl quản lý với giá chiết khấu từ 20% đến 35% so với NAV của quỹ, nhằm cung cấp thanh khoản cho các nhà đầu tư bán lỗ muốn thoái vốn nhưng gặp khó khăn trong rút vốn.

Các đề nghị mua lại này liên quan đến Blue Owl Capital Corporation II, và dự kiến mở rộng sang Blue Owl Technology Income và Blue Owl Credit Income. Bloomberg đưa tin, giá cổ phiếu Blue Owl đã giảm khoảng 50% trong vòng một năm qua, mặc dù doanh thu của công ty vẫn tiếp tục tăng.

Về rủi ro, UBS dự báo “tỷ lệ vỡ nợ có thể lên tới 15%,” làm tăng khả năng thiệt hại trong tương lai; còn về nguồn vốn, Weinstein và các người khác xem chiết khấu là cơ hội. Đối với nhà đầu tư, biến số then chốt đang chuyển từ “mức lợi suất” sang “định giá lại cấu trúc thanh khoản, độ tin cậy của định giá và tốc độ định giá lại các khoản liên quan đến AI.”

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trừ

Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét các mục tiêu, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc thù của từng người dùng. Người đọc cần cân nhắc xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài phù hợp với hoàn cảnh của mình hay không. Đầu tư theo đó, chịu trách nhiệm trước pháp luật.