Chênh lệch giá 20% vẫn bị tranh mua, logic đã thay đổi? Ai đang tham gia mua thêm cổ phần trong A-share với mức chênh lệch cao? Những ngành nào có mức chênh lệch cao?

Công ty Tin tức Cổ phiếu Tài Liên 25 tháng 2 (Phóng viên Feng Qijuan) “Mua cổ phiếu với chiết khấu, chờ đến hạn để kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giá” từng là quy tắc sinh tồn đơn giản nhất trên thị trường tăng vốn định giá của A-shares. Nhưng từ đầu năm đến nay, ngày càng nhiều dự án tăng vốn thoát khỏi phạm vi chiết khấu truyền thống, thành công phát hành với mức giá cao hơn đáng kể. Một số dự án tăng vốn có tỷ lệ vượt quá 20% đang phá vỡ tư duy “không chiết khấu không tham gia” vốn có.

Vậy, thực sự ai đang tranh mua tăng vốn với mức giá cao? Rõ ràng, đợt tăng vốn với mức giá cao này không phải do nhà đầu tư nhỏ lẻ hay các tổ chức đơn lẻ bốc đồng, mà chủ yếu là các quỹ công mở, cùng với các tổ chức tư nhân, công ty chứng khoán, quản lý tài sản chứng khoán, bảo hiểm và quản lý tài sản bảo hiểm, tổ chức nước ngoài, các doanh nghiệp nhà nước trung ương, doanh nghiệp nhà nước địa phương, các nhà đầu tư cá nhân mạnh và các nhà đầu tư lớn khác.

Sự chuyển đổi từ “chỉ chú trọng chiết khấu” sang “tranh mua với giá cao” này cho thấy lý luận định giá trên thị trường tăng vốn đã thay đổi, đầu tư vào tăng vốn cũng không còn chỉ dựa vào “mức chiết khấu” nữa, mà còn xem xét “chất lượng” của tài sản.

Thực tế, thị trường đã có quan điểm xác nhận xu hướng này. Đầu năm nay, ông Wang Hai, Phó Tổng Giám đốc Quỹ Tài Thông, tại hội nghị chiến lược hàng năm đã thẳng thắn nói rằng, lĩnh vực tăng vốn đã bước vào một cuộc cách mạng căn bản. Hiểu về tăng vốn, nhóm đã từ việc tập trung vào lợi ích của chính sách chuyển sang nghiên cứu sâu về giá trị cổ phiếu riêng lẻ, từ việc khám phá chiến lược đa dạng nâng cấp thành tái cấu trúc tài sản, từ đầu tư đơn lẻ chuyển sang xây dựng hệ sinh thái. Ông nhấn mạnh, trong tương lai cần chú trọng đến mức độ tham gia của các doanh nghiệp nhà nước.

Việc tăng vốn với mức giá cao không phải là do dòng tiền đua theo đuổi đỉnh giá một cách mù quáng. Về phía cung cấp, dưới định hướng của “năng lực sản xuất mới”, các dự án tăng vốn chất lượng cao phù hợp chính sách, trong các lĩnh vực có tiềm năng cao và mở rộng rõ ràng, nguồn cung còn khá khan hiếm, trong khi dòng vốn của toàn thị trường có xu hướng phân bổ đồng đều. Khi chính sách, ngành công nghiệp và vốn hòa quyện, sẽ xuất hiện hiện tượng tranh mua và định giá cao.

Một số dự án tăng vốn phát hành với mức giá cao

Từ đầu năm 2026, đặc điểm nổi bật nhất của thị trường tăng vốn A-shares là nhiều dự án phát hành với mức giá cao, phá vỡ quy tắc “mua cổ phiếu với chiết khấu” trước đây, nhiều dự án tăng vốn rất hút khách.

Trong các dự án tăng vốn thành công của nhà đầu tư bên ngoài, tổ chức đo lường thứ ba Guangdian Measurement lần này có tỷ lệ định giá cao hơn 29.09%, cuối cùng phát hành với giá 24.01 nhân dân tệ/cổ phiếu, huy động tổng cộng 1,3 tỷ nhân dân tệ.

Xét theo ngành, các cổ phiếu trong chuỗi ngành ô tô nổi bật với đợt tăng vốn mới đầu năm.

Theo thông tin công khai, công ty dẫn đầu sản xuất lốp xe cơ giới trong nước Fengshen Co., Ltd. huy động 1,1 tỷ nhân dân tệ trong đợt tăng vốn mới, giá phát hành là 6.85 nhân dân tệ/cổ phiếu, tỷ lệ so với giá sàn là 125%.

Nhà sản xuất ô tô truyền thống lâu năm Jianghuai Automobile (JAC) phát hành tăng vốn mới với tỷ lệ chiết khấu 23.93%, cuối cùng phát hành với giá 49.88 nhân dân tệ/cổ phiếu, tổng huy động 701,684 triệu cổ phiếu, tổng cộng 3,5 tỷ nhân dân tệ. Ngoài ra, doanh nghiệp xe du lịch mới năng lượng Bắc Kinh Lan Gu (BAIC Blue Valley) huy động 6 tỷ nhân dân tệ trong đợt tăng vốn mới, tỷ lệ định giá cao hơn 15.77%.

Trong các cổ phiếu linh kiện và vật liệu ô tô, nhà sản xuất sợi thủy tinh điện tử cao cấp trung và cao cấp Honghe Technology huy động 995 triệu nhân dân tệ trong đợt tăng vốn mới, tỷ lệ định giá 23.15%. Cổ phiếu linh kiện ô tô Del Co., Ltd. dù chỉ huy động 92.7 triệu nhân dân tệ nhưng tỷ lệ định giá đạt 22.91%.

Ngoài ra, doanh nghiệp thiết bị nguồn điện Magmet huy động 2.663 tỷ nhân dân tệ, giá phát hành là 85.01 nhân dân tệ/cổ phiếu, tỷ lệ định giá 21%. Cổ phiếu khai thác muối Su Salt Jing Shen trong đợt tăng vốn mới cũng phát hành với tỷ lệ định giá 18.22%.

Trong khi đó, các dự án tăng vốn trong các lĩnh vực “năng lực sản xuất mới” như năng lượng mới, vật liệu hóa chất mới, kinh tế số, hạ tầng tính toán cũng nhận được sự công nhận của thị trường.

Ngoài ra, theo thống kê của Choice, tính đến ngày công bố tăng vốn, quỹ tài chính Tài Thông là đơn vị tham gia nhiều nhất vào các dự án tăng vốn, đã tham gia 20 dự án, trong đó ít nhất 15 dự án tham gia với giá cao, 3 dự án tham gia với giá bình thường.

Ai đang tranh mua tăng vốn với giá cao?

Với mức giá cao như vậy, ai đang tham gia phát hành tăng vốn? Theo danh sách nhận cổ phần, các quỹ công mở là lực lượng trung tâm, không thể thiếu.

Trong đợt phát hành với tỷ lệ định giá cao gần 30%, vẫn thu hút sự tham gia của quỹ Tài Thông, nhà đầu tư cá nhân Li Yiming, nhiều quỹ doanh nghiệp quốc gia và hai quỹ tư nhân của tỉnh Quảng Đông, đều nhận cổ phần.

Trong danh sách nhận cổ phần của đợt tăng vốn mới của BAIC Blue Valley, nhà đầu tư lớn nhất là Quỹ E Fund, nhận cổ phần trị giá 2.2 tỷ nhân dân tệ; quỹ NorDe và quỹ Tài Thông lần lượt nhận 383 triệu và 169 triệu nhân dân tệ. Ngoài ra, còn có hai nhà đầu tư cá nhân là Sun Donghong, Liu Hui, cùng với Quỹ Quảng Hóa Nhân Thọ và Tân Lý Ích Group hợp tác thành lập Quỹ Quảng Hóa Xing Yi, đều thành công nhận cổ phần.

Bốn quỹ công mở là Tài Thông, NorDe, E Fund, Dacheng Fund, hai tổ chức quản lý tài sản chứng khoán CITIC Securities và Huatai Asset Management, nhiều doanh nghiệp nhà nước trung ương và địa phương, cùng nhà đầu tư cá nhân Wang Zixu đều sẵn sàng trả mức giá cao 25% để tham gia đợt tăng vốn mới của Fengshen Co.

Ngoài hai quỹ lớn Tài Thông và NorDe, còn có hai nhà đầu tư cá nhân Wang Fukun và Liu Min xuất hiện trong danh sách nhận cổ phần của đợt tăng vốn mới của Del Co., Ltd.

Nhà đầu tư cá nhân đóng vai trò tiên phong quan trọng trong các đợt tăng vốn với mức giá cao, thậm chí trở thành nhà đầu tư lớn nhất trong một số dự án.

Dự án tăng vốn mới của Jianghuai Automobile, thu hút 8 nhà đầu tư nhận cổ phần, trong đó có Ge Weidong và Fang Wenyen, mỗi người bỏ ra 1 tỷ nhân dân tệ, nhận 20,048,100 cổ phiếu, trở thành nhà đầu tư lớn nhất. Theo thông tin công khai, Fang Wenyen là vợ của nhà đầu tư cá nhân Zhang Jianping.

Ngoài ra, các tổ chức như GFA Securities, Tài Thông, Yao Zhichao cùng ba quỹ tư nhân nổi tiếng Chuchun Investment, Xin Si Zhe Investment, Zhong Yue Capital đều nhận cổ phần. Theo Tianyancha, Chuchun Investment là công ty con toàn phần của Công ty Quản lý Doanh nghiệp Chí Chūn của Shenzhen, do Zhang Jianping nắm giữ 10%.

Ngoài các quỹ công mở và nhà đầu tư cá nhân, các doanh nghiệp nhà nước địa phương, quản lý tài sản bảo hiểm, tổ chức nước ngoài, công ty chứng khoán và quản lý tài sản chứng khoán cũng tham gia sâu.

Trong danh sách nhận cổ phần của đợt tăng vốn mới của Honghe Technology, có hai nhà đầu tư cá nhân là Guo Weisong và Wang Zixu, hai quỹ công mở Tài Thông và NorDe, hai tổ chức nước ngoài J.P. Morgan và UBS AG, hai tổ chức quản lý tài sản chứng khoán Huatai và Guoxin, cùng GFA Securities, China Life Insurance, Taikang Asset Management.

UBS AG và China Life Insurance còn tham gia định giá cao trong đợt tăng vốn mới của Magmet, đồng thời nhận cổ phần cùng với bốn quỹ công mở Tài Thông, NorDe, China Merchants Securities và E Fund, cùng Quỹ E Dà.

Tại sao phải tham gia tăng vốn với giá cao?

Theo các thông báo liên quan, từ đầu năm đến nay, dòng vốn tham gia tăng vốn chủ yếu tập trung vào các lĩnh vực như ô tô năng lượng mới, trí tuệ nhân tạo, vật liệu mới và sản xuất cao cấp. Trong bối cảnh cạnh tranh trong ngành ô tô năng lượng mới ngày càng gay gắt, các chiến lược chủ đạo của doanh nghiệp là nâng cao chất lượng, thông minh hóa, giảm trọng lượng, trở thành chiến lược then chốt để thoát khỏi vòng vây cạnh tranh, cũng là các lĩnh vực trọng điểm của vốn đầu tư.

Trong lĩnh vực nâng cao chất lượng và trí tuệ hóa, số tiền huy động của BAIC Blue Valley 60 tỷ nhân dân tệ sẽ dùng để phát triển các dòng xe năng lượng mới và nền tảng trí tuệ nhân tạo, hệ thống lái tự động thông minh; Jianghuai Automobile cũng sẽ dùng toàn bộ số tiền huy động để phát triển nền tảng xe điện cao cấp thông minh, xây dựng nền tảng mới và kiến trúc trí tuệ điện tử hàng đầu.

Để phù hợp với xu hướng phát triển của trí tuệ nhân tạo và giảm trọng lượng, Wishi Electronics huy động 480 triệu nhân dân tệ chủ yếu để phát triển các linh kiện hiển thị nhẹ cho ô tô, sử dụng các kim loại nhẹ như hợp kim magiê nhôm làm vật liệu chính. Với xu hướng trí tuệ hóa ô tô ngày càng tiến bộ, các màn hình lớn, đa màn hình, màn hình cong, màn hình hình dạng đặc biệt xuất hiện liên tục, công nghệ mới như Mini-LED, Micro-LED cũng liên tục ra đời. Ngoài ra, giảm trọng lượng ô tô cũng là một trong những chính sách trọng điểm trong những năm gần đây.

Việc nâng cấp vật liệu là con đường trực tiếp và then chốt để giảm trọng lượng. Longhua Chemical sẽ dùng số tiền huy động để xây dựng dự án polyether carbon dioxide (giai đoạn 1). Polyether carbon dioxide là nguyên liệu xanh thế hệ mới của vật liệu polyurethane. Vật liệu polyurethane đáp ứng các yêu cầu về thoải mái, nhẹ, ít mùi, VOC thấp trong sản xuất ô tô, là vật liệu không thể thiếu trong chế tạo ô tô.

Đối mặt với nhu cầu lớn về công nghệ và ứng dụng trong các thị trường xây dựng, ô tô, điện tử, quang điện, Yapi Glass sẽ dùng vốn huy động để nâng cấp lò nung Yapi Dalian, tự động hóa dây chuyền sản xuất kính nổi tại Tienjin, nâng cấp tiết kiệm năng lượng và công nghệ phủ lớp.

Sự tiến bộ liên tục của trí tuệ nhân tạo trong ô tô cần có nền tảng tính toán và hạ tầng số mạnh mẽ. Không chỉ ngành công nghiệp ô tô, toàn bộ làn sóng chuyển đổi trí tuệ cũng thúc đẩy đầu tư “xây dựng hạ tầng mới” sâu rộng hơn.

Zhongbei Communication huy động 1,92 tỷ nhân dân tệ để đầu tư xây dựng trung tâm tính toán trí tuệ, mạng lưới 5G, là bước đi quan trọng trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo của công ty, cũng là phần mở rộng của hoạt động hạ tầng mới 5G.

Shenzhen Sansha huy động để mở rộng các dự án đám mây vận hành, lưu trữ phân tán, trung tâm nghiên cứu đám mây điện tử Trung Quốc, dự án dịch vụ kỹ thuật công nghiệp công nghệ cao, v.v.

Sản phẩm của SRT, gồm dịch vụ công nghệ phần mềm và số, sản phẩm tính toán và điện tử thông minh, năng lượng số và dịch vụ trí tuệ, sẽ được đầu tư vào xây dựng các trung tâm sáng tạo phần mềm và số tại khu vực Jing-Jin-Ji, trung tâm trí tuệ SRT tại Huailai, nâng cấp công nghệ nhà máy sản xuất máy tính, v.v.

Guangdian Measurement dựa trên dịch vụ kiểm tra đo lường “một cửa”, sẽ dùng vốn huy động để đầu tư vào các nền tảng thử nghiệm thiết bị bay (bao gồm thử nghiệm thiết bị bay tầm thấp), nền tảng thử nghiệm chip trí tuệ nhân tạo thế hệ mới, nền tảng đảm bảo chất lượng internet vệ tinh, các trung tâm kiểm tra chất lượng internet vệ tinh (Thành Đô, Quảng Châu), nền tảng kiểm tra chất lượng dữ liệu trí tuệ, nâng cấp phòng thí nghiệm đo lường tại Tây An, v.v.

Các báo cáo của các công ty chứng khoán đầu năm nay phản ánh phần nào xu hướng dòng vốn này. Tại Trung Quốc, chứng khoán Đông Ngô chú trọng hơn vào các cổ phiếu trong lĩnh vực ô tô điện cao cấp, ít bị ảnh hưởng bởi chính sách như Jianghuai, BAIC Blue Valley, Geely, Great Wall, Seres; còn Chương Nguyên Securities dự báo, năm 2026 vẫn duy trì lạc quan về các lĩnh vực nâng cao chất lượng, mở rộng ra thị trường quốc tế, đặc biệt là các hãng xe siêu sang như Jianghuai, các dòng xe cao cấp như Wey, Zeekr 9X, cùng các hãng như Seres, Geely tiếp tục phát triển mạnh mẽ.