Tại sao (MDT) của Medtronic ‘Giao dịch Đỉnh Điểm’ lại trở lại

Trong hơn ba năm, Medtronic MDT -1.89% ▼ hầu như không có tiến triển nào. Kể từ năm 2022, cổ phiếu bị mắc kẹt trong phạm vi giao dịch rộng từ 70 đến 100 USD, làm thất vọng các nhà đầu tư từng xem công ty là một hợp chất phòng thủ đáng tin cậy trong lĩnh vực medtech vốn lớn. Câu chuyện tăng trưởng ổn định ban đầu đã biến thành một giai đoạn doanh thu trì trệ, thực hiện không đều và áp lực cạnh tranh ngày càng gia tăng — trong khi các đối thủ như Boston Scientific BSX +1.05% ▲ và Stryker SYK -0.88% ▼ liên tục vượt lên.

Nhận 50% Giảm Giá Đề Xuất từ TipRanks Premium

• Mở khóa dữ liệu cấp quỹ phòng hộ và các công cụ đầu tư mạnh mẽ để quyết định thông minh hơn, sắc nét hơn

• Luôn đi trước thị trường với các tin tức và phân tích mới nhất và tối đa hóa tiềm năng danh mục đầu tư của bạn

Hiện tại, một điều gì đó khác đang hình thành. Thay vì đặt cược vào sự phục hồi dựa trên một chu kỳ sản phẩm đột phá duy nhất, Medtronic đang ra mắt nhiều nền tảng mới cùng lúc trên nhiều thị trường trị giá hàng tỷ đô la. Đó là một dạng “siêu chu kỳ đa sản phẩm” hiếm hoi, có thể cuối cùng thúc đẩy tăng trưởng trở lại, khôi phục niềm tin của nhà đầu tư và nâng cổ phiếu đã bị kẹt trong trạng thái trung lập suốt nhiều năm. Tôi rất lạc quan về MDT.

Sự hội tụ của các lần ra mắt trong các thị trường trị giá tỷ đô

Medtronic đang trong giai đoạn đầu của nhiều đợt ra mắt sản phẩm lớn trong các lĩnh vực điện sinh lý, tăng huyết áp, robot, neuromodulation và can thiệp mạch máu. Mỗi thị trường riêng lẻ đều có ý nghĩa đáng kể. Tổng thể, chúng đại diện cho một trong những chu kỳ làm mới sản phẩm rộng nhất mà công ty đã thấy trong nhiều năm.

Trong lĩnh vực điện sinh lý, nền tảng phá huỷ bằng trường xung của Medtronic — đặc biệt là Affera — đang thu hút sự chú ý trong thị trường toàn cầu ước tính trị giá 13 tỷ USD. Phá huỷ bằng trường xung được xem là phương pháp thế hệ tiếp theo để điều trị rung nhĩ, và việc chiếm lĩnh thị phần trong phân khúc này có thể thay đổi đáng kể quỹ đạo tim mạch của Medtronic.

Trong lĩnh vực tăng huyết áp, hệ thống giảm thận Symplicity Spyral đã nhận được quyết định phủ sóng cuối cùng của Medicare vào cuối năm 2025. Ngay cả với giả định thận trọng, thị trường Mỹ có thể tiếp cận gần 6 tỷ USD, do số lượng lớn bệnh nhân bị tăng huyết áp kháng trị không kiểm soát được. Sự rõ ràng về phạm vi bảo hiểm loại bỏ một trở ngại lớn trong thương mại hoá.

Trong khi đó, trong lĩnh vực robot, nền tảng Hugo của Medtronic đã được FDA chấp thuận cho phẫu thuật tiết niệu, mở ra cơ hội gia nhập thị trường robot mô mềm của Mỹ trị giá khoảng 7 tỷ USD. Robot vẫn là một trong những phân khúc phát triển nhanh nhất trong medtech, và Hugo mang lại cho Medtronic một vị thế cạnh tranh trước các đối thủ đã có chỗ đứng vững chắc.

Ngoài các chương trình chính đó, các đợt ra mắt bổ sung như thiết bị kích thích dây thần kinh chày AltaViva, hệ thống cắt huyết khối Liberant và stent carotid Neuroguard mở rộng cơ sở tăng trưởng. Không ai trong số chúng có thể biến đổi công ty theo từng riêng lẻ. Nhưng cùng nhau, chúng tạo ra đà tích lũy.

Chìa khóa là sự tổng hợp. Ngay cả việc áp dụng vừa phải trong các đợt ra mắt này cũng có thể cộng dồn hơn một phần trăm tăng trưởng doanh thu hữu cơ tổng thể theo thời gian — một sự thay đổi đáng kể đối với một công ty quy mô như Medtronic.

Tại sao chu kỳ này khác biệt

Medtronic đã từng giới thiệu các sản phẩm mới trước đây — nhưng điểm khác biệt của chu kỳ này là thời điểm và sự chồng chéo. Một số động lực tăng trưởng chính đang bước vào giai đoạn thương mại hoá trong một khung thời gian chặt chẽ, tạo ra khả năng tăng tốc liên tục, theo trình tự, thay vì chỉ là những cú nhấp nhô doanh thu tạm thời. Nếu các nền tảng như Symplicity Spyral, Hugo và phá huỷ bằng trường xung mở rộng cùng lúc, quỹ đạo tăng trưởng của Medtronic có thể trông khác biệt rõ rệt trong hai năm tài chính tới.

Điều quan trọng không kém, các đợt ra mắt này tập trung vào các phân khúc doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng nhanh hơn, biên lợi nhuận cao hơn. Sự chuyển đổi này không chỉ quan trọng đối với đà tăng trưởng doanh thu mà còn ảnh hưởng đến cơ cấu và lợi nhuận. Khi danh mục đầu tư ngày càng hướng vào đổi mới trong lĩnh vực tim mạch, robot phẫu thuật và neuromodulation, khả năng đòn bẩy hoạt động trở nên dễ đạt được hơn nhiều.

Câu hỏi thực sự không phải là Medtronic có thể tăng trưởng trở lại hay không. Mà là liệu công ty có thể tăng trưởng đủ nhanh — và đủ đều đặn — để thiết lập lại kỳ vọng của nhà đầu tư và thay đổi câu chuyện cổ phiếu đã bị trì trệ trong nhiều năm.

Áp lực quản trị có thể củng cố việc thực hiện

Thực hiện luôn là điểm yếu của Medtronic — và điều đó có thể cuối cùng đang thay đổi. Áp lực từ các nhà hoạt động như Elliott Management đã thúc đẩy những thay đổi quản trị đáng kể, bao gồm việc bổ sung các thành viên hội đồng mới và thành lập các Ủy ban Phát triển và Vận hành chuyên trách. Mặc dù hoạt động tích cực không đảm bảo kết quả, nhưng thường mang lại kỷ luật chặt chẽ hơn trong phân bổ vốn, tập trung danh mục và trách nhiệm về biên lợi nhuận.

Cùng lúc đó, Medtronic đang tiến hành tách riêng hoạt động Diabetes (MiniMed) theo kế hoạch, dự kiến hoàn thành vào cuối năm 2026. Việc tách này giúp đơn giản hóa danh mục, có khả năng làm tăng EPS và mở ra cơ hội tối ưu hóa danh mục hoặc mua lại các mục tiêu tăng trưởng nhanh hơn trong các phân khúc phát triển nhanh.

Các thương vụ gần đây như CathWorks cho thấy xu hướng chiến lược hướng tới các tài sản tăng trưởng có biên lợi nhuận cao hơn, thay vì các thương vụ mua bán quy mô lớn để mở rộng quy mô. Theo thời gian, một loạt các bước tập trung này có thể nâng cao đều đặn hồ sơ tăng trưởng hữu cơ của Medtronic và cải thiện thực thi trong toàn bộ doanh nghiệp.

Định giá hấp dẫn của MDT

Dù có sự cải thiện trong bối cảnh này, Medtronic vẫn đang giao dịch với mức chiết khấu khoảng 18% so với các đối thủ lớn. Trên cơ sở lợi nhuận, cổ phiếu có vẻ bị định giá thấp hơn một chút so với các đối thủ và chính lịch sử của chính nó, với tỷ lệ P/E không GAAP khoảng 17,5 lần, thấp hơn trung bình ngành là 18,5 lần và trung bình 5 năm của chính công ty.

Trên cơ sở dự phóng, P/E cũng cho thấy câu chuyện tương tự, định giá MDT khoảng 4–7% thấp hơn cả ngành và mức bình quân lịch sử của chính nó. Trên cơ sở giá trị doanh nghiệp, MDT thực tế giao dịch trên mức trung bình của ngành, với EV/Doanh số chỉ hơn 4 lần so với khoảng 3,6–3,7 lần của các đối thủ, mặc dù vẫn thấp hơn một chút so với trung bình 5 năm của chính công ty.

Nếu tăng trưởng hữu cơ tăng tốc về mức trung bình đến cao đơn vị, và biên lợi nhuận hoạt động mở rộng theo, thì việc định giá lại nhẹ nhàng cũng có thể làm tăng lợi nhuận. Ngược lại, nếu các đợt ra mắt không đạt kỳ vọng hoặc quá trình thương mại hoá gặp trục trặc, mức chiết khấu này có khả năng sẽ duy trì.

Medtronic có phải là Mua, Bán hay Giữ?

Theo các nhà phân tích của Wall Street theo dõi qua TipRanks, Medtronic được xếp hạng Trung bình Mua, với 12 Khuyến nghị Mua, 7 Giữ và không có Khuyến nghị Bán. Mục tiêu giá trung bình trong 12 tháng là khoảng 112,93 USD, dự báo tăng khoảng 16% trong 12 tháng tới.

Một sự điều chỉnh cấu trúc, không phải là sự bật dậy ngắn hạn

Sự trì trệ của Medtronic kể từ năm 2022 thật sự gây thất vọng. Nhưng bối cảnh hiện tại khác biệt rõ rệt so với những năm trước. Công ty không còn phụ thuộc vào các cải tiến nhỏ trong các dòng sản phẩm cốt lõi nữa. Thay vào đó, họ đang ra mắt nhiều nền tảng mới trong một số phân khúc hấp dẫn nhất của thị trường thiết bị y tế. Sự hội tụ này tạo ra khả năng cho một siêu chu kỳ đa sản phẩm hiếm hoi — có thể nâng cao đáng kể tăng trưởng hữu cơ.

Thực thi vẫn là yếu tố quyết định. Sự tiếp nhận thương mại, sự chấp nhận của bác sĩ và vị thế cạnh tranh sẽ quyết định liệu dòng sản phẩm này có thể chuyển thành tăng tốc bền vững hay không. Nhưng các thành phần để tạo nên một sự trở lại đã sẵn sàng.

Tôi vẫn lạc quan về Medtronic. Nếu ban lãnh đạo tận dụng chu kỳ sản phẩm chồng chéo này và áp lực quản trị chuyển thành thực thi tốt hơn, câu chuyện tăng trưởng — và định giá — của công ty cuối cùng có thể được định lại sau nhiều năm trì trệ.

Disclaimer & DisclosureReport an Issue