Tổng quan thị trường ngày 25 tháng 2: Cổ phiếu phần mềm phản công quyết liệt, báo cáo tài chính Nvidia ra mắt tối nay

Tác giả: TechFlow

Chứng khoán Mỹ đã tổ chức một “cuộc phản công Jedi” vào thứ Ba (24/2).

Ba chỉ số chính đóng cửa chung cao hơn:

Chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones tăng gần 400 điểm, tương đương 0,8%, đóng cửa gần 49.250 điểm

Chỉ số S&P 500 tăng 0,8% đóng cửa quanh mức 6.890 điểm

Chỉ số Nasdaq tăng 1% đóng cửa quanh mức 22.860 điểm

Cổ phiếu phần mềm dẫn đầu đà tăng, đã bị phá vỡ bởi sự hoảng loạn của AI vào thứ Hai và đột ngột hồi sinh vào thứ Ba.

Bước ngoặt đến tại một trong những sự kiện ra mắt mới nhất của Anthropic.

Vào sáng thứ Ba, Anthropic đã tổ chức một sự kiện ra mắt công cụ AI dành cho doanh nghiệp, thông báo rằng Claude Cowork đã bổ sung các tích hợp sâu với Slack, Intuit, DocuSign, LegalZoom, FactSet và Google Gmail của Salesforce. Thông điệp chính: Anthropic nhấn mạnh rằng các công cụ AI là “đối tác” chứ không phải “thay thế”.

Thị trường thở phào nhẹ nhõm ngay lập tức.

Salesforce tăng 4% trong một ngày, DocuSign và LegalZoom tăng hơn 2%, Thomson Reuters tăng hơn 11% (mức tăng trong một ngày lớn nhất kể từ tháng 11 năm 2008) và FactSet tăng gần 6%. Ngay cả IBM, giảm mạnh 13,4% vào thứ Hai, đã phục hồi 3% vào thứ Ba.

Các nhà phân tích của Wedbush thẳng thừng nói trong một báo cáo nghiên cứu hôm thứ Ba rằng “sự hoảng loạn của AI trong lĩnh vực phần mềm là quá mức”. Họ tin rằng các mô hình AI không thể “xé nát và thay thế” các hệ sinh thái phần mềm đã được nhúng sâu vào cơ sở hạ tầng doanh nghiệp, “và giá trị của các công cụ AI này phụ thuộc vào dữ liệu mà chúng có thể tiếp cận, vẫn nằm trong tay phần mềm hiện có”. "

Nhưng sự phục hồi này giống như một sửa chữa kỹ thuật sau một sự sụp đổ hơn là một sự đảo ngược xu hướng. iShares Technology Software ETF (IGV) vẫn giảm hơn 27% từ đầu năm đến nay, ở mức thấp nhất kể từ cuối năm 2023. Hầu hết các cổ phiếu phần mềm vẫn đang giảm hai con số và màu xanh lá cây hôm thứ Ba đã không xóa đi những vết sẹo do “nỗi sợ hãi AI” gây ra kể từ đầu tháng Hai.

AMD: Từ “kẻ săn đuổi” đến “người chơi nòng cốt” chỉ sau một đêm

Nếu sự phục hồi của cổ phiếu phần mềm là “cầm máu”, thì sự tăng vọt của AMD là “truyền máu”.

AMD đã tăng khoảng 14% trong một ngày vào thứ Ba và tăng hơn 15% trong giao dịch trước thị trường, với giá cổ phiếu của công ty vượt qua 220 đô la, mức cao mới kể từ năm 2024.

Kích hoạt là một mệnh lệnh gây sốc: Meta và AMD đã đạt được thỏa thuận hợp tác kiến trúc nhiều năm, nhiều thế hệ sẽ triển khai sức mạnh tính toán GPU AMD Instinct lên đến 6 gigawatt (GW).

Khái niệm này là gì? 6 gigawatt tương đương với mức tiêu thụ điện của 6 triệu hộ gia đình và theo các nhà phân tích Phố Wall, tổng giá trị của đơn đặt hàng là từ 60 tỷ đến 100 tỷ USD, được giao trong 5 năm.

Theo chi tiết thỏa thuận:

Các đơn đặt hàng 1 GW đầu tiên sẽ được giao từ nửa cuối năm 2026 và sẽ dựa trên GPU kiến trúc MI450 tùy chỉnh của AMD và bộ vi xử lý EPYC “Venice” thế hệ thứ 6;

AMD đã phát hành chứng quyền liên quan đến hiệu suất cho Meta để mua tối đa 160 triệu cổ phiếu phổ thông của AMD với giá thực hiện là 0,01 USD/cổ phiếu;

Chứng quyền được mở khóa theo lô: lô đầu tiên được mở khóa sau khi 1 GW đầu tiên được giao và lô đầu tiên được mở khóa hoàn toàn sau khi tất cả 6 GW được giao và việc mở khóa tùy thuộc vào giá cổ phiếu của AMD đạt đến ngưỡng giá cụ thể, lên đến 600 đô la mỗi cổ phiếu (tương đương khoảng 3 lần giá cổ phiếu hiện tại).

Nhà phân tích Chris Caso của Wolfe chỉ ra rằng quy mô của đơn đặt hàng có thể so sánh với thỏa thuận của AMD với OpenAI vào tháng 10 năm ngoái và với doanh thu 150-20 tỷ USD trên mỗi GW, dự kiến sẽ mang lại cho AMD khoảng 3 tỷ USD lợi nhuận trên mỗi GW sau khi trừ đi sự pha loãng của chứng quyền.

Ông nhấn mạnh rằng Meta đã từng là khách hàng AI của AMD trước đây, vì vậy hầu hết sự gia tăng trong đơn đặt hàng này sẽ được phản ánh vào năm 2027 và hơn thế nữa, đây là một sự thúc đẩy “rất đáng kể” đối với các nguyên tắc cơ bản của AMD.

Đáng chú ý, Meta đã ký “quan hệ đối tác lâu dài” với Nvidia chỉ một tuần trước sẽ tăng cường sử dụng chip Nvidia. Bây giờ một đơn đặt hàng 100 tỷ đô la khác đã được đặt với AMD. Chiến lược của Meta trong chuỗi cung ứng chip AI rất rõ ràng: đa dạng hóa và tránh bị khóa bởi một nhà cung cấp duy nhất. Giám đốc tài chính của Meta tiết lộ tại cuộc gọi thu nhập rằng chi phí vốn của Meta sẽ lên tới 135 tỷ USD vào năm 2026, trong đó cơ sở hạ tầng AI chiếm tỷ trọng lớn nhất.

Thỏa thuận này có ý nghĩa rất lớn đối với AMD. Thị phần của AMD trong chip AI là khoảng 9%, thấp hơn nhiều so với 90% của Nvidia. Nhưng bằng cách hạ gục “siêu quy mô” như Meta, AMD giải quyết được vấn đề lớn nhất của mình: xác thực phần mềm trên quy mô lớn. Việc Meta chuyển đổi thành công các mẫu Llama 4 và Llama 5 sang hệ sinh thái phần mềm ROCm của AMD đã mở đường cho những gã khổng lồ đám mây khác như Microsoft, Google và những người khác làm theo.

Thị trường kỳ vọng thị phần của AMD trên thị trường bộ tăng tốc AI sẽ tăng từ 9% vào năm 2025 lên hơn 15% vào cuối năm 2026.

Nhân vật chính tối nay: Báo cáo thu nhập của Nvidia, cả thị trường nín thở chờ đợi

Nếu AMD là một bất ngờ vào thứ Ba, thì Nvidia là hồi hộp vào thứ Tư (tối nay).

Vào lúc 5:20 sáng theo giờ Bắc Kinh vào ngày 26 tháng 2 (4:20 chiều theo giờ ET vào ngày 25 tháng 2), Nvidia sẽ công bố kết quả tài chính cho quý IV của năm tài chính 2026 (kết thúc vào ngày 25 tháng 1 năm 2026). Tiếp theo là một cuộc gọi hội nghị lúc 5 giờ chiều (6 giờ sáng theo giờ Bắc Kinh).

Kỳ vọng đồng thuận của Phố Wall:

doanh thu 65,56 tỷ USD, tăng 67% so với cùng kỳ năm ngoái;

thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) đã điều chỉnh là 1,50-1,53 đô la, tăng 72% so với cùng kỳ năm ngoái;

doanh thu kinh doanh trung tâm dữ liệu khoảng 58,7 tỷ USD (bao gồm 51 tỷ USD tính toán và 9 tỷ USD mạng);

Kinh doanh trò chơi khoảng 4,3 tỷ đô la và kinh doanh ô tô khoảng 663 triệu đô la.

Quan trọng hơn, hướng dẫn năm tài chính 2027 quý 1: kỳ vọng thị trường về doanh thu là 724-72,5 tỷ đô la, tăng khoảng 64% so với cùng kỳ năm ngoái.

Nvidia đã đánh bại kỳ vọng doanh thu trong 13 quý liên tiếp và đánh bại EPS trong 12 quý liên tiếp. Liệu huyền thoại có thể được tiếp tục lần này không?

Tâm lý thị trường là trái chiều. Một mặt, không có vấn đề gì về phía nhu cầu và bốn gã khổng lồ đám mây lớn là Meta, Microsoft, Google và Amazon sẽ chi 650 tỷ USD cho cơ sở hạ tầng AI vào năm 2026, tăng 58% so với 410 tỷ USD vào năm 2025. Jensen Huang cho biết tại cuộc gọi thu nhập quý trước: “Nhu cầu sức mạnh điện toán tiếp tục vượt quá nguồn cung đáng kể, thúc đẩy những gã khổng lồ đám mây tăng tốc đầu tư trong nỗ lực bắt kịp nhu cầu vào một ngày nào đó trong tương lai”. "

Nhưng mặt khác, thị trường không còn hài lòng với việc bản thân “vượt mong đợi” mà đòi hỏi “vượt mong đợi + vượt mong đợi + triển vọng của J Jensen Huang vượt mong đợi”.

Nhà phân tích Timothy Arcuri của UBS chỉ ra rằng kỳ vọng ngụ ý của thị trường cho quý tháng 4 (năm tài chính quý 1 năm 2027) là doanh thu 740-75 tỷ đô la, thay vì sự đồng thuận là 72,4 tỷ đô la. Nói cách khác, ngay cả khi Nvidia đưa ra hướng dẫn 72,4 tỷ đô la, nó có thể được thị trường hiểu là “bảo thủ” và gây ra một đợt bán tháo.

Định giá thị trường quyền chọn cho thấy các nhà giao dịch kỳ vọng giá cổ phiếu Nvidia sẽ tăng lên 6% trong tuần này. Nhưng Jay Woods, chiến lược gia thị trường trưởng tại Freedom Capital Markets, cảnh báo: “Ngay cả khi Nvidia hoạt động hoàn hảo, phản ứng giá cổ phiếu có thể chỉ là một ‘sự thay đổi trong tâm lý thị trường’ chứ không phải là một động lực thuần túy về số lượng”. "

Nhà phân tích Gil Luria của DA Davidson thẳng thắn hơn: “Nvidia có thể không còn là người dẫn đầu thị trường nữa”. Sự chú ý của các nhà đầu tư đang chuyển sang Google, Broadcom, chip nhớ và các công ty chip quang, trong khi sự cạnh tranh cho các chip tùy chỉnh như Google TPU đang trở nên đáng kể hơn. Ông tin rằng định giá ngụ ý của giá cổ phiếu Nvidia “đã định giá vào đỉnh điểm của nhu cầu AI vào năm 2026”.

Điểm nổi bật chính:

Các lô hàng chip Blackwell và đóng góp doanh thu – khoảng 7,1 tỷ USD trong quý trước, lần này có thể đạt được bao nhiêu?

Đơn đặt hàng tại thị trường Trung Quốc – Bắc Kinh đã đình chỉ đơn đặt hàng H200 và hải quan Trung Quốc được cho là đang chặn nhập cảnh H200;

Cơ cấu khách hàng có lan tỏa không – ngoài Big Four, nhu cầu có tăng lên đối với khách hàng doanh nghiệp, dự án AI có chủ quyền và ngành dọc không?

Tỷ suất lợi nhuận gộp có thể được duy trì ở mức 73-74% - chi phí bộ nhớ HBM có thể tăng và chốt giá thông qua các hợp đồng dài hạn không?

Cổ phiếu Nvidia đóng cửa tăng 0,91% ở mức 191,55 đô la vào thứ Hai, với phạm vi 52 tuần là 86,63 đô la - 212,19 đô la. Nó giảm nhẹ từ đầu năm đến nay, nhưng đã tăng 143% kể từ mức thấp nhất vào tháng 4 năm 2025. Báo cáo thu nhập tối nay sẽ xác định liệu đợt AI điên cuồng này là “tạm nghỉ” hay “bữa tiệc kết thúc”.

Thị trường tiền điện tử: Bitcoin giảm xuống dưới 63.000, kỷ lục tồi tệ nhất trong tháng 2 sắp xảy ra

Trong khi chứng khoán Mỹ phục hồi, thị trường tiền điện tử tiếp tục chìm xuống.

Bitcoin đã giảm xuống dưới 62.858 đô la vào thứ Ba, với mức thấp nhất trong ngày chạm mức thấp mới gần đây trước khi cuối cùng vật lộn quanh mức 63.000 đô la. Ethereum là khoảng 1.870 đô la và Solana giảm gần 78 đô la.

Tháng Hai sắp kết thúc và Bitcoin đã giảm hơn 25% hàng tháng và đang trên đà ghi nhận hiệu suất hàng tháng tồi tệ nhất kể từ tháng 6 năm 2022. Vào thời điểm đó, Luna, Three Arrows Capital, Celsius và các cơn giông bão khác đã xảy ra, và thị trường tiền điện tử bước vào “mùa đông hạt nhân”.

Dữ liệu của Bloomberg cho thấy Bitcoin đã giảm hơn 50% kể từ mức cao nhất là 126.198 đô la vào tháng 10 năm ngoái. Các nhà phân tích kỹ thuật cảnh báo rằng mức hỗ trợ tiếp theo là 60.000 USD nếu nó giảm xuống dưới mốc 52.500 USD.

Tâm lý thị trường đã giảm xuống mức đóng băng. Chỉ số Panic & Greed vẫn ở mức 5 (cực kỳ sợ hãi), với hơn 470 triệu đô la trong 24 giờ thanh lý, bao gồm 112 triệu đô la thanh lý Bitcoin.

Tệ hơn là dòng tiền. Theo dữ liệu on-chain, tín hiệu nhu cầu của Bitcoin từ thị trường Mỹ đã tiêu cực trong 40 ngày liên tiếp - chỉ số này lần cuối chuyển sang tiêu cực vào ngày 15 tháng 1 và sau một đợt phục hồi ngắn vào ngày 5 tháng 2, nó lại chuyển sang tiêu cực, cho thấy nhu cầu của Mỹ không phải là tạm dừng tạm thời mà là sự vắng mặt về cấu trúc.

Các quỹ phòng hộ tiếp tục rút khỏi ETF giao ngay Bitcoin và lãi suất bán lẻ chậm chạp. Việc thanh lý Bitcoin của Wu Jihan và việc Vitalik tiếp tục bán tháo ETH vẫn đang diễn ra.

Linh Trần, nhà phân tích thị trường cấp cao tại XS.com, kỳ vọng Bitcoin sẽ dao động giữa mức hỗ trợ 65.000 USD và mức kháng cự 70.000 USD trong trung hạn, nhưng có nguy cơ kiểm tra lại 60.000 USD hoặc thậm chí kích hoạt sự sụt giảm sâu hơn nếu áp lực hiện tại vẫn tiếp diễn.

Tháng Hai là một thảm họa đối với hầu hết các nhà đầu tư tiền điện tử.

Vàng: Nơi trú ẩn an toàn giảm xuống, giảm trở lại từ mức 5240

Sau khi đạt mức cao nhất trong ba tuần là 5.240 USD/ounce vào thứ Hai, vàng đã giảm vào thứ Ba để đóng cửa quanh mức 5.160-5.180 USD, giảm khoảng 1,2% trong một ngày.

Có hai lý do cho sự thoái lui:

Chứng khoán Mỹ phục hồi, tâm lý rủi ro được sửa chữa và nhu cầu trú ẩn an toàn suy yếu.

Chỉ số đô la Mỹ mạnh nhẹ, kìm hãm vàng bằng đồng đô la.

Tuy nhiên, sự thoái lui không lớn, cho thấy logic tránh rủi ro vẫn chưa hoàn toàn biến mất. Mức thuế toàn cầu 15% của Trump vẫn có hiệu lực (chính thức được thực hiện vào thứ Ba, Nhà Trắng đang chuẩn bị một lệnh chính thức để tăng lên 15%), xung đột thương mại giữa EU và Mỹ đang treo lơ lửng và căng thẳng vẫn còn ở Trung Đông.

Bạc giảm đồng thời, khoảng 85-86 USD/ounce.

Thị trường đang chờ đợi báo cáo thu nhập của Nvidia tối nay, và nếu Nvidia vượt kỳ vọng và có hướng dẫn mạnh mẽ, khẩu vị rủi ro có thể được sửa chữa hơn nữa và vàng sẽ chịu áp lực; Nếu Nvidia thất vọng, tiền trú ẩn an toàn sẽ trở lại vòng tay vàng.

Tóm tắt

Thứ Ba là một “ngày ngắt quãng” khi cổ phiếu phần mềm tạm thời ngừng chảy máu dưới sự xoa dịu của Anthropic, AMD tăng vọt lên bầu trời với 100 tỷ đơn đặt hàng của Meta và chứng khoán Mỹ nghỉ ngơi trong đợt phục hồi kỹ thuật.

Nhưng câu trả lời thực sự sẽ chờ đợi tối nay.

Báo cáo thu nhập của Nvidia sẽ thiết lập giai điệu cho cơn sốt AI: “nhu cầu sẽ tiếp tục tăng tốc và tiếp tục bùng nổ vào năm 2027”, hay “nó sẽ đạt đỉnh vào năm 2026 và bắt đầu chậm lại”? Đó là “Blackwell thiếu hụt” hay “Đơn đặt hàng Trung Quốc đang thay đổi”?

Cả chợ nín thở chờ đợi. Bitcoin đã vật lộn để hỗ trợ ở mức 63.000 USD và vàng giảm trở lại từ mức 5.240 nhưng vẫn không còn xa.

Tối nay lúc 5:20 sáng giờ Bắc Kinh, Huang sẽ đưa ra câu trả lời.