Đừng quá phản ứng: Thuế quan bị hủy bỏ, nhưng các yếu tố cơ bản vẫn chi phối

Giống như chúng tôi đã thực hiện những thay đổi hạn chế đối với định giá nội tại dài hạn của mình sau khi Tổng thống Donald Trump công bố thuế quan toàn cầu vào tháng 4 năm 2025, chúng tôi nghi ngờ rằng sẽ ít thay đổi sau khi Tòa án Tối cao ra phán quyết vào thứ Sáu để bác bỏ việc tổng thống sử dụng Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế để áp đặt các mức thuế đó.

Năm ngoái, chúng tôi dự đoán các tập đoàn sẽ điều chỉnh chuỗi cung ứng của họ và các mức thuế ban đầu sẽ giảm sau các cuộc đàm phán thương mại mới. Do đó, các định giá hiện tại không cần phải điều chỉnh sau quyết định của tòa án.

Yogi Berra từng nổi tiếng nói, “Chưa kết thúc cho đến khi kết thúc” … và vẫn chưa kết thúc. Chúng tôi nghi ngờ chính quyền Trump sẽ tìm kiếm các khung pháp lý thay thế khác để tái thực thi và/hoặc triển khai các mức thuế mới.

Từ góc nhìn thị trường rộng lớn, câu hỏi đặt ra là: Phán quyết này có ý nghĩa như thế nào đối với tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai?

Để trả lời câu hỏi này, hãy cùng xem lại những gì đã xảy ra trong năm qua khi các mức thuế còn hiệu lực (hoặc tạm dừng) trong khi Mỹ đàm phán các điều khoản thương mại và yêu cầu đầu tư mới.

Từ góc độ kinh tế, tổng sản phẩm quốc nội thực tế của Mỹ năm 2025 mạnh hơn nhiều so với dự đoán của các nhà kinh tế. GDP thực hàng năm đạt 3,0% trong quý II, 4,4% trong quý III, và 1,4% trong quý IV (việc chính phủ đóng cửa đã làm giảm chỉ số này khoảng 1%). Ước tính GDPNow của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta cho quý I năm 2026 là 3,1%.

Trong khi lạm phát vẫn còn trên mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang, nó vẫn duy trì trong phạm vi tương đối ổn định và chưa bao giờ tăng vọt như các nhà kinh tế lo ngại. Ví dụ, theo năm, Chỉ số Giá Tiêu Dùng (CPI) là 2,4% vào tháng 3 năm 2025 và cao tới 3,0% vào tháng 9 năm 2025. Gần đây nhất, CPI tháng 1 năm 2026 là 2,4%.

Theo ý kiến của tôi, điều này cho thấy đã có những yếu tố lớn hơn nhiều tác động đến nền kinh tế trong năm qua hơn là các mức thuế. Ví dụ, sự bùng nổ chi tiêu từ đà phát triển của trí tuệ nhân tạo và hiệu ứng nhân multiplier kinh tế liên quan, sự tăng trưởng trong xuất khẩu ròng, và chi tiêu tiêu dùng vẫn duy trì ở mức cao hơn dự kiến của các nhà kinh tế. Mỗi yếu tố này dự kiến sẽ tiếp tục hỗ trợ tích cực cho nền kinh tế năm 2026.

Bỏ qua ồn ào, tập trung vào các yếu tố cơ bản và định giá

Dù có nhiều tiêu đề liên quan đến phán quyết này, từ góc nhìn của nhà đầu tư, như mọi khi, mọi thứ vẫn xoay quanh các yếu tố cơ bản và định giá. Thông thường, người ta sẽ mong đợi rằng phán quyết bác bỏ thuế quan sẽ tích cực đối với các nhà nhập khẩu nhưng tiêu cực đối với các công ty có sản xuất nội địa hoặc chuỗi cung ứng cạnh tranh với hàng nhập khẩu. Phán quyết cũng có thể dẫn đến việc chậm lại hoặc dừng hẳn việc đưa sản xuất về nước. Tuy nhiên, một số ví dụ cho thấy các quy luật chung này bị lu mờ bởi các vấn đề cơ bản hoặc định giá cổ phiếu đặc thù.

Ví dụ, giá cổ phiếu Nike (NKE) ban đầu tăng sau phán quyết, nhưng sau đó nhanh chóng mất đi các lợi ích đó. Về mặt cơ bản, khả năng của Nike trong việc chống lại các mối đe dọa cạnh tranh từ On Cloud, Hoka và các thương hiệu khác đã chiếm lĩnh thị trường mới quan trọng hơn đối với giá trị nội tại của công ty.

Phán quyết này có thể là tin tốt cho Walmart (WMT), một trong những nhà nhập khẩu lớn nhất, nếu không phải là lớn nhất, của Mỹ. Tuy nhiên, cổ phiếu đã giảm trong ngày. Trong trường hợp này, các nhà đầu tư quan tâm nhiều hơn đến việc định giá đã phản ánh cao vào cổ phiếu và khả năng của công ty đáp ứng các kỳ vọng tăng trưởng mà định giá này yêu cầu.

Cuối cùng, cổ phiếu Apple (AAPL) đã bị ảnh hưởng nặng nề sau thông báo thuế quan vào tháng 4, nhưng sau phán quyết thứ Sáu, cổ phiếu chỉ tăng nhẹ. Mối lo ngại của thị trường về khả năng của Apple trong việc tích hợp AI vào sản phẩm vượt xa lợi ích từ việc giảm thuế quan đối với các thiết bị nhập khẩu.

Hãy chuẩn bị tinh thần, chúng tôi dự đoán sẽ còn nhiều biến động hơn nữa

Trong dự báo thị trường năm 2026 của chúng tôi, chúng tôi đã cảnh báo các nhà đầu tư về các rủi ro có thể dẫn đến sự biến động lớn hơn trong suốt năm. Trong số đó có sự tái xuất hiện của các cuộc đàm phán thương mại và thuế quan. Để xem các định giá cổ phiếu theo ngành, phong cách và vốn hóa của chúng tôi, cũng như khuyến nghị về cách định hướng danh mục đầu tư năm 2026, hãy xem Bối cảnh Thị trường Chứng khoán Mỹ: Nơi chúng tôi nhìn thấy cơ hội đầu tư vào tháng 2.