Cục Dự trữ Liên bang Có thể đang tạm dừng, nhưng Có thể chưa kết thúc việc cắt giảm lãi suất

Như đã dự đoán rộng rãi, Cục Dự trữ Liên bang đã chọn giữ nguyên lãi suất trong phạm vi mục tiêu 3,50%-3,75% trong cuộc họp hôm nay. Tổng cộng, ngân hàng trung ương đã giảm 1,75 điểm phần trăm kể từ tháng 9 năm 2024 (1,00 điểm vào mùa thu 2024 và 0,75 điểm vào mùa thu 2025). Trước đó, lãi suất liên bang đã duy trì ở mức khá cao trong khoảng 5,25%-5,50% từ tháng 7 năm 2023 đến tháng 9 năm 2024. Mặc dù lãi suất liên bang đã giảm, nó vẫn còn cao hơn đáng kể so với mức trung bình trước đại dịch (2017-2019) là 1,7%.

Dự kiến, Fed sẽ chưa dừng việc cắt giảm lãi suất. Khoảng thời gian tạm dừng này sẽ giúp ngân hàng trung ương có thời gian quan sát tác động của các đợt cắt giảm gần đây đối với nền kinh tế. Theo kỳ vọng của thị trường hợp đồng tương lai, Fed sẽ cắt thêm 0,5 điểm trong năm nay và giữ nguyên lãi suất trong năm 2027.

Kỳ vọng về một nền kinh tế Mỹ mạnh mẽ

Kỳ vọng về tăng trưởng kinh tế ngắn hạn đã được cải thiện trong khoảng một tháng trở lại đây. Dữ liệu doanh số bán lẻ tháng 9 và tháng 10 cho thấy kết quả tích cực, trong khi trí tuệ nhân tạo dự kiến sẽ thúc đẩy chi tiêu vốn bổ sung lớn trong năm 2026, như đã làm trong năm 2025. Tuyên bố chính thức của Fed đã nâng cấp đánh giá về tốc độ mở rộng kinh tế từ “vừa phải” lên “vững chắc”. Chủ tịch Jerome Powell lưu ý rằng “triển vọng hoạt động kinh tế đã được cải thiện.”

Tuy nhiên, bất chấp bức tranh tích cực về tăng trưởng kinh tế, dữ liệu thị trường lao động vẫn cho thấy nhiều yếu tố yếu. Việc làm phi nông nghiệp giảm với tốc độ khoảng 0,4% hàng năm trong ba tháng kết thúc vào tháng 12 (bao gồm tác động dự kiến của việc điều chỉnh chuẩn mực). Tỷ lệ thất nghiệp trung bình là 4,5% trong ba tháng qua, tăng so với 4,1% trong quý đầu năm 2025.

Powell nhấn mạnh rằng quan điểm truyền thống là khi dữ liệu về thị trường lao động và GDP mâu thuẫn, các số liệu về lao động thường được chứng minh là chính xác hơn qua các dữ liệu và điều chỉnh sau này. Tuy nhiên, có thể một đợt bùng nổ năng suất, kết hợp với giảm cung lao động do giảm nhập cư, đang tạo ra môi trường trong đó tăng trưởng việc làm yếu dù nền kinh tế vẫn tăng trưởng ổn định.

Miễn là rủi ro suy thoái còn thấp và không có thêm dư thừa trong thị trường lao động (ví dụ như tỷ lệ thất nghiệp tăng), Fed sẽ không vội vàng cắt giảm lãi suất thêm nữa. Nhưng đến cuối năm, chúng ta dự đoán Fed sẽ còn hai lần cắt giảm lãi suất nữa.