Từ vị trí trung tâm của đêm hội xuân đến áp lực của giá cổ phiếu: Ngành robot đối mặt với làn sóng "chênh lệch kỳ vọng"

Trên sân khấu Gala Lễ hội mùa xuân năm Ngọ, robot hình người đã xuất hiện tuyệt vời với “Cyber True Kung Fu”, và sự hợp tác cụm chính xác của Yushu Technology và hiệu suất linh hoạt của Songyan Power đã chứng minh sức mạnh cốt lõi của chuỗi ngành công nghiệp robot của Trung Quốc với thế giới. Tuy nhiên, đợt nắng nóng công nghiệp này vẫn chưa được truyền sang thị trường vốn - vào ngày 24 tháng 2, cổ phiếu khái niệm robot A-share nhìn chung bị thụt lùi nặng nề và Tết Ngô Châu (603667. SH) đóng cửa giảm 6,9% và Green Harmonic (688017. SH), Wanxiang Qianchao (000559. SZ), Cơ điện Zhaowei (003021. SZ) và các công ty linh kiện cốt lõi khác dẫn đầu sự sụt giảm trong lĩnh vực này, trái ngược hoàn toàn với sự gia tăng trước kỳ nghỉ lễ của cổ phiếu ý tưởng robot Hồng Kông.

Phân tích thị trường cho thấy giai đoạn cửa sổ báo cáo thường niên đang đến gần và sự chắc chắn về hiệu quả hoạt động của công ty đã trở thành trọng tâm của các mối quan tâm tài chính; Đồng thời, việc phát hành robot hình người thế hệ thứ ba Optimus của Tesla đã bị hoãn lại đến quý đầu tiên của năm 2026, không đáp ứng được kỳ vọng lạc quan trước đó của thị trường và sự chồng chất của các yếu tố kép dẫn đến áp lực lên định giá của lĩnh vực này. Đằng sau “mở cao và đi thấp” này, nó phản ánh nút quan trọng của ngành công nghiệp robot hình người đang chuyển từ “suy đoán khái niệm” sang “hạ cánh hiệu suất”.

Giá cổ phiếu mở cửa cao xuống thấp: sức nóng của Gala Lễ hội Xuân không giấu được sự lo lắng về hiệu suất

Bốn công ty robot đã thể hiện sức mạnh cốt lõi của họ trên sân khấu Gala Lễ hội mùa xuân. Trong số đó, sự hợp tác cụm chính xác của robot của công ty niêm yết Unitree Technology và hiệu suất linh hoạt của robot hai chân điện lỏng lẻo chắc chắn đã chứng minh cho thế giới thấy sức mạnh sâu sắc của chuỗi ngành công nghiệp robot của Trung Quốc ở cấp độ thực thi phần cứng. Hiệu suất phi thường đã kích thích chứng khoán Hồng Kông vượt qua Tân Cương (02432. HK), Suteng Juchuang (02498. HK), UBTECH (09880. HK) và các cổ phiếu ý tưởng robot khác cùng tăng.

Nhiều nhà đầu tư kỳ vọng rằng “triển lãm công nghệ” thông số kỹ thuật cao này sẽ thúc đẩy lĩnh vực này và tác động tăng của cổ phiếu khái niệm robot trên thị trường chứng khoán Hồng Kông dự kiến sẽ thúc đẩy lĩnh vực robot cổ phiếu hạng A mạnh lên sau kỳ nghỉ lễ.

Tuy nhiên, diễn biến thị trường thực tế đã vượt quá mong đợi của các nhà đầu tư. Vào ngày 24 tháng 2, lĩnh vực khái niệm robot hình người mở cửa cao và xuống thấp, với mức giảm trong ngày lớn nhất là hơn 9% trong năm mới Ngô Châu, đóng cửa giảm 6,9% và các cổ phiếu khái niệm cốt lõi như Green Harmonics, Wanxiang Qianchao và Zhaowei Electromechanical nhìn chung giảm.

Những người tham gia cổ phần tư nhân và các nhà phân tích trong ngành được phỏng vấn bởi các phóng viên tin rằng có hai lý do chính khiến lĩnh vực robot mở cửa cao và xuống thấp: thứ nhất, khái niệm robot đã trải qua một đợt cường điệu trước Lễ hội mùa xuân và các quỹ dự kiến sẽ xuất hiện trước trong Gala Lễ hội mùa xuân; Thứ hai, sau hơn một năm diễn giải dự kiến, định giá của lĩnh vực robot đã ở mức cao nhất trong lịch sử và thị trường hiện tại quan tâm nhiều hơn đến việc hạ cánh đơn đặt hàng và sự chắc chắn về hiệu suất của nó.

Kể từ năm 2025, lĩnh vực robot hình người đã trải qua một số vòng đầu cơ định giá dựa trên những đột phá công nghệ và kỳ vọng phát hành đơn đặt hàng tiềm năng của Tesla, đồng thời giá cổ phiếu của hầu hết các cổ phiếu khái niệm cốt lõi đã ở mức cao nhất trong lịch sử. Với sự ra đời của mùa công bố báo cáo thường niên năm 2025, sự giám sát của thị trường về lợi nhuận thực sự của các doanh nghiệp ngày càng trở nên khắt khe hơn.

Các doanh nghiệp như Wuzhou New Year và Green Harmonic đều là đại diện của sản xuất chính xác trong nước và các thành phần cốt lõi. Mặc dù họ gắn bó sâu sắc với chuỗi ngành công nghiệp robot hình người, nhưng tỷ trọng doanh thu từ robot hình người trong thành phần kinh doanh hiện tại vẫn còn tương đối hạn chế và đóng góp về hiệu suất chủ yếu được phản ánh trong lĩnh vực sản xuất công nghiệp truyền thống ban đầu. Các nhà đầu tư đang bắt đầu lo lắng về việc liệu hoạt động kinh doanh chính truyền thống của họ có thể hỗ trợ mức định giá cao hiện tại hay không và sẽ mất thời gian để phát hành khối lượng lớn kinh doanh robot mới.

Lấy Tết Ngô Châu làm ví dụ, hoạt động kinh doanh chính hiện tại của công ty là vòng bi, bộ phận cơ khí chính xác, hệ thống an toàn ô tô và các bộ phận hệ thống quản lý nhiệt, đồng thời đang chuyển đổi từ các bộ phận chính xác trong ngành truyền thống sang phụ tùng ô tô năng lượng mới, con lăn năng lượng gió và các sản phẩm vít dẫn. Trong ba quý đầu năm 2025, Tết Ngô Châu đạt thu nhập hoạt động 2,661 tỷ nhân dân tệ, tăng 7,6% so với cùng kỳ năm ngoái và lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ là 98,483 triệu nhân dân tệ, tăng nhẹ 0,25% so với cùng kỳ năm ngoái. Hoạt động kinh doanh vòng bi chính của công ty đã phát triển ổn định, nhưng lĩnh vực robot vẫn chưa đóng góp đáng kể.

**Wuzhou Xinchun cảnh báo về những rủi ro trong bản cáo bạch phát hành riêng lẻ, nói rằng mặc dù ngành công nghiệp robot hình người đang cho thấy xu hướng tăng trưởng nhanh chóng, nhưng nó vẫn chưa hoàn thiện về lộ trình kỹ thuật, mô hình thương mại hóa, kịch bản ứng dụng, v.v., các ứng dụng công nghiệp quy mô lớn vẫn chưa phổ biến và có sự không chắc chắn nhất định trong quá trình công nghiệp hóa của nó.**Để tiếp tục xây dựng ngành công nghiệp robot hình người, Wuzhou New Year đang lên kế hoạch gây quỹ riêng lẻ và có kế hoạch huy động 1 tỷ nhân dân tệ cho các dự án vít me cao cấp và vòng bi robot hình người cho robot hình người và ô tô thông minh. Công ty cho biết các sản phẩm của dự án phát hành riêng lẻ đã được gắn bó với khách hàng bao gồm các nhà sản xuất máy chủ robot hình người như ByteDance và Xpeng, cũng như các nhà sản xuất phụ tùng robot hình người như Xinjian Transmission.

“Thị trường không lo lắng về triển vọng dài hạn của ngành công nghiệp robot, mà là sự không phù hợp giữa hiệu suất ngắn hạn và kỳ vọng cao.” Một nhà quản lý quỹ cổ phần tư nhân nói với các phóng viên: “Trong thời gian báo cáo thường niên, bất kỳ hiệu suất hoặc tỷ suất lợi nhuận gộp nào thấp hơn dự kiến đều có thể trở thành ngòi nổ cho dòng vốn chảy ra”. Việc kiểm tra hợp lý về lợi nhuận từ tầm nhìn công nghiệp sang thực tế tài chính tạo thành logic nội bộ của sự thoái lui của lĩnh vực hiện tại. ”

Sản xuất hàng loạt và thương mại hóa: từ thực hiện đơn hàng đến mở rộng kịch bản để định hình lại logic định giá

Nếu sự chắc chắn về hiệu suất là nỗi lo ngắn hạn của thị trường hiện tại đối với chuỗi ngành công nghiệp robot hình người, thì kỳ vọng phát hành robot hình người thế hệ thứ ba của Tesla Optimus là chất xúc tác mạnh nhất để thúc đẩy xu hướng trung và dài hạn của ngành。 Báo cáo mới nhất của Morgan Stanley chỉ ra rằng Tesla đã đưa ra tín hiệu rằng họ dự kiến sẽ ra mắt Optimus thế hệ thứ ba vào quý đầu tiên của năm 2026, và các điểm nâng cấp cốt lõi sẽ tập trung vào sự khéo léo của bàn tay và cấu trúc thân xe.

Kỳ vọng này đã trực tiếp chạm đến các dây thần kinh nhạy cảm của chuỗi cung ứng của Trung Quốc. Là một vùng cao nguyên sản xuất toàn cầu, các nhà sản xuất phụ tùng Trung Quốc luôn coi sự tiến bộ của Optimus là cánh quạt cho sự phát triển chung của ngành. Ngay từ tháng 12 năm 2025, các cuộc thảo luận tích cực trong chuỗi cung ứng về các đơn đặt hàng tiềm năng của Tesla đã thúc đẩy một đợt tăng trưởng trong ngành. Các cuộc khảo sát gần đây cho thấy các nhà cung cấp cốt lõi, bao gồm cả Hengli Hydraulics, đang tích cực chuẩn bị năng lực sản xuất cho sản xuất hàng loạt sắp tới của Tesla. Sự thay đổi từ “hỗ trợ dự kiến” sang “dự trữ đáng kể” là một tín hiệu rõ ràng cho thấy ngành đã bước vào một giai đoạn mới.

"Từ cách giải thích dự kiến của năm ngoái dựa trên những đột phá công nghệ, sự thâm nhập của sản phẩm và tăng tốc phát triển công nghiệp, đến nhu cầu phải đối mặt trong năm nay, hệ thống định giá của thị trường đối với robot hình người đang thay đổi. Kể chuyện’ không còn có thể nâng cao định giá của cổ phiếu khái niệm và logic thị trường đã chuyển sang giai đoạn ‘xem xét hiệu suất và tìm kiếm lệnh’. Một nhà phân tích ngành công nghiệp TMT nói với các phóng viên.

Đối với thị trường vốn, việc hạ cánh các đơn đặt hàng của Tesla sẽ không còn chỉ là một sự cường điệu cho tầm nhìn dài hạn, mà dự kiến sẽ được chuyển đổi thành tăng trưởng doanh thu có thể theo dõi và kiểm chứng trong báo cáo tài chính của một số công ty. Khi một công ty bắt đầu chuẩn bị dây chuyền sản xuất cho kế hoạch sản xuất hàng loạt của một công ty hàng đầu toàn cầu, sự chắc chắn về hiệu suất của nó được xác nhận mạnh mẽ nhất.

Morgan Stanley gần đây đã công bố một báo cáo dự đoán trong kịch bản chuẩn (với xác suất 70%) rằng nếu Optimus thế hệ thứ ba đạt được nâng cấp trên các thành phần chính như bàn tay khéo léo và nhắc lại lịch trình và mục tiêu sản xuất hàng loạt, chuỗi công nghiệp robot hình người của Trung Quốc có thể mở ra mức tăng 5% -10%, trong đó các cổ phiếu riêng lẻ liên quan đến công nghệ tay khéo léo mới sẽ đặc biệt mạnh. Ngược lại, nếu kế hoạch sản xuất hàng loạt Optimus thế hệ thứ ba không đạt được tiến bộ đáng kể so với thế hệ thứ hai, thậm chí hoãn tiến độ sản xuất hàng loạt và hạ thấp mục tiêu sản xuất hàng loạt, chuỗi công nghiệp robot hình người sẽ phải đối mặt với áp lực kéo lùi 10%-20%.

Tuy nhiên, việc thực hiện các đơn đặt hàng chỉ là điểm khởi đầu và việc mở rộng sâu các kịch bản ứng dụng là chìa khóa cho nền tảng vĩnh cửu của ngành công nghiệp robot hình người. Trật tự và kịch bản giống như hai bánh xe phát triển công nghiệp, đan xen và hỗ trợ lẫn nhau - bối cảnh không có sự hỗ trợ của trật tự chỉ là một lâu đài trên không, trong khi trật tự không có cảnh hạ cánh thì không bền vững. Hiện nay, với việc chính quyền trung ương và địa phương liên tiếp đưa ra các chính sách hỗ trợ, cùng với sự lặp lại nhanh chóng của các thành phần cốt lõi và công nghệ mô hình lớn thông minh thể hiện, các kịch bản ứng dụng của robot hình người đang mở ra dọc theo nấc thang từ dễ đến khó.

Đối với các kịch bản ứng dụng của robot hình người, các nhà phân tích trong ngành nói trên cho rằng màn trình diễn Gala Lễ hội mùa xuân rất tuyệt vời, nhưng bản chất của nó vẫn là cửa sổ tiếp xúc với thương hiệu và một nơi đào tạo kỹ thuật. Điểm quyết định thực sự của ngành nằm ở việc liệu nó có thể mở ra “chặng cuối” từ hiệu suất được kiểm soát sang dịch vụ gia đình và vận hành tự động của nhà máy thông qua việc trao quyền cho các mô hình lớn, để tạo ra lợi ích kinh tế bền vững. Điều này đòi hỏi robot không chỉ phải có “cơ thể” linh hoạt mà còn phải có “bộ não” thông minh.

Báo cáo nghiên cứu chứng khoán Đông Quan cung cấp phân tích chuyên sâu về đường hạ cánh kịch bản của robot hình người:Bối cảnh công nghiệpDo tính đơn lẻ và lặp đi lặp lại, các yêu cầu điều khiển chuyển động đối với robot hình người tương đối tiêu chuẩn hóa, độ phức tạp của cảnh bị hạn chế, và nó sẽ trở thành lĩnh vực đầu tiên đạt được hạ cánh quy mô lớn. Việc bốc xếp, xử lý vật liệu và các quy trình khác của dây chuyền lắp ráp nhà máy đang chờ bổ sung lao động “giống con người”.Kịch bản thương mạiHơn nữa, robot được yêu cầu phải có khả năng tương tác, tư vấn và hướng dẫn giữa các cá nhân, đồng thời đặt ra các yêu cầu cao hơn đối với sự hiểu ngữ nghĩa và phản hồi thời gian thực của các mô hình lớn AI.Các tình huống hoạt động khắc nghiệtVí dụ, công việc tìm kiếm và cứu hộ tại hiện trường thảm họa đòi hỏi robot phải phân tích môi trường phức tạp trong thời gian thực và đưa ra phán đoán gần gũi với con người, điều này đặt ra một thử thách nghiêm trọng đối với hệ thống nhận thức và ra quyết định. Và ngưỡng là cao nhấtKịch bản dịch vụ tại nhà, với môi trường không được tiêu chuẩn hóa là tính năng chính, không chỉ có yêu cầu khắt khe về khả năng tổng quát hóa của các mô hình lớn AI mà còn đặt ra những thách thức toàn diện đối với tính linh hoạt và bảo mật của phần cứng. Do các nút thắt kỹ thuật hiện nay như nhận thức môi trường không đủ chính xác, khả năng khái quát hóa hạn chế của các thuật toán ra quyết định và tính linh hoạt kém của bộ truyền động, robot vẫn gặp những khó khăn nhất định trong việc đối phó với công việc nhà rất ngẫu nhiên và phức tạp. Tuy nhiên, có thể thấy trước rằng với sự phát triển liên tục của các khả năng mô hình lớn và việc nâng cấp cấu hình phần cứng lặp đi lặp lại, khả năng tương tác và khả năng thực hiện nhiệm vụ của robot hình người sẽ tiếp tục được cải thiện và các lĩnh vực ứng dụng được chia nhỏ của các dịch vụ gia đình dự kiến sẽ dần mở ra.

Có thể thấy trước rằng giai điệu chính của lĩnh vực robot hình người vào năm 2026 sẽ được khóa chặt trong “sản xuất hàng loạt và thương mại hóa”. Từ sự cường điệu dự kiến của năm ngoái dựa trên những đột phá công nghệ đến việc xác minh nhu cầu phải đối mặt trong năm nay, logic định giá của thị trường cho lĩnh vực này đang thay đổi. Việc thực hiện các đơn đặt hàng của Tesla sẽ cung cấp “động lực đầu tiên” cho tăng trưởng hiệu suất của các doanh nghiệp chuỗi công nghiệp, trong khi việc triển khai dần nhiều kịch bản ứng dụng sẽ quyết định mức trần và tính bền vững của phát triển công nghiệp. Chỉ khi kỳ vọng sản xuất hàng loạt rõ ràng dần được chuyển đổi thành đơn đặt hàng thực tế và được xác minh nhiều lần trong các kịch bản công nghiệp, thương mại và thậm chí cả hộ gia đình, thì con đường này, từng được vốn săn đón nhiệt tình, mới có thể thực sự thoát khỏi nhãn hiệu cường điệu khái niệm và tham gia vào một kênh mở rộng định giá lành tính được thúc đẩy bởi hiệu suất và dẫn dắt bởi đầu tư giá trị.

(Nguồn bài viết: Yicai)