Những lo ngại vẫn tiếp tục chất chồng đối với cổ phiếu Jumia, từng được gọi là 'Amazon của châu Phi'

Các nhà đầu tư đã tìm kiếm bất cứ thứ gì nghe có vẻ “tương lai” cho danh mục của họ vào năm 2020 và 2021. Điều này bao gồm các lĩnh vực như xe điện hoặc nền kinh tế không gian, các ngành công nghiệp ít có kết quả tài chính chứng minh nhưng có tiềm năng “thị trường tổng thể có thể tiếp cận” khổng lồ trong tương lai để khai thác. Ít nhất, đó là những gì các bài thuyết trình dành cho nhà đầu tư của họ đã nói. Hai năm sau, gần như tất cả các cổ phiếu của nền kinh tế mới này đều sụp đổ và thiêu rụi, khiến các nhà đầu tư mất hàng trăm tỷ đô la trong quá trình đó.

Một trong những cổ phiếu mới nổi được thổi phồng này là Jumia (JMIA 9.39%). Được mệnh danh là “Amazon của châu Phi,” cổ phiếu của công ty đã tăng hơn 1.000% trong giai đoạn bong bóng thị trường đầu năm 2021. Hiện tại, khi các khoản lỗ tích tụ, tăng trưởng chậm lại và bong bóng công nghệ vỡ, cổ phiếu đã giảm hơn 90% so với đỉnh cao đó.

Nhưng có thể điều tồi tệ nhất vẫn chưa đến với Jumia. Dưới đây là lý do tại sao các nhà đầu tư nên tiếp tục tránh xa cổ phiếu này trong tương lai.

Kết quả Quý 4: Cắt giảm chi tiêu bắt đầu

Chiến lược của Jumia để chiếm lĩnh thị trường thương mại điện tử tại châu Phi là khá quyết liệt. Nền tảng này đã ra mắt tại hơn một chục quốc gia lớn trên lục địa, cố gắng phát triển bằng mọi giá bất chấp việc tiêu tốn bao nhiêu tiền mặt. Ví dụ, vào năm 2021, công ty đạt doanh thu 178 triệu đô la nhưng lỗ hoạt động 241 triệu đô la. Điều này khiến các số liệu tài chính của họ trông có vẻ tốt hơn thực tế. Nếu tính cả các chi phí biến đổi cao và chi phí thực hiện đơn hàng, Jumia chỉ tạo ra lợi nhuận đóng góp 21,8 triệu đô la năm 2021, khá nhỏ so với khoản lỗ hoạt động 240 triệu đô la.

Năm ngoái, hội đồng quản trị nhận ra chiến lược này không bền vững và đã thay thế đội ngũ điều hành hiện tại, đưa vào những lãnh đạo hợp lý hơn. Hiện tại, ban quản lý mới đang bắt đầu cắt giảm chi phí lớn. Những biện pháp này bao gồm sa thải, rút khỏi các phân khúc không có lợi như logistics theo dịch vụ và giao hàng tạp hóa, và chuyển nhân viên văn phòng từ các trung tâm chi phí cao như Dubai về các nền kinh tế địa phương châu Phi. Ban quản lý tin rằng họ có thể cắt giảm rất nhiều chi phí từ ngân sách marketing và công ty trong năm 2023, mang lại khoản tiết kiệm lớn cho doanh nghiệp và thu hẹp khoản lỗ hoạt động.

Các rủi ro vĩ mô có tạm thời không?

Trong báo cáo Quý 4, ban quản lý mới của Jumia đã đổ lỗi cho các vấn đề chuỗi cung ứng và biến động tỷ giá ngoại tệ là nguyên nhân khiến tăng trưởng của họ chậm lại tính theo đô la Mỹ. Họ tin rằng những lo ngại này là tạm thời do tất cả các gián đoạn đã xảy ra với nền kinh tế toàn cầu trong năm 2022.

Nhưng liệu các rủi ro vĩ mô có khả năng chỉ là tạm thời ở các thị trường cốt lõi của Jumia như Nigeria, Ai Cập hay Nam Phi không? Tôi không nghĩ vậy. Nếu nhìn lại lịch sử, các rủi ro vĩ mô và lạm phát phi mã dường như là quy luật, chứ không phải ngoại lệ, khi vận hành một doanh nghiệp ở châu Phi. Chỉ cần nhìn vào Ai Cập, một trong các thị trường cốt lõi của Jumia, đồng tiền của họ đã mất giá gần 50% so với đô la Mỹ trong năm qua. Đặt cược rằng những gián đoạn này sẽ không xảy ra với Jumia trong thập kỷ tới là một quan điểm ngây thơ, không tính đến tất cả các rủi ro khác khi vận hành một nền tảng bán lẻ tại hơn mười hai quốc gia châu Phi.

Đúng vậy, biến động tỷ giá ngoại tệ và gián đoạn chuỗi cung ứng nằm ngoài khả năng kiểm soát của ban quản lý Jumia. Nhưng chúng cũng xảy ra thường xuyên hơn nhiều ở châu Phi so với Bắc Mỹ hoặc châu Âu. Đây là điều không nên xem nhẹ nếu bạn đang sở hữu cổ phiếu của Jumia hoặc đang cân nhắc mua cổ phiếu vì giá đã giảm gần đây.

Mở rộng

NYSE: JMIA

Jumia Technologies Ag

Thay đổi hôm nay

(-9.39%) $-0.87

Giá hiện tại

$8.39

Các điểm dữ liệu chính

Vốn hóa thị trường

$1.0 tỷ

Biên độ ngày

$8.26 - $9.13

Biên độ 52 tuần

$1.60 - $14.72

Khối lượng giao dịch

16K

Khối lượng trung bình

3 triệu

Biên lợi nhuận gộp

49.71%

Kinh tế đơn vị trong tương lai còn chưa rõ ràng, ít nhất là vậy

Ngay cả khi Jumia không gặp phải các rủi ro vĩ mô trong vài năm tới, mô hình kinh doanh này vẫn không bền vững. Hãy cùng làm một phép tính để thấy lý do. Giả sử Jumia có thể cắt giảm chi phí hoạt động một nửa so với mức năm 2022, công ty sẽ phải chi 131 triệu đô la mỗi năm cho marketing, phát triển công nghệ và chi phí quản lý. Lợi nhuận đóng góp hàng năm hiện tại của họ sau khi trừ chi phí thực hiện đơn hàng là 21,8 triệu đô la, nhỏ hơn nhiều so với 131 triệu đô la. Và điều này giả định rằng việc cắt giảm mạnh marketing sẽ không ảnh hưởng đến doanh thu chính của họ, điều này có vẻ là một giả định ngây thơ.

Với chỉ 228 triệu đô la tiền mặt trên bảng cân đối kế toán, Jumia sẽ phải huy động vốn sớm. Để làm điều đó, Jumia sẽ phải pha loãng cổ đông mạnh mẽ qua việc phát hành cổ phiếu hoặc vay nợ. Với ít nợ trên bảng cân đối, Jumia có thể còn dư địa để vay thêm. Nhưng với lãi suất tăng nhanh do Cục Dự trữ Liên bang Mỹ và không có lịch sử lợi nhuận, điều này chắc chắn sẽ đi kèm với khoản trả lãi hàng năm rất cao, làm cho Jumia càng xa rời lợi nhuận ròng tích cực hơn nữa.

Dữ liệu vốn hóa thị trường của JMIA do YCharts cung cấp.

Hôm nay, Jumia giao dịch với vốn hóa thị trường 337 triệu đô la. Bạn có thể nghĩ rằng đây là mức giá rẻ so với vốn hóa 3 tỷ đến 6 tỷ đô la vào năm 2020 và 2021. Nhưng một công ty không có con đường đến lợi nhuận sẽ không bao giờ tạo ra giá trị kinh tế cho chính mình. Trừ khi Jumia có thể chứng minh rằng nó thực sự tạo ra tiền mặt để phân phối cho cổ đông, cổ phiếu sẽ vẫn không thể đầu tư.