Phân tích xu hướng tương lai của đồng yên Nhật: Triển vọng tỷ giá sau quyết định của Ngân hàng Trung ương và cơ hội đầu tư

Gần đây, xu hướng tương lai của đồng yên đã trở thành tâm điểm của thị trường ngoại hối toàn cầu. Kể từ đầu năm 2026, tỷ giá hối đoái của đồng yên so với đồng đô la Mỹ đã biến động mạnh, với các tín hiệu chính sách của ngân hàng trung ương, những thay đổi trong chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật và tâm lý rủi ro toàn cầu đan xen với nhau, ảnh hưởng sâu sắc đến hướng tăng và giảm của đồng yên. Bài viết này phân tích các yếu tố quyết định xu hướng tương lai của đồng yên từ nhiều khía cạnh để giúp các nhà đầu tư hiểu được bối cảnh thị trường hiện tại.

Ngân hàng trung ương duy trì lãi suất chính sách vào đầu năm 2026 và tỷ giá hối đoái đồng yên phải đối mặt với bài kiểm tra điểm uốn

Vào ngày 23 tháng 1, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã công bố quyết định lãi suất đầu tiên cho năm 2026, thông báo rằng họ sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 0,75%. Quyết định này, mặc dù phù hợp với kỳ vọng của thị trường, nhưng đã dẫn đến suy nghĩ sâu sắc về hướng đi trong tương lai của đồng yên.

Sau khi quyết định của ngân hàng trung ương được công bố, tỷ giá hối đoái của đồng yên so với đô la Mỹ đã suy yếu, giảm xuống còn 158,61 yên mỗi đô la Mỹ. Thị trường thường coi 160 yên là rào cản tâm lý, đây cũng là điểm kích hoạt để chính quyền Nhật Bản thực hiện các biện pháp can thiệp ngoại hối nhiều lần vào năm 2024. Tuy nhiên, sự phục hồi này kéo dài trong một thời gian ngắn, chỉ kéo dài hai ngày giao dịch trước khi giảm trở lại, phản ánh kỳ vọng bi quan của thị trường đối với chính sách tiền tệ của Nhật Bản.

Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi và Bộ trưởng Tài chính Satsuki Katayama đã liên tiếp bày tỏ lập trường của họ, hứa sẽ thực hiện “các biện pháp cần thiết” để đối phó với biến động tỷ giá hối đoái đầu cơ, và Bộ trưởng Ngân khố Masato Kanda thậm chí đã theo dõi xu hướng thị trường ngoại hối với “cảm giác cấp bách cao”. Những tuyên bố này củng cố kỳ vọng của thị trường rằng các nhà chức trách Nhật Bản có thể can thiệp vào thị trường ngoại hối, nhưng hiệu quả của chúng bị hạn chế, phản ánh những hạn chế của các công cụ chính sách trong việc chống lại các lực lượng thị trường.

Ba yếu tố cơ bản hạn chế sự tăng giá của đồng yên

Khó khăn của đồng yên trong việc ngăn chặn sự sụt giảm và phục hồi bắt nguồn từ ba mâu thuẫn cấu trúc:

Chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản vẫn là lực lượng chi phối

Mặc dù Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã đạt được hai lần tăng lãi suất vào năm 2025 (lên 0,5% vào tháng 1 và 0,75% vào tháng 12), nhưng mức này thấp hơn nhiều so với lãi suất chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Theo tình hình thực tế chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản, đà chênh lệch giá của các nhà đầu tư vay yên lãi suất thấp để đầu tư vào tài sản USD lợi suất cao vẫn mạnh. Quan trọng hơn, thị trường vẫn thận trọng về tốc độ tăng lãi suất tiếp theo của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, nhìn chung tin rằng lãi suất có thể không tiếp cận mức 1% cho đến giữa hoặc nửa cuối năm 2026.

Sự mở rộng tài khóa và khả năng phục hồi kinh tế của chính phủ Nhật Bản là mâu thuẫn

Thủ tướng Takaichi tiếp tục phong cách “Abenomics” và đưa ra các chính sách kích thích tài khóa quy mô lớn để kích thích nền kinh tế và giảm bớt áp lực lạm phát. Tuy nhiên, điều này đã dẫn đến việc tăng phát hành trái phiếu chính phủ và tăng rủi ro thâm hụt tài khóa, đồng thời thị trường lo ngại rằng phí bảo hiểm rủi ro tài khóa sẽ làm loãng hơn nữa giá trị của đồng yên. Đồng thời, tiêu dùng nội địa của Nhật Bản yếu, tăng trưởng GDP không ổn định và lạm phát nhập khẩu đã đẩy giá cả lên cao, và mặc dù tiền lương được cải thiện, sức mua thực tế vẫn bị kìm hãm, vì vậy ngân hàng trung ương thận trọng trong việc tăng lãi suất để tránh thiệt hại thắt chặt quá mức và phục hồi kinh tế.

Khẩu vị rủi ro toàn cầu song song với sức mạnh của đồng đô la Mỹ

Nền kinh tế Mỹ tương đối ổn định, lạm phát vẫn cao, chính sách đồng đô la và chính sách thuế quan mạnh mẽ của chính quyền Trump tiếp tục hỗ trợ sức mạnh của chỉ số đô la Mỹ. Trong môi trường chấp nhận rủi ro toàn cầu, đồng yên có nhiều khả năng bị bán tháo như một loại tiền tệ có lợi suất thấp. Trong nửa đầu năm 2025, đồng yên tăng giá trong một thời gian ngắn do kỳ vọng tăng lãi suất của ngân hàng trung ương, nhưng trong nửa cuối năm, đồng đô la Mỹ mạnh lên để chiếm ưu thế trong xu hướng và USD/JPY tăng từ phạm vi 140-150 lên trên 155-157.

Dự đoán xu hướng tương lai của đồng yên của các tổ chức hàng đầu toàn cầu

Quan điểm của những người tham gia thị trường lớn về hướng đi trong tương lai của đồng yên khác nhau đáng kể, nhưng xu hướng chung là giảm:

Góc nhìn lãi suất thực của Citigroup

Akira Hoshino, người đứng đầu thị trường Nhật Bản tại Citigroup, thẳng thắn nói rằng “sự suy yếu của đồng yên về cơ bản là do lãi suất thực âm”. Ông chỉ ra rằng lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản hiện tại tiếp tục ở dưới mức lạm phát, tạo ra môi trường lãi suất thực âm. Nếu ngân hàng trung ương muốn đảo ngược xu hướng đồng yên mất giá, không có lựa chọn nào khác ngoài việc giải quyết vấn đề này. Quan điểm này làm nổi bật mối quan hệ tế nhị giữa chính sách tiền tệ và kỳ vọng giá.

Dự báo bi quan cho JPMorgan Chase

Junya Tanase, người đứng đầu chiến lược ngoại hối Nhật Bản tại JPMorgan Chase & Co., giữ kỳ vọng bi quan nhất của Phố Wall, tin rằng vào cuối năm 2026, đồng yên có thể giảm xuống mức 164 mỗi đô la Mỹ. Ông phân tích rằng các nguyên tắc cơ bản của đồng yên khá yếu và rất khó để cải thiện cơ bản sau khi bước vào năm tới. Khi triển vọng lãi suất cao hơn ở các nền kinh tế lớn khác được định giá, tác động của chính sách thắt chặt của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ bị hạn chế và các yếu tố chu kỳ thậm chí có thể trở nên bất lợi hơn đối với đồng yên.

Dự báo trung hạn của BNP Paribas

Parisha Saimbi, Chiến lược gia ngoại hối và lãi suất châu Á mới nổi tại BNP Paribas, cũng tin rằng đồng yên sẽ chịu áp lực và tỷ giá USD/JPY dự kiến sẽ giảm xuống mức 160 vào cuối năm 2026. Bà nhấn mạnh rằng môi trường vĩ mô toàn cầu dự kiến sẽ vẫn tương đối thuận lợi với tâm lý rủi ro, điều này thường hỗ trợ việc tiếp tục các giao dịch chênh lệch lãi suất. Với sự thận trọng của các hành động của ngân hàng trung ương và lập trường diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang có khả năng hơn dự kiến, USD/JPY sẽ vẫn nằm trong phạm vi tăng cao.

Hồi tưởng logic sâu sắc về sự phát triển của các chính sách của ngân hàng trung ương

Để hiểu xu hướng tương lai của đồng yên, chúng ta phải xem xét quỹ đạo chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản:

Kết thúc chính sách lãi suất âm (tháng 3/2024)

Ngày 19/3/2024, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã kết thúc chính sách lãi suất âm và tăng lãi suất lần đầu tiên sau 17 năm, nâng lãi suất chính sách từ -0,1% lên phạm vi 0-0,1%. Tuy nhiên, thị trường đã phản ứng thờ ơ và đồng yên tiếp tục giảm do chênh lệch ngày càng mở rộng với trái phiếu kho bạc Mỹ, khẳng định thực tế rằng một công cụ chính sách duy nhất khó đảo ngược xu hướng tỷ giá hối đoái.

Cú sốc thị trường do tăng lãi suất cao hơn dự kiến (tháng 7/2024)

Vào ngày 31 tháng 7, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã tăng lãi suất thêm 15 điểm cơ bản lên 0,25%, vượt kỳ vọng của thị trường 10 điểm cơ bản, gây ra một cú sốc lớn trên thị trường tài chính toàn cầu. Lần tăng lãi suất lớn hơn dự kiến này đã phá vỡ một “giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên” quy mô lớn và thị trường chứng khoán Nikkei 225 đã giảm tới 12,4% vào ngày 5 tháng 8. Đồng yên sau đó tăng mạnh trong một thời gian ngắn, nhưng đà tăng này không bền vững, phản ánh sự tiêu hóa và phản ứng nhanh chóng của các lực lượng thị trường đối với các tín hiệu chính sách.

Thay đổi chính sách lớn và đẩy nhanh tăng lãi suất (2025)

Vào ngày 24 tháng 1 năm 2025, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã thực hiện một điều chỉnh chính sách lớn, tăng lãi suất chuẩn từ 0,25% lên 0,5%, mức tăng lãi suất đơn lẻ lớn nhất kể từ năm 2007. Quyết định này được thúc đẩy bởi CPI cốt lõi tăng 3,2% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng Ba (vượt quá mong đợi) và tăng 2,7% trong các cuộc đàm phán tiền lương mùa thu. Tỷ giá hối đoái đồng yên sau đó đã trải qua một sự phục hồi ngắn hạn, với USD/JPY giảm từ khoảng 158 vào đầu năm xuống khoảng 150 vào ngày 21 tháng 4, chạm mức thấp nhất từ đầu năm đến nay là 140.876.

Tuy nhiên, trong khoảng thời gian sáu tháng từ tháng 1 đến cuối tháng 10, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản giữ nguyên lãi suất, trong khi tỷ giá hối đoái của đồng yên tiếp tục suy yếu, với đồng đô la vượt qua mốc 150 so với đồng yên. Đến ngày 19/12, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã tăng lãi suất chính sách thêm 0,25 điểm phần trăm lên 0,75%, mức cao nhất trong khoảng 30 năm kể từ năm 1995. Đây là đợt tăng lãi suất thứ hai trong năm, đánh dấu sự kết thúc nhanh chóng của kỷ nguyên nới lỏng chính sách.

Theo dõi danh sách các chỉ số chính ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái đồng yên

Nếu các nhà đầu tư muốn đánh giá xu hướng tương lai của đồng yên một cách độc lập, họ nên tập trung vào các chỉ số kinh tế và chính sách sau:

Xu hướng lạm phát và kỳ vọng giá cả

Tỷ lệ lạm phát (CPI) ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng tăng lãi suất của ngân hàng trung ương và kỳ vọng của thị trường. Nếu lạm phát tiếp tục tăng, ngân hàng trung ương có thể đẩy nhanh tốc độ tăng lãi suất, điều này tốt cho sự tăng giá của đồng yên; Ngược lại, nếu lạm phát hạ nhiệt và đà thắt chặt của ngân hàng trung ương suy yếu, đồng yên sẽ phải đối mặt với áp lực mất giá ngắn hạn. Nhật Bản hiện là một trong số ít các nền kinh tế phát triển trên thế giới có lạm phát tương đối thấp, điều này hạn chế khả năng ngân hàng trung ương tăng lãi suất hơn nữa.

Tín hiệu tăng trưởng kinh tế

Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) và Chỉ số nhà quản trị mua hàng (PMI) là chìa khóa để đánh giá khả năng phục hồi kinh tế của Nhật Bản. Nếu dữ liệu mạnh lên, ngân hàng trung ương sẽ có nhiều dư địa hơn để thắt chặt, điều này có lợi cho sự tăng giá của đồng yên; Tăng trưởng kinh tế chậm lại có nghĩa là ngân hàng trung ương cần duy trì sự nới lỏng, điều này không tốt cho đồng yên. Hiện nay, tăng trưởng kinh tế của Nhật Bản tương đối ổn định giữa các nước G7, nhưng tốc độ tăng trưởng còn hạn chế, gây khó khăn cho việc hỗ trợ đầy đủ cho các đợt tăng lãi suất mạnh mẽ của ngân hàng trung ương.

Nhận xét của ngân hàng trung ương và triển vọng chính sách

Mọi bài phát biểu của Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Kazuo Ueda đều có thể gây ra sự biến động của thị trường. Hướng dẫn của ngân hàng trung ương về lộ trình lãi suất trong tương lai và đánh giá triển vọng kinh tế và giá cả ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng của nhà đầu tư và định giá tỷ giá hối đoái.

Chính sách của ngân hàng trung ương quốc tế và xu hướng chênh lệch lãi suất

Vì tỷ giá hối đoái là một khái niệm tương đối, nên định hướng chính sách của Fed và ECB cũng quan trọng như nhau. Nếu các ngân hàng trung ương đẩy nhanh việc cắt giảm lãi suất, chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản sẽ thu hẹp nhanh chóng, điều này tốt cho sự tăng giá của đồng yên. Ngược lại, nếu Fed duy trì lãi suất cao trong một thời gian dài hơn, đồng yên sẽ tiếp tục chịu áp lực mất giá.

Tâm lý rủi ro toàn cầu và nhu cầu trú ẩn an toàn

Đồng yên trong lịch sử có tài sản trú ẩn an toàn. Trong thời kỳ khủng hoảng như xung đột địa chính trị và hỗn loạn thị trường tài chính, các nhà đầu tư thường mua đồng yên cho mục đích trú ẩn an toàn. Theo dõi hiệu suất của các tài sản rủi ro như chỉ số hoảng loạn VIX, biến động thị trường chứng khoán và biến động thị trường trái phiếu có thể dự đoán khả năng giảm bớt các giao dịch chênh lệch lãi suất và cơ hội tăng giá của đồng yên.

Logic trung và dài hạn về xu hướng tương lai của đồng yên

Mặc dù chênh lệch lãi suất ngày càng mở rộng giữa Mỹ và Nhật Bản và sự thay đổi chậm trong chính sách của ngân hàng trung ương trong ngắn hạn khiến đồng yên khó mạnh lên, nhưng trong trung và dài hạn, đồng yên cuối cùng sẽ trở lại giá trị đến hạn, chấm dứt chu kỳ mất giá liên tục.

Đầu tiên, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã bắt tay vào con đường bình thường hóa. Ngay cả khi tốc độ tăng lãi suất vẫn thận trọng, định hướng chính sách đã được điều chỉnh rõ ràng và vẫn còn dư địa để lãi suất tăng trong tương lai. Theo thời gian, chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản sẽ dần thu hẹp.

Thứ hai, các nguyên tắc cơ bản về kinh tế của Nhật Bản không phải là vô vọng. Mặc dù tốc độ tăng trưởng không cao, giá cả ổn định, tỷ lệ thất nghiệp thấp, năng lực cạnh tranh của doanh nghiệp được duy trì. Nếu nhu cầu trong nước được cải thiện hoặc nền kinh tế toàn cầu phục hồi, xuất khẩu của Nhật Bản sẽ được hưởng lợi và sự gia tăng thu nhập ngoại hối đương nhiên sẽ hỗ trợ đồng yên.

Thứ ba, có những biến số trong môi trường tài chính toàn cầu. Nếu nền kinh tế Mỹ bất ngờ chậm lại và lạm phát hạ nhiệt nhanh hơn, Fed có thể cắt giảm lãi suất nhanh hơn và việc thu hẹp nhanh chóng chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và Nhật Bản sẽ trở thành nguyên nhân khiến đồng yên tăng giá. Nếu rủi ro địa chính trị gia tăng, việc mua trú ẩn an toàn cũng sẽ hỗ trợ đồng yên.

Do đó, đối với các nhà đầu tư có nhu cầu tiêu dùng du lịch Nhật Bản, họ có thể cân nhắc mua hàng loạt đồng yên để đáp ứng nhu cầu trong tương lai. Đối với các nhà giao dịch ký quỹ ngoại hối, họ nên theo dõi chặt chẽ các chỉ số chính trên, xây dựng các chiến lược giao dịch được điều chỉnh linh hoạt dựa trên khả năng chấp nhận rủi ro và mục tiêu đầu tư của chính họ, đồng thời tham khảo ý kiến của các cố vấn đầu tư chuyên nghiệp khi cần thiết để đảm bảo hiệu quả quản lý rủi ro.

Sự phát triển của xu hướng tương lai của đồng yên sẽ trở thành một dấu hiệu quan trọng cho thị trường ngoại hối toàn cầu và chu kỳ kinh tế.