Tóm tắt Thị trường: Tính độc lập của Fed gặp nguy hiểm, Cập nhật về lạm phát, Thuế quan, Lợi nhuận và nhiều hơn nữa

Chủ nhật mang đến tin tức rằng chính quyền Trump, thông qua Bộ Tư pháp, đang điều tra Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell về lời khai liên quan đến việc cải tạo trụ sở của Fed tại Washington, D.C.

Trong một diễn biến cực kỳ bất thường, Powell đã phát hành một tuyên bố và một video rõ ràng lên án hành động của chính quyền như một cái cớ để ép Fed giảm lãi suất.

“Mối đe dọa truy tố hình sự là hậu quả của việc Cục Dự trữ Liên bang đặt lãi suất dựa trên đánh giá tốt nhất của chúng tôi về những gì sẽ phục vụ lợi ích công chúng, chứ không phải theo sở thích của tổng thống,” Powell nói. “Điều này liên quan đến việc liệu Fed có thể tiếp tục đặt lãi suất dựa trên bằng chứng và điều kiện kinh tế hay không—hoặc liệu chính sách tiền tệ sẽ bị chi phối bởi áp lực chính trị hoặc đe dọa,” Powell nói.

Hành động của chính quyền Trump diễn ra trong bối cảnh thị trường đang chờ đợi thông tin về người mà tổng thống sẽ đề cử làm Chủ tịch Fed tiếp theo. Ngay cả trước các sự kiện Chủ nhật, đã có nhiều câu hỏi về độ độc lập của ứng cử viên của Tổng thống Donald Trump. Thời hạn nhiệm kỳ của Powell với tư cách Chủ tịch kết thúc vào ngày 15 tháng 5.

Phản ứng ban đầu của thị trường toàn cầu là giảm hợp đồng tương lai chứng khoán. Nhưng ngoài phản ứng ngắn hạn, câu hỏi quan trọng sẽ là phán quyết của các nhà đầu tư về những rủi ro ngày càng tăng đối với sự độc lập của Fed, điều đó sẽ ảnh hưởng như thế nào đến triển vọng lạm phát, và cuối cùng là uy tín của ngân hàng trung ương Mỹ.

Dự đoán từ Báo cáo CPI tháng 12

Năm mới đang bước vào giai đoạn cao trào. Thứ Sáu tuần trước, báo cáo việc làm tháng 12 được công bố, xác nhận rằng thị trường việc làm đã kết thúc năm 2025 với một kết quả không mấy khả quan. Trong khi báo cáo này không làm thay đổi triển vọng chính sách của Fed—không dự kiến có thay đổi lãi suất trong tháng này—thì báo cáo Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) ngày thứ Ba có thể quan trọng hơn trong việc định hình triển vọng dài hạn.

Một câu hỏi lớn là liệu dữ liệu lạm phát có đủ rõ ràng để rút ra kết luận hay không. Báo cáo tháng 11 cho thấy lạm phát giảm unexpectedly, nhưng chính phủ đóng cửa được cho là đã làm sai lệch dữ liệu.

Hy vọng là dữ liệu tháng 12 sẽ cung cấp một bức tranh rõ ràng hơn về xu hướng lạm phát. Các nhà kinh tế không chắc chắn về điều này. Nói chung, dự báo cho thấy lạm phát sẽ tăng so với số liệu tháng 11 bị ảnh hưởng bởi đóng cửa, chủ yếu do tác động còn lại của thuế của Trump và các đảo lộn do đóng cửa gây ra.

Phán quyết tối cao về Thuế quan?

Thứ Tư có thể mang đến quyết định quan trọng của Tòa án Tối cao về tính hợp pháp của thuế quan của Trump theo Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế. (Tòa án không nói rõ liệu có phán quyết nào sắp tới hay không, chỉ có thông tin sẽ có tin tức.)

Các báo cáo truyền thông cho thấy các thẩm phán dường như hoài nghi về việc chính quyền sử dụng quyền lực khẩn cấp để áp đặt thuế quan. Nhưng nếu tòa án phán quyết chống lại Trump, điều đó không có nghĩa là thuế quan sẽ trở lại mức trước năm 2025, như chúng tôi đã giải thích trong “Theo dõi 6 tín hiệu này để biết thị trường sẽ đi đâu vào năm 2026.”

Tính toán về thế chấp và khả năng chi trả nhà ở

Chứng khoán thế chấp cũng đang nằm trong tầm ngắm. Trong khi hầu hết các nhà đầu tư chính thống không theo dõi sát sao thị trường MBS, thì đây là phần quan trọng của lãi suất thế chấp và việc mua nhà. Tuần trước, Tổng thống Trump đã thông báo trên mạng xã hội rằng ông đang chỉ đạo “đại diện”—dự kiến là các tổ chức do chính phủ bảo trợ như Fannie Mae và Freddie Mac—mua 200 tỷ USD trái phiếu thế chấp.

Ý tưởng là điều này sẽ làm giảm lãi suất thế chấp và giúp việc mua nhà trở nên dễ dàng hơn. Dominic Pappalardo, chiến lược gia chính về đa tài sản tại Morningstar Wealth, nhận xét rằng thông báo này dường như đã có tác động, khi lãi suất thế chấp giảm trong tuần qua.

Phản ứng của thị trường có vẻ như “như dự kiến,” khi lãi suất thế chấp giảm xuống mức thấp nhất gần ba năm, trung bình giảm 0,22% xuống 5,99%, theo CNBC. Thêm vào đó, cổ phiếu các nhà xây dựng nhà ở đã tăng giá, cho thấy các nhà đầu tư tin rằng lãi suất thấp hơn có thể thúc đẩy xây dựng mới và giúp các nhà bán lẻ nhà đất và các nhà bán hàng khác giải phóng hàng tồn kho hiện có.

Nhưng Pappalardo cũng cảnh báo:

Thường thì, khi lãi suất thế chấp giảm, giá nhà sẽ tăng do chi phí lãi vay giảm, cho phép người mua trả giá cao hơn so với trước đây. Việc tăng giá nhà có thể bù đắp cho khoản tiết kiệm lãi vay tiềm năng cho người mua nhà. Hầu hết người mua nhà nghĩ về khả năng chi trả dựa trên khoản thanh toán hàng tháng phù hợp với ngân sách của họ và không chú ý đến phân tích giữa gốc và lãi. Nếu tiết kiệm từ lãi suất thấp bị bù đắp bởi giá mua cao hơn, khả năng chi trả không được cải thiện.

Và còn câu hỏi liệu kế hoạch của Trump có tạo ra ảnh hưởng thực chất ngoài phản ứng nhất thời của thị trường hay không. John Briggs, trưởng chiến lược lãi suất Mỹ tại Natixis, nói:

Phản ứng ban đầu của chúng tôi là, mặc dù điều này có thể ảnh hưởng, nhưng chúng tôi cần thận trọng trước khi cho rằng bất kỳ tweet nào sẽ ngay lập tức trở thành chính sách và thị trường nên điều chỉnh giá hoàn toàn theo đó.

Trong khi chờ đợi thêm thông tin, chúng tôi cũng cảnh báo rằng dù 200 tỷ USD là một con số lớn, thị trường MBS của các tổ chức này có quy mô hơn 9 nghìn tỷ USD. 200 tỷ USD chỉ chiếm khoảng 2% trong số đó. Ngoài ra, chưa rõ các tổ chức này có đủ tiền mặt 200 tỷ USD để chi tiêu ngay lập tức hay không. Vì vậy, dựa trên cơ sở này, chúng tôi xem đây là tác động có, nhưng không phải là yếu tố thay đổi cuộc chơi.

Mùa báo cáo lợi nhuận Quý 4 bắt đầu

Sự kiện lớn khác trong tuần tới là khởi đầu mùa báo cáo lợi nhuận quý 4. Đầu tiên là các ngân hàng lớn, với JP Morgan JPM báo cáo vào thứ Ba và Wells Fargo WFC, Bank of America BAC, và Citigroup C vào thứ Tư.

Sean Dunlop, giám đốc nghiên cứu cổ phiếu tại Morningstar theo dõi các ngân hàng, chia sẻ dự báo về lợi nhuận của họ:

Nhìn chung, tôi nghĩ rằng có thể kỳ vọng đà tăng mạnh trong lĩnh vực ngân hàng đầu tư từ quý 4; chúng ta đã thấy điều đó với Jefferies. Các dòng thu nhập dựa trên phí tài sản cũng sẽ mạnh. Thu nhập lãi ròng có vẻ sẽ gặp chút khó khăn, với tăng trưởng bảng cân đối kế toán khoảng 3%-4%, phần lớn bị bù đắp bởi dự báo cắt giảm lãi suất (hầu hết các ngân hàng nhạy cảm với tài sản), dẫn đến tăng trưởng thu nhập lãi danh nghĩa chậm lại dự kiến cho năm 2026.

Trong bối cảnh đó, các ngân hàng có hoạt động tạo ra phí lớn hơn sẽ hoạt động tốt hơn so với những ngân hàng phụ thuộc nhiều vào thu nhập lãi, mặc dù phần lớn điều này đã được định giá. (Các ngân hàng trung tâm, mạnh về khoản này, giao dịch với mức phí cao hơn đáng kể so với các ngân hàng khu vực, vốn yếu hơn về mặt này.)

Ngoài các ngân hàng—Chú ý đến Chi tiêu vốn của AI

Dưới đây là những gì David Sekera, chiến lược gia chính về thị trường Mỹ của Morningstar, sẽ theo dõi khi mùa báo cáo lợi nhuận thực sự bắt đầu trong những tuần tới:

Xét về nền kinh tế có vẻ đang tăng trưởng tốt hơn dự kiến trong quý 4, tôi dự đoán hầu hết các công ty sẽ dễ dàng đạt và vượt dự báo của mình. Với nền kinh tế, được hỗ trợ bởi làn sóng xây dựng AI, duy trì đà mạnh mẽ vào năm 2026, tôi nghi ngờ hướng dẫn quý đầu tiên sẽ ít nhất bằng hoặc tốt hơn mong đợi của thị trường.

Trọng tâm chính sẽ là hướng dẫn chi tiêu vốn của các nhà siêu mở rộng (Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Oracle, v.v.)—cụ thể là họ sẽ chi bao nhiêu cho cuộc đua AI. Các nhà đầu tư sẽ tìm kiếm sự gia tăng chi tiêu từ năm 2025. Vậy câu hỏi là: Liệu những mức tăng này có đủ để làm hài lòng thị trường không?

Trong khi nhiều cổ phiếu AI giao dịch dưới mức định giá hợp lý của chúng tôi, cũng có nhiều cổ phiếu bị định giá quá cao và quá mở rộng. Cơ sở cho định giá cổ phiếu AI (bao gồm cả chúng tôi) là chi tiêu AI tiếp tục tăng trưởng đều đặn. Sự thất vọng có thể khiến các cổ phiếu này giảm mạnh. Nhưng cũng có thể thấy thêm đà tăng, vì dự báo dài hạn của chúng tôi thận trọng hơn nhiều so với nhiều nhà dự báo thị trường AI, như CEO Nvidia Jensen Huang.