Rủi ro lớn nhất của MercadoLibre vào năm 2026 không phải là tăng trưởng -- mà là biên lợi nhuận

Khi các nhà đầu tư nghĩ về MercadoLibre (MELI 6.77%), cuộc trò chuyện thường bắt đầu với tăng trưởng. Doanh thu tiếp tục mở rộng trên 30%. Khối lượng hàng hóa giao dịch đang tăng lên. Mercado Pago đang mở rộng nhanh chóng khắp Mỹ Latinh.

Vì vậy, tăng trưởng không phải là vấn đề lớn. Nhưng biên lợi nhuận có thể là.

Khi MercadoLibre hướng tới năm 2026, rủi ro lớn nhất đối với luận điểm đầu tư không phải là nhu cầu chậm lại. Đó là khả năng kinh tế ngành công nghiệp đang âm thầm thiết lập lại mức thấp hơn.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Chiến tranh vận chuyển ngày càng đắt đỏ

Năm 2025, MercadoLibre đã đưa ra một lựa chọn có chủ đích: Bảo vệ sự phù hợp hơn là lợi nhuận.

Công ty đã giảm ngưỡng miễn phí vận chuyển tại Brazil từ 79 reais xuống còn 19 reais. Họ đã gánh chịu chi phí logistics cao hơn. Họ đã đẩy mạnh các chương trình khuyến mãi để chống lại các đối thủ cạnh tranh quyết liệt như Shopee và Temu.

Những động thái này đã thành công trong ngắn hạn. Khối lượng tiếp tục tăng. Sự tương tác vẫn mạnh mẽ, và doanh thu tiếp tục tăng trưởng. Để có cái nhìn rõ hơn, doanh thu đã tăng 37% trong chín tháng đầu năm 2025.

Nhưng biên lợi nhuận hoạt động đã co lại, giảm xuống còn 9.8% trong quý III năm 2025, từ 10.5% cùng kỳ năm trước. Mối lo không phải là một quý có kết quả thấp. Mối lo là việc miễn phí vận chuyển và các chương trình khuyến mãi lớn có thể trở thành kỳ vọng cơ bản thay vì chiến thuật tạm thời.

Nếu điều đó xảy ra, toàn bộ mô hình thị trường mở trở nên ít sinh lợi về cấu trúc hơn.

Mở rộng

NASDAQ: MELI

MercadoLibre

Thay đổi hôm nay

(-6.77%) $-135.09

Giá hiện tại

$1861.78

Các điểm dữ liệu chính

Vốn hóa thị trường

$101 tỷ

Phạm vi trong ngày

$1848.89 - $2009.76

Phạm vi 52 tuần

$1723.90 - $2645.22

Khối lượng

35K

Khối lượng trung bình

521K

Biên lợi nhuận gộp

45.14%

Tại sao việc co lại biên lợi nhuận theo cấu trúc lại quan trọng

Các doanh nghiệp nền tảng mạnh mẽ nhờ đòn bẩy hoạt động. Khi quy mô tăng lên, chi phí gia tăng sẽ giảm, và biên lợi nhuận sẽ mở rộng.

Nhưng nếu cạnh tranh buộc phải duy trì trợ cấp vận chuyển và giảm phí người bán, quy mô không còn mang lại đòn bẩy nữa. Thay vào đó, nó dẫn đến chi phí cố định cao hơn và biên lợi nhuận mỏng hơn. Vì vậy, ngay cả khi MercadoLibre có thể tiếp tục tăng doanh thu 25% đến 30% hàng năm, công ty vẫn gặp khó khăn trong việc mở rộng đáng kể biên lợi nhuận hoạt động.

Điều này có thể thay đổi cách các nhà đầu tư định giá doanh nghiệp. Các công ty tăng trưởng cao với biên lợi nhuận mở rộng thường được định giá cao hơn. Các công ty tăng trưởng cao với biên lợi nhuận ổn định hoặc giảm không được định giá cao như vậy.

Những điều nhà đầu tư nên chú ý vào năm 2026

Câu hỏi chính không phải là doanh thu có chậm lại hay không. Mà là liệu biên lợi nhuận có ổn định hay không.

Dưới đây là các tín hiệu quan trọng:

• Xu hướng biên lợi nhuận hoạt động: Nó có dừng giảm không?
• Chi phí thực hiện mỗi đơn hàng: Hiệu quả logistics có cải thiện theo quy mô không?
• Đóng góp từ quảng cáo: Doanh thu có lợi nhuận cao hơn bù đắp áp lực từ vận chuyển không?

Nếu MercadoLibre có thể thể hiện cải thiện về kinh tế đơn vị trong khi duy trì tăng trưởng, luận điểm dài hạn sẽ trở nên mạnh mẽ hơn nhiều.

Nếu biên lợi nhuận vẫn bị kẹt hoặc giảm xuống, các nhà đầu tư có thể cần xem xét lại các giả định về lợi nhuận dài hạn của công ty.

Điều đó có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư?

MercadoLibre vẫn là một trong những công ty quan trọng nhất trong nền kinh tế kỹ thuật số của Mỹ Latinh. Hệ sinh thái của họ vẫn mạnh mẽ. Tăng trưởng của họ vẫn vững chắc.

Nhưng bước vào năm 2026, cuộc tranh luận không còn về việc công ty có thể tăng trưởng hay không. Mà là liệu tăng trưởng đó có thể chuyển thành lợi nhuận bền vững hay không.

Các nhà đầu tư nên theo dõi cách điều đó phát triển trong các quý tới.