Lãi suất có giảm nhiều hơn nữa vào năm 2026 không? Dự báo mới nhất của chúng tôi

Những điểm chính rút ra

• Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm, như dự kiến, nhưng có những ý kiến phản đối trong cuộc bỏ phiếu cuối cùng.
• Nếu tổng thể xem xét, chúng tôi dự đoán sẽ có hai lần cắt giảm lãi suất trong năm tới, nhiều hơn một lần so với dự báo của Fed.
• Một yếu tố có thể khiến lãi suất cao hơn dự kiến là bất kỳ sự giảm mạnh nào của cơn sốt AI.
• Chính sách thuế quan có thể khiến số lần cắt giảm lãi suất ít đi, vì nếu họ lại tăng lãi suất, điều đó sẽ càng thúc đẩy lạm phát hơn nữa.
• Chủ tịch Fed cho biết lãi suất hiện đang ở mức phù hợp trong phạm vi trung lập. Đây là một chỉ số rất quan trọng mà Fed luôn tập trung theo dõi vì cuối cùng, đó là hướng dẫn tốt nhất về nơi lãi suất có thể kết thúc trong dài hạn.

Ivanna Hampton: Căng thẳng đang gia tăng giữa hai mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang. Lạm phát vẫn còn cao, trong khi thị trường việc làm cho thấy dấu hiệu yếu đi. Điều này thể hiện rõ trong quyết định lãi suất cuối cùng của Fed trong năm nay. Họ kết thúc năm 2025 với ba lần cắt lãi suất liên tiếp, nhưng dự báo còn ít hơn nữa trong năm 2026. Tôi cùng với Preston Caldwell, một Nhà kinh tế cao cấp của Morningstar Investment Management. Chào Preston, rất vui được gặp bạn.

Preston Caldwell: Chào Ivanna.

Điều gì cho thấy sự chia rẽ trong Fed về việc cắt giảm lãi suất đang gửi tín hiệu gì đến các nhà đầu tư?

Hampton: Fed đã cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm như dự kiến, nhưng có những ý kiến phản đối trong cuộc bỏ phiếu cuối cùng. Hai thành viên ủng hộ giữ nguyên lãi suất, trong khi một người muốn cắt sâu hơn. Điều đó gửi tín hiệu gì đến bạn?

Caldwell: Thật ra, điều này khá thú vị, vì ban đầu, cuộc họp này dự kiến sẽ rất căng thẳng. Nếu nhìn vào kỳ vọng của thị trường được định giá đến giữa tháng 11, người ta nghĩ khả năng cao là họ sẽ không cắt. Nhưng rồi một số thành viên Fed đã ra tín hiệu rõ ràng về ý định tiếp tục cắt lãi suất nữa. Vì vậy, đến cuộc họp này, tính đến hôm qua, xác suất cắt là khoảng 90%. Tuy nhiên, cùng với các ý kiến phản đối và ngôn ngữ từ Powell và ủy ban, họ đang chuẩn bị cho một đợt tạm dừng. Hiện tại, có hai thành viên phản đối rõ ràng việc cắt trong tháng này. Nếu hai người phản đối rõ ràng, thì còn có những người khác có thể cũng phản đối nhưng chưa chính thức công khai hoặc còn nghi ngờ về việc cắt thêm nữa. Powell đã nói rằng đã đến lúc chuyển sang trạng thái chờ đợi và xem xét dữ liệu mới trước khi tiếp tục cắt. Từ tháng 9 năm 2024, Fed đã cắt tổng cộng 1,75 điểm phần trăm, nhưng lãi suất vẫn còn cao hơn mức trước đại dịch. Hiện tại, chúng ta trong phạm vi mục tiêu 3,50 đến 3,25%. Trước đại dịch, trung bình lãi suất là 1,7% trong giai đoạn 2017-2019. Nhưng từ giữa 2023 đến cuối 2024, lãi suất đã vượt quá 5%. Hiện tại, chúng ta ở mức thoải mái hơn và Fed có thể giảm tốc độ, tôi nghĩ vậy. Tôi không dự đoán họ sẽ cắt trong cuộc họp tháng 1 tới.

Liệu Fed có nên thực hiện các đợt cắt giảm lãi suất lớn hơn vào năm 2026 không?

Hampton: Fed dự báo sẽ cắt giảm lãi suất một lần trong năm tới. Điều đó so sánh thế nào với dự báo của bạn, và điều gì sẽ khiến họ cắt giảm nhiều hơn hoặc ít hơn?

Caldwell: Nhìn chung, tôi dự đoán sẽ có hai lần cắt trong năm tới, nhiều hơn một lần so với dự báo của Fed. Nhưng đến năm 2027, tôi dự đoán sẽ có thêm ba lần cắt nữa, tổng cộng là năm lần trong 2026 và 2027, so với chỉ hai lần dự kiến của Fed trong cùng kỳ. Điều đó tương đương với khoảng 75 điểm cơ bản nữa trong các đợt cắt, so với dự báo của Fed, tạo ra sự khác biệt đáng kể vào thời điểm đó. Thị trường cũng gần như phù hợp với dự báo của Fed. Quan điểm của tôi là lãi suất tự nhiên trong nền kinh tế vẫn còn gần với mức trước đại dịch hơn. Điều này do các yếu tố dài hạn chậm chạp như dân số già đi, tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại. Ngoài ra, từ khi bắt đầu đại dịch, các yếu tố như tiết kiệm dư thừa đã giúp duy trì lãi suất cao hơn, nhưng những yếu tố này ngày càng giảm đi. Ví dụ, thị trường nhà ở, mặc dù đã có các đợt cắt lãi suất, vẫn tiếp tục yếu đi, cho thấy người mua nhà ngày càng mất kiên nhẫn với lãi suất cao và giá nhà tăng. Điều này cho tôi thấy cần cắt thêm nữa để giữ cho thị trường nhà không giảm sâu hơn. Tuy nhiên, còn nhiều yếu tố không chắc chắn, và tôi phải thừa nhận rằng niềm tin của tôi vào các dự đoán này giảm đi phần nào vì dữ liệu hiện tại khá cũ. Chúng ta vẫn chưa có dữ liệu GDP quý 3, nên để có cái nhìn toàn diện hơn, tôi sẽ cập nhật quan điểm của mình sau khi có dữ liệu đó cùng các dữ liệu khác.

Về các yếu tố có thể khiến lãi suất thấp hơn hoặc cao hơn dự kiến, tôi nghĩ rằng, theo quan điểm của chúng tôi, nếu có sự giảm mạnh đột ngột của cơn sốt AI, rõ ràng sẽ cần nhiều đợt cắt lãi suất hơn, vì AI đã đóng góp phần lớn tăng trưởng GDP trong năm qua, cả qua đầu tư doanh nghiệp trực tiếp và gián tiếp qua việc thị trường chứng khoán tiếp tục tăng, hỗ trợ tiêu dùng. Nếu điều đó đảo chiều, có thể cần nhiều biện pháp nới lỏng tiền tệ của Fed để bù đắp tác động tiêu cực đó. Ngược lại, để giảm số lần cắt lãi suất hoặc thậm chí giữ nguyên hoặc tăng lãi suất, chính sách thuế quan là yếu tố then chốt. Ngay cả khi thuế giữ nguyên mức hiện tại, vẫn có khả năng các thuế này sẽ tác động nhiều hơn vào giá tiêu dùng. Hiện tại, các doanh nghiệp Mỹ đang gánh phần lớn các khoản thuế này và chịu đựng chi phí đó. Nhưng nếu họ cố gắng chuyển phần này sang người tiêu dùng, điều đó có thể gây ra áp lực lạm phát lớn hơn. Điều này cũng có thể lan rộng sang các lĩnh vực khác của nền kinh tế, khi lạm phát hàng hóa tăng sẽ kéo theo lạm phát dịch vụ. Và tất nhiên, nếu mức thuế tăng cao hơn nữa, không ai biết được chúng sẽ đi đâu. Hiện tại, có vẻ như mức thuế đang giảm, nhưng nếu bắt đầu tăng trở lại, điều đó sẽ càng thúc đẩy lạm phát hơn nữa. Vì vậy, có nhiều kịch bản khả thi, lãi suất có thể cao hơn hoặc thấp hơn dự kiến trong năm tới.

Làm thế nào lãi suất trung lập ảnh hưởng đến việc giảm lạm phát và củng cố thị trường việc làm

Hampton: Chủ tịch Fed nói rằng lãi suất hiện đang ở mức phù hợp trong phạm vi trung lập. Bạn có thể giải thích tại sao điều đó quan trọng và ý nghĩa của nó trong việc giảm lạm phát và củng cố thị trường việc làm là gì không?

Caldwell: Lãi suất trung lập là mức lãi suất mà nếu duy trì trong một thời gian dài, sẽ kích thích nền kinh tế đủ để đạt gần như toàn dụng lao động trong khi lạm phát phù hợp với mục tiêu 2% của Fed. Đó là vùng “vàng” cho trạng thái cân bằng của nền kinh tế. Nó không quá nóng cũng không quá nguội. Mức lãi suất trung lập phụ thuộc vào nhiều yếu tố như tốc độ tăng năng suất, dân số tăng nhanh hay chậm, có trẻ hay già đi, vì các yếu tố này ảnh hưởng đến nhu cầu đầu tư và mức lãi suất phù hợp. Nếu dân số tăng chậm, cần xây dựng ít nhà hơn, hạ thấp mức lãi suất trung lập. Đánh giá mức này khá khó vì không thể đo trực tiếp, chỉ có thể ước lượng dựa trên dữ liệu lịch sử. Theo ý kiến của đa số thành viên ủy ban FOMC, mức trung lập khoảng 3%. Hiện tại, chúng ta gần như ở mức đó, với phạm vi mục tiêu 3,25-3,5%, chỉ cao hơn khoảng 50 điểm cơ bản so với mức trung lập 3%. Tôi nghĩ mức trung lập thực sự thấp hơn, gần mức trung bình trước đại dịch, khoảng 1,7%. Mức trung lập đã giảm đáng kể trong vài thập kỷ qua, do dân số già đi, tăng trưởng chậm lại, bất bình đẳng gia tăng thúc đẩy tiết kiệm, và các yếu tố khác. Đây là chỉ số quan trọng nhất mà Fed luôn theo dõi, vì cuối cùng, đó là hướng dẫn tốt nhất về nơi lãi suất có thể kết thúc trong dài hạn. Fed muốn đặt lãi suất phù hợp với mức trung lập để đạt mục tiêu của mình.

Hampton: Cảm ơn Preston đã chia sẻ thời gian hôm nay.

Caldwell: Cảm ơn Ivanna, rất vui được trò chuyện cùng bạn như mọi khi.

Xem thêm dự báo thị trường 2026 tại Investors First: 2026 Market Outlook của Kunal Kapoor và Preston Caldwell.