Cách CoreWeave (CRWV) trở thành bài kiểm tra căng thẳng đắt nhất của cơn sốt AI

Trong khi dòng tin tức và các sản phẩm mới từ các công ty AI hàng đầu tiếp tục tăng tốc — và trong khi nhiều đổi mới này sẽ cơ bản thay đổi cách chúng ta tương tác với công nghệ tiên tiến — vẫn còn những điều bất biến theo thời gian. Trong số đó: các nguyên tắc cơ bản về sức khỏe tài chính của một công ty.

Yêu cầu giảm 50% phí Premium TipRanks

• Mở khóa dữ liệu cấp quỹ phòng hộ và các công cụ đầu tư mạnh mẽ để quyết định thông minh, sắc bén hơn

• Luôn đi trước thị trường với các tin tức và phân tích mới nhất và tối đa hóa tiềm năng danh mục của bạn

Trong bài viết này, tôi sẽ dẫn bạn đi sâu vào hạ tầng hỗ trợ cuộc cách mạng AI — các trung tâm dữ liệu làm mọi thứ trở nên khả thi. Cụ thể, tôi sẽ tập trung vào CoreWeave CRWV +5.78% ▲ , công ty trước đây khai thác tiền điện tử chuyển sang trở thành nhà siêu mở rộng AI, đã hoàn thành IPO trên NASDAQ (NDX) vào tháng 3 năm 2025 và chứng kiến giá cổ phiếu tăng vọt. Ngày nay, công ty đang đối mặt với nhiều khó khăn ngày càng gia tăng, và câu chuyện đang diễn ra vừa hấp dẫn vừa mang tính giáo dục.

Sự phát triển của CoreWeave có thể dễ dàng truyền cảm hứng cho mùa tiếp theo của Billions — những mùa đầu tiên, chứ không phải các mùa sau rải rác. Đội ngũ diễn viên không chỉ gồm các nhà sáng lập: các ông lớn công nghệ như Nvidia NVDA +0.22% ▲ và OpenAI, sự hiện diện âm thầm nhưng quan trọng của Microsoft MSFT +0.93% ▲ , cùng một số nhà tài chính tinh vi nhất của Phố Wall, bao gồm Blue Owl OWL -0.67% ▼ và Blackstone BX +2.02% ▲ . Thêm vào đó là vụ mua lại thất bại của nhà cung cấp chính Core Scientific CORZ +4.38% ▲ , các nhà cho vay lo lắng, và thậm chí là một vụ kiện tập thể được đệ trình vào thứ Bảy tuần trước.

Về cốt lõi, câu chuyện xoay quanh một chân lý quen thuộc: một công ty phải tạo ra lợi nhuận bền vững — hoặc huy động vốn đủ lâu để đạt được chúng.

Sự trỗi dậy của CoreWeave dựa trên các đường dây chiến lược

CoreWeave nổi bật lên như một nhà siêu mở rộng AI bằng cách đảm bảo một mối quan hệ hợp tác then chốt với Nvidia vào thời điểm nhiều đối thủ cạnh tranh gặp khó khăn trong việc tiếp cận các chip hiệu suất cao mới nhất. Nvidia không chỉ là nhà cung cấp mà còn là nhà đầu tư trước IPO, nắm giữ gần 6% cổ phần của CoreWeave trước khi công ty niêm yết công khai.

Sự hỗ trợ đó đã chứng tỏ quyết định trong quá trình IPO. Khi nhu cầu trên thị trường công khai giảm sút trong suốt chuyến roadshow — buộc công ty phải giảm mục tiêu giá từ 51 USD mỗi cổ phiếu xuống còn 40 USD và thu nhỏ quy mô chào bán — Nvidia đã can thiệp như một nhà đầu tư chủ chốt với cam kết 250 triệu USD. Jensen Huang lại trở lại vào tháng 1 với khoản bơm vốn 2 tỷ USD để giúp CoreWeave mở rộng quy mô mạnh mẽ. Ít công ty nào có thể yêu cầu một nhà cung cấp — và khách hàng — linh hoạt hơn thế.

OpenAI nhanh chóng tham gia, ký hợp đồng trị giá 11 tỷ USD giúp CoreWeave mở rộng khách hàng ngoài việc phụ thuộc vào một khách hàng lớn duy nhất. Trong thỏa thuận này, CoreWeave đã phát hành 350 triệu USD cổ phần cho OpenAI theo giá IPO. Đáng chú ý, khách hàng chính ban đầu của họ chính là Microsoft — chính là nhà đầu tư chiến lược sớm và quan trọng của OpenAI.

Kết quả là một công ty gắn bó chặt chẽ với một vòng tròn nhỏ các cổ đông quyền lực. Sự tăng trưởng của CoreWeave không dựa vào dòng tiền nội bộ, mà nhờ vào sự hỗ trợ liên tục, đáng kể từ bên ngoài. Mặc dù cấu trúc này mang lại giá trị chiến lược, nhưng nó khiến công ty hoạt động trong tình trạng dễ tổn thương về tài chính hơn là độc lập.

Các vết nứt trong nguồn lực tài chính bắt đầu xuất hiện

Thứ Sáu tuần trước, cổ phiếu CoreWeave giảm 8% sau khi có tin Blue Owl gặp khó khăn trong việc tạo ra nhu cầu đầu tư cho gói tài trợ 4 tỷ USD. Thị trường nợ cho thấy ít sự quan tâm, phần lớn là do CoreWeave vẫn chưa đạt xếp hạng đầu tư. Hiện tại, công ty được xếp hạng B+, phản ánh việc chưa có lợi nhuận và nhu cầu vốn ngày càng tăng để xây dựng các trung tâm dữ liệu mới nhằm hỗ trợ lượng tồn đọng khổng lồ 55 tỷ USD.

Áp lực đang gia tăng. Blue Owl có khoản vay cầu nối 500 triệu USD đến hạn vào tháng 3, và các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ để xem nó sẽ được tái cấp vốn hay trả nợ như thế nào. Trong khi đó, ban lãnh đạo dự kiến chi hơn 20 tỷ USD cho đầu tư vốn trong năm 2026 — một số tiền lớn theo mọi tiêu chuẩn.

Với hồ sơ tín dụng dưới mức đầu tư và nhu cầu huy động vốn ngày càng tăng, CoreWeave sẽ cần tìm nguồn vốn thay thế nếu muốn thực hiện các kế hoạch mở rộng đầy tham vọng của mình.

Bóng tối pháp lý bao phủ CoreWeave

Thêm vào đó, chỉ một ngày sau khi xuất hiện các báo cáo về khó khăn tài chính, một vụ kiện tập thể về gian lận chứng khoán đã được đệ trình chống lại CoreWeave. Đơn kiện cáo buộc công ty đã phóng đại khả năng mở rộng của mình, đặc biệt là không tiết lộ các trì hoãn đáng kể trong xây dựng trung tâm dữ liệu tại Denton, Texas — một địa điểm quan trọng để thực hiện hợp đồng lớn với OpenAI. Theo đơn kiện, những trì hoãn này có ảnh hưởng lớn đến câu chuyện tăng trưởng và khả năng vận hành của CoreWeave.

Core Scientific, nhà cung cấp hạ tầng cho cụm trung tâm Denton — và là công ty mà CoreWeave đã cố gắng mua lại nhưng thất bại vào năm 2025 — đã tuyên bố rằng họ đã gửi thông báo trì hoãn từ trước. Tuy nhiên, ban quản lý chỉ đề cập đến “trì hoãn liên quan đến nhà phát triển trung tâm dữ liệu bên thứ ba” trong cuộc họp báo cáo lợi nhuận quý 3 năm 2025, mà không cung cấp thêm chi tiết.

Nếu các cáo buộc này trở nên rõ ràng hơn, vấn đề có thể gây thiệt hại lớn hơn nhiều so với các khó khăn tài chính ngắn hạn. Vốn có thể được huy động ở mức giá nào đó; uy tín, một khi bị tổn hại, sẽ rất khó để tái tạo.

Thời điểm cung đã gặp thực tế

Một yếu tố quan trọng khác cần xem xét là sự thay đổi trong cấu trúc sở hữu sau IPO. Trong khi đợt chào bán gần như hoàn toàn gồm cổ phần ưu đãi ban đầu, CoreWeave đã thực hiện một thời gian khóa sau IPO rất ngắn, hết hạn vào tháng 8 năm 2025.

Phản ứng của thị trường rất nhanh chóng và rõ ràng. Trong hai ngày sau khi thời gian khóa kết thúc, giá cổ phiếu giảm khoảng 33%. Mặc dù cơ chế của cấu trúc này xứng đáng có một bài viết riêng, nhưng điểm rút ra rõ ràng là: sự giảm giá đột ngột này báo hiệu sự gia tăng đột biến trong cung cổ phiếu vượt quá cầu hiện có.

Khi các nhà inside bán tháo — và thị trường gặp khó khăn trong việc hấp thụ khối lượng này — đó hiếm khi là một tín hiệu tích cực về các yếu tố cơ bản trong ngắn hạn của công ty.

Tất cả đều hướng về cuộc gọi lợi nhuận thứ Năm

Sự phát triển của CoreWeave vẫn là một nghiên cứu điển hình đáng chú ý về xây dựng doanh nghiệp có kỷ luật — một công ty đã thành công chuyển đổi từ khai thác tiền điện tử sang trở thành trụ cột của hạ tầng AI toàn cầu. Hiệu suất doanh thu là điều không thể phủ nhận. CRWV đã tăng trưởng 134% so với cùng kỳ năm trước, từ 584 triệu USD trong quý 3 năm 2024 lên 1,36 tỷ USD trong quý 3 năm 2025, cùng với danh sách khách hàng blue-chip ngày càng mở rộng.

Nhưng câu chuyện đang thay đổi. Sự chú ý hiện tập trung vào con đường hướng tới lợi nhuận, sức mạnh của bảng cân đối kế toán và khả năng tín dụng dài hạn. Câu chuyện đã vượt ra ngoài tăng trưởng vượt bậc và quay trở lại các nguyên tắc cơ bản của việc mở rộng các doanh nghiệp hạ tầng đòi hỏi vốn lớn.

Vào thứ Năm tới, khi CoreWeave công bố lợi nhuận quý 4 năm 2025, các nhà phân tích và nhà đầu tư sẽ tìm kiếm rõ ràng — không chỉ về đà doanh thu, mà còn về khả năng công ty có thể biến tăng trưởng phi thường thành nền tảng tài chính bền vững hay không.

Disclaimer & DisclosureReport an Issue