Vàng vượt qua vùng dao động, trú ẩn rủi ro trở lại định giá cốt lõi

Vào ngày 23 tháng 2, vàng giao ngay đã vượt qua rìa trên của vùng sốc tháng 2 là 5.200 USD/ounce, ghi nhận mức tăng trong ba tuần liên tiếp. Đà tăng hiện tại của vàng chủ yếu được thúc đẩy bởi tâm lý e ngại rủi ro. Thứ nhất, tình hình ở Trung Đông đã nóng lên đáng kể, và cuộc đối đầu giữa Mỹ và Iran đã chuyển từ áp lực ngoại giao sang triển khai quân sự thực chất. Mỹ đang tập hợp hai nhóm tác chiến tàu sân bay xung quanh Biển Ả Rập và eo biển Hormuz, đợt triển khai quân sự lớn nhất kể từ đầu những năm 2000, và Iran đã đáp trả bằng cách đóng cửa eo biển Hormuz trong một thời gian ngắn bằng các cuộc tập trận bắn đạn thật. Trump đưa ra thời hạn đàm phán “10 đến 15 ngày”, và định giá của thị trường về xác suất xảy ra một cuộc xung đột quân sự hạn chế ở Trung Đông đã tăng nhanh chóng.

Thứ hai, vào ngày 20 tháng 2, Tòa án Tối cao Hoa Kỳ đã phán quyết rằng việc Trump áp đặt thuế quan toàn cầu theo Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA) là vi hiến, và sau đó ngay lập tức viện dẫn Mục 122 của Đạo luật Thương mại năm 1974 để công bố mức thuế 10% mới đối với thế giới (có hiệu lực từ ngày 24 tháng 2, biểu thuế 15% vẫn chưa được xác định). Tuy nhiên, chính sách này sẽ chỉ kéo dài trong 150 ngày và vẫn còn sự không chắc chắn đáng kể về việc liệu các biện pháp thuế quan mới có được đưa ra hay không và liệu chúng có nhận được sự ủng hộ của Quốc hội hay không.

Được thúc đẩy bởi những bất ổn kép trên, giá vàng đã tăng đáng kể. Chỉ số đô la Mỹ suy yếu theo từng giai đoạn, phí bảo hiểm rủi ro của tài sản Mỹ tăng và kim loại quý trở thành vật mang chính của rủi ro chính sách phòng ngừa rủi ro vốn và các cú sốc địa chính trị. Thị trường quyền chọn đang tăng giá, với sự biến động ngụ ý tích cực và cơ chế phòng ngừa rủi ro cấu trúc tiếp tục khuếch đại độ co giãn của giá.

Nhưng đồng thời, đã có một số thay đổi nhỏ trong các nguyên tắc cơ bản của vàng. Nga đã bán 300.000 ounce vàng (9,33 tấn) vào tháng 1 và các bản ghi nhớ nội bộ của Điện Kremlin bị rò rỉ từ thị trường cho thấy Nga đang xem xét quay trở lại hệ thống thanh toán bằng đồng đô la như một phần của thỏa thuận chấm dứt cuộc xung đột Nga-Ukraine. Ngoài ra, lượng mua vàng của ngân hàng trung ương toàn cầu đã giảm mạnh xuống còn 22 tấn vào tháng 12/2025, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 52 tấn trong 12 tháng qua.

Câu chuyện về phân bổ dự trữ chiến lược đã hạ nhiệt trong một thời gian ngắn và vàng đã trở lại khung định giá trú ẩn an toàn truyền thống

Bốn năm trước, hôm nay (24/2), xung đột Nga-Ukraine đã nổ ra. Sau đó, dự trữ ngoại hối của Nga bị đóng băng, và việc phi đô la hóa và dự trữ chiến lược của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã trở thành logic cốt lõi của vòng thị trường tăng giá vàng này. Các ngân hàng trung ương, đặc biệt là các thị trường mới nổi, coi vàng là tài sản thế chấp trung lập độc lập với bất kỳ khoản tín dụng nào của chính phủ như một hàng rào chống lại nguy cơ hệ thống đô la bị vũ khí hóa. Câu chuyện này nâng vàng từ một tài sản nhạy cảm với lãi suất truyền thống thành một tài sản giống như chủ quyền với các thuộc tính dự trữ chiến lược.