Liệu AI có thực sự thúc đẩy cuộc khủng hoảng kinh tế không?

作者：The Kobeissi Letter

编译：佳欢，ChainCacther

Thị trường chứng khoán vừa mới xóa bỏ 800 tỷ USD giá trị thị trường, vì “AI đang tiếp quản thế giới” đang trở thành một nhận thức chung. Nhưng quan điểm này quá rõ ràng. Và những giao dịch “rõ ràng” này thường không thắng.

Câu chuyện về ngày tận thế thường được ưa chuộng vì nó chạm đến một nỗi sợ trực giác. Nó không xem AI là một công cụ năng suất, mà là một lực lượng phá hoại có thể gây ra vòng phản hồi tiêu cực vĩ mô: thất nghiệp dẫn đến tiêu dùng yếu, thúc đẩy tự động hóa nhiều hơn, cuối cùng làm tăng thất nghiệp.

Điều rõ ràng là: AI không chỉ là một chức năng phần mềm hay nâng cao hiệu quả. Nó là một tác động năng lực phổ quát, đồng thời ảnh hưởng đến từng quy trình công việc của nhân viên văn phòng. Khác với bất kỳ cuộc cách mạng nào trong lịch sử, AI đang “cải thiện mọi mặt cùng lúc”.

Nhưng nếu viễn cảnh ngày tận thế là sai? Nó giả định rằng nhu cầu là cố định. Nó giả định rằng năng suất tăng không mở rộng thị trường. Nó giả định rằng tốc độ thích nghi của hệ thống không thể nhanh hơn tốc độ tác động.

Chúng tôi cho rằng thị trường đang đánh giá thấp nghiêm trọng về con đường thứ hai này. Những dấu hiệu của “sự kiện tác động” do Anthropic gây ra, dường như là dấu hiệu của một sự sụp đổ hệ thống mang tính hệ thống, cuối cùng có thể mở màn cho quy mô mở rộng năng suất lớn nhất trong lịch sử. Hãy lưu lại phân tích này, rồi quay lại sau 12 tháng. Dự đoán này không đảm bảo sẽ xảy ra, nhưng hãy nhớ: con người luôn thích nghi, thị trường tự do luôn điều chỉnh.

Tác động của Anthropic là có thực

Chúng tôi không thể bỏ qua phản ứng của thị trường. Anthropic qua Claude đang làm thay đổi các ngành, khiến giá trị thị trường của các công ty trong danh sách Fortune 500 mất hàng nghìn tỷ USD. Kịch bản năm 2026 đã nhiều lần lặp lại: Anthropic ra mắt công cụ mới → Claude nâng cao rõ rệt khả năng lập trình và tự động hóa → trong vài giờ, cổ phiếu các ngành liên quan giảm mạnh.

Ví dụ:

• Khi Claude tối ưu mã COBOL, IBM ghi nhận mức giảm mạnh nhất trong một ngày kể từ tháng 10 năm 2000

• Do khả năng tạo ra rút ngắn quy trình sáng tạo, Adobe đã giảm 30% từ đầu năm đến nay

• Sau khi ra mắt “Claude Code Security”, cổ phiếu an ninh mạng giảm mạnh

Vào lúc 1 giờ chiều ngày 20 tháng 2 theo giờ miền Đông Mỹ, Claude công bố ra mắt “Claude Code Security” — một công cụ AI tự động quét lỗ hổng mã nguồn. Trong hai ngày giao dịch, giá trị thị trường của CrowdStrike đã bốc hơi 20 tỷ USD.

Những phản ứng này không phải là phi lý. Thị trường đang định giá rủi ro về việc biên lợi nhuận bị co lại ngay tức thì. Khi AI có thể sao chép công việc của con người, quyền định giá sẽ chuyển sang tay người mua. Đây là tác động của cấp độ đầu tiên, và rất thực tế.

Nhưng “hàng hóa hóa” không đồng nghĩa với “sụp đổ”. Công nghệ thúc đẩy tăng trưởng bằng cách giảm chi phí và tăng khả năng tiếp cận. Máy tính cá nhân đã hàng hóa hóa khả năng tính toán, internet đã hàng hóa hóa phân phối, điện toán đám mây đã hàng hóa hóa hạ tầng, còn AI đang hàng hóa hóa nhận thức.

Vấn đề không phải là một số quy trình có làm giảm biên lợi nhuận hay không. Vấn đề là: giảm chi phí nhận thức có dẫn đến sụp đổ kinh tế hay mở rộng quy mô lớn?

Nhu cầu động và thị trường gia tăng bị đánh giá thấp

Mô hình bi quan: Tiến bộ AI → Sa thải và giảm lương → Giảm tiêu dùng → Đầu tư AI nhiều hơn → Chu kỳ xấu đi.

Điều này giả định một nền kinh tế tĩnh. Lịch sử cho thấy, khi chi phí sản xuất giảm, nhu cầu thường mở rộng. Giá máy tính đã rẻ hơn 99,9% so với năm 1980, nhưng chúng ta không chỉ tiêu thụ cùng lượng tính toán — lượng tiêu thụ đã tăng theo cấp số nhân.

Nếu AI giảm chi phí trong các ngành, ngay cả khi tăng trưởng lương chậm lại, sức mua thực tế vẫn sẽ tăng lên. Chỉ khi AI thay thế lao động mà không mở rộng nhu cầu, viễn cảnh bi quan mới xảy ra. Viễn cảnh lạc quan là, năng suất rẻ hơn sẽ tạo ra thị trường mới.

Giá dịch vụ sẽ giảm mạnh

Thất nghiệp chiếm tiêu đề tin tức, nhưng sự kiện lớn hơn là giá dịch vụ bị ép xuống. Quản lý y tế, soạn thảo pháp lý, khai thuế, kiểm tra tuân thủ, sản xuất marketing, lập trình cơ bản, hỗ trợ khách hàng, hướng dẫn — những dịch vụ này đắt vì kiến thức là khan hiếm.

Khi nguồn cung kiến thức trở nên phong phú, giá của công việc dựa trên kiến thức tự nhiên sẽ giảm theo. Ngành dịch vụ chiếm gần 80% GDP Mỹ. Nếu chi phí vận hành giảm, việc thành lập doanh nghiệp nhỏ sẽ dễ hơn; giá dịch vụ giảm, gia đình sẽ tham gia nhiều hơn.

Trong nhiều khía cạnh, AI giống như một loại giảm thuế ngầm. Các công ty dựa vào lao động nhận thức đắt tiền có thể đối mặt với áp lực lợi nhuận, nhưng nền kinh tế rộng lớn hơn sẽ hưởng lợi từ lạm phát dịch vụ thấp hơn và sức mua thực tế cao hơn.

Từ “GDP ma” đến “GDP dồi dào”

Logic của những người bi quan dựa trên “GDP ma”, tức là sản lượng thể hiện trong dữ liệu nhưng chưa mang lại lợi ích cho gia đình. Phản biện lạc quan hơn là “GDP dồi dào”, tức là tăng trưởng sản lượng đi kèm với giảm chi phí sinh hoạt.

GDP dồi dào không cần tăng trưởng thu nhập danh nghĩa, mà yêu cầu tốc độ giảm giá nhanh hơn tốc độ giảm thu nhập. Nếu AI giảm chi phí của nhiều dịch vụ thiết yếu, ngay cả khi lương tăng chậm lại, các gia đình vẫn có thể thu lợi thực tế. Do đó, năng suất không biến mất, mà được truyền qua giá thấp hơn.

Có thể chính vì vậy, trong hơn 70 năm qua, tăng trưởng năng suất luôn vượt mức tăng lương:

Internet, điện năng, sản xuất quy mô lớn và kháng sinh đều cung cấp phương pháp mở rộng sản lượng và giảm chi phí mới, dù vẫn mang tính đột phá và biến động. Tuy nhiên, nhìn lại quá khứ, những thay đổi này đã nâng cao mức sống một cách vĩnh viễn.

Một xã hội dành ít thời gian hơn để mò mẫm hệ thống và trả tiền cho dịch vụ dư thừa, về cơ bản là một xã hội giàu có hơn.

Nếu tốc độ giảm giá nhanh hơn tốc độ giảm thu nhập, các gia đình sẽ trở nên giàu có hơn về mặt thực tế. Năng suất tăng sẽ truyền qua giá thấp hơn. Internet, điện năng, sản xuất quy mô lớn và kháng sinh ban đầu đều bị xem là đột phá, nhưng chúng đã nâng cao mức sống vĩnh viễn.

Siêu cá thể và sự trỗi dậy của nền kinh tế tự chủ

Một mối lo chính là AI sẽ ảnh hưởng không cân xứng đến các công việc của nhân viên văn phòng thúc đẩy tiêu dùng tự do và nhu cầu nhà ở. Đây là thực tế, và là một mối lo hợp lý, đặc biệt trong bối cảnh chênh lệch giàu nghèo đã rất lớn.

Tuy nhiên, AI gặp nhiều khó khăn hơn trong linh hoạt vật lý và trong nhận dạng danh tính con người. Thợ lành nghề, chăm sóc y tế thực hành, sản xuất tiên tiến, các ngành dựa trên trải nghiệm vẫn duy trì nhu cầu cấu trúc. Trong nhiều trường hợp, AI là sự bổ sung cho các vai trò này, chứ không thay thế chúng.

Quan trọng hơn, AI đã giảm rào cản khởi nghiệp. Khi một người có thể tự động hóa tài chính, marketing, dịch vụ khách hàng và lập trình, việc thành lập doanh nghiệp nhỏ trở nên dễ dàng hơn. Chúng tôi ủng hộ các doanh nghiệp nhỏ.

Thực tế, loại bỏ rào cản gia nhập bằng AI có thể chính là giải pháp để thu hẹp chênh lệch giàu nghèo hiện tại của chúng ta.

Internet đã loại bỏ một số loại công việc, nhưng cũng tạo ra các loại hình hoàn toàn mới. AI có thể theo mô hình tương tự, trong đó thu hẹp một số chức năng của nhân viên văn phòng, đồng thời mở rộng hoạt động kinh tế tự chủ trong các lĩnh vực khác.

SaaS không biến mất

AI rõ ràng tạo áp lực lên mô hình kinh doanh SaaS truyền thống. Đàm phán của nhóm mua hàng trở nên khó khăn hơn, một số phần mềm dài hạn gặp khó khăn cấu trúc. Nhưng SaaS là một cơ chế cung cấp, chứ không phải là điểm kết của giá trị.

Phần mềm thế hệ tiếp theo sẽ là tự thích nghi, do đại lý điều khiển, hướng kết quả và tích hợp sâu. Người chiến thắng sẽ không còn là nhà cung cấp công cụ tĩnh, mà là những doanh nghiệp thích nghi tốt nhất với thay đổi.

Mỗi bước tiến công nghệ đều tái cấu trúc kiến trúc công nghệ, những công ty định giá cho quy trình làm việc tĩnh sẽ gặp khó khăn. Nhưng các công ty sở hữu dữ liệu, niềm tin, sức mạnh tính toán, năng lượng và khả năng xác thực sẽ có khả năng phát triển mạnh.

Việc biên lợi nhuận của một phần không có nghĩa là toàn bộ nền kinh tế số sụp đổ. Đó là dấu hiệu của quá trình chuyển đổi.

AI sẽ tái cấu trúc mô hình kinh doanh

Những người bi quan cho rằng, mô hình trung gian sẽ bị phá hủy và loại bỏ phí trung gian. Đúng một phần. Khi các ma sát giảm, việc thu phí sẽ trở nên khó khăn hơn.

Như đã thấy, khối lượng giao dịch của stablecoin đã tăng vọt, thậm chí trước khi AI phát triển đến mức hiện tại. Tại sao? Bởi vì thị trường luôn ưa chuộng hiệu quả.

Giảm thiểu hệ thống ma sát cũng sẽ mở rộng khối lượng giao dịch. Khi phát hiện giá tốt hơn và chi phí giao dịch giảm, sẽ có nhiều hoạt động kinh tế hơn diễn ra. Đây là xu hướng tích cực.

Các đại lý đại diện cho người tiêu dùng có thể làm giảm lợi nhuận của các nền tảng dựa trên thói quen người dùng. Tuy nhiên, chúng có thể cùng lúc tăng tổng cầu bằng cách giảm chi phí tìm kiếm và nâng cao hiệu quả.

Năng suất là biến số then chốt

Kết quả tích cực cuối cùng phụ thuộc vào năng suất. Nếu AI có thể duy trì tăng trưởng năng suất liên tục trong y tế, hành chính nhà nước, logistics, sản xuất và tối ưu năng lượng, thì kết quả sẽ là sự giàu có cực độ và khả năng tiếp cận nguồn lực của mọi người sẽ tăng vọt.

Chỉ cần tăng trưởng năng suất 1-2% liên tục, trong vòng mười năm, cũng đủ tạo ra hiệu ứng lãi kép đáng kinh ngạc.

Chúng tôi hiện đang thấy trong nền kinh tế vĩ mô, sự chuyển đổi do AI thúc đẩy đã sinh ra một số cơ hội đầu tư tốt nhất trong lịch sử. Chúng tôi đã bỏ ra vô số thời gian để theo đuổi điều này, và luôn cố gắng đi trước thời đại. Nếu bạn quan tâm đến các báo cáo phân tích cao cấp của chúng tôi và muốn biết về các chiến lược đầu tư trong thời kỳ biến động này, hãy truy cập thekobeissiletter.com để xem thêm các nghiên cứu.

Như đã thấy, nhờ AI, năng suất đã bắt đầu tăng trưởng nhanh chóng. Quý 3 năm 2025, năng suất lao động của Mỹ đã tăng tốc, đạt tốc độ tăng nhanh nhất trong hai năm:

Quan điểm bi quan cho rằng, sự tăng trưởng năng suất hoàn toàn thuộc về những người xây dựng mô hình AI, và không chuyển thành lợi ích rộng rãi hơn. Trong khi đó, quan điểm lạc quan cho rằng, việc giảm giá và hình thành thị trường mới sẽ truyền những lợi ích này đến nhiều người hơn.

Phồn vinh của năng suất sẽ giảm xung đột

Một trong những ảnh hưởng chưa được thảo luận đủ của sự giàu có do AI mang lại là cấp độ địa chính trị.

Trong phần lớn lịch sử hiện đại, chiến tranh xảy ra để tranh đoạt tài nguyên khan hiếm: năng lượng, lương thực, tuyến thương mại, năng lực công nghiệp, lao động và công nghệ. Khi tài nguyên bị hạn chế và tăng trưởng cảm thấy như một trò chơi không biên, các quốc gia sẽ cạnh tranh. Nhưng sự giàu có dồi dào thay đổi tất cả.

Nếu AI giảm đáng kể chi phí sản xuất trong các lĩnh vực năng lượng, thiết kế chế tạo, logistics và dịch vụ, thì “chiếc bánh” toàn cầu sẽ lớn hơn. Khi năng suất tăng và chi phí cận biên giảm, tăng trưởng kinh tế sẽ không còn phụ thuộc nhiều vào việc chiếm lợi thế từ người khác nữa. Điều này sẽ chấm dứt chiến tranh, và có thể mang lại thời kỳ hòa bình nhất trong lịch sử nhân loại.

Chiến tranh kinh tế cũng vậy, như cuộc chiến thương mại kéo dài một năm hiện tại của chúng ta.

Trong một thế giới mà các ngành nội địa khó cạnh tranh về chi phí, thuế quan là công cụ bảo vệ. Nhưng nếu AI làm giảm đáng kể chi phí sản xuất toàn cầu, tại sao chúng ta còn cần thuế quan? Trong một môi trường cực kỳ dư thừa, chủ nghĩa bảo hộ sẽ trở nên kém hiệu quả về mặt kinh tế.

Lịch sử cho thấy, trong dài hạn, các giai đoạn tăng tốc công nghệ thường làm giảm xung đột toàn cầu. Sự mở rộng công nghiệp sau Thế chiến II đã giảm động cơ đối đầu trực tiếp giữa các cường quốc.

Nếu thế giới không kết thúc thì sao?

AI sẽ làm tăng kết quả. Nếu các tổ chức không thích nghi, nó sẽ làm tăng tính mong manh; nếu năng suất tăng vượt quá mức phá hủy, nó cũng sẽ làm tăng sự thịnh vượng.

Sự sụp đổ do Anthropic gây ra là tín hiệu của việc các quy trình làm việc đang được định giá lại và lao động nhận thức ngày càng rẻ hơn, đó là một chuyển đổi rõ ràng.

Nhưng chuyển đổi không đồng nghĩa với sụp đổ, vì mỗi cuộc cách mạng công nghệ lớn đều bắt đầu bằng vẻ ngoài phá hoại.

Hiện tại, kết quả vĩ mô bị đánh giá thấp nhất không phải là một viễn cảnh phản địa đàng, mà là sự thịnh vượng toàn diện sau khi năng suất tăng vọt.

AI có thể làm giảm tiền thuê đất, giảm ma sát và tái cấu trúc thị trường lao động, nhưng nó cũng có thể mang lại quy mô mở rộng năng suất lớn nhất trong lịch sử hiện đại.

Sự khác biệt giữa “khủng hoảng trí tuệ toàn cầu” và “thịnh vượng trí tuệ toàn cầu” không nằm ở khả năng, mà ở khả năng thích nghi.

Và thế giới luôn tìm ra cách thích nghi.

Cuối cùng, những người có thể duy trì khách quan và theo quy trình trong thời kỳ biến động này đang đón nhận môi trường giao dịch tốt nhất trong lịch sử.

Phương pháp khách quan và hệ thống chính là lý do chúng tôi vượt trội so với các chỉ số thị trường. Như đã trình bày, kể từ năm 2020, chiến lược đầu tư của chúng tôi đã mang lại lợi nhuận gần gấp năm chỉ số S&P 500.