Chuyển động di cư của cá mập Bitcoin định hình lại cấu trúc thị trường khi BTC giảm xuống dưới $90K

Bitcoin tiếp tục chịu áp lực giảm trong năm 2026, với giá trượt về gần 63.000 đô la giữa bối cảnh bất ổn vĩ mô gia tăng giữa các nền kinh tế lớn và các mối lo ngại địa chính trị ngày càng gia tăng. Tuy nhiên, bên dưới hành động giá hiện tại là một sự thay đổi cấu trúc quan trọng hơn: cảnh quan cá mập Bitcoin đã biến đổi căn bản, và sự phân bổ lại các khoản holdings giữa các cổ đông lớn đang thay đổi cách thị trường phản ứng với biến động.

Phân tích on-chain cho thấy một bước ngoặt trong động thái thị trường của Bitcoin. Lần đầu tiên trong các chu kỳ gần đây, các cá mập mới—được định nghĩa là các ví chứa hơn 1.000 BTC với hoạt động on-chain tương đối gần đây—hiện chiếm phần lớn hơn trong Giá trị Thực hiện của Bitcoin so với các cá mập “OG” dài hạn đã giữ qua nhiều chu kỳ thị trường. Chỉ số này, theo dõi tổng chi phí trung bình của mạng bằng cách đánh dấu các coin theo giá của lần di chuyển cuối cùng, báo hiệu một sự thay đổi sâu sắc trong cấu trúc thị trường và thành phần người nắm giữ.

Các cá mập mới nắm quyền kiểm soát: Sự chuyển dịch trong phân phối cá mập của Bitcoin

Sự xuất hiện của các cá mập mới chiếm ưu thế mang theo những hệ quả quan trọng cho hành vi giá ngắn hạn. Giá trị Thực hiện, như một khung tham chiếu, ước lượng điểm “đau đớn” tập thể của các cổ đông lớn. Khi các nhà nắm giữ mới—những người đã mua các vị trí lớn hơn gần đây và ở mức giá cao hơn—chiếm đa số trong chỉ số này, điều đó cho thấy nguồn cung Bitcoin cận biên hiện nằm trong tay các nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm hoặc niềm tin của các nhà nắm giữ đã qua nhiều chu kỳ.

Nghiên cứu của nhà phân tích MorenoDV cho thấy giá thực hiện của nhóm cá mập mới này tập trung quanh mức 98.000 đô la, cao hơn nhiều so với giá hiện tại khoảng 63.000 đô la. Điều này rõ ràng: nhóm cá mập mới này đang chịu lỗ chưa thực hiện khoảng 35.000 đô la mỗi BTC, vị thế này thay đổi căn bản cách họ đánh giá rủi ro trong các đợt giảm giá. Trong khi đó, các cá mập dài hạn duy trì giá thực hiện quanh mức 40.000 đô la, nằm trong lợi nhuận và ít bị áp lực bán tháo hoặc hoảng loạn hơn.

Va chạm chi phí trung bình: Tại sao các cá mập mới phản ứng nhanh hơn

Sự chênh lệch giữa chi phí trung bình của hai nhóm cá mập này tạo ra một gradient áp lực trên thị trường. Dữ liệu lợi nhuận/lỗ thực hiện on-chain lịch sử cho thấy kể từ đỉnh của chu kỳ, các cá mập mới đã buộc phải thực hiện phần lớn các khoản lỗ, thường bán ra trong các đợt yếu khi các đợt phục hồi chỉ mang tính nhất thời để giảm thiểu các vị thế đang lỗ. Mô hình này phản ánh quản lý rủi ro chứ không phải niềm tin—khác biệt rõ rệt so với các cá mập OG, những người đã giữ qua các đợt giảm và vẫn kiên nhẫn chiến lược.

Khi Bitcoin cố gắng phục hồi về mức 90.000 đô la, nhóm cá mập mới này đối mặt với các lựa chọn khó khăn. Chi phí trung bình cao hơn của họ có nghĩa là lợi nhuận nhỏ hơn so với mức giá hiện tại, trong khi một đợt giảm nữa sẽ làm sâu thêm các khoản lỗ. Kết quả là môi trường thị trường nơi nguồn cung thường xuyên di chuyển hiện nay thuộc về các nhà nắm giữ ít kiên nhẫn nhất, biến các đợt tích luỹ thành các đợt bán tháo trong phản ứng với các đợt bán tháo do macro thúc đẩy.

Sự thay đổi cấu trúc này đồng nghĩa với việc độ co giãn cung của Bitcoin đã thay đổi. Trong các chu kỳ trước, các cá mập OG đã hấp thụ áp lực bán và duy trì ổn định giá qua niềm tin mua vào. Ngày nay, các cá mập mới thường làm tăng đà giảm bằng cách cắt giảm vị thế, tạo ra hiệu ứng nhân lên độ biến động.

Từ hành vi cá mập đến biến động thị trường: Giải thích về động thái cung

Sự tái cấu trúc cá mập trực tiếp ảnh hưởng đến cách Bitcoin hấp thụ các cú sốc. Khi các nhà nắm giữ mới với biên lợi nhuận bị nén chiếm ưu thế trong giá trị vốn thực hiện, các đợt phục hồi cảm thấy do dự và việc bán ra tăng nhanh trong các giai đoạn tâm lý rủi ro. Điều này giải thích tại sao, mặc dù câu chuyện dài hạn của Bitcoin vẫn mạnh mẽ, các đợt bật tăng chiến thuật gặp khó khăn trong việc tạo đà trên các mức kháng cự chính.

Sự tập trung các khoản lỗ chưa thực hiện trong nhóm cá mập mới—hàng tỷ đô la “đau đớn” chờ được thực hiện—đóng vai trò như một giới hạn cung. Bất kỳ đợt bật nào gần tới chi phí trung bình của họ đều kích hoạt phân phối, giới hạn các đợt tăng giá. Ngược lại, bất kỳ đợt giảm nào đẩy giá xuống thấp hơn sẽ làm tăng các khoản lỗ, có thể kích hoạt các lệnh dừng tự động và thanh lý bắt buộc, làm sâu thêm các đợt giảm.

Thêm vào đó, sự thay đổi trong cấu trúc thị trường cũng ảnh hưởng đến phân bổ các địa chỉ cá mập. Các địa chỉ lớn hiện bao gồm nhiều nhà đầu tư mới hơn, có các khung thời gian nắm giữ và mức độ niềm tin khác nhau, làm phân mảnh các mức sàn giá do cá mập chi phối từng chu kỳ trước.

Phân tích kỹ thuật xác nhận yếu điểm do cá mập chi phối dưới các mức quan trọng

Về mặt kỹ thuật, việc Bitcoin gặp khó khăn dưới mức 90.000 đô la—và sau đó giảm về gần 63.000 đô la—được xác nhận qua các chỉ số volume và momentum. Các đỉnh volume lớn nhất xuất hiện trong các giai đoạn bán tháo, trong khi các nỗ lực phục hồi liên tục thu hút sự tham gia hạn chế, phù hợp với thị trường nơi các cá mập mới, không chắc chắn, đang tạo ra áp lực cung lớn nhất.

Vị trí của Bitcoin so với các trung bình động chính củng cố câu chuyện yếu điểm do cá mập chi phối. Các trung bình ngắn hạn đã đảo chiều, duy trì xu hướng giảm, và giá vẫn gặp kháng cự dưới các mức động này. Cấu trúc này phù hợp với thị trường nơi nguồn cung cận biên vẫn do các nhà nắm giữ có niềm tin yếu kiểm soát—chính là nhóm cá mập mới đang chiếm ưu thế trong Giá trị Thực hiện của Bitcoin hiện tại.

Miễn là hệ thống cá mập Bitcoin vẫn nghiêng về phía các nhà đầu tư mới mang theo khoản lỗ chưa thực hiện lớn, khả năng duy trì các đợt tăng giá phụ thuộc vào nhu cầu mới vượt qua chi phí trung bình của các nhà nắm giữ này. Nếu không có lực mua ở mức độ niềm tin cao hơn, các nỗ lực phục hồi của Bitcoin có thể tiếp tục thất bại, và rủi ro giảm giá sẽ duy trì cao trong các môi trường rủi ro chung. Bài học rõ ràng: việc theo dõi sự di chuyển của cá mập đã trở thành một phần quan trọng không kém trong phân tích Bitcoin như việc theo dõi các mức giá.