Giám đốc Nghiên cứu NYDIG cảnh báo: "Phạm vi đầu tư có thể của tiền điện tử" đang thu hẹp lại, thị trường sẽ đi về đâu?

Khi chúng ta bước vào vùng nước sâu vào quý đầu tiên của năm 2026, thị trường tiền điện tử đang trải qua một cuộc “cải tổ nhận thức” chưa từng có. Mặc dù sự chấp thuận của Bitcoin ETF giao ngay đã mang lại sự mơ mộng vô hạn cho thị trường, nhưng thực tế dường như gầy hơn mong đợi. Gần đây, Greg Cipolaro, người đứng đầu nghiên cứu tại tổ chức nổi tiếng NYDIG, đã công bố một báo cáo kích thích tư duy: “vũ trụ có thể đầu tư” của tiền điện tử đang thu hẹp đáng kể.

Trong bối cảnh đầu cơ rút lui và thanh khoản vĩ mô bị thắt chặt, những con đường nào vẫn có thể mang theo kỳ vọng của các quỹ? Thị trường đang trưởng thành hay đang phải đối mặt với sự thu hẹp trong Tổng thị trường có thể tiếp cận (TAM)? Tính đến ngày 24 tháng 2, khi giá Bitcoin (BTC) gặp khó khăn trong phạm vi 63.000 đô la và Ethereum (ETH) dao động quanh mức 1.840 đô la, chúng tôi đã kết hợp dữ liệu mới nhất từ nền tảng Gate với động lực thị trường để cố gắng phân tích cuộc thảo luận này về “sự sống còn”.

Chỉ có năm trường hợp sử dụng đứng vững

Trong báo cáo, Greg Cipolaro thẳng thắn chỉ ra rằng chỉ có năm trường hợp sử dụng tiền điện tử thực sự có giá trị đầu tư dài hạn và có thể thu hút các quỹ quy mô lớn: Bitcoin, tài sản mã hóa (RWA), stablecoin, cơ sở hạ tầng tài chính phi tập trung (DeFi) chọn lọc và một số blockchain có mục đích chung như Ethereum.

Quan điểm này chắc chắn đã dội gáo nước lạnh vào câu chuyện cuồng tín một thời về “tất cả các dây chuyền đều có thể được chơi”. Cipolaro tin rằng xác suất các ứng dụng blockchain quy mô lớn được triển khai thực sự thấp hơn nhiều so với kỳ vọng ban đầu của ngành. Đối với đại đa số doanh nghiệp và người tiêu dùng, các hệ thống tập trung “luôn cao hơn” về tốc độ, chi phí và hiệu quả hoạt động. Những lợi thế cốt lõi của blockchain - sự không tin cậy và khả năng chống kiểm duyệt - phù hợp hơn với “tiền tệ và các ứng dụng bán tiền tệ (tài chính)” hơn là cố gắng thay thế cơ sở dữ liệu Internet truyền thống bằng sổ cái bất biến.

Sự “hủy diệt” của trò chơi và câu chuyện metaverse

Một trong những thực tế khắc nghiệt được đề cập trong báo cáo là các trò chơi blockchain, mạng xã hội và các dự án metaverse từng phổ biến với vốn đã tụt hậu so với các lựa chọn thay thế tập trung về hiệu suất thực tế.

Cipolaro giải thích rằng hầu hết các trường hợp sử dụng trong thế giới thực hoàn toàn không yêu cầu sổ cái toàn cầu không cần cấp phép. Khẳng định này chỉ trực tiếp đến bong bóng định giá trong các chu kỳ trước đây. Với sự sụt giảm của các quỹ đầu cơ, những “câu chuyện lớn” thiếu sự hỗ trợ của nhu cầu thực tế đang trải qua sự trở lại về giá trị. Trong danh sách theo dõi của nền tảng giao dịch Gate, khối lượng giao dịch của nhiều “token metaverse ngôi sao” trước đây tiếp tục thu hẹp và giá nhìn chung đã giảm hơn 80% so với mức cao nhất trong lịch sử, điều này chỉ xác nhận rằng vốn đang kiên quyết rút khỏi những lĩnh vực thiếu một câu chuyện mới lâu dài này.

Tăng tốc độ tập trung quỹ: Từ “trăm hoa nở” đến “chỉ nhận ra BTC”

Thị trường đang bỏ phiếu ủng hộ quan điểm của NYDIG bằng những hành động thiết thực. Khi làn sóng đầu cơ altcoin bị đình trệ trên diện rộng, các quỹ đang tập trung vào tay một số người chiến thắng với tốc độ chưa từng có và hiệu ứng “người chiến thắng được tất cả” của Bitcoin ngày càng trở nên rõ ràng hơn.

Theo dữ liệu thị trường từ Gate vào ngày 24 tháng 2, vốn hóa thị trường của Bitcoin (BTC Dominance) vẫn ở mức cao khoảng 58%. Mặc dù bản thân BTC đã phải đối mặt với áp lực vĩ mô (chẳng hạn như sự không chắc chắn về chính sách thuế quan và dòng tiền ETF), nhưng nó đã vượt trội hơn phần lớn các altcoin.

Tính đến thời điểm viết bài, theo nền tảng Gate:

• Bitcoin (BTC) kéo dài đà giảm lên gần 63.000 USD do căng thẳng thương mại vĩ mô, giảm hơn 2% trong 24 giờ.
• Ethereum (ETH) đã hoạt động yếu hơn, với giá hiện tại dao động quanh mức 1.840 đô la và mặc dù tổng giá trị khóa trong hệ sinh thái cao, nhưng phần lớn là “tiền gửi” và tỷ lệ hội nhập thực vào nền kinh tế thực vẫn cực kỳ thấp.
• Các tài sản chính như Solana (SOL) và XRP cũng theo sau đợt giảm giá của thị trường rộng lớn hơn, với giá SOL tạm thời giao dịch ở mức 77,6 đô la và XRP tích lũy quanh mức 1,35 đô la.

Cảnh tượng “băng và lửa” này cho thấy thị trường không còn tin vào logic chung của “sự trỗi dậy chung”. Ngay cả các quỹ tổ chức cũng có xu hướng nắm lấy Bitcoin quyết định nhất hoặc cơ sở hạ tầng DeFi với khả năng tạo dòng tiền mạnh mẽ, thay vì chỉ thổi phồng khái niệm.

Thị trường sẽ đi về đâu? Đau chuyển dạ ở giai đoạn trưởng thành

Việc thu hẹp “phạm vi có thể đầu tư” là con dao hai lưỡi đối với ngành.

Trên một lưu ý tích cực, điều này báo hiệu rằng thị trường đang trưởng thành. Bong bóng được ép ra, giúp làm rõ ai là người dẫn đầu ngành thực sự. Vị thế của Bitcoin là “vàng kỹ thuật số” và tài sản cốt lõi đã được củng cố hơn nữa và sự gia nhập của những gã khổng lồ tài chính truyền thống như BlackRock cũng đang đẩy nhanh việc “chiếm đóng” cơ sở hạ tầng DeFi cốt lõi, thúc đẩy ngành công nghiệp phát triển từ các thử nghiệm đam mê sang sổ cái cơ bản tài chính toàn cầu.

Tuy nhiên, mặt khác của đồng xu là đáng lo ngại. NYDIG cảnh báo rằng lãnh thổ thu hẹp có nghĩa là “chiều rộng đầu cơ” của ngành công nghiệp tiền điện tử sẽ bị nén và tổng quy mô thị trường có thể đạt được có thể nhỏ hơn nhiều so với kỳ vọng lớn trong những ngày đầu. Đối với những dự án dài hạn không phải là cơ sở hạ tầng tài chính cũng như các trường hợp sử dụng mạnh mẽ, họ có thể không còn có thể tận hưởng sự lan tỏa thanh khoản của thị trường tăng giá.

Điều này cũng được xác nhận bởi tâm lý thị trường hiện tại. Mặc dù chỉ số Sợ hãi và Tham lam tiền điện tử vào ngày 24 tháng 2 đã tăng nhẹ lên 8 từ “5” của những ngày trước đó (nỗi sợ hãi tột độ), nhưng nó vẫn nằm sâu trong phạm vi “sợ hãi tột độ”. Điều này cho thấy khẩu vị rủi ro của các quỹ đã giảm xuống điểm đóng băng với dự đoán sẽ thu hẹp “phạm vi có thể đầu tư”.

Làm thế nào để bố trí trong một lãnh thổ thu hẹp?

Đối với các nhà đầu tư, trước xu hướng “thu hẹp” do NYDIG đề xuất, chiến lược trên nền tảng Gate cũng cần thay đổi từ “giăng lưới rộng” trong quá khứ sang “chọn lõi”.

1. Tập trung vào tài sản cốt lõi: Bitcoin chắc chắn là lựa chọn rõ ràng nhất vào thời điểm hiện tại. Mặc dù giá giảm xuống dưới 63.000 đô la, giá trị tích lũy dài hạn vẫn được các tổ chức ưa chuộng.
2. Tập trung vào RWA và stablecoin: Là “trường hợp sử dụng còn tồn tại” duy nhất, RWA (tài sản trong thế giới thực) đang thu hút rất nhiều tiền. Nền tảng Gate cũng không ngừng cải thiện hệ sinh thái liên quan để giúp người dùng tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn cho các tài sản neo đậu trong thực tế hỗn loạn.
3. Thận trọng với “câu chuyện cũ”: Đối với lĩnh vực game (GameFi) và metaverse, trừ khi có những ứng dụng đột phá có khả năng lan truyền, rất khó để đảo ngược xu hướng dòng chảy ra trong ngắn hạn.

Lời kết

Cảnh báo của Greg Cipolaro thực sự gióng lên hồi chuông cho ngành công nghiệp tiền điện tử “trở lại với lẽ thường”. Khi thủy triều rút, chúng tôi thấy rằng có rất ít hòn đảo thực sự có khả năng tồn tại lâu dài. Thị trường có thể không còn bề rộng của “gà và chó thăng hoa” trong quá khứ, nhưng đối với mọi nhà xây dựng và nhà đầu tư hợp lý trên Gate, một thị trường hợp lý hơn bắt nguồn từ tiện ích tiền tệ và tài chính có thể lành mạnh hơn nhiều so với một sự bùng nổ giả tạo đầy bong bóng. Trong giai đoạn cải tổ này, nắm giữ các tài sản cốt lõi và cảnh giác với những câu chuyện không phù hợp với thực tế là chìa khóa để trải qua chu kỳ.