Tại sao nói chi phí trung bình đổi tay lịch sử của BTC là "ranh giới giữa bò và gấu" của thị trường?

Trước khi thảo luận về thị trường hiện tại, chúng ta cần hiểu “chi phí doanh thu trung bình lịch sử” là gì. Nói một cách đơn giản, nó không phải là một mức giá trung bình lịch sử đơn giản, mà là một phép tính chi phí mua trung bình của tất cả các Bitcoin đang lưu hành trên thị trường thông qua phân tích dữ liệu on-chain, đếm giá của mỗi BTC ở lần di chuyển cuối cùng trên chuỗi.

Hiện tại, một chỉ số tối ưu hóa được các nhà phân tích trích dẫn rộng rãi là 10y_RP. Số liệu này loại trừ hầu hết các bitcoin đã mất từ lâu (chẳng hạn như các khối được khai thác bởi những ngày đầu của Satoshi Nakamoto), vì vậy nó được coi là gần với mức chi phí trung bình của các nhà giao dịch thực sự, tích cực. Trong một bài báo phân tích trước đây của Gate, người ta đã chỉ ra rằng đường chi phí này tạo thành một “Đường Maginot” cho những người đầu cơ giá lên ở cấp độ tâm lý và kỹ thuật. Một khi nó thua lỗ, điều đó có nghĩa là đại đa số những người tham gia thị trường (từ những người nắm giữ dài hạn đến các nhà đầu cơ ngắn hạn) có thể rơi vào tình trạng thua lỗ thả nổi, điều này có thể dễ dàng kích hoạt một chuỗi bán tháo hoảng loạn.

Trò chơi tàn khốc giữa giá hiện tại và dòng chi phí

Theo dữ liệu thị trường Gate, tính đến ngày 24 tháng 2 năm 2026, giá BTC đã giảm xuống dưới 63.000 USDT sau vài ngày giảm và hiện được báo giá ở mức khoảng 62.997,6 USD.

Nhìn về dài hạn, kể từ khi BTC đạt mức cao nhất mọi thời đại là hơn 126.000 đô la vào năm 2025, thị trường đã bước vào một kênh điều chỉnh dài và mức thoái lui đã vượt quá 50% cho đến nay. Tại thời điểm này, giá đang cắn gần đường được gọi là “chi phí doanh thu trung bình lịch sử”.

Theo thông tin được tìm kiếm, nhà phân tích Murphy chỉ ra rằng phạm vi 65.000 đô la nơi đường chi phí này nằm là rào cản cuối cùng đối với những người đầu cơ giá lên. Tuy nhiên, thực tế phũ phàng là báo giá thời gian thực của Gate vào ngày 24 tháng 2 rõ ràng đã giảm xuống dưới mức tâm lý quan trọng này. Đây không chỉ là sự phá vỡ giá đơn giản mà còn là sự sụp đổ niềm tin của thị trường.

Tại sao “thua lỗ” có thể gây ra “gấu sâu”?

Nếu giá BTC xác nhận sự phá vỡ hợp lệ dưới đường chi phí này, logic thị trường sẽ chuyển từ “pullback” sang “bear sâu” và có ba logic truyền tải chính đằng sau điều này:

1. Cấp độ vi mô: thanh lý dài và giải phóng mặt bằng dập tắt
2. Trong chương trình phát sóng thị trường của Gate, chúng tôi đã thấy sự suy thoái nhanh chóng chỉ trong 15 phút (ngày 24 tháng 2, 04:00 đến 04:15 UTC) dẫn đến việc thanh lý tập trung các quỹ đòn bẩy và việc bán các hệ thống giao dịch tự động với tần suất cao tiếp tục kéo dài sự sụt giảm. Khi giá giảm xuống dưới đường chi phí cho tất cả mọi người, mức hỗ trợ sẽ biến thành kháng cự và bất kỳ sự phục hồi nào cũng có thể được coi là cơ hội thoát lệnh, tạo ra vòng xoáy tử thần “giảm - phục hồi yếu - tiếp tục giảm”.
3. Cấp độ vĩ mô: sự lung lay của niềm tin thể chế
4. Sự khác biệt cốt lõi giữa thị trường tăng giá này và những thị trường trước đó là sự mua vào khổng lồ của các tổ chức như Bitcoin spot ETF và MicroStrategy. Một bài đăng phân tích chuyên sâu được đăng bởi người dùng Gate đề cập rằng Bitcoin đã giảm xuống dưới mức chi phí trung bình của MicroStrategy. Nếu nó tiếp tục giảm xuống dưới mức chi phí trung bình lịch sử của toàn thị trường, điều đó có nghĩa là ngay cả các vị trí tổ chức chuyên nghiệp cũng đã đi vào vùng thua lỗ. Điều này sẽ dẫn đến sự chuyển đổi từ dòng tiền vào ròng sang dòng tiền ròng ra bền vững của các quỹ ETF, làm cạn kiệt thanh khoản trên thị trường.
5. Mức độ cảm xúc: sự lan truyền của nỗi sợ hãi tột độ
6. Hiện tại, Chỉ số Sợ hãi và Tham lam, đo lường tâm lý thị trường, đã giảm xuống 5, đây là trạng thái cực kỳ sợ hãi. Trong tâm trạng này, các nhà đầu tư không còn tập trung vào việc “giảm một nửa” hay “câu chuyện trong tương lai”, mà chỉ tập trung vào cách giảm lỗ trong hiện tại. Một khi dòng chi phí bị mất, nỗi sợ hãi này có thể nhanh chóng chuyển thành việc bán hàng miễn phí.

Tín hiệu thị trường: Xác nhận kép về phía on-chain và vốn

Chúng ta không chỉ cần xem xét giá cả mà còn cả biến động vốn và dữ liệu trên chuỗi được phản ánh bởi các nền tảng giao dịch như Gate:

• Lãi suất mở giảm mạnh: Lãi suất mở đối với các hợp đồng tương lai Bitcoin trên toàn mạng đạt mức thấp mới kể từ tháng 8 năm 2025, giảm khoảng 53% so với mức đỉnh. Điều này có nghĩa là các quỹ có đòn bẩy đang tăng tốc rút lui, sự nhiệt tình đầu cơ thị trường đã giảm xuống mức đóng băng và thiếu nhiên liệu để phục hồi.
• Cạn kiệt dự trữ Stablecoin: Dự trữ stablecoin trên các sàn giao dịch đã giảm mạnh 14% trong 3 tháng, cho thấy sức mua trên thị trường thiếu trầm trọng và không đủ “đạn” để chịu được áp lực bán.
• Áp lực vĩ mô tiếp tục: Lập trường diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang, sự không chắc chắn về chính sách thuế quan của chính quyền Trump và rủi ro địa chính trị (chẳng hạn như tình hình Mỹ-Iran) đã dẫn đến việc rút tiền khỏi các tài sản rủi ro như BTC và hướng tới các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống như vàng.

Kết luận

Đối với người dùng giao dịch trên Gate, chúng ta phải đối mặt với kết quả của trò chơi quan trọng này. Trong khi dữ liệu lịch sử cho thấy rằng giảm xuống dưới đường chi phí thường có nghĩa là đáy thị trường gấu dài (có thể kéo dài 6-12 tháng), chúng ta cũng cần xem xét những thay đổi cấu trúc trên thị trường một cách khách quan.

Có quan điểm cho rằng với sự sâu sắc của thể chế hóa, sự biến động của Bitcoin đang giảm về mặt cấu trúc và một số chỉ báo on-chain cổ điển (chẳng hạn như mô hình MVRV, S2F) đang thất bại. Do đó, mặc dù “chi phí doanh thu trung bình lịch sử” là một ngưỡng tâm lý quan trọng, nhưng trong kỷ nguyên mới bị thống trị bởi các quỹ ETF, liệu “sức mạnh” của nó có bị giảm sút hay không vẫn cần được thị trường kiểm chứng.

Gợi ý hoạt động:

• Nhà giao dịch ngắn hạn: Theo dõi tỷ lệ tài trợ và các lệnh lớn trên Gate. Trước khi giá không ổn định ở mức 66.000 đô la (tương ứng với mức kháng cự trong phân tích của Gate hôm nay), hãy bán hoặc chờ xem các đợt phục hồi và đặt lệnh cắt lỗ nghiêm ngặt.
• Các nhà đầu tư trung và dài hạn: Dựa trên lời khuyên của người dùng Gate Plaza, nếu BTC giảm xuống phạm vi 60.000-62.000 đô la, hãy cân nhắc sử dụng phương pháp tiếp cận “kim tự tháp” để mở các vị thế theo lô, nhưng nên giới hạn tỷ lệ vị thế ban đầu trong vòng 20% tổng số tiền.

Trò chơi của các đường chi phí chính đã được quyết định và thị trường dường như đang hướng tới con đường “giảm sâu”. Nhưng như lịch sử cho thấy, mỗi đợt giảm sâu là một quá trình của ngành để loại bỏ bản chất, và đó cũng là thời điểm mà hạt giống của thị trường tăng giá tiếp theo được gieo trồng.