Dự kiến hạ lãi suất tăng nhiệt thúc đẩy thị trường chứng khoán Mỹ dao động, dữ liệu quan trọng và xu hướng chính sách trở thành tâm điểm

美元 gần đây đã giảm mạnh và đảo chiều tăng trở lại, đẩy mạnh bởi thị trường đang định giá lại khả năng cắt giảm lãi suất. Khi dữ liệu kinh tế dần hé lộ tình hình thực tế của thị trường lao động, các nhà đầu tư bắt đầu xem xét lại hướng đi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Dù ba chỉ số chính của thị trường chứng khoán Mỹ đã ghi nhận mức tăng nhẹ, nhưng thực tế thị trường đang đứng trước ngã rẽ quan trọng, chờ đợi các dữ liệu kinh tế tiếp theo để xác nhận xu hướng.

Dữ liệu phi nông nghiệp kém khả quan, kỳ vọng cắt giảm lãi suất lại bùng phát

Dấu hiệu yếu đi của thị trường lao động Mỹ ngày càng rõ ràng hơn. Theo dữ liệu mới nhất công bố, số lượng vị trí tuyển dụng của Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất trong vòng năm năm, không chỉ thấp hơn dự kiến của thị trường mà còn bị điều chỉnh giảm so với tháng trước. Những biến động này rõ ràng cho thấy nhu cầu lao động đang tiếp tục yếu đi. Trong bối cảnh thực tế này, thị trường bắt đầu nghi ngờ về việc liệu Fed có duy trì chính sách giữ nguyên hay không.

Trong quyết định về lãi suất tháng 1, Fed đã chọn tạm dừng chu kỳ cắt giảm lãi suất liên tiếp ba lần, đồng thời nâng dự báo tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, trong bản quyết định này đã loại bỏ cụm từ “rủi ro giảm việc làm gia tăng”, được thị trường hiểu là lạc quan về tình hình việc làm. Tuy nhiên, dữ liệu về số lượng vị trí tuyển dụng công bố sau đó lại trái ngược với nhận định này. Nếu dữ liệu phi nông nghiệp tiếp tục yếu đi trong thời gian tới, kỳ vọng cắt giảm lãi suất sẽ lại tăng lên, và khi đó, thị trường chứng khoán Mỹ có thể sẽ đón nhận một đợt tăng trưởng mới. Hiện tại, thị trường dự đoán rằng trong tháng này, số việc làm phi nông nghiệp của Mỹ sẽ tăng thêm khoảng 55.000 việc, tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức 4,4%, những con số này sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến quyết định về thời điểm cắt giảm lãi suất của thị trường.

Chính sách của Fed chuyển hướng: Thu hẹp bảng cân đối từ từ thay vì thắt chặt mạnh mẽ

Bộ trưởng Tài chính Mỹ gần đây đã phát biểu rằng, ngay cả khi có người kế nhiệm mới của Chủ tịch Fed, thì Fed cũng không vội vàng thu hẹp quy mô bảng cân đối kế toán khổng lồ của mình. Phát biểu này đã phần nào trấn an thị trường.

Nhóm phân tích của Citigroup còn nhấn mạnh rằng, xét đến bài học từ những biến động đáng kể của thị trường mua lại trong năm 2025, các nhà hoạch định chính sách rõ ràng ưu tiên tránh lặp lại tình hình căng thẳng thời đó. Ngưỡng để khởi động lại chính sách thắt chặt định lượng (QT) đã được nâng cao đáng kể, các nhà hoạch định chính sách có xu hướng áp dụng phương pháp quản lý bảng cân đối kế toán một cách nhẹ nhàng hơn. Ban lãnh đạo mới của Fed có khả năng sẽ giảm dần quy mô tổng tài sản khoảng 6,6 nghìn tỷ USD của ngân hàng trung ương theo một lộ trình từ từ. Điều này có nghĩa là trong ngắn hạn, thanh khoản sẽ không bị ảnh hưởng lớn bởi việc bán tháo tài sản quá đà, giúp thị trường chứng khoán Mỹ duy trì đà tăng trong môi trường thanh khoản dồi dào.

Các cố vấn kinh tế của Nhà Trắng cũng cho biết, dựa trên đánh giá tổng thể về sức mạnh nội sinh của tăng trưởng kinh tế và sự giảm rõ rệt trong nhu cầu lao động, trong vài tháng tới, tốc độ tăng trưởng việc làm chắc chắn sẽ chậm lại. Điều này càng củng cố kỳ vọng về chính sách nới lỏng tiền tệ đang hình thành.

Chính trị địa lý và thuế quan thương mại: Những bất định vẫn còn đó

Mỹ-Iran vẫn chưa đạt được đồng thuận về các vấn đề then chốt, nhưng tiến trình đàm phán vẫn chưa bị gián đoạn, cho thấy nỗ lực tìm kiếm các điểm đột phá vẫn đang tiếp tục. Một diễn biến đáng chú ý khác là, theo các báo cáo, các cấp cao của Mỹ và Trung Quốc trong tương lai sẽ có các cuộc đối thoại thực chất. Thời điểm dự kiến là vào tháng 4, các lãnh đạo cấp cao sẽ thăm viếng phía Đông để thảo luận về các vấn đề kinh tế và quan hệ song phương. Những tiến triển trong đàm phán này sẽ có ảnh hưởng sâu rộng đến xu hướng của thị trường chứng khoán Mỹ.

Chính sách thuế quan thương mại vẫn luôn bao phủ bầu không khí bất định trên thị trường chứng khoán Mỹ. Dù bối cảnh vĩ mô hiện tại đã có phần cải thiện, giả định cơ bản là các căng thẳng thương mại và xung đột địa chính trị sẽ được giảm bớt, thị trường chứng khoán Mỹ trong ngắn hạn vẫn có khả năng tăng tiếp. Tuy nhiên, không thể bỏ qua rằng, theo góc nhìn trung hạn, rủi ro bong bóng AI và xu hướng phi đô la hóa đã tạo ra những trở ngại rõ rệt về mặt cấu trúc đối với đà tăng của thị trường chứng khoán Mỹ, khiến không gian tăng trưởng trung hạn bị hạn chế rõ rệt.

Ngành phần mềm và công nghệ: Rủi ro tập trung tín dụng đầu cơ lớn nhất

Các nhà phân tích của ngân hàng đầu tư Đức đã đưa ra cảnh báo quan trọng: ngành phần mềm và công nghệ đang tạo ra một trong những rủi ro tập trung lớn nhất trong thị trường tín dụng đầu cơ. Theo báo cáo nghiên cứu chi tiết của họ, quy mô của ngành phần mềm và công nghệ trong thị trường tín dụng đầu cơ lần lượt đạt 597 tỷ USD và 681 tỷ USD, chiếm lần lượt 14% và 16% tổng thị trường, đã đạt mức cao nhất trong lịch sử. Các khoản nợ đầu cơ bao gồm trái phiếu có lợi suất cao, vay n lever và tín dụng tư nhân của Mỹ.

Một khi các doanh nghiệp ngành phần mềm bắt đầu gặp khó khăn trong việc trả nợ, tác động tiêu cực đến tâm lý chung của thị trường có thể sẽ rất sâu rộng và kéo dài, đủ sức sánh ngang với tác động của cuộc khủng hoảng ngành năng lượng năm 2016. Điều này nhắc nhở các nhà đầu tư không nên quá lạc quan, mà cần đánh giá rủi ro dựa trên mối đe dọa hệ thống tiềm tàng này.

Phân tích kỹ thuật: Vùng 7000 và sự củng cố trong biên độ

Xét về mặt kỹ thuật, thị trường chứng khoán Mỹ hiện vẫn đang trong vùng củng cố từ 6800 đến 7000 USD. Nếu có thể vượt thành công mức tâm lý 7000, đà tăng tiếp theo có thể tiến xa hơn đến mức 7300. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng, khi gần đến thời điểm quan trọng ngày 23 tháng 2, thị trường có khả năng đang hình thành một mô hình củng cố cao hơn nữa, không loại trừ khả năng vùng củng cố sẽ mở rộng lên phía trên, trong khoảng 6800 đến 7300.

Điều này đồng nghĩa với việc các nhà đầu tư cần theo dõi sát nhịp điệu thị trường, trong bối cảnh kỳ vọng cắt giảm lãi suất và các yếu tố địa chính trị thúc đẩy, thị trường chứng khoán Mỹ trong ngắn hạn có nền tảng kỹ thuật để tiếp tục tăng, nhưng về trung hạn, rủi ro cũng không nhỏ. Khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất rõ ràng hơn, phản ứng của thị trường sẽ trở nên rõ ràng hơn, và lúc đó, các nhà đầu tư sẽ cần đánh giá lại sức hấp dẫn tương đối của các loại tài sản khác nhau.