Nguy cơ mất độc lập của Fed khi DOJ của Trump nhắm vào Powell

Những điểm chính rút ra

• Nỗi lo về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) mất đi tính độc lập ngày càng gia tăng sau khi Bộ Tư pháp Mỹ triệu tập ngân hàng trung ương.
• Chủ tịch Fed Powell đã phát đi tuyên bố rằng chính sách tiền tệ phải được thiết lập mà không bị chính trị “đe dọa”. Tổng thống Trump đã phủ nhận mọi liên quan đến các lệnh triệu tập.
• Một Fed ít độc lập hơn có thể dẫn đến biến động trên thị trường trái phiếu và làm trầm trọng thêm lạm phát trong dài hạn.

Sự hoài nghi về tính độc lập của ngân hàng trung ương quan trọng nhất thế giới đã tăng vọt kể từ Chủ nhật, khi Chủ tịch Fed Jerome Powell thông báo rằng Bộ Tư pháp Mỹ đã phát lệnh triệu tập Fed và đe dọa điều tra hình sự.

Mối đe dọa này, xoay quanh các tuyên bố của Powell trước Quốc hội khi bị hỏi về chi phí cải tạo tòa nhà Fed, đánh dấu một bước leo thang lớn trong cuộc xung đột lâu dài giữa chủ tịch và Tổng thống Donald Trump. Đối với Powell, đây là một nỗ lực ép buộc chính sách tiền tệ theo lợi ích của tổng thống. Đối với các nhà đầu tư, điều này mang lại rủi ro lạm phát.

Tại sao tính độc lập của Fed lại quan trọng đối với thị trường, nền kinh tế và túi tiền của bạn

Tại sao tính độc lập của Fed lại quan trọng đối với thị trường, nền kinh tế và túi tiền của bạn

Ảnh hưởng của áp lực từ Trump đối với Powell có thể ảnh hưởng đến uy tín của Fed

“Trong kịch bản tồi tệ nhất, Trump thành công và buộc Fed giảm lãi suất, mục tiêu lạm phát 2% của Fed có thể mất uy tín,” giải thích nhà kinh tế quốc tế của Morningstar, Grant Slade.

Mục tiêu lạm phát 2% của Fed có thể mất uy tín.

Grant Slade, Morningstar

“Điều này sẽ làm mất đi sự gắn kết của kỳ vọng lạm phát dài hạn với mục tiêu lạm phát của ngân hàng trung ương và khiến Fed gặp khó khăn hơn nhiều trong việc kiểm soát tốc độ tăng giá trong nền kinh tế Mỹ,” Slade nói. “Điều này có thể dẫn đến sự biến động lớn hơn của lạm phát Mỹ trong tương lai và tạo áp lực tăng lên lợi suất trái phiếu dài hạn khi các nhà đầu tư tìm kiếm bù đắp cho triển vọng lạm phát dài hạn không chắc chắn hơn.”

Các nhà đầu tư đã đổ xô vào vàng, và đồng đô la giảm so với euro và bảng Anh trong phiên giao dịch thứ Hai, khi các nhà đầu tư đánh giá lại kỳ vọng về các chỉ số kinh tế chính, bao gồm lạm phát và lợi suất trái phiếu. Tại Mỹ, thị trường giảm điểm trong phiên giao dịch đầu ngày nhưng nhanh chóng phục hồi, với chỉ số S&P 500 và Chỉ số Thị trường Mỹ Morningstar đều tăng 0.14% trong phiên giữa ngày. Chỉ số Nasdaq 100, nặng về công nghệ, tăng 0.41%.

Trong một cuộc phỏng vấn ngắn vào tối Chủ nhật, Tổng thống Trump dường như phủ nhận mọi liên quan đến lệnh triệu tập của Bộ Tư pháp, đe dọa truy tố hình sự Powell. Sự việc này là lần mới nhất trong chuỗi các can thiệp chính trị kéo dài của chính quyền Trump liên quan đến Fed và Powell.

Trump đã nhiều lần chỉ trích chủ tịch vì không giảm lãi suất. Năm ngoái, Trump gọi Powell là “kẻ thua cuộc lớn” và yêu cầu sa thải ông, nhưng sau đó nói rằng ông “không có ý định” sa thải nhà kinh tế kỳ cựu này. Tháng 8, ông nhắm vào một trong các thống đốc của ngân hàng trung ương, Lisa Cook, dựa trên cáo buộc về một hồ sơ vay thế chấp gian lận để sa thải bà. Cook vẫn giữ vị trí trong bối cảnh pháp lý còn đang diễn ra.

Trong một video tối Chủ nhật, Powell đã diễn giải vụ việc này liên quan đến tương lai của tính độc lập của ngân hàng trung ương: “Điều này liên quan đến việc Fed có thể tiếp tục đặt lãi suất dựa trên bằng chứng và điều kiện kinh tế hay không, hay chính sách tiền tệ sẽ bị chi phối bởi áp lực chính trị và đe dọa.”

Liệu Fed có sắp mất đi tính độc lập?

Các nhà quản lý quỹ không vội kết luận rằng Trump sẽ chấm dứt tính độc lập của Fed.

“Thị trường trái phiếu chưa phản ứng nhiều, phần nào vì đây không phải là lần đầu tiên có cảnh báo,” Trevor Greetham, trưởng bộ phận đa dạng tài sản tại Royal London Asset Management, nói. “Ngoài ra, thị trường lao động mềm mại cũng dự báo Fed sẽ còn cắt giảm lãi suất nữa, với mức cắt giảm 50 điểm cơ bản đã được định giá.” Sau ba lần cắt giảm lãi suất trong năm 2025, các nhà theo dõi Fed dự kiến sẽ có một hoặc hai lần cắt giảm nữa trong năm 2026, miễn là thị trường lao động tiếp tục nguội đi và lạm phát không tăng tốc trở lại.

Các sự kiện cuối tuần trước theo sau một loạt các can thiệp quốc tế của chính quyền Trump trong những ngày đầu năm 2026, với các hoạt động quân sự lật đổ tổng thống Venezuela và đề xuất Mỹ sáp nhập Greenland gây ra lo ngại chính trị quốc tế. Mỗi hành động dường như củng cố niềm tin rằng tổng thống sẵn sàng leo thang các tình huống phức tạp nhằm thúc đẩy chương trình “Nước Mỹ trên hết”.

Lệnh triệu tập cũng đến trong bối cảnh Fed đang tìm kiếm người lãnh đạo tiếp theo khi nhiệm kỳ của Powell kết thúc vào tháng 5. Nhà kinh tế Kevin Hassett, người có quan điểm chính trị rộng rãi phù hợp với Trump, được xem là ứng viên sáng giá. “Để giành được đề cử của Trump, người kế nhiệm Powell sẽ cam kết với tổng thống rằng ông sẽ nới lỏng chính sách tiền tệ một cách có ý nghĩa,” Mark Allan, nhà kinh tế trưởng tại BNP Paribas Asset Management, nói. “Tuy nhiên, chủ tịch chỉ là một thành viên trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Ông ấy không thể bước vào cuộc họp Fed đầu tiên và ra lệnh cho các thành viên khác cắt giảm lãi suất. Nhưng ông ấy luôn thiên về chính sách ôn hòa. Khi Fed đối mặt với lựa chọn khó khăn giữa cắt giảm lãi suất hay không, các nhà đầu tư có thể mong đợi chủ tịch tiếp theo sẽ thúc đẩy chính sách dễ dàng hơn.”

Các nhà phân tích không kỳ vọng các lệnh triệu tập sẽ thay đổi đáng kể chính sách của Fed, nhưng chúng có thể làm phức tạp bức tranh cho chủ tịch tiếp theo. “Mặc dù chúng tôi không nghĩ rằng điều này sẽ làm thay đổi hướng đi ngắn hạn của chính sách tiền tệ, nhưng nó sẽ khiến nhiệm vụ của chủ tịch Fed tiếp theo khó khăn hơn trong việc xây dựng sự đồng thuận trong 19 thành viên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang,” các nhà kinh tế của Wells Fargo viết hôm thứ Hai. Cũng còn phụ thuộc vào việc Powell có ở lại Fed sau khi hết nhiệm kỳ chủ tịch hay không; nhiệm kỳ của ông với tư cách là thành viên của FOMC không kết thúc cho đến năm 2028.

“Thật khó để dự đoán liệu Fed có thay đổi dưới sự lãnh đạo của một chủ tịch mới hay không. Nó còn phụ thuộc vào việc Powell có tiếp tục ở lại ủy ban hay không và liệu vụ án thế chấp có giúp Trump có thêm chiến lợi phẩm hay không,” Greetham nói.

Một số người xem sự leo thang này như một phần của kế hoạch chính trị dài hạn nhằm nâng cao uy tín của tổng thống. “Tổng thể, các biện pháp này là một nỗ lực có tính toán để tạo ra một bối cảnh kinh tế thuận lợi hơn vào giữa năm 2026, nhằm tăng cường sự ủng hộ và giảm thiểu rủi ro thất cử có thể khiến tổng thống yếu thế hơn trong nhiệm kỳ còn lại,” Patrick Farrell, giám đốc đầu tư tại Charles Stanley, nhận định.

Mất tính độc lập của Fed sẽ có ý nghĩa gì đối với lạm phát?

Trong dài hạn, sự không chắc chắn về tính độc lập của Fed khiến các nhà kinh tế lo ngại về dự báo lạm phát và các chỉ số kinh tế chính. “Áp lực ngày càng tăng của Trump đối với Fed là một ví dụ điển hình của vấn đề ‘mâu thuẫn thời gian,’” Slade của Morningstar nói. “Chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế—và do đó là tốc độ tăng giá—với các trễ dài và biến đổi. Điều này dẫn đến rủi ro rằng ngân hàng trung ương dưới ảnh hưởng chính trị có thể chọn ưu tiên tăng trưởng kinh tế ngắn hạn thay vì ổn định giá lâu dài.”

Slade tiếp tục: “Ngược lại, các ngân hàng trung ương độc lập có khả năng sử dụng chính sách tiền tệ để kiềm chế lạm phát nhiều hơn so với các chính trị gia, ủng hộ lý luận về tính độc lập của ngân hàng trung ương.”

Điều này đặt ra câu hỏi về tăng trưởng kinh tế của Mỹ và rủi ro suy thoái. “Ngân hàng trung ương có thể rơi vào vị trí không mấy dễ chịu khi phải tạo ra một ‘đường cứng’ (suy thoái) để chống lại áp lực lạm phát nhằm khôi phục độ tin cậy của mục tiêu lạm phát 2%—một điều mà họ có thể không cần phải làm nếu tính độc lập của họ không bị xâm phạm,” Slade kết luận.