Từ các công ty khai thác đến nhà xây dựng hạ tầng, Bitdeer làm rõ logic tồn tại đằng sau việc rút sạch BTC

Bởi Liam ‘Akiba’ Wright

Tổng hợp bởi: Deep Tide TechFlow

Hướng dẫn Deep Tide: Bitdeer là công cụ khai thác Bitcoin lớn nhất ở Hoa Kỳ về quy mô tỷ lệ băm. Tuần này, nó đã làm trống toàn bộ kho bạc BTC cùng một lúc - từ năm 2017 xuống bằng không. Đồng thời, công ty đã đồng thời hoàn thành 325 triệu USD tài trợ trái phiếu chuyển đổi và phát hành cổ phiếu. Đây không phải là một sự kiện riêng lẻ: hashprice đang tiến gần đến ngưỡng hòa vốn đối với nhiều thợ đào và sự thay đổi cấu trúc từ “máy tích trữ” sang “máy vận hành bằng BTC” đang lặng lẽ diễn ra.

Toàn văn như sau:

Bitdeer, công ty khai thác Bitcoin lớn nhất ở Hoa Kỳ tính theo thang điểm băm, đã hoàn toàn làm trống sổ cái BTC của mình trong tuần này.

Số dư kho bạc BTC của công ty hiện đang hiển thị 0 - nó đã bán 189,8 BTC mới khai thác và bán 943,1 BTC từ dự trữ của mình.

Các công ty khai thác mỏ nắm giữ Bitcoin như một áp lực trong một đường ống: một phần trong số đó chảy ra dưới dạng doanh thu, một phần vẫn còn trong kho bạc như một kho lưu trữ giá trị và một bộ đệm, và trạng thái của bộ đệm phản ánh phán đoán của ban quản lý về con đường phía trước.

Xếp hạng tỷ lệ băm Bitcoin

Nguồn: bitcoinminingstock.io

Bộ đệm của Bitdeer bị loại bỏ ngay lập tức, điều này đặt ra câu hỏi: lý do cho nhu cầu tiền mặt tuyệt vọng của thợ mỏ này là gì? Nó nhìn nhận quý tiếp theo như thế nào?

Trong khai thác, hóa đơn được sử dụng bằng tiền pháp định - điện, phí lưu ký, tiền lương, bộ phận - và thu nhập bằng Bitcoin. Do đó, mỗi chính sách của Kho bạc về cơ bản là một tuyên bố về thời gian, rủi ro và khả năng tiếp cận vốn.

Có một ý nghĩa thứ hai đối với báo cáo hàng tuần này. Bảng cân đối kế toán của Bitdeer vẫn cho thấy lượng BTC nắm giữ đáng kể vào cuối năm – trong thông báo vào ngày 31 tháng 12 năm 2025, công ty đã tiết lộ “Nắm giữ Bitcoin: 2.017”.

Từ số lượng nắm giữ bốn con số đến bản cập nhật hàng tuần cho thấy con số không, đằng sau nó là toàn bộ câu chuyện về nhịp điệu, chuyển đổi tiền mặt, mô hình quản trị và khai thác mỏ như một doanh nghiệp tiếp tục tái tạo bản thân.

Tổng hợp lại, báo cáo hàng tuần này trình bày một công ty tích cực lựa chọn sự chắc chắn - biến dự trữ thu hẹp (bằng đô la) thành thanh khoản hoạt động và điều chỉnh mức độ rủi ro của nó gần với rủi ro của một tiện ích hơn là tài khoản tích trữ. Đây là nơi thuật ngữ “đầu hàng” xuất hiện: nó mô tả những gì xảy ra khi thước đo tỷ suất lợi nhuận tiếp cận đường đỏ - kho bạc chuyển từ dự trữ chiến lược thành nhiên liệu.

Trên cơ sở hàng tuần, Bitdeer đã bán tổng cộng khoảng 1.132,9 BTC (943,1 dự trữ cộng với 189,8 BTC mới được khai thác). Ước tính khoảng 60.000 đến 70.000 đô la được hiển thị trên trang thông tin chi tiết về khai thác của Bitdeer, con số này đại diện cho khoảng 68 triệu đến 79 triệu đô la thanh khoản - đủ để có tác động thực sự đến chu kỳ tiền mặt của các thợ đào và đủ để báo hiệu sự thay đổi trong tư thế.

Kho bạc có một dòng số, đáp ứng lịch tài chính

Việc bán BTC này trùng hợp với những gì dường như là một sự tái cấu trúc có chủ ý của thị trường vốn. Bitdeer đã thông báo hoàn thành việc định giá các trái phiếu cao cấp có thể chuyển đổi trị giá 325 triệu đô la, 5,00% đến hạn vào năm 2032 sau khi tái cấu trúc và hoàn thành đồng thời đợt chào bán trực tiếp đã đăng ký với giá 7,94 đô la mỗi cổ phiếu.

Mục đích sử dụng các quỹ bao gồm các giao dịch cuộc gọi giới hạn, mua lại 135 triệu đô la trái phiếu chuyển đổi năm 2029 và tài trợ cho việc mở rộng trung tâm dữ liệu, kinh doanh HPC và AI, ASIC R & D và hoạt động.

Chuỗi hoạt động này cho bạn biết tiền muốn đi đâu và những rủi ro mà công ty sẵn sàng chấp nhận trên đường đi.

Xe mui trần và quyền chọn phòng ngừa rủi ro là những ống dẫn tài chính - chúng bao bọc sự biến động và giao dịch tăng giá để lấy không gian sống, với mục tiêu giữ cho các bánh răng hoạt động trong khi doanh thu vẫn tăng. Một thợ đào hoàn thành việc tài trợ và tái cơ cấu nợ trong cùng một khoảng thời gian để xóa tài khoản BTC sẽ gửi tín hiệu về sự ưu tiên cho các kênh tài chính được kiểm soát và ưu tiên xây dựng cơ sở hạ tầng có thể liên tục tạo ra lệnh, tỷ lệ băm và hợp đồng.

Logic này phù hợp với câu chuyện lớn hơn của năm 2026 – các thợ đào đang ngày càng định vị mình là các doanh nghiệp “năng lượng thành hashrate”, với Bitcoin là một dòng thu nhập và AI và HPC là một điểm đến thâm dụng vốn khác.

Triển vọng năm 2026 của VanEck coi sự chuyển đổi này trong ngành khai thác mỏ vừa là cơ hội vừa là áp lực, đồng thời kỳ vọng sự hợp nhất ngành sẽ diễn ra sau đó khi bảng cân đối kế toán hấp thụ chi phí tăng trưởng.

Giá của sức mạnh tính toán thiết lập nhịp điệu và đường cong chuyển tiếp đặt ra kỳ vọng

Thất bại khai thác hiếm khi kết thúc bằng tiếng gầm rú, chúng trôi dạt, thắt chặt, buộc phải đưa ra những quyết định nhỏ và cuối cùng hội tụ thành một quyết định lớn. Đồng hồ đo tỷ suất lợi nhuận của ngành là hashprice - thu nhập trên mỗi đơn vị hashrate - và các số liệu gần đây giải thích tại sao kho bạc phải được thực hiện.

Báo cáo chỉ số hashrate mới nhất của Luxor đặt giá băm USD ở mức 34,05 đô la mỗi PH mỗi ngày, giảm khoảng 4% so với tuần trước và lưu ý rằng đối với nhiều thợ đào, giá băm hiện tại gần hòa vốn, tùy thuộc vào cấu trúc chi phí và loại máy tương ứng.

Định giá thị trường kỳ hạn cho thấy mức trung bình khoảng 28,73 đô la cho mỗi PH mỗi ngày trong sáu tháng tới - một kỳ vọng thấp hơn kéo mọi chính sách của Bộ Tài chính như trọng lực.

Khó khăn là núm thứ hai, điều chỉnh mẫu số và có thể xoay nhanh khi thời tiết, thời gian ngừng hoạt động hoặc cắt điện khiến thợ mỏ không hoạt động.

Bitcoin đã trải qua mức giảm độ khó kỷ lục 11,16% xuống 125,86T, tiếp theo là mức tăng kỷ lục lên 144,40T. Lần điều chỉnh tiếp theo dự kiến sẽ thấp hơn vào đầu tháng Ba. Đối với những thợ đào lập kế hoạch chi tiêu vốn và thanh khoản hàng tuần và hàng tháng, mô hình này giống như một phản ứng đòn roi.

Bảng điều khiển riêng của Bitdeer phản ánh tình huống tương tự - Bitdeer liệt kê tỷ lệ băm mạng khoảng 1.022 EH / s và độ khó khoảng 144,4T, hiển thị “doanh thu trên mỗi ngày băm terahertz” là 0,0289 đô la. Các thợ đào phải tồn tại trong không gian được tạo ra từ những con số này và chọn nơi để hấp thụ sự biến động: kho bạc, đống nợ hoặc kế hoạch tăng trưởng.

Đầu hàng, đầu tiên dưới hình thức kế toán, và sau đó là dưới hình thức hội nhập

Khi các nhà giao dịch nói về “đầu hàng”, họ tưởng tượng ra một thác nước - một cuộc thanh trừng đột ngột đưa sổ cái về không. Đầu hàng khai thác thường có hình thức ghi sổ và các điều khoản tài chính: bán tiền xu, giảm dự trữ, định giá trái phiếu chuyển đổi, phát hành thêm vốn chủ sở hữu và các nhà khai thác yếu hơn buộc phải sáp nhập hoặc đóng cửa.

Hành động của Bitdeer trong tuần này phù hợp với câu chuyện sử dụng thanh lý kho bạc như một cầu nối tài chính - chuyển đổi BTC thành tiền mặt để hỗ trợ xây dựng quy mô lớn hơn và định hình lại cấu trúc nợ phải trả. Điều này bao gồm việc đưa tiền thu được vào giao dịch quyền chọn phòng hộ, mua lại trái phiếu chuyển đổi hiện có và tài trợ cho trung tâm dữ liệu, HPC và AI, ASIC R&D và các quỹ hoạt động. Các doanh nghiệp tuân theo cẩm nang này đang coi Bitcoin như một cổ phiếu có thể được chuyển đổi thành bê tông, chip và hợp đồng.

Thị trường kỳ hạn Luxor Hashrate Index có giá khoảng 28,73 đô la mỗi PH mỗi ngày, có nghĩa là áp lực ký quỹ sẽ tiếp tục, thường đẩy các thợ đào xuống một trong ba con đường: bán BTC, bán vốn chủ sở hữu hoặc bán chính doanh nghiệp.

Triển vọng của VanEck mô tả năm 2026 là giai đoạn hợp nhất và chỉ ra trực tiếp các lựa chọn tài chính - trái phiếu chuyển đổi có hiệu ứng pha loãng, bán kho bạc khi giá yếu và sự khác biệt giữa các nhà khai thác có thể vận hành cả khai thác Bitcoin và theo dõi tỷ lệ băm AI cùng một lúc và các nhà khai thác chỉ có thể duy trì một.

Đó là lý do tại sao Bitdeer làm trống trữ lượng, có thể là chim hoàng yến trong mỏ. Sự cố này vừa là một nghiên cứu điển hình vừa là một nhãn cảnh báo. Các thợ đào có thể duy trì khả năng tiếp xúc với Bitcoin trong khi nắm giữ ít token thực tế hơn thông qua các hoạt động liên tục; Nó cũng có thể định vị lại mình như một công ty cơ sở hạ tầng, chuyển rủi ro giá Bitcoin sang nơi khác để quản lý.

Nếu toàn bộ ngành thực hiện giao dịch này nhiều lần, số lượng thợ đào tích trữ BTC trên bảng cân đối kế toán của họ sẽ giảm và độ nhạy cảm của dòng vốn khai thác đối với lợi nhuận ngắn hạn sẽ tăng lên.

Cần tập trung vào điều gì tiếp theo

Thứ nhất, tính bền vững của chính sách. Thanh lý một tuần có thể là một lựa chọn thời gian và mô hình tiếp tục kéo dài nhiều tháng có nghĩa là một giáo điều mới của kho bạc. Tín hiệu hữu ích nhất là cập nhật trong vài tuần tới - cùng dòng “Vị thế BTC”, cũng liệt kê các vị trí của công ty riêng biệt với tiền gửi của khách hàng.

Thứ hai, chi phí vốn. Trái phiếu chuyển đổi và các điều khoản tài trợ vốn chủ sở hữu cho thấy công ty đang xây dựng không gian sống, và khi hashprice thắt chặt, không gian sống này trở thành vũ khí cạnh tranh. Dưới áp lực, các thợ đào có chi phí tài chính thấp hơn đang mua thời gian và các thợ đào có chi phí tài chính cao hơn đang bán tiền xu, cổ phiếu và tài sản.

Thứ ba, nền tảng của tỷ suất lợi nhuận. Chỉ số tỷ lệ băm Luxor đặt giá băm gần đường hòa vốn đối với nhiều thợ đào và những biến động mạnh về độ khó cho thấy mẫu số có thể dao động nhanh như thế nào trong khi mạng vẫn đang điều chỉnh. Các thợ mỏ xây dựng trên những nền móng chuyển động liên tục này, và kho bạc của họ là bộ giảm xóc.

Bài đọc rõ ràng nhất trong tuần là thủ tục: các thợ đào tuân theo các ưu đãi, trong khi các ưu đãi chảy qua giá băm, độ khó và các điều khoản tài trợ.

Bitdeer đã biến dự trữ thành tiền mặt, và tuần mà họ đã làm như vậy tình cờ điều chỉnh cấu trúc vốn và ưu tiên chi tiêu trong tương lai - trung tâm dữ liệu, HPC, AI và ASIC.

Ngành công nghiệp có thể tiêu hóa một công ty đang làm trống kho bạc, nhưng ngành công nghiệp cũng phải đối mặt với mô hình này: một hệ sinh thái khai thác coi Bitcoin như một thông lượng chứ không phải tích trữ và coi việc tiếp xúc với bảng cân đối kế toán như một núm điều chỉnh dựa trên chi phí vận hành bảo trì đang hình thành.