Ngân hàng Standard Chartered báo cáo đột phá: Nhu cầu về stablecoin tăng đột biến có thể định hình lại cấu trúc thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ

Trong những năm gần đây, việc tích hợp tài sản tiền điện tử với tài chính truyền thống đang bước vào giai đoạn sâu chưa từng có. Gần đây, Ngân hàng Standard Chartered, một gã khổng lồ ngân hàng đa quốc gia có lịch sử lâu đời ở Anh, đã công bố một báo cáo nghiên cứu hướng tới tương lai, chỉ ra rằng khi thị trường stablecoin tiếp tục mở rộng, nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, đặc biệt là tín phiếu kho bạc ngắn hạn (T-bills), sẽ tăng vọt. Xu hướng này không chỉ có thể thay đổi cơ cấu phát hành trái phiếu kho bạc Mỹ mà thậm chí có thể dẫn đến việc Bộ Tài chính Mỹ đình chỉ phát hành trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm dài hạn trong ba năm tới. Bài viết này sẽ cung cấp cho bạn lời giải thích chuyên sâu về sự thay đổi này có thể định hình lại bối cảnh tài chính toàn cầu.

Sự trỗi dậy của stablecoin: Từ các tác nhân hỗ trợ thị trường đến “người mua lớn” của Bộ Tài chính Hoa Kỳ

Nhóm các nhà phân tích của Standard Chartered, bao gồm Geoff Kendrick, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tài sản kỹ thuật số toàn cầu, chỉ ra rằng các nhà phát hành stablecoin thường phân bổ một lượng lớn tài sản dự trữ cho trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn với tính thanh khoản tuyệt vời để đảm bảo sự ổn định và thanh khoản cho tài sản của họ. Với sự gia tăng tỷ lệ chấp nhận tiền kỹ thuật số, nhu cầu này đang chuyển từ định lượng sang định tính.

Theo dự báo mới nhất của Standard Chartered, tổng vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu dự kiến sẽ tăng lên 2 nghìn tỷ USD vào cuối năm 2028, từ mức hiện tại khoảng 304 tỷ USD. Sự tăng trưởng bùng nổ này sẽ mang lại khoảng 800 tỷ đến 1 nghìn tỷ USD nhu cầu mới cho thị trường Kho bạc Hoa Kỳ. Nếu bao gồm các giao dịch mua do dự trữ quản lý (RMP) và nhu cầu thay thế chứng khoán thế chấp (MBS) của Fed, tổng nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn có thể đạt 2,2 nghìn tỷ USD trong vài năm tới.

Dự báo vốn hóa thị trường Stablecoin của Ngân hàng Standard Chartered, Nguồn: Ngân hàng Standard Chartered

“Bước ngoặt thế kỷ” trong cơ cấu phát hành trái phiếu kho bạc Mỹ: Trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm hoặc tạm thời rời khỏi thị trường

Nhu cầu ngắn hạn khổng lồ như vậy sẽ cung cấp một “cơ hội lịch sử” cho Bộ Tài chính Hoa Kỳ để điều chỉnh cơ cấu nợ của mình. Ngân hàng Standard Chartered đã đề xuất một kịch bản táo bạo trong báo cáo: Các tổ chức phát hành trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có thể tận dụng nhu cầu dư thừa do stablecoin mang lại để tăng đáng kể tỷ lệ tín phiếu kho bạc ngắn hạn được phát hành trong khi cắt giảm hoặc thậm chí đình chỉ nguồn cung trái phiếu dài hạn.

Theo báo cáo, thị trường có thể trải qua nhu cầu dư thừa khoảng 900 tỷ USD trái phiếu kho bạc ngắn hạn trong ba năm tới. Để cân bằng mô hình cung cầu này và kiểm soát chi phí tài chính dài hạn, Bộ Tài chính Hoa Kỳ chỉ cần tăng tỷ trọng tín phiếu kho bạc trong tổng nợ lên 2,5% để giải phóng cùng một lượng cung. Trường hợp cực đoan của hoạt động này là Bộ Tài chính Hoa Kỳ có thể “chính đáng” đình chỉ phát hành tất cả trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm theo quy mô đấu giá hiện tại và lệnh cấm này có thể kéo dài đến ba năm.

Điều này không phải là chưa từng có. Hoa Kỳ đã đình chỉ đấu giá trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm từ năm 2002 đến năm 2006, nhưng nó dựa trên nền tảng thặng dư tài khóa. Ngân hàng Standard Chartered đặc biệt nhắc nhở rằng trong bối cảnh mức thâm hụt liên bang của Mỹ ở mức cao hiện nay (khoảng 5%-6% GDP), nếu việc phát hành trái phiếu dài hạn bị đình chỉ một lần nữa, tác động dài hạn của nó đối với đường cong lợi suất sẽ phức tạp hơn.

Thị trường mới nổi: Động cơ cốt lõi thúc đẩy nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ

Điều đáng chú ý là Ngân hàng Standard Chartered nhấn mạnh rằng động lực cốt lõi cho nhu cầu trái phiếu kho bạc Mỹ do vòng stablecoin này mang lại không đến từ các thị trường phát triển mà đến từ các thị trường mới nổi.

Báo cáo dự đoán rằng đến năm 2028, khoảng hai phần ba tăng trưởng stablecoin sẽ đến từ các thị trường mới nổi. Điều này có nghĩa là một lượng lớn vốn có thể tồn tại trong hệ thống ngân hàng địa phương hoặc nền kinh tế phi chính thức sẽ gián tiếp chảy vào thị trường trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ dưới hình thức mua stablecoin. Đây là dòng vốn “bổ sung ròng”, chứ không phải là một sự thay thế đơn giản của các quỹ trong các thị trường phát triển. Điều này càng làm nổi bật vai trò của stablecoin như một cầu nối giữa vốn thị trường mới nổi và tài sản đô la Mỹ, củng cố nền tảng của đồng đô la Mỹ trong hệ thống tài chính toàn cầu.

Quy định mở đường: Đạo luật GENIUS mang lại những làn gió chính sách

Ảnh hưởng ngày càng tăng của stablecoin đối với thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ không thể tách rời sự rõ ràng của khung pháp lý. Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ, được thông qua vào tháng 7 năm 2025, đặt ra các tiêu chuẩn quy định cấp liên bang cho các nhà phát hành stablecoin, yêu cầu các tổ chức phát hành phải nắm giữ tài sản dự trữ chất lượng cao, có tính thanh khoản cao và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn là thành phần cốt lõi của việc này.

Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent cũng đề cập trong một tuyên bố gần đây rằng Đạo luật GENIUS có thể trở thành một “công cụ quan trọng để tài trợ cho chính phủ Hoa Kỳ”. Điều này cho thấy các nhà hoạch định chính sách đã nhận thức sâu sắc về giá trị tiềm năng của stablecoin trong quản lý nợ. Mặc dù sự tăng trưởng của thị trường stablecoin hiện đang tạm thời chậm lại bởi chu kỳ thị trường tiền điện tử và tốc độ thực hiện quy định, Standard Chartered tin rằng đây chỉ là một trở ngại mang tính chu kỳ chứ không phải là một trở ngại về cấu trúc.

Tác động và rủi ro thị trường: “Thị trường tăng giá phẳng” của đường cong lợi suất

Đối với những người tham gia thị trường, sự thay đổi cấu trúc này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ. Ngân hàng Standard Chartered tin rằng nếu một lượng lớn vốn đổ vào đầu ngắn và nguồn cung dài hạn giảm, nó sẽ dẫn đến sự “làm phẳng tăng giá” của đường cong lợi suất trong ngắn hạn, tức là lãi suất dài hạn sẽ giảm nhanh hơn lãi suất ngắn hạn.

Tuy nhiên, về lâu dài, động thái này cũng đi kèm với rủi ro. Phụ thuộc quá nhiều vào tài trợ tín phiếu ngắn hạn làm tăng rủi ro chuyển nợ và khiến Bộ Tài chính dễ bị tổn thương hơn trước biến động lãi suất. Ngoài ra, nếu những lo ngại của thị trường về thâm hụt tài khóa gia tăng, phí bảo hiểm kỳ hạn của trái phiếu kho bạc dài hạn có thể tăng thay vì giảm, mà thay vào đó đẩy chi phí tài chính dài hạn lên cao.

Tham khảo các điều kiện thị trường mới nhất trên thị trường tiền điện tử

Trong khi bối cảnh tài chính vĩ mô đang âm thầm phát triển, bản thân thị trường tiền điện tử cũng đang trải qua sự quay trở lại hợp lý với giá. Tính đến ngày 24 tháng 2 năm 2026, giá Bitcoin (BTC) đã giảm 1,78% trong 24 giờ qua, với giá hiện tại là 63.842,1 đô la, theo dữ liệu thị trường Gate. Với khối lượng giao dịch trong 24 giờ là 1,12 tỷ đô la, nó vẫn dẫn đầu thị trường bất chấp sự sụt giảm từ mức cao nhất mọi thời đại là 126.080 đô la, hiện tự hào có vốn hóa thị trường là 1,31 nghìn tỷ đô la và thị phần là 55,37%.

Trong khi đó, Ethereum (ETH) đang giao dịch ở mức 1.838,95 đô la hôm nay, giảm 1,58% trong 24 giờ. Mặc dù tâm lý thị trường tổng thể là trung lập hoặc thậm chí không lạc quan trong ngắn hạn, nhưng stablecoin, với tư cách là mối liên kết giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử, đã không thay đổi logic mở rộng tài sản dự trữ của chúng, nhưng đã cho thấy ý nghĩa chiến lược ngày càng quan trọng ở cấp độ vĩ mô.

Tổng kết

Báo cáo này từ Ngân hàng Standard Chartered tiết lộ một bức tranh mới về tương lai: stablecoin không còn là một công cụ thích hợp trong thế giới tiền điện tử, mà đang trở thành “bàn tay vô hình” ảnh hưởng đến mô hình phát hành tài sản cốt lõi nhất thế giới, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Đối với các nhà đầu tư, việc hiểu được xu hướng này không chỉ giúp nắm bắt cốt lõi giá trị của stablecoin mà còn cung cấp cái nhìn sâu sắc về hướng đi tương lai của dòng vốn toàn cầu từ góc độ vĩ mô. Tại Gate, chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi sự thay đổi này và mang đến cho bạn những hiểu biết mới nhất và chuyên sâu nhất về ngành.