Cổ phiếu Netflix có thể giảm bao nhiêu?

Cổ phiếu của nhà dẫn đầu dịch vụ phát trực tuyến Netflix (NFLX 3.42%) đã bắt đầu năm 2026 khá khó khăn. Tính đến thời điểm này, cổ phiếu đã giảm khoảng 19% so với đầu năm và mất hơn một phần ba giá trị trong vòng sáu tháng qua.

Thú vị thay, tuy nhiên, hoạt động kinh doanh cơ bản của công ty vẫn khá tốt, với tốc độ tăng trưởng doanh thu so với cùng kỳ năm trước tăng tốc trong ba quý liên tiếp. Tuy nhiên, câu hỏi đặt ra là liệu hoạt động kinh doanh nền tảng có thể đáp ứng được mức định giá cao của cổ phiếu hay không. Một cách để xem xét tiềm năng của cổ phiếu là cân nhắc kỹ lưỡng các trường hợp bi quan. Cổ phiếu có thể giảm bao nhiêu nếu các nhà đầu tư trở nên hoài nghi hơn về sức mạnh định giá dài hạn trong một thị trường phát trực tuyến đông đúc?

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Một doanh nghiệp tăng trưởng nhanh

Thật khó để phê phán hoạt động kinh doanh của Netflix. Doanh thu quý IV tăng 17,6% so với cùng kỳ năm trước lên 12,1 tỷ USD — tăng tốc so với mức tăng 17,2% trong quý III và 15,9% trong quý II. Công ty cũng cho biết đã vượt mốc 325 triệu thành viên trả phí trong quý, thể hiện phạm vi toàn cầu của thương hiệu.

Hơn nữa, Netflix dự kiến sẽ duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ hơn nữa. Ban quản lý dự báo doanh thu quý I năm 2026 đạt 12,2 tỷ USD, tức tăng trưởng 15,3% so với cùng kỳ năm trước.

Lợi nhuận cũng đang đi đúng hướng, khi biên lợi nhuận hoạt động của Netflix tiếp tục mở rộng. Biên lợi nhuận hoạt động cả năm 2025 đạt 29,5%, tăng so với 26,7% của năm 2024. Thậm chí, Netflix còn dự báo biên lợi nhuận hoạt động năm 2026 sẽ đạt 31,5%.

Ngoài ra, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh rất mạnh mẽ. Dòng tiền tự do của Netflix, đại diện cho dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trừ chi phí vốn, đạt 9,5 tỷ USD trong năm 2025 — tăng từ 6,9 tỷ USD của năm 2024.

Và có lẽ yếu tố tăng trưởng hấp dẫn nhất của Netflix hiện nay là hoạt động quảng cáo. Không chỉ tăng trưởng nhanh, mà còn giúp công ty trở nên ít phụ thuộc hơn vào việc tăng giá đăng ký và tăng số lượng thành viên.

Trong thư cổ đông quý IV, công ty cho biết doanh thu từ quảng cáo đã tăng hơn 150% trong năm 2025, vượt quá 1,5 tỷ USD. Ban quản lý cũng dự kiến doanh thu quảng cáo sẽ “gần như nhân đôi” trong năm 2026.

Hoạt động quảng cáo này, dù còn mới mẻ nhưng ngày càng quan trọng, là yếu tố then chốt cho trường hợp lạc quan, vì nó có thể nâng cao trung bình doanh thu trên mỗi thành viên ngay cả khi Netflix chọn ít dựa vào việc tăng giá thành viên trong tương lai.

Trường hợp bi quan

Nhưng còn trường hợp bi quan thì sao?

Nguy cơ lớn nhất đối với trường hợp lạc quan của Netflix là cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các ông lớn công nghệ như Apple (qua Apple TV) và Alphabet (qua YouTube), cũng như quá trình chuyển đổi của các công ty truyền thông truyền thống khỏi truyền hình tuyến tính sang dịch vụ phát trực tuyến. Chính Netflix mô tả thị trường giải trí là “cạnh tranh khốc liệt.” Theo thời gian, một thị trường phát trực tuyến đông đúc hơn có thể hạn chế sức mạnh định giá và làm tăng tỷ lệ khách hàng rời bỏ dịch vụ, đặc biệt nếu các dịch vụ cạnh tranh kết hợp nội dung với các dịch vụ khác hoặc giảm giá mạnh hơn.

Thị trường cạnh tranh như vậy cuối cùng có thể thể hiện rõ qua các con số như tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm lại hoặc biên lợi nhuận thu hẹp.

Các ước tính đồng thuận của các nhà phân tích hiện tại cho thấy lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu vào khoảng 3,12 USD cho năm 2026. Với giá cổ phiếu khoảng 76 USD, điều này tương đương với khoảng 24 lần lợi nhuận dự kiến trong tương lai — một mức định giá khá hợp lý cho một doanh nghiệp vẫn đang tăng doanh thu ở mức hai chữ số. Tuy nhiên, điều này còn rất ít dư địa phòng vệ nếu các nhà đầu tư bắt đầu lo ngại rằng môi trường cạnh tranh dài hạn đang trở nên gay gắt hơn dự kiến.

Vậy, nếu các nhà đầu tư bắt đầu lo lắng hơn về khả năng duy trì sức mạnh định giá của Netflix trong một môi trường cạnh tranh khốc liệt, cổ phiếu có thể giảm bao nhiêu? Tôi tin rằng thị trường bị chi phối bởi nỗi sợ hãi có thể định giá cổ phiếu Netflix ở mức 18 đến 20 lần lợi nhuận dự kiến trong tương lai. Một mức định giá như vậy vẫn phản ánh tăng trưởng lợi nhuận đáng kể theo thời gian nhưng có nhiều dư địa hơn cho các rủi ro liên quan đến cạnh tranh gay gắt. Giá cổ phiếu theo mức định giá này sẽ khoảng 56 đến 62 USD. Từ mức giá hiện tại của cổ phiếu, điều này tương ứng với mức giảm khoảng 18% đến 26%.

Mở rộng

NASDAQ: NFLX

Netflix

Thay đổi hôm nay

(-3,42%) $-2,69

Giá hiện tại

$75,98

Các điểm dữ liệu chính

Vốn hóa thị trường

$332 tỷ

Biên độ trong ngày

$75,02 - $77,82

Biên độ 52 tuần

$75,02 - $134,12

Khối lượng giao dịch

1,3 triệu

Khối lượng trung bình

47 triệu

Biên lợi nhuận gộp

48,59%

Đây không phải là dự đoán. Thay vào đó, đây chỉ là một cách lý thuyết để chuyển đổi rủi ro định giá thành các con số rõ ràng.

Thực tế là, đây có thể là rủi ro giảm giá chấp nhận được đối với cổ đông của một công ty đẳng cấp như Netflix. Tuy nhiên, nó cũng cho thấy cách các nhà đầu tư có thể xem lại định giá cổ phiếu và điều chỉnh giảm nếu họ bắt đầu lo lắng về một mối quan tâm cụ thể nào đó.

Hoạt động kinh doanh của Netflix vẫn ổn, và sự mở rộng của hoạt động quảng cáo mang lại cho công ty một phương thức tăng trưởng thứ hai. Nhưng cũng hợp lý khi các nhà đầu tư tự hỏi về tính bền vững của sức mạnh định giá dài hạn của Netflix nếu dịch vụ phát trực tuyến ngày càng trở nên đông đúc hơn.

Vì lý do đó, tôi không mua vào lúc này. Tôi có thể chờ đợi mức giá phản ánh nhiều hơn sự hoài nghi. Dù không có gì đảm bảo tôi sẽ đạt được mức giá cần thiết để cảm thấy các rủi ro đã được phản ánh đúng đắn vào cổ phiếu, tôi vẫn sẵn lòng chờ đợi kiên nhẫn và phân bổ vốn của mình sang các khoản đầu tư khác trong thời gian này.