80% token mới giảm xuống dưới giá phát hành, vốn của các tổ chức đang chuyển từ Token sang cổ phần mã hóa

Đây là một cuộc chuyển dịch vốn từ Token sang cổ phần, đằng sau là sự thúc đẩy kép từ yêu cầu tuân thủ của các tổ chức và hệ thống định giá thực tế.

Tác giả: Amin Haqshanas

Biên dịch: Deep潮 TechFlow

Deep潮 giới thiệu: Dữ liệu của nhà tạo lập thị trường DWF Labs tiết lộ một sự chuyển đổi cấu trúc đang diễn ra nhanh chóng: hơn 80% token mới sau khi niêm yết giảm giá dưới mức phát hành trong vòng 90 ngày, trong khi quy mô IPO và M&A trong ngành công nghiệp tiền mã hóa đều đạt mức cao kỷ lục. Đây không phải là rút vốn, mà là một cuộc chuyển dịch vốn từ Token sang cổ phần, đằng sau là sự thúc đẩy kép từ yêu cầu tuân thủ của các tổ chức và hệ thống định giá thực tế.

Toàn văn như sau:

Theo nghiên cứu và bình luận của nhà tạo lập thị trường DWF Labs, khi các đợt phát hành token mới tiếp tục trì trệ, dòng vốn của nhà đầu tư ngày càng chuyển hướng từ token sang các công ty niêm yết trong lĩnh vực tiền mã hóa.

DWF Labs dẫn dữ liệu của Memento Research, bao gồm hàng trăm dự án phát hành token trên các sàn giao dịch tập trung chính và phi tập trung. Tổ chức này cho biết hơn 80% dự án đã giảm giá dưới mức giá phát hành token (TGE), mức giảm điển hình trong khoảng 50% đến 70% trong vòng khoảng 90 ngày sau niêm yết, cho thấy các nhà mua trên thị trường công khai thường gặp lỗ ngay sau khi niêm yết.

Đồng sáng lập kiêm Giám đốc điều hành của DWF Labs, Andrei Grachev, nói với CoinTelegraph rằng các số liệu này phản ánh một quy luật liên tục sau khi niêm yết, chứ không phải biến động ngắn hạn của thị trường. Ông cho biết phần lớn token đạt đỉnh giá trong tháng đầu tiên sau niêm yết, rồi tiếp tục giảm do áp lực bán ra tích tụ.

“Giá TGE là mức giá do sàn giao dịch đặt trước khi niêm yết,” Grachev nói, “đây là mức giá mở cửa của token trên sàn, vì vậy chúng ta có thể thấy giá thực tế biến động trong vài ngày đầu do dao động.”

Nguồn: DWF Ventures

Phân tích này tập trung vào các dự án phát hành có sản phẩm hoặc giao thức hỗ trợ, chứ không phải meme coin. Airdrop và việc mở khoá cho các nhà đầu tư sớm được xác định là nguồn áp lực bán chính.

Quỹ IPO và M&A trong ngành tăng vọt, dòng vốn chuyển từ token sang cổ phần

Ngược lại, hoạt động huy động vốn truyền thống liên quan đến ngành này rõ ràng đã tăng cường. Tổng vốn huy động qua IPO liên quan đến tiền mã hóa dự kiến đạt khoảng 14.6 tỷ USD vào năm 2025, tăng mạnh so với năm trước; hoạt động M&A đạt quy mô hơn 42.5 tỷ USD, mức cao nhất trong 5 năm.

Grachev cho biết, sự chuyển đổi này cần được hiểu là sự luân chuyển vốn chứ không phải rút lui. Ông nói: “Nếu vốn chỉ rời khỏi lĩnh vực tiền mã hóa, bạn sẽ không thấy tổng vốn huy động qua IPO tăng 48 lần lên 14.6 tỷ USD, quy mô M&A đạt mức cao nhất trong 5 năm với hơn 42.5 tỷ USD, và cổ phần trong ngành tiền mã hóa thể hiện vượt trội so với hiệu suất của token.”

Trong báo cáo, DWF đã so sánh các công ty niêm yết như Circle, Gemini, eToro, Bullish và Figure với các dự án token hoá trong 12 tháng qua về tỷ lệ doanh thu trên giá trị thị trường. Tỷ lệ giao dịch cổ phần của các công ty niêm yết dao động từ 7 đến 40 lần doanh thu, trong khi các dự án token tương đương chỉ từ 2 đến 16 lần.

Tổ chức này cho rằng, sự khác biệt về định giá bắt nguồn từ khả năng tiếp cận. Nhiều nhà đầu tư tổ chức, bao gồm quỹ hưu trí và quỹ từ thiện, chỉ có thể đầu tư vào thị trường chứng khoán được quản lý. Cổ phiếu niêm yết còn có thể được đưa vào các chỉ số và quỹ ETF, tạo ra dòng mua tự động từ các sản phẩm đầu tư thụ động.

Maksym Sakharov, đồng sáng lập kiêm CEO của WeFi, cũng xác nhận sự luân chuyển vốn từ phía phát hành token với CoinTelegraph. “Khi rủi ro thắt chặt, nhà đầu tư không ngừng tìm kiếm các khoản đầu tư, họ bắt đầu yêu cầu quyền sở hữu rõ ràng hơn, minh bạch hơn trong thông tin và có lộ trình thực thi quyền,” ông nói.

Sakharov bổ sung rằng dòng vốn đang chảy vào các doanh nghiệp có vẻ như là hạ tầng — quản lý tài sản, thanh toán, bù trừ, môi giới, tuân thủ và các nền tảng cơ bản. Ông nhấn mạnh rằng, “Việc đóng gói cổ phần” trở nên hấp dẫn vì nó phù hợp với các ứng dụng thực tế trong thế giới thực, có thể hỗ trợ cấp phép, kiểm toán, hợp tác và phân phối.

Tại sao nhà đầu tư lại ưa chuộng cổ phần trong lĩnh vực tiền mã hóa hơn là token?

Sakharov cho biết, thị trường ngày càng xem token và doanh nghiệp như hai thứ khác nhau. Ông chỉ ra rằng, token đơn thuần không thể thay thế các kênh phân phối hoặc sản phẩm có thể sử dụng. Nếu một dự án không thể liên tục tích lũy người dùng, doanh thu phí, khối lượng giao dịch và tỷ lệ giữ chân, giá token chỉ còn dựa vào kỳ vọng chứ không phải hoạt động thực tế, đó là lý do nhiều dự án phát hành ban đầu thành công rồi sau đó gây thất vọng.

Sakharov nói rằng, cổ phần niêm yết trong lĩnh vực tiền mã hóa không nhất thiết an toàn hơn, nhưng rõ ràng hơn và dễ đánh giá hơn cho nhà đầu tư. Các công ty niêm yết có tiêu chuẩn báo cáo, cơ chế quản trị và các yêu cầu pháp lý, phù hợp với quy tắc danh mục của các tổ chức đầu tư; còn việc nắm giữ token thường cần phê duyệt quản lý tài sản và điều chỉnh chính sách.

Grachev nhận định rằng, sự chuyển đổi này mang tính cấu trúc chứ không phải chu kỳ. Ông nói: “Token vẫn sẽ tồn tại trong mạng lưới tiền mã hóa như các công cụ thúc đẩy và quản trị, nhưng các tổ chức vốn ngày càng thiên về con đường cổ phần hơn.”

“Token sẽ không biến mất, nhưng chúng ta đang chứng kiến một sự phân nhánh vĩnh viễn: các giao thức có doanh thu thực sẽ phát triển mạnh, còn thị trường dài hạn của các dự án đầu cơ sẽ đối mặt với môi trường khắt khe hơn,” ông tổng kết.