Người sáng lập Aave cảnh báo về rủi ro tín dụng tư nhân

• Stani Kulechov cảnh báo rằng áp lực gia tăng trong thị trường tín dụng tư nhân có thể lan sang DeFi nếu tài sản thực thế giới tham gia mà không có sự minh bạch.
• Lãi suất cao hiện nay gây áp lực cho người vay trong thị trường tín dụng toàn cầu, trong khi các khoản redemption tăng lên báo hiệu áp lực thanh khoản ngày càng lớn đối với các quỹ lớn.
• Kulechov cảnh báo rằng các tổ chức có thể đẩy các sản phẩm tín dụng gặp khó into DeFi, biến các nhà đầu tư on-chain thành thanh khoản thoát ra.

Áp lực trong tín dụng tư nhân có thể lan sang tài chính phi tập trung nếu thị trường tiếp tục yếu đi. Cảnh báo này đến từ Stani Kulechov, sáng lập và CEO của Aave. Ông đã trình bày các rủi ro trong một bài đăng chi tiết trên X.

Ngoài ra, lãi suất cao vẫn là thách thức đối với người vay trong các thị trường tín dụng toàn cầu. Do đó, nhiều quỹ tín dụng tư nhân đối mặt với các vấn đề về thanh khoản cũng như nhu cầu redemption tăng cao. Các nhà đầu tư cá nhân có thể đầu tư vào các quỹ này thông qua các phương tiện giao dịch trao đổi và các phương tiện bán lỏng bán lỏng.

Kulechov lập luận rằng mô hình này có thể gây rủi ro cho người dùng DeFi mà họ chưa nhận thức được. Trong phạm vi đó, Kulechov kêu gọi cần cải thiện tính minh bạch trước khi tích hợp tài sản thực vào thị trường DeFi.

Lãi Suất Cao Gây Áp Lực Cho Thị Trường Tín Dụng Tư Nhân

Các quỹ tín dụng tư nhân đã mở rộng nhanh chóng sau khi các nhà quản lý siết chặt quy định ngân hàng sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Do đó, các nhà quản lý tài sản đã tham gia tài trợ cho các mua lại có đòn bẩy và các khoản vay doanh nghiệp trung thị trường. Các công ty lớn hiện chiếm lĩnh lĩnh vực này. Bao gồm Apollo Global Management, Blackstone, Ares Management, KKR, và Carlyle Group.

Tuy nhiên, môi trường lãi suất đã thay đổi đáng kể. Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu tăng lãi suất mạnh mẽ từ tháng 3 năm 2022. Lãi suất tăng từ gần bằng 0 lên trên 5% vào giữa năm 2023. Do đó, người vay hiện đối mặt với chi phí vốn cao hơn.

Kulechov giải thích rõ ràng về tình hình này. Ông viết, “Tín dụng tư nhân ngày nay đang ở một vị trí kỳ lạ.” Hơn nữa, nhiều người vay ban đầu đã vay trong thời kỳ lãi suất thấp. Do đó, việc lãi suất tăng hiện nay làm tăng áp lực trả nợ.

Các tín hiệu thị trường đã cho thấy căng thẳng. ETF thu nhập BDC của VanEck giảm khoảng 15% trong một năm. Trong khi đó, cổ phiếu của Blue Owl Capital giảm khoảng 50%. Thêm vào đó, nhiều nhà quản lý tài sản thay thế lớn đã mất khoảng 20% giá trị thị trường.

Áp Lực Redemption Gây Lo Ngại Về Thanh Khoản

Các quỹ lớn hiện đối mặt với các yêu cầu redemption ngày càng tăng. Ví dụ, quỹ tín dụng tư nhân chủ lực của Blackstone, BCRED, gần đây đã hạn chế rút tiền. Quỹ này quản lý khoảng 82 tỷ USD tài sản. Trong quý đầu tiên của năm 2026, các nhà đầu tư đã yêu cầu rút 3,7 tỷ USD.

Hơn nữa, Blackstone đã bơm 400 triệu USD để hỗ trợ thanh khoản. Tương tự, quỹ cho vay doanh nghiệp của BlackRock HPS đã khóa rút tiền sau các yêu cầu redemption lớn. Blue Owl cũng đã trải qua 2,9 tỷ USD rút tiền của nhà đầu tư vào cuối năm 2025.

Dù gặp áp lực, Kulechov tin rằng ngành vẫn có thể kiểm soát được. Thị trường tín dụng tư nhân toàn cầu ước tính khoảng 1,8 nghìn tỷ đến 2 nghìn tỷ USD. Con số này còn nhỏ so với thị trường trái phiếu toàn cầu trị giá 130 nghìn tỷ USD.

DeFi Đối Mặt Rủi Ro RWA Tiềm Ẩn

Tuy nhiên, Kulechov nhận thấy các rủi ro cấu trúc đối với tài chính phi tập trung. Nhiều nhà đầu tư DeFi theo đuổi các chiến lược tài sản thực sinh lợi cao. Do đó, một số người dùng bỏ qua các rủi ro về thanh khoản và thời hạn underlying.

Ông cảnh báo rằng các tổ chức có thể bán các sản phẩm tín dụng gặp khó vào thị trường blockchain. Ông viết, “DeFi không nên trở thành thanh khoản thoát ra của Wall Street.”

Hơn nữa, tài chính on-chain vẫn có thể mang lại lợi ích. Các hợp đồng thông minh thực thi các quy tắc redemption và điều kiện thế chấp một cách minh bạch. Do đó, hạ tầng blockchain có thể nâng cao trách nhiệm giải trình so với các cấu trúc tín dụng tư nhân truyền thống.