Nhấn mạnh tính trung lập về công nghệ! Cục Dự trữ Liên bang: Phương pháp ghi nhận vốn của "chứng khoán token hóa" nên theo cách của chứng khoán truyền thống

Tác giả: Fenrir, thành phố mã hóa

Hướng dẫn của Cục Dự trữ Liên bang: Chứng khoán token hóa và chứng khoán truyền thống áp dụng cùng tiêu chuẩn vốn quản lý Gần đây, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) phối hợp cùng Cục Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) và Cục Quản lý Tài chính Mỹ (OCC) đã phát hành một tài liệu Hỏi đáp mới nhất (FAQ) nhằm giải thích cách xử lý vốn quản lý đối với chứng khoán token hóa (Tokenized Securities). Cơ quan quản lý rõ ràng khẳng định rằng, khi ngân hàng nắm giữ hoặc xử lý chứng khoán token hóa, họ phải tuân thủ các quy tắc tính vốn tương tự như chứng khoán truyền thống. Tài liệu quản lý chỉ rõ rằng, hình thức kỹ thuật phát hành hoặc giao dịch chứng khoán (ví dụ như có sử dụng blockchain hay công nghệ sổ cái phân tán) thường không thay đổi cách thức quản lý vốn đối với tài sản đó. Nói cách khác, miễn là quyền pháp lý và cấu trúc rủi ro của tài sản đó giống như chứng khoán truyền thống, yêu cầu về vốn quản lý cũng nên duy trì nhất quán. Các cơ quan quản lý ngành ngân hàng cho biết, cách tiếp cận này phản ánh nguyên tắc “trung lập về công nghệ” của hệ thống quản lý. Thuộc tính pháp lý và đánh giá rủi ro của tài sản tài chính là yếu tố cốt lõi để xác định quy tắc vốn; hình thức phát hành và nền tảng công nghệ của tài sản không ảnh hưởng đến nguyên tắc quản lý này.

Hình thức blockchain không ảnh hưởng đến yêu cầu quản lý, quy tắc vốn duy trì nhất quán Trong hệ thống quản lý ngân hàng, tỷ lệ vốn đủ là một chỉ số cốt lõi. Ngân hàng phải duy trì một tỷ lệ nhất định về vốn chất lượng cao và tài sản thanh khoản để phòng ngừa biến động thị trường và thiệt hại tiềm tàng. Lần này, các cơ quan quản lý rõ ràng chỉ ra rằng, nếu một chứng khoán đã được xác nhận là tài sản tài chính đủ tiêu chuẩn, thì hình thức token hóa không thay đổi cách tính vốn của nó. Ví dụ, một trái phiếu hoặc cổ phiếu token hóa trên sổ sách của ngân hàng phải được tính vốn hoàn toàn giống như phiên bản không token hóa của nó. Cơ quan quản lý cũng cho biết, chứng khoán token hóa, phù hợp với các quy định pháp luật và quản lý rủi ro hiện hành, có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp tài chính. Khi ngân hàng sử dụng các tài sản này làm tài sản thế chấp, họ phải tuân thủ các tiêu chuẩn về tỷ lệ khấu trừ (haircut) và quản lý rủi ro như đối với chứng khoán truyền thống. Ngoài ra, các cơ quan quản lý đặc biệt nhấn mạnh rằng, hình thức blockchain không ảnh hưởng đến cách xử lý vốn. Dù chứng khoán token hóa được phát hành hoặc giao dịch trên blockchain có phép hoặc không phép, quy tắc vốn quản lý vẫn duy trì nhất quán.

Tài sản token hóa phát triển nhanh, thúc đẩy làm rõ quy tắc áp dụng của quản lý Trong những năm gần đây, các tổ chức tài chính tích cực chuyển đổi các tài sản truyền thống như cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản thành token kỹ thuật số trên blockchain để nâng cao hiệu quả giao dịch và tính thanh khoản của thị trường. Dữ liệu từ tổ chức nghiên cứu thị trường RWA.xyz cho thấy, quy mô thị trường tài sản thực tế token hóa (Real-World Assets, RWA) toàn cầu hiện khoảng 26,25 tỷ USD, trong đó các sản phẩm trái phiếu Mỹ token hóa chiếm tỷ lệ lớn nhất. Thị trường cổ phiếu token hóa khoảng 1,1 tỷ USD, vẫn còn trong giai đoạn phát triển sơ khai.

Nguồn hình: RWA.xyz, quy mô thị trường tài sản thực tế token hóa toàn cầu hiện khoảng 26,25 tỷ USD

Các nhà hoạt động trong ngành tài chính đều cho rằng, chứng khoán token hóa có thể mang lại nhiều lợi ích về hiệu quả, bao gồm giao dịch 24/7, thanh toán tức thì và chi phí giao dịch thấp hơn. Một số nền tảng giao dịch và công ty công nghệ tài chính đã ra mắt các sản phẩm cổ phiếu token hóa tại thị trường châu Âu, cho phép nhà đầu tư giao dịch cổ phiếu của các công ty niêm yết truyền thống qua blockchain. Tuy nhiên, chứng khoán token hóa vẫn cần phù hợp với hệ thống pháp luật và quy định quản lý truyền thống. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã tuyên bố từ đầu năm nay rằng, chứng khoán token hóa thuộc phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán liên bang, bắt buộc tuân thủ các quy định về đăng ký, công bố và bảo vệ nhà đầu tư như chứng khoán truyền thống.

SEC Mỹ làm rõ quy định về “chứng khoán token hóa”, mở rộng phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán

Chủ động rõ ràng trong quản lý Thông báo của Fed và các cơ quan quản lý ngân hàng khác lần này là tín hiệu quan trọng cho sự hội nhập dần của hệ thống ngân hàng và tài chính blockchain. Trong những năm qua, các cơ quan quản lý ngân hàng Mỹ đã giữ thái độ khá thận trọng đối với tài sản mã hóa và công nghệ blockchain, khiến các tổ chức tài chính gặp nhiều bất định khi thúc đẩy các hoạt động liên quan. Khi các tổ chức tài chính ngày càng quan tâm đến tài sản token hóa, các cơ quan quản lý bắt đầu làm rõ hơn cách áp dụng các quy định pháp luật tài chính hiện hành đối với tài sản blockchain. Ý nghĩa cốt lõi của việc làm rõ quy tắc vốn lần này là xác nhận rằng, chứng khoán token hóa sẽ không phải gánh chịu gánh nặng vốn bổ sung và không bị quản lý chặt chẽ hơn do hình thức công nghệ. Nhận định của các nhà quan sát thị trường cho rằng, việc làm rõ quy tắc vốn có ý nghĩa quan trọng đối với ngành ngân hàng. Tỷ lệ vốn đủ là một trong những điều kiện ràng buộc chính trong các quyết định kinh doanh của ngân hàng, và sau khi hệ thống quản lý rõ ràng hơn, các ngân hàng sẽ dễ dàng hơn trong việc đánh giá rủi ro và chi phí liên quan đến chứng khoán token hóa. Chứng khoán token hóa được xem như cầu nối quan trọng giữa thị trường tài chính truyền thống và blockchain. Trong tương lai, các mô hình hợp tác giữa ngân hàng, công ty quản lý tài sản và nền tảng tài chính mã hóa dự kiến sẽ tiếp tục phát triển theo sự tiến bộ của các chính sách quản lý liên quan.