Những câu chuyện sai lệch... và vài suy nghĩ khác
Tôi muốn chia sẻ một vài góc nhìn rút ra từ việc viết GMI cuối tuần này, hy vọng sẽ giúp bạn thêm vững tin. Hãy thư giãn, rót một ly rượu vang hoặc cà phê... Thường thì tôi sẽ để dành điều này cho GMI và Pro Macro, nhưng tôi biết các bạn đều cần được trấn an tinh thần...
Câu chuyện lớn
Câu chuyện lớn hiện nay là BTC và tiền điện tử đã hỏng. Chu kỳ đã kết thúc. Mọi thứ đều tiêu cực và chúng ta không còn điều tốt đẹp nào nữa. Giá đã tách khỏi các tài sản khác, có người đổ lỗi cho CZ, cho Blackrock, hoặc bất cứ điều gì. Đó thực sự là một cái bẫy tâm lý hấp dẫn... nhất là khi chúng ta thấy giá giảm mạnh hàng ngày...
Nhưng hôm qua, một khách hàng quỹ phòng hộ của GMI đã nhắn hỏi tôi rằng liệu anh ấy nên mua cổ phiếu SaaS khi chúng đang được chiết khấu, hay Claude Code đã "kết liễu" SaaS như câu chuyện hiện tại đang lan truyền.
Tôi quyết định tìm hiểu sâu thêm...
Những gì tôi phát hiện đã phá vỡ cả câu chuyện về BTC lẫn SaaS. SaaS và BTC có biểu đồ GIỐNG HỆT nhau. Thật sao?
Chỉ số UBS Saas so với BTC
Điều này nghĩa là có một yếu tố khác đang tác động mà chúng ta đều bỏ lỡ...
Yếu tố đó là thanh khoản tại Mỹ đã bị kìm hãm do hai lần đóng cửa chính phủ và các vấn đề về "hệ thống ống nước" tài chính Mỹ (dòng Reverse Repo về cơ bản đã cạn kiệt trong năm 2024). Việc tái xây dựng TGA vào tháng 7 và tháng 8 vì thế không có bù đắp tiền tệ. Kết quả là thanh khoản bị rút cạn...
Chính thanh khoản yếu kém đó là lý do khiến chỉ số ISM ở mức thấp...
Thông thường, chúng ta sử dụng chỉ số Thanh khoản toàn cầu tổng hợp vì nó có tương quan cao nhất với BTC và NDX trong dài hạn, nhưng dường như Thanh khoản tổng hợp Mỹ lại chiếm ưu thế ở giai đoạn này, do Mỹ là nguồn cung thanh khoản toàn cầu chủ chốt.
Trong chu kỳ này, GTLI dẫn trước USTLI và một đợt tăng sắp tới (kéo theo ISM).
Và đây chính là yếu tố ảnh hưởng đến SaaS và BTC...
Đây đều là những tài sản có kỳ hạn dài nhất và đều bị chiết khấu do thanh khoản bị rút tạm thời.
Đợt tăng của vàng về cơ bản đã hút hết lượng thanh khoản biên ra khỏi hệ thống, lượng này lẽ ra sẽ chảy vào BTC và SaaS. Không đủ thanh khoản để hỗ trợ tất cả các tài sản này, nên những tài sản rủi ro nhất bị ảnh hưởng. Đành chịu thôi.
Hiện tại, chính phủ Mỹ lại tiếp tục đóng cửa. Bộ Tài chính đã phòng ngừa bằng cách không rút TGA sau lần đóng cửa trước và thậm chí còn bổ sung thêm vào đó (thanh khoản tiếp tục bị rút).
Đây là "khoảng trống thanh khoản" mà chúng ta đang đối mặt, gây ra biến động giá khốc liệt. Tiền điện tử của chúng ta vẫn chưa có thanh khoản.
Tuy nhiên, nhiều dấu hiệu cho thấy lần đóng cửa này sẽ được giải quyết trong tuần này và đó sẽ là rào cản thanh khoản CUỐI CÙNG được gỡ bỏ.
Tôi đã nhắc đến rủi ro của lần đóng cửa này vài lần. Sắp tới nó sẽ chỉ còn là quá khứ và chúng ta sẽ đón làn sóng thanh khoản từ eSLR, việc rút một phần TGA, kích thích tài khóa, cắt giảm lãi suất, v.v. Tất cả đều xoay quanh cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ...
Thường trong các giao dịch chu kỳ đầy đủ, thời gian quan trọng hơn giá cả. Đúng, giá có thể giảm mạnh nhưng khi thời gian kéo dài và chu kỳ diễn ra, mọi thứ sẽ được giải quyết, và "hàm cá sấu" sẽ khép lại.
Đó là lý do tôi luôn nhấn mạnh “KIÊN NHẪN!”. Mọi thứ cần có thời gian và việc liên tục theo dõi P&L chỉ làm ảnh hưởng đến tinh thần bạn, không phải danh mục đầu tư.
Câu chuyện sai lệch về Fed
Về chủ đề cắt giảm lãi suất, hiện có một câu chuyện sai lệch khác cho rằng Kevin Warsh là "diều hâu". Điều này hoàn toàn vô lý. Đó là các bình luận từ 18 năm trước.
Nhiệm vụ và trọng trách của Warsh là vận hành theo "sách lược thời Greenspan". Trump đã nói điều này, Bessent cũng vậy. Quá dài để giải thích ở đây nhưng ý là sẽ hạ lãi suất, để nền kinh tế phát triển nóng và kỳ vọng sự tăng năng suất từ AI sẽ giúp kiềm chế Core CPI. Giống như giai đoạn 1995 đến 2000.
Ông ấy không thích bảng cân đối kế toán nhưng hệ thống đã chạm ngưỡng dự trữ nên nhiều khả năng sẽ không thay đổi hướng đi hiện tại. Nếu thay đổi sẽ làm thị trường cho vay sụp đổ.
Warsh sẽ cắt giảm lãi suất và không làm gì thêm. Ông ấy sẽ để Trump và Bessent vận hành thanh khoản qua các ngân hàng. Mirran có thể sẽ thúc đẩy hoàn tất giảm eSLR để thúc đẩy quá trình này.
Không tin tôi... thì hãy tin Druck.
Tôi hiểu cảm giác khó nghe các câu chuyện tích cực khi mọi thứ trở nên u ám. Vị thế Sui của chúng ta thực sự tệ và chúng ta không còn biết nên tin vào điều gì hay ai nữa.
Trước hết, chúng ta đã trải qua điều này nhiều lần rồi. Khi BTC giảm 30%, các token nhỏ hơn giảm 70%. Nhưng nếu là token chất lượng, chúng phục hồi nhanh hơn.
(Nếu bạn muốn đọc thêm phân tích về Sui - có rất nhiều bài viết miễn phí của tôi trên nền tảng Real Vision. Bạn có thể đăng ký miễn phí và tìm trong mục feed hoặc notes).
www.realvision.com/join
Mea Culpa
Sai lầm của chúng tôi ở GMI là không nhận ra thanh khoản Mỹ mới là yếu tố dẫn dắt hiện tại, trong khi thường là Thanh khoản toàn cầu tổng hợp chi phối cả chu kỳ. Nhưng giờ mọi thứ đã rõ ràng, và vẫn là "The Everything Code" đang vận hành...
Không có sự đứt gãy nào. Chỉ là chuỗi sự kiện Reverse Repo cạn kiệt > Tái xây dựng TGA > Đóng cửa chính phủ > Vàng tăng giá > Đóng cửa chính phủ không thể dự báo trước, hoặc chúng tôi đã bỏ lỡ tác động của nó.
Mọi thứ gần như đã kết thúc. CUỐI CÙNG. Sắp tới chúng ta sẽ trở lại hoạt động bình thường.
Chúng tôi không thể dự đoán chính xác mọi biến động, nhưng giờ đã hiểu rõ hơn và chúng tôi vẫn cực kỳ lạc quan cho năm 2026 vì chúng tôi biết sách lược Trump/Bessent/Warsh.
Họ đã nói với chúng tôi... nhiều lần. Việc của chúng ta chỉ là lắng nghe và kiên nhẫn.
Đầu tư toàn chu kỳ là thời gian, không phải giá cả.
Nếu bạn không phải là nhà đầu tư toàn chu kỳ và không chịu được rủi ro thì điều đó hoàn toàn bình thường. Ai cũng có phong cách riêng, nhưng Julien và tôi không phải là nhà giao dịch lướt sóng và chúng tôi rất dở khoản đó (chúng tôi không quan tâm đến biến động lên xuống trong chu kỳ), nhưng thành tích đầu tư toàn chu kỳ đã được kiểm chứng và ghi nhận của chúng tôi thuộc hàng xuất sắc nhất trong 21 năm qua. (Lưu ý - chúng tôi cũng có thể sai. Năm 2009 là một ví dụ cực kỳ tệ hại!)
Bây giờ không phải lúc bỏ cuộc... chúc may mắn và hãy cùng hướng tới một năm 2026 bùng nổ!
Đội quân thanh khoản đang đến.
Lưu ý:
- Bài viết này được đăng lại từ [RaoulGMI]. Mọi bản quyền thuộc về tác giả gốc [RaoulGMI]. Nếu có ý kiến về việc đăng lại, vui lòng liên hệ đội ngũ Gate Learn để được xử lý kịp thời.
- Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến trong bài viết này hoàn toàn thuộc về tác giả và không cấu thành lời khuyên đầu tư nào.
- Bản dịch sang các ngôn ngữ khác do đội ngũ Gate Learn thực hiện. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn bản dịch đều bị nghiêm cấm.
