Có rất nhiều điều khiến giới đầu tư crypto phải lo lắng, nhưng việc Michael Saylor và Strategy bán bitcoin thì không nằm trong số đó.
Hộp thư của tôi liên tục nhận được các câu hỏi về Strategy—công ty ngân quỹ bitcoin (MSTR, trước đây là MicroStrategy). Đa số mọi người đều quan tâm đến hai vấn đề:
- Liệu MSTR sẽ bị loại khỏi các chỉ số MSCI, kéo theo việc bị buộc bán cổ phiếu?
- Liệu công ty sẽ bị ép phải bán bitcoin?
Chúng ta sẽ cùng phân tích từng vấn đề.
MSCI và Strategy
Ngày 10 tháng 10, MSCI tuyên bố đang xem xét loại các công ty ngân quỹ tài sản số (DATs) như Strategy khỏi các chỉ số đầu tư. Đây là vấn đề lớn, bởi gần 17 nghìn tỷ USD vốn đang được tham chiếu theo các chỉ số này. JPMorgan nhận định rằng các quỹ chỉ số có thể phải bán tới 2,8 tỷ USD cổ phiếu MSTR nếu công ty bị loại khỏi danh mục.
Vì sao MSCI lại cân nhắc loại bỏ? Theo MSCI, các DATs như MSTR giống công ty holding hơn là công ty vận hành. Các chỉ số đầu tư của MSCI loại trừ các công ty holding như REITs. Bởi đa phần DATs chỉ mua và nắm giữ tài sản crypto, MSCI cho rằng họ không đủ điều kiện góp mặt trong chỉ số. Sau khi tham vấn khách hàng, MSCI sẽ công bố quyết định vào ngày 15 tháng 1.
Tôi không thể đoán chắc MSCI sẽ chọn hướng nào. Là người từng biên tập The Journal of Indexes suốt 10 năm, tôi hiểu rằng mọi kịch bản đều có thể xảy ra. Michael Saylor và nhiều người khác đã phản đối mạnh mẽ, khẳng định MSTR là công ty vận hành thực thụ, với mảng phần mềm vững mạnh và kỹ thuật tài chính phức tạp xoay quanh bitcoin. Lập luận này hợp lý; tôi cũng nhìn nhận Strategy như vậy. Tuy nhiên, chưa thể chắc chắn, và có thể một số tổ chức sẽ chọn hướng ngược lại. Với DATs đang gây tranh cãi và MSCI có xu hướng loại bỏ DATs, tôi dự đoán Strategy có ít nhất 75% khả năng bị loại.
Dù vậy, tôi không cho rằng việc bị loại sẽ khiến cổ phiếu biến động mạnh. 2,8 tỷ USD là con số lớn, nhưng từ kinh nghiệm quan sát các lần thêm/bớt cổ phiếu vào chỉ số, tác động thường nhỏ hơn dự kiến và đã được phản ánh trước vào giá. Chẳng hạn, khi MSTR được thêm vào Nasdaq-100 tháng 12 năm ngoái, các quỹ theo dõi chỉ số này phải mua 2,1 tỷ USD cổ phiếu MSTR, nhưng giá gần như không thay đổi.
Tôi cho rằng một phần nguyên nhân khiến MSTR giảm giá từ ngày 10 tháng 10 là do thị trường đã phản ánh rủi ro bị loại khỏi chỉ số. Tuy nhiên, ở thời điểm hiện tại, tôi không kỳ vọng sẽ có biến động lớn theo bất kỳ chiều hướng nào.
Về dài hạn, giá trị của MSTR sẽ phụ thuộc vào khả năng thực thi chiến lược, chứ không phải việc các quỹ chỉ số có bị buộc phải sở hữu cổ phiếu hay không.
MSTR và Bitcoin
Vấn đề tiếp theo là liệu MSTR có bán bitcoin hay không. Nhiều người lo ngại rằng:
- MSTR sẽ bị loại khỏi chỉ số MSCI;
- Giá cổ phiếu sẽ giảm mạnh, xuống thấp hơn giá trị tài sản ròng (NAV); và
- MSTR sẽ bị ép bán bitcoin.
Lập luận này nghe có vẻ hợp lý, nhưng thực tế lại hoàn toàn sai. Việc giá MSTR giảm dưới NAV không hề buộc công ty phải bán bitcoin. Bạn có thể kiểm tra chi tiết và tự tính toán.
MSTR có hai nghĩa vụ liên quan đến khoản nợ: trả khoảng 800 triệu USD tiền lãi mỗi năm và chuyển đổi/đáo hạn các công cụ nợ khi đến hạn.
Khoản lãi này không phải vấn đề ngắn hạn, bởi công ty đang nắm giữ 1,4 tỷ USD tiền mặt—đủ để chi trả cổ tức trong vòng một năm rưỡi.
Việc chuyển đổi nợ cũng chưa cấp thiết, bởi công cụ nợ đầu tiên đến hạn vào tháng 2 năm 2027, với giá trị chỉ khoảng 1 tỷ USD—không đáng kể so với 60 tỷ USD bitcoin mà công ty sở hữu.
Liệu cổ đông nội bộ có gây áp lực buộc MSTR bán bitcoin nếu cổ phiếu tiếp tục giảm? Khó xảy ra, bởi Michael Saylor kiểm soát tới 42% quyền biểu quyết và có niềm tin mạnh mẽ vào giá trị dài hạn của bitcoin. Ông ấy cũng không bán khi cổ phiếu MSTR từng giao dịch dưới NAV vào năm 2022.
Tôi hiểu vì sao phe bi quan thích kịch bản “doom loop” với MSTR. Nếu công ty buộc phải bán 60 tỷ USD bitcoin cùng lúc, thị trường sẽ chịu cú sốc lớn—tương đương hai năm dòng vốn ETF bitcoin. Nhưng với khoản nợ chưa đến hạn trước năm 2027 và lượng tiền mặt đủ trả lãi trong tương lai gần, tôi không thấy kịch bản đó xảy ra. Nhìn rộng ra, tại thời điểm này, giá bitcoin khoảng 92.000 USD—thấp hơn đỉnh 27%, nhưng vẫn cao hơn 24% so với giá trung bình Strategy đã mua ($74.436). Rõ ràng, không có lý do để lo sợ kịch bản doom.
Kết luận
Nếu bạn muốn lo lắng về crypto, vẫn còn nhiều vấn đề đáng chú ý. Tôi cũng quan ngại về tiến độ chậm của các dự luật cải cách thị trường tại Quốc hội, dù có thể sẽ được thúc đẩy nhanh hơn khi chính phủ đã hoạt động trở lại. Tôi lo lắng cho một số DATs nhỏ, vận hành yếu kém—có thể sẽ sụp đổ. Và tôi không kỳ vọng DATs sẽ mua nhiều bitcoin vào năm 2026, đồng nghĩa nguồn cầu lớn gần đây sẽ giảm.
Riêng với Strategy:
- Tôi không lo ngại tác động của quyết định MSCI lên giá cổ phiếu, bởi ảnh hưởng nhỏ hơn phần lớn mọi người nghĩ và đã được thị trường phản ánh trước đó; và
- Không có cơ chế ngắn hạn nào buộc công ty phải bán bitcoin. Điều đó sẽ không xảy ra.
Niềm tin vào bitcoin đòi hỏi sự kiên nhẫn vững vàng khi thị trường biến động—không ai hiểu rõ hơn Saylor và Strategy. Bởi họ cũng nhận ra mặt trái: về dài hạn, sự kiên nhẫn đó sẽ được đền đáp xứng đáng.
Rủi ro và Thông tin Quan trọng
Không đưa ra lời khuyên đầu tư; Rủi ro thua lỗ: Trước khi quyết định đầu tư, mỗi nhà đầu tư cần chủ động kiểm tra và đánh giá độc lập, cân nhắc kỹ cả lợi ích và rủi ro của khoản đầu tư, và chỉ nên đưa ra quyết định dựa trên kết quả kiểm tra đó—bao gồm xác định khoản đầu tư có phù hợp với mình hay không.
Tài sản crypto là đại diện số cho giá trị, có thể được sử dụng làm phương tiện trao đổi, đơn vị tính toán hoặc lưu trữ giá trị, nhưng không phải là tiền pháp định. Tài sản crypto đôi khi được trao đổi lấy đô la Mỹ hoặc các loại tiền tệ khác trên thế giới, nhưng hiện chưa được bất kỳ chính phủ hay ngân hàng trung ương nào bảo đảm hoặc hậu thuẫn. Giá trị của chúng hoàn toàn do cung cầu thị trường quyết định, và mức biến động cao hơn nhiều so với tiền tệ truyền thống, cổ phiếu hay trái phiếu.
Giao dịch tài sản crypto tiềm ẩn nhiều rủi ro lớn, bao gồm biến động giá mạnh, sụt giảm đột ngột, thao túng thị trường, rủi ro an ninh mạng và nguy cơ mất vốn gốc hoặc toàn bộ khoản đầu tư. Ngoài ra, thị trường và sàn giao dịch tài sản crypto không được quản lý với các biện pháp kiểm soát hoặc bảo vệ khách hàng như ở thị trường cổ phiếu, quyền chọn, hợp đồng tương lai hoặc ngoại hối.
Giao dịch tài sản crypto đòi hỏi hiểu biết chuyên sâu về thị trường. Khi tham gia giao dịch để tìm kiếm lợi nhuận, bạn phải cạnh tranh với các nhà giao dịch toàn cầu. Bạn nên có kiến thức và kinh nghiệm phù hợp trước khi giao dịch với quy mô lớn. Giao dịch tài sản crypto có thể gây ra thua lỗ tài chính lớn và tức thì. Trong một số điều kiện thị trường, bạn có thể gặp khó khăn hoặc không thể thanh lý vị thế với giá hợp lý.
Những ý kiến nêu ra phản ánh đánh giá về môi trường thị trường tại một thời điểm cụ thể, không nhằm dự báo hay đảm bảo kết quả trong tương lai, và có thể được bổ sung hoặc chỉnh sửa. Thông tin trong bài không nhằm cung cấp, và không nên được sử dụng làm cơ sở cho các tư vấn kế toán, pháp lý, thuế hoặc đầu tư. Bạn nên tham khảo ý kiến chuyên gia kế toán, pháp lý, thuế hoặc các cố vấn khác về các vấn đề được đề cập.
Tuyên bố miễn trách nhiệm:
- Bài viết này được đăng lại từ [Experts]. Mọi bản quyền thuộc về tác giả gốc [Matt Hougan]. Nếu có phản hồi về việc đăng lại, vui lòng liên hệ đội ngũ Gate Learn, chúng tôi sẽ xử lý kịp thời.
- Tuyên bố miễn trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến trong bài viết này hoàn toàn thuộc về tác giả, không phải lời khuyên đầu tư.
- Bản dịch các bài viết sang ngôn ngữ khác do đội ngũ Gate Learn thực hiện. Trừ khi có thông báo khác, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bản dịch đều bị nghiêm cấm.
