Dòng vốn đầu tư đang có xu hướng chuyển dịch từ token sang các công ty tiền điện tử niêm yết công khai, khi các đợt ra mắt token mới gặp nhiều khó khăn, theo nghiên cứu và nhận định của DWF Labs.
Dựa trên dữ liệu của Memento Research về hàng trăm đợt ra mắt token trên các sàn giao dịch tập trung và phi tập trung lớn, DWF Labs cho biết hơn 80% dự án đã giảm giá xuống dưới mức giá sự kiện phát hành token (TGE). Mức giảm phổ biến dao động từ 50% đến 70% trong khoảng 90 ngày sau khi niêm yết, cho thấy nhà đầu tư công khai thường chịu lỗ ngay sau khi token được ra mắt.
Ông Andrei Grachev, đối tác điều hành của DWF Labs, chia sẻ với Cointelegraph rằng các số liệu này phản ánh mô hình giảm giá nhất quán sau khi niêm yết, không phải biến động ngắn hạn của thị trường. Ông cho biết phần lớn token đạt đỉnh giá trong tháng đầu và sau đó giảm dần vì áp lực bán tăng lên.
“Giá TGE là giá niêm yết trên sàn được xác định trước khi ra mắt,” ông Grachev nói. “Đây là mức giá mà token sẽ mở cửa giao dịch trên sàn, nhờ đó có thể quan sát biến động thực tế trong những ngày đầu,” ông bổ sung.
Nguồn: DWF Ventures
Bản phân tích tập trung vào các đợt ra mắt có cấu trúc, gắn với các dự án sở hữu sản phẩm hoặc giao thức, không bao gồm memecoin. Airdrop và mở khóa cho nhà đầu tư sớm được xác định là nguồn áp lực bán chủ yếu.
Liên quan: SPAC do Kraken hậu thuẫn huy động 345 triệu USD trong đợt IPO mở rộng trên Nasdaq
IPO tiền điện tử, M&A tăng mạnh khi dòng vốn chuyển dịch khỏi token
Ngược lại, hoạt động huy động vốn trên các thị trường truyền thống liên quan đến lĩnh vực này đang ngày càng mạnh mẽ. Gọi vốn cho các đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) liên quan đến tiền điện tử đạt khoảng 14,6 tỷ USD trong năm 2025, tăng mạnh so với năm trước, trong khi hoạt động mua bán, sáp nhập (M&A) vượt 42,5 tỷ USD, mức cao nhất trong 5 năm trở lại đây.
Ông Grachev cho rằng cần nhìn nhận sự thay đổi này là sự luân chuyển dòng vốn thay vì rút vốn khỏi thị trường. “Nếu vốn thực sự rời khỏi tiền điện tử, bạn sẽ không thấy số tiền huy động qua IPO tăng 48 lần so với năm trước lên 14,6 tỷ USD, M&A đạt đỉnh 5 năm trên 42,5 tỷ USD và cổ phiếu tiền điện tử có hiệu suất vượt trội so với token,” ông nhận định.
Trong báo cáo, DWF so sánh các công ty niêm yết như Circle, Gemini, eToro, Bullish và Figure với các dự án token hóa dựa trên tỷ lệ giá trên doanh thu 12 tháng gần nhất. Cổ phiếu công khai giao dịch ở mức bội số khoảng từ 7 đến 40 lần doanh thu, trong khi token tương đương chỉ đạt từ 2 đến 16 lần.
DWF Labs cho rằng chênh lệch định giá này xuất phát từ khả năng tiếp cận. Nhiều nhà đầu tư tổ chức, bao gồm quỹ hưu trí và quỹ tài trợ, chỉ được phép đầu tư vào thị trường chứng khoán được quản lý. Cổ phiếu công khai còn có thể được đưa vào các chỉ số và quỹ ETF, tạo ra dòng vốn mua tự động từ các sản phẩm đầu tư thụ động.
Ông Maksym Sakharov, đồng sáng lập kiêm CEO tập đoàn WeFi, cũng xác nhận với Cointelegraph rằng đã có sự luân chuyển vốn khỏi các đợt ra mắt token. “Khi khẩu vị rủi ro thắt chặt, nhà đầu tư không ngừng tìm kiếm cơ hội tiếp cận, vì vậy họ bắt đầu đòi hỏi quyền sở hữu minh bạch hơn, công khai thông tin rõ ràng và lộ trình đảm bảo quyền lợi,” ông nói.
Ông Sakharov bổ sung rằng dòng tiền đang hướng đến các doanh nghiệp có tính chất hạ tầng như lưu ký, thanh toán, bù trừ, môi giới, tuân thủ và hệ thống vận hành. Ông nhấn mạnh “lớp vỏ cổ phiếu” hấp dẫn vì phù hợp với ứng dụng thực tế, tạo điều kiện cho cấp phép, kiểm toán, hợp tác và phân phối.
Liên quan: CertiK tiếp tục cân nhắc IPO khi định giá đạt 2 tỷ USD, theo chia sẻ từ CEO
Vì sao nhà đầu tư ưa chuộng cổ phiếu tiền điện tử hơn token
Ông Sakharov cho biết thị trường đang ngày càng coi token và doanh nghiệp là hai thực thể tách biệt, lưu ý rằng token không thể thay thế cho phân phối hoặc sản phẩm thực tế. Nếu dự án không tạo ra được người dùng ổn định, phí, khối lượng giao dịch và khả năng giữ chân khách hàng, token sẽ bị định giá dựa trên kỳ vọng thay vì hoạt động thực tế, lý giải vì sao nhiều dự án lúc đầu thành công nhưng sau đó lại gây thất vọng.
Theo ông Sakharov, cổ phiếu tiền điện tử niêm yết không nhất thiết an toàn hơn, nhưng minh bạch và dễ đánh giá hơn đối với nhà đầu tư. Các công ty công khai cung cấp tiêu chuẩn báo cáo, quản trị và quyền pháp lý, đồng thời phù hợp với quy định danh mục đầu tư tổ chức, trong khi việc nắm giữ token thường đòi hỏi phê duyệt lưu ký và thay đổi chính sách.
Ông Grachev cho rằng đây là sự dịch chuyển mang tính cấu trúc thay vì theo chu kỳ. Dù token vẫn giữ vai trò trong mạng lưới tiền điện tử để tạo động lực và quản trị, ông nhận định vốn tổ chức ngày càng ưu tiên kênh cổ phiếu.
“Token sẽ không biến mất, nhưng chúng ta đang chứng kiến sự phân hóa lâu dài: các giao thức nghiêm túc có doanh thu thực sẽ phát triển, còn các dự án đầu cơ sẽ gặp môi trường ngày càng khó khăn hơn,” ông kết luận.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm:
- Bài viết này được đăng lại từ [Cointelegraph]. Mọi bản quyền thuộc về tác giả gốc [Amin Haqshanas]. Nếu có ý kiến về việc đăng lại, vui lòng liên hệ đội ngũ Gate Learn để được xử lý kịp thời.
- Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến trong bài viết này hoàn toàn thuộc về tác giả, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
- Bản dịch bài viết sang các ngôn ngữ khác do đội ngũ Gate Learn thực hiện. Nếu không có thông báo, nghiêm cấm sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết đã dịch.
