Lời mở đầu
Trước áp lực giá và tâm lý thị trường suy yếu, Bitwise Asset Management đưa ra quan điểm thách thức những giả định phổ biến: đợt điều chỉnh của thị trường tiền điện tử hiện nay có thể đang tiến sát đáy của một chu kỳ. Công ty này ghi nhận rằng việc giá giảm đồng thời với hoạt động on-chain và các yếu tố cơ bản doanh nghiệp cải thiện chỉ xuất hiện ở một số thời điểm then chốt trong quá khứ—gần nhất là quý I năm 2023.
Sự phân hóa rõ rệt giữa giá và yếu tố cơ bản
Trong Báo cáo thị trường tiền điện tử quý 4 năm 2025, Bitwise nhấn mạnh thị trường hiện đang xuất hiện sự lệch pha giữa các tín hiệu. Trong quý 4 năm 2025, giá Ethereum giảm gần 29% trong quý. Tuy nhiên, số lượng giao dịch trên mạng chính Ethereum và các mạng Layer 2 lại đạt mức cao nhất lịch sử, với mức tăng 24,5% trong quý. Sự phân hóa này cũng xuất hiện ở cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử. Dù cổ phiếu ngành tiền điện tử giảm khoảng 20% trong quý 4, Bitwise chỉ ra rằng tốc độ tăng trưởng doanh thu của các doanh nghiệp này vẫn vượt xa các lĩnh vực khác trên thị trường chứng khoán truyền thống, cho thấy nhu cầu doanh nghiệp chưa hạ nhiệt đồng thời với giá.
Stablecoin nổi bật như tín hiệu tăng trưởng mạnh mẽ nhất
Bitwise đặc biệt nhấn mạnh dữ liệu stablecoin, xem đây là chỉ báo tích cực thuyết phục nhất hiện tại. Báo cáo cho thấy cả tổng giá trị và khối lượng giao dịch stablecoin đều lập kỷ lục mới trong năm 2025, với tổng khối lượng giao dịch hàng năm đạt 32 nghìn tỷ USD—tăng 73% so với cùng kỳ năm trước—thậm chí vượt qua tổng khối lượng giao dịch của Visa trong ba quý đầu năm. Theo Bitwise, điều này cho thấy stablecoin đang dần trở thành hạ tầng thanh toán độc lập với biến động giá, thay vì chỉ là công cụ giao dịch.
Bitwise xác định bốn động lực tiềm năng lớn cho năm 2026
Nhìn về năm 2026, Bitwise dự báo biến động thị trường sẽ được thúc đẩy nhiều hơn bởi các sự kiện thực tế thay vì các câu chuyện ngắn hạn, với bốn biến số quan trọng:
- Tiến triển trong lập pháp quy định tại Mỹ: Đạo luật CLARITY được xem là dự luật có thể định hình cấu trúc thị trường ngành, dù kết quả vẫn chưa chắc chắn.
- Siêu chu kỳ stablecoin: Đà tăng trưởng của stablecoin phục vụ thanh toán có thể trở thành động lực chính cho làn sóng chấp nhận tiếp theo.
- Thay đổi lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang Mỹ: Powell dự kiến sẽ rời nhiệm vào tháng 5. Nếu chủ tịch mới có quan điểm nới lỏng hơn, kỳ vọng hạ lãi suất có thể tăng lên, hỗ trợ tài sản rủi ro.
- Các nền tảng quản lý tài sản lớn tại Mỹ bổ sung ETF: Bắt đầu từ quý 4, một số công ty môi giới lớn của Mỹ đã cho phép các cố vấn tiếp cận ETF tiền điện tử, mở ra tiềm năng tiếp cận 16 nghìn tỷ USD tài sản.
Đáy thị trường phụ thuộc vào sự cải thiện dữ liệu bền vững
Bitwise không khẳng định thị trường đã chính thức tạo đáy, nhưng nhấn mạnh rằng nếu hoạt động on-chain, mức sử dụng stablecoin và các yếu tố cơ bản về doanh thu doanh nghiệp tiếp tục cải thiện, giá sẽ phục hồi theo. Đáng chú ý, ngay sau khi báo cáo được công bố, thị trường tiền điện tử đã ghi nhận sự phục hồi rõ rệt đầu năm, với tổng vốn hóa thị trường trở lại trên 3 nghìn tỷ USD.
Bắt đầu giao dịch BTC giao ngay ngay bây giờ: https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
Kết luận
Tóm lại, Bitwise cho rằng thị trường tiền điện tử có thể đang ở giai đoạn then chốt khi giá yếu trùng hợp với các yếu tố cơ bản cải thiện. Các mô hình lịch sử cho thấy những sự phân hóa như vậy thường báo hiệu sự đảo chiều xu hướng lớn thay vì kết thúc một chu kỳ. Khi stablecoin trở thành hạ tầng thanh toán phổ biến, khung pháp lý dần hình thành và các kênh tài chính truyền thống tiếp tục mở rộng, giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của thị trường tiền điện tử có thể đang âm thầm hình thành. Đối với nhà đầu tư, thay vì chỉ tập trung vào biến động giá ngắn hạn, điều quan trọng hơn là theo dõi liệu các dữ liệu nền tảng có tiếp tục củng cố chuyển dịch cấu trúc này hay không.
