Щойно я переглядав останні фінансові результати PTC і думаю, що ринок серйозно спить на цій компанії. Усі хвилюються через крах AI, який може вплинути на акції софтверних компаній, але навіщо — історія навколо PTC здається цілком навпаки.

Отже, ось ситуація: акції PTC за останній рік знизилися приблизно на 10%, бо дві речі налякали інвесторів. По-перше, це страх перед AI — люди справді бояться, що AI може замінити дизайн і виробниче програмне забезпечення. По-друге, їхній річний темп зростання ARR (, фактично їхній показник підписної виручки ), почав сповільнюватися. Керівництво тепер прогнозує органічне зростання від 7,5% до 9,5% у 2026 році, тоді як кілька років тому вони говорили про середньотижневі двозначні показники.

Але ось де, на мою думку, всі пропускають справжню історію краху AI. Реальна можливість у тому, що PTC не конкурує з AI — вони його інтегрують. Подумайте: вся ця розмова про галюцинації AI і погані дані показує, що контроль над тим, які дані використовує AI, важливіший, ніж сам AI. Вся цифрова система PTC — це фактично джерело правди для даних про продукти у всьому: від дизайну до виробництва і далі. Це саме те, що потрібно AI для правильної роботи.

Їхній генеральний директор чітко висловився щодо цього на звіті про прибутки. Клієнти вже не просять AI як окремий інструмент. Вони хочуть, щоб його вже було вбудовано безпосередньо у системи, якими вони вже довіряють. Це — вся перевага PTC.

Що стосується зростання, тут стає цікаво. Так, зростання ARR зменшилося, але керівництво сигналізує про значне відновлення вже з четвертого кварталу їхнього фінансового року 2026. Основний індикатор? Відстрочений ARR (, тобто зобов’язання, які ще не почали приносити дохід ), був приблизно у три рази більшим, ніж у тому ж кварталі минулого року. Це не мало значення.

PTC реорганізувала свою команду продажів наприкінці 2024 року, щоб зосередитися на великих корпоративних угодах у конкретних галузях, і це вже починає проявлятися у пайплайні. Вони орієнтуються на $1 мільярд вільного грошового потоку у 2026 році, що при поточній ринковій капіталізації у 18,7 мільярда доларів дає мультиплікатор FCF 18,7x. Це найвигідніша оцінка за останнє десятиліття.

Отже, я вважаю, що історія краху AI тут просто не підходить. Це більше схоже на короткострокову паузу зростання, яка скоро зміниться, у поєднанні з оцінками, що ніколи не були такими привабливими за останні роки. Варто звернути увагу, якщо ви дивитеся на софтверні компанії.