Останнім часом я слідкую за тенденціями в гірничодобувних компаніях, і виявив, що дії Canaan досить варто проаналізувати. Нещодавно вони за 40 мільйонів доларів отримали 49% акцій Cipher Mining у трьох майнінгових фермах у Техасі, і логіка за цим відображає великий перехід у всій галузі майнінгу.

Три об'єкти, що беруть участь у цій угоді — Alborz, Bear і Chief Mountain — разом називаються проектом ABC, тепер Canaan і WindHQ володіють відповідно 49% і 51%. Чесно кажучи, така структура міноритарних акціонерів досить розумна, вона дозволяє отримати вплив на операції і водночас не надмірно заборгуватися. Ці три заводи наразі працюють на 120 МВт електроенергії, забезпечуючи 4,4 EH/s хешрейту для майнінгу біткоїнів. Окрім передачі акцій, Canaan також купила у Cipher 6840 майнінгових машин Avalon A15Pro, які раніше були розгорнуті на майданчику Black Pearl, і тепер трансформуються у AI-HPC дата-центр.

Ця угода була профінансована через залучення капіталу, Canaan випустила понад 800 мільйонів акцій класу А, кожна з яких має ціну ADS у 0,7394 долара. Здається, компанія справді прагне довгострокової присутності в Техасі. Вартість електроенергії у Техасі нижча за 3 цента за кіловат-годину, а також включає в себе вітрову енергію та можливості реагування на попит у мережі ERCOT, що робить цю місцевість ідеальною для майнерів.

Генеральний директор Canaan, Чжан Наньген, назвав цю угоду стратегічним кроком, що поєднує «власні технології та ключову інфраструктуру». Насправді, за моїми спостереженнями, за цим стоїть логіка, що прибутковість традиційного майнінгу зменшується, і майнери шукають нові точки зростання. Звіт Canaan за четвертий квартал минулого року це підтверджує: дохід зріс на 121,1% у порівнянні з минулим роком і склав 196,3 мільйони доларів, доходи від майнінгу біткоїнів — 30,4 мільйони доларів, а запаси компанії зросли до 1750 біткоїнів. Обсяг поставленого обладнання за квартал досяг рекордних 14,6 EH/s, а встановлений хешрейт піднявся до 9,91 EH/s. Ці цифри свідчать про те, що галузь здатна зберігати стійкість і зростати навіть під час періодів консолідації.

Але це не лише історія Canaan. Вся галузь переживає подібний перехід. Marathon, Hive, Hut 8, TeraWulf та інші компанії активно розвивають AI-інфраструктуру, і деякі вже повністю трансформувалися. CoreWeave став постачальником AI-інфраструктури. Логіка цього перехідного тренду очевидна: традиційні доходи від блокових нагород вже не стабільні, потрібно шукати різноманітні джерела доходу.

Стратегія Canaan полягає у поєднанні кількох елементів: низька вартість електроенергії у Техасі, вітрова енергія, можливості реагування на попит у мережі ERCOT, а також 6840 високопродуктивних майнінгових машин. Це поєднання дозволяє компанії одночасно реагувати на коливання крипторинку і готуватися до AI-дата-центрів. З інвестиційної точки зору, важливо спостерігати, чи зможе ця капіталомістка експансія перетворитися у стабільний грошовий потік.

Економічна модель проекту у Техасі справді приваблива, особливо на тлі низьких цін на електроенергію та зростаючого попиту на AI-інфраструктуру. Але все залежить від цін на BTC — наразі біткоїн коливається біля 77,68 тисяч доларів. Прибутковість майнерів дуже чутлива до цін на електроенергію, обладнання та саму ціну BTC, і це неможливо ігнорувати.

Наступним важливим кроком є моніторинг прогресу розгортання 6840 Avalon A15Pro у проекті ABC та графіка трансформації Black Pearl у AI-HPC. Також потрібно стежити за тенденціями цін на електроенергію у Техасі та можливими новими коригуваннями у зобов’язаннях ERCOT. Найголовніше — це результати роботи Canaan у найближчих кварталах, зокрема, наскільки проект ABC вплине на загальні доходи і хешрейт. Ця угода відображає процес, у якому традиційні майнінгові компанії, використовуючи енергетичну перевагу та стратегічне планування, поступово перетворюються у багатогалузевих операторів дата-центрів.