‍#香港证监会发布新监管框架

Японські продукти токенізації будуть доступні для торгів цілодобово, що означає скасування обмежень на торгівлю на вторинному ринку?

20 квітня Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу опублікувала нову регуляторну рамку, згідно з якою продукти токенізації в Гонконгу зможуть торгуватися цілодобово. Дозвіл на торгівлю токенізованими інвестиційними продуктами, затвердженими Комісією з цінних паперів, на ліцензованих платформах торгівлі віртуальними активами, перша група продуктів, ймовірно, буде токенізованими валютними фондами. Що це означає? Розглянемо це з трьох аспектів.

Оновлення регуляторної рамки: від первинного випуску до вторинного обігу

З моменту впровадження регуляторної рамки для токенізації, яка була вперше визначена наприкінці 2023 року, емітенти продуктів активно просували токенізацію своїх продуктів. У майбутньому продукти токенізації в Гонконгу зможуть торгуватися цілодобово. До кінця березня 2026 року в Гонконгу було випущено 13 токенізованих продуктів для публічного продажу, загальна вартість активів у токенізованих акціях склала 10,7 мільярдів гонконгських доларів, що майже у 7 разів більше за минулий рік.

У 7 разів. Це не повільне зростання, а стрімкий стрибок. За даними Департаменту фінансового розвитку Гонконгу, ринкова капіталізація токенізованих фондів зросла з приблизно 2 мільярдів доларів у 2024 році до понад 8 мільярдів у 2025 році. Ринок рухається дуже швидко, і якщо регулювання залишиться на рівні дозволу на випуск, то це буде як ставити велосипед на ракету.

Виконавчий директор відділу посередницьких послуг Комісії з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу Йе Чі-хінг прямо заявив: «Потрібно перейти від локальної орієнтації до використання глобального впливу, щоб залучити глобальну ліквідність». Ми вважаємо, що ця фраза точно відображає суть: ліквідність — це кров будь-яких фінансових продуктів, і для того, щоб довести, що продукти токенізації не є просто «ваза на ланцюгу», вторинний ринок є обов’язковим шляхом.

Цілодобова торгівля: революція ліквідності, що руйнує межі часу і простору

Продукти токенізації в Гонконгу зможуть торгуватися цілодобово. Основна цінність скасування обмежень на торгівлю на вторинному ринку полягає у руйнуванні традиційних часових і просторових меж фінансів. Після впровадження нової рамки нічна торгівля та торгівля у вихідні стане реальністю. Це очевидно при порівнянні:

Нова ініціатива охоплює чотири основні стовпи: справедливе ціноутворення, впорядковану торгівлю, забезпечення ліквідності та розкриття інформації, — і базується на існуючих механізмах для ETF та ліцензованих платформ торгівлі віртуальними активами.

Невидима основа цілодобової торгівлі: трирівнева цифрова інфраструктура

Продукти токенізації в Гонконгу зможуть торгуватися цілодобово. Здається, що скасування вторинного ринку — це просто політичне рішення, але за цим стоїть цілісна цифрова інфраструктура:

Ліцензовані стабільні монети: з березня запроваджено обов’язкову ліцензування, що вимагає 100% резервування та мінімальний капітал у 25 мільйонів гонконгських доларів. Управління грошового ринку вже у квітні видало перші два ліцензії на стабільні монети.

Токенізовані депозити: EnsembleX запущено у листопаді 2025 року, у проекті беруть участь HSBC, Standard Chartered, Bank of China Hong Kong, HSBC вже завершили перший міжбанківський реальний час переказ для Ant International на суму 3,8 мільйона гонконгських доларів.

Оптовий CBDC: платформа EnsembleTX сприяє міжбанківським розрахункам токенізованих депозитів, з метою перейти до роботи 24/7.

Ці три рівні інфраструктури формують логіку: вдень — розрахунки за допомогою токенізованих депозитів, вночі — за допомогою регульованих стабільних монет, і таким чином замикається коло цілодобової ліквідності. Це перший у світі випадок, коли три слова — «відповідність», «цілодобовість» і «токенізація» — одночасно закріплені в одному регуляторному документі.

Ця революція цілодобової торгівлі продуктами токенізації в Гонконгу фактично є створенням паралельної ліквідної системи у Web3, що базується на відповідних регуляторних та технологічних підходах.

Важливою деталлю є те, що ще у 2019 році Гонконг розпочав розробку регуляторної рамки для віртуальних активів, і цей процес тривав майже сім років, перш ніж дійти до сьогоднішнього етапу. Це не був раптовий регуляторний напад, а ретельно спланована еволюція системи. Спільний звіт BCG і Aptos Labs передбачає, що перехід Гонконгу від традиційної інфраструктури до системи фінансів із токенізацією може подвоїти масштаб фондового ринку. Ми вважаємо, що відкриття вторинного ринку саме і є стартовою точкою для такого подвоєння.