Цікава синхронність у останній подачі документів Blackstone. Джон Грей фактично підтвердив те, що всі спостерігають — їхній величезний $82 мільярдний фонд BCRED майже 8% інвесторів вивели за минулий квартал. Це той тип руху, який змушує людей говорити у сфері приватних кредитних фондів.

Що привернуло мою увагу, так це те, як вони з цим впоралися. Замість того, щоб дозволити фонду стиснутися, Blackstone влив у процес $150 мільйонів своїх власних грошей, щоб забезпечити плавний викуп. Дійсно розумна тактика. Але це також щось сигналізує — навіть найбільші гравці у сфері приватних кредитів відчувають тиск через нервових LP.

Грей при цьому спростовує цю історію. Він каже, що якість кредитів стабільна, особливо щодо їхнього програмного забезпечення, яке становить близько 25% фонду. Його аргумент: ці позики не зникнуть попри disruption AI. Це справедлива точка, але я розумію, чому інвестори налякані. Blue Owl буквально має шукати покупців на $1.4 мільярда позик, щоб дозволити людям вивести гроші з одного з їхніх кредитних фондів. Коли таке відбувається по всій галузі, це змінює атмосферу.

Суть у тому, що Грей не помиляється щодо "спін-циклу" — існує певний зворотний зв’язок, коли страхи щодо викупу викликають ще більше викупів. Але більш широке питання про стійкість приватних кредитних фондів у більш м’якій економіці? Це справжня розмова, яка зараз відбувається. Розмір Blackstone зазвичай означає, що вони можуть витримати такі ситуації, але варто спостерігати, як це розвиватиметься у секторі.