Я спостерігаю за чимось, що тримає мене несплячим, і вважаю, що більше людей повинні звернути на це увагу. Крах ринку облігацій, про який всі попереджають, можливо, вже не є якоюсь далекою загрозою — він починає ставати реальністю.

Минулого тижня Moody's натиснули на кнопку і знизили кредитний рейтинг США з трьох А до Aa1. Це само по собі стало шоком, але що сталося далі, було жорстким. Інвестори одразу почали масово продавати облігації, ніби вони горіли. Доходність 30-річних казначейських облігацій підскочила до 5.012%, 10-річні зросли до 4.54%, а 2-річні до 4.023%. Це не було поступовим — це був крах.

Причина? Moody's фактично заявили, що дефіцит бюджету США виходить з-під контролю. Ми говоримо про співвідношення боргу та відсоткових платежів, яке значно вищим за інші країни з таким самим кредитним рейтингом. Зростання відсоткових платежів, жорсткіша фінансова ситуація — все це додає напруги.

Однак тут стає цікаво. Це не лише проблема США. По всій Європі доходність 10-річних італійських облігацій підскочила з 4.64% до 4.75%. Німецький Bund піднявся до 2.64%. Європейська комісія погіршила прогноз ВВП з 1.3% до 0.9% на 2025 рік. В Азії 10-річна доходність Японії піднялася до 1.49% після того, як Банк Японії підвищив ставки і почав зменшувати стимулювання. Південна Корея також відчуває тиск — їх 10-річна доходність становить 2.69%.

Тим часом, у США, Джером Пауелл робить абсолютно нічого. Він відмовляється знижувати ставки, тримаючи їх у межах 4.25% — 4.50%, і Трамп публічно критикує його за це. Але ось у чому справа — Пауелл здається переконаним, що економіка може витримати вищі ставки довше. У фінансовому світі зараз закладають лише 2.7 зниження ставок у 2025 році.

Якщо Пауелл триматиме цю лінію і крах ринку облігацій прискориться понад цю 5% межу, нас чекають серйозні наслідки. Іпотечні ставки можуть перевищити 7.5%. Позики для споживачів стануть дорожчими. Інвестиції бізнесу постраждають. 70% ВВП, яке формується за рахунок споживчих витрат, може почати скорочуватися. І це ще до того, як ми поговоримо про стан ринку нерухомості.

Але ось у чому дилема Пауелла — якщо він занизить ставки занадто рано, а тарифи потенційно додадуть 1% до інфляції, він ризикує спровокувати нову спіраль інфляції. Він фактично у пастці. Прогноз дефіциту $2 трильйона доларів на 2025 рік і вже існуючі витрати на відсотки, що складають 15% бюджету, залишають мало простору для помилок.

Найстрашніше? Банки, які тримають ці низькоприбуткові облігації з часів «легких грошей», особливо менші регіональні, сидять на величезних збитках. Ми вже бачили, до чого це призводить — 2023 рік і Silicon Valley Bank були зовсім недавніми прикладами.

Я не кажу, що крах ринку облігацій станеться завтра, але сигнали тривоги стають все важчими ігнорувати. Питання не в тому, чи доходність продовжить зростати — а в тому, що станеться, коли вона це зробить.