Нещодавно спілкуючись із друзями, я зрозумів, що багато хто все ще має неправильне уявлення про контракт із фіатною або монетною базою. Тому я коротко поділюсь своїм розумінням.

Спершу скажу найпростіше різницю: U-базовий — це коли використовуєш U як гарантію, і всі прибутки й збитки враховуються у U; монетний — це коли безпосередньо використовуєш монети як гарантію, і весь розрахунок прибутків і збитків ведеться у монетах. Звучить схоже, але логіка операцій дуже різна.

Монетний контракт має природну особливість: оскільки спершу потрібно купити монети за U, то коливання їхньої ціни безпосередньо впливає на вашу спотову частину, тому монетний контракт має вбудовану характеристику «подвоєного лонгу», що дуже важливо. Тобто навіть якщо ви відкриваєте контракт із коефіцієнтом 1, фактично у вас вже є ознаки «лонгу».

Я виявив, що найцікавіший спосіб — це монетний контракт із коефіцієнтом 1 на короткий (протилежний) бік. Зовні це здається нудним, але насправді це нульовий кредитний важіль, і він ніколи не призведе до ліквідації. Наприклад, я купив спотово біткоїн на 100 000 доларів, відкрив монетний контракт із коефіцієнтом 1 на короткий бік, і незалежно від того, як змінюється ціна біткоїна, моя загальна вартість залишається 100 000 доларів. Звучить без переваг, але тут є прихований джерело доходу — ставка за позикою. В більшості випадків ставка за позикою на біткоїн позитивна, і заробляти на цій ставці можна приблизно 7% на рік. Саме тому його називають безризиковою арбітражною стратегією, і на цьому можна заробляти більшість інвесторів.

Щодо монетного лонгу. Гарантія забезпечується монетами, але ціна ліквідації розраховується за вартістю U на момент відкриття позиції. Оскільки монетний контракт має вбудовану характеристику «лонгу», то при коефіцієнті 1 і падінні ціни монет на 50% ви будете ліквідовані. Припустимо, я купив на 10 000 доларів 10 000 монет і відкрив лонг із коефіцієнтом 1. Коли ціна монет знизиться майже на 50%, потрібно буде додати гарантію. Тут є хитрість: я можу купити ще монет на ту ж суму — 10 000 доларів, і тоді у мене буде вже 20 000 монет. Після додавання гарантії я ніколи не буду ліквідований. Ще цікавіше: якщо ціна монет знизиться на 50%, я втратю 5000 доларів, але після додавання гарантії у мене буде 30 000 монет, і якщо ціна повернеться до 67% від початкової, я зможу повернути свої кошти. Це перевага додавання гарантії на низьких рівнях.

Аналогічно працює і тройний короткий монетний контракт. Якщо я купив на 20 000 доларів 20 000 монет і відкрив короткий із коефіцієнтом 3, і ціна монет зросте на 50%, майже до ліквідації, я можу додати гарантію, використовуючи залишок у 10 000 монет. Оскільки ціна зросла, ці монети тепер коштують 15 000 доларів, але щоб підняти ціну ліквідації вдвічі, потрібно додати монет на суму 10 000 доларів. У порівнянні з U-базовими контрактами, монетний контракт має вищу ціну ліквідації і кращий рівень безпеки.

Отже, головна ідея — переваги монетного контракту базуються на низькому коефіцієнті. Зазвичай я відкриваю позиції з коефіцієнтами від 1 до 3, щоб максимально використовувати особливості монетного контракту. Вищі коефіцієнти збільшують ризики і зменшують переваги монетної бази.