Диявол у деталях, IEA встановлює рекордні запаси, але це не може задовольнити поточну спрагу

Автор: Лун Ює

Джерело: Wall Street Journal

IEA оголосила про найбільше в історії стратегічне звільнення запасів нафти, але ринок швидко зрозумів: справжнім чинником, що визначає ціну на нафту, є не «обсяг запасів», а «щоденний обіг».

За повідомленням Центрального телебачення, 11-го числа Міжнародне енергетичне агентство (IEA) оголосило, що 32 країни-члени погодилися звільнити 400 мільйонів барелів стратегічних запасів нафти.

З технічної точки зору, це найбільше в історії колективне звільнення запасів. Після конфлікту між Росією та Україною у 2022 році країни-члени IEA двічі звільнили сумарно близько 183 мільйонів барелів, а цього разу масштаб прямо подвоївся. За повідомленнями, наразі багато країн вже розкрили свої внески:

• США: 172 мільйони барелів
• Японія: близько 80 мільйонів барелів
• Південна Корея: 225 мільйонів барелів
• Німеччина: близько 19,5 мільйонів барелів
• Франція: максимум 14,5 мільйонів барелів
• Великобританія: 13,5 мільйонів барелів

(Зображення: запаси країн-членів IEA)

Однак для енергетичного ринку справді важливої інформації ще не розкрито — зокрема, темпи звільнення, тривалість та співвідношення між сирою нафтою і продуктами переробки. Ці деталі часто важливіші за самі обсяги.

Одночасно, процес звільнення запасів у США суттєво запізнюється. Після того, як президент США дав наказ про звільнення запасів, Міністерству енергетики потрібно приблизно 13 днів для проведення тендерів, підписання контрактів і початку поставок. Потім сирою нафтою потрібно ще транспортувати через трубопроводи або морські судна до нафтопереробних заводів і кінцевих споживачів. Навіть за найшвидших дій, реальний вихід запасів на ринок відбудеться не раніше кінця березня.

З реакції ринку видно, що трейдери також очікують цієї інформації. Після оголошення новин ціна на нафту короткочасно знизилася до близько 83 доларів, але швидко відновилася, і WTI знову повернулася вище 90 доларів.

Головне питання: не запаси, а «потік» постачання

Щоб зрозуміти, чому ринок ігнорує звільнення 400 мільйонів барелів, потрібно чітко розрізняти сутність понять «запаси (Stock)» і «потік (Flow)». Ціноутворення на товарних ринках базується не на статичних обсягах запасів, а на щоденному реальному попиті та пропозиції, що здійснюються через фізичний обіг.

Фон для зростання цін зараз — майже зупинка транспорту через Ормузьку протоку.

Ця протока забезпечує близько 20% світового транспортування нафти. З ескалацією війни значна частина нафти з Перської затоки не може бути вивезена у звичайному режимі.

За даними Citigroup і JPMorgan, блокада протоки призвела до щоденних фактичних втрат у глобальному постачанні сирої нафти у розмірі від 11 до 16 мільйонів барелів. Іншими словами, світовий ринок раптово втратив джерело постачання, що приблизно відповідає обсягу виробництва Саудівської Аравії.

Отже, головна проблема — не у наявності нафти в цілому.

Запаси країн-членів IEA перевищують 1,2 мільярда барелів, а додатково близько 600 мільйонів барелів зберігається у приватних компаніях під контролем уряду. За абсолютними обсягами запаси не є дефіцитом.

(На сьогодні, стратегічні запаси країн ОЕСР становлять 1,247 мільярда барелів, з них 935 мільйонів — сирої нафти і 312 мільйонів — продуктів переробки)

Головна проблема — нафта не може потрапити з місця видобутку на ринок.

Один із аналітиків товарних ринків підсумував так:

“Це питання потоку, а не запасів.”

Звільнення запасів може збільшити пропозицію у запасах, але не замінить щоденний глобальний обіг нафти через морські перевезення.

Прямо скажемо, якщо ці 400 мільйонів барелів запасів не будуть швидко перетворені у щоденний потік на ринку, вони не зможуть заповнити величезну «діру» у 16 мільйонів барелів щодня.

Швидкість звільнення — ключовий фактор, що визначає ціну на нафту

У такій ситуації найважливішим питанням стає: наскільки швидко ці запаси можуть потрапити на ринок?

Вищий аналітик Kpler Homayoun Falakshahi прямо сказав: “Диявол криється у деталях, головне — швидкість звільнення.”

Зараз IEA не оприлюднила єдиного графіка звільнення, лише заявила, що країни-члени будуть діяти відповідно до своїх планів.

За неофіційними оцінками великих трейдерів, реальна швидкість виходу запасів на ринок становить лише від 120 тисяч до 400 тисяч барелів на добу.

Більш песимістичні розрахунки від Наташі Канева, керівниці стратегії товарних ринків JPMorgan, — максимум 120 тисяч барелів на добу для узгодженого звільнення G7.

Якщо виходити з цієї швидкості, то навіть при повному звільненні 400 мільйонів барелів, процес займе майже рік.

Стратегічні запаси США: найбільші, але з очевидними обмеженнями

Очікується, що у цій операції США візьмуть на себе найбільшу частку.

Міністр енергетики США Кріс Лайт заявив, що країна звільнить 172 мільйони барелів стратегічних запасів, і весь процес триватиме приблизно 120 днів.

Він зазначив у інтерв’ю: “Це зроблено для того, щоб у період перебоїв з постачанням Ірану дати світові додатковий час.”

Однак і самі стратегічні запаси США мають свої обмеження.

Зараз у США приблизно 415 мільйонів барелів запасів, що становить лише близько 60% максимальної ємності зберігання. У 2022 році після конфлікту між Росією та Україною США вже звільнили 180 мільйонів барелів, і запаси суттєво зменшилися.

Теоретично, максимальна здатність США до звільнення — близько 4,4 мільйона барелів на добу. Але оцінки Міністерства енергетики 2016 року свідчать, що фактична стабільна здатність — лише від 1,4 до 2,1 мільйона барелів на добу.

У 2022 році реальний темп звільнення навіть не перевищував 1,1 мільйона барелів на добу.

Фатальна різниця у часі

Віддалені води не допоможуть у ближчих проблемах. Окрім повільності, звільнення запасів має ще й значну затримку у часі.

Від ухвалення рішення до фактичного потрапляння нафти на ринок потрібно пройти через складний бізнес-процес. Після наказу президента США Міністерству енергетики потрібно близько 13 днів для проведення тендерів, підписання контрактів і початку поставок. Потім нафта має бути доставлена трубопроводами або морським транспортом до нафтопереробних заводів і кінцевих споживачів.

Це означає, що навіть за найшвидших дій, реальний вихід нафти з запасів і її потрапляння на ринок стануть можливими не раніше кінця березня. За цей час щоденний дефіцит у 16 мільйонів барелів буде накопичуватися. За оцінками JPMorgan, до кінця березня через конфлікт і збої у постачанні загальний дефіцит нафти перевищить 100 мільйонів барелів. Щоденне поповнення у 1,2 мільйона барелів — крапля у морі.

Ще гірше — блокада Ормузької протоки сприяє зворотному процесу. Нафта не може виходити, і резервуари нафтових країн Перської затоки швидко заповнюються. Як тільки «застій» досягне межі, країни-виробники змушені будуть закрити нафтові свердловини.

За останніми даними Bloomberg, Саудівська Аравія, ОАЕ, Ірак і Кувейт почали суттєво знижувати видобуток — у сумі до 6,7 мільйона барелів на добу, що становить близько 6% світового виробництва. І кожен день блокади ця цифра зростає. Це перетворює проблему логістики у проблему знищення виробничих потужностей.

Для ринку це більше схоже на «сигнал стабільності»

З точки зору інвесторів, ця ініціатива IEA більше нагадує політичний сигнал стабільності.

З одного боку, вона демонструє, що основні країни-споживачі готові спільно втручатися у цінову політику енергоресурсів, прагнучи знизити ризикову премію.

З іншого — вона дає ринку час на відновлення — очікування відновлення судноплавства через Ормузьку протоку.

Але якщо блокада триватиме, звільнення запасів навряд чи зможе суттєво заповнити дефіцит попиту і пропозиції.

Як сказав один із трейдерів:

“Стратегічні запаси можуть пом’якшити удар, але не замінять нормальну глобальну торгівлю нафтою.”

Отже, справжній сенс цієї рекордної операції залежить від одного питання:

Коли Ормузька протока знову відкриється для судноплавства.