Що таке Федеральна резервна система і як вона працює?

Інвестори постійно оточені заголовками про засідання Федеральної резервної системи, їхні рішення щодо процентних ставок, рівня інфляції, шоки пропозиції, розриви виробництва та всілякий інший економічний жаргон. Але що насправді означають ці терміни — і які з них мають значення для інвесторів?

Коротко: так, Федеральна резервна система має великий вплив на економіку, процентні ставки, інфляцію та інші ключові показники — і ці концепції важливі для інвесторів.

Найважливіше, що потрібно розуміти про ФРС: що вона намагається досягти, які дії вживає для досягнення цих цілей і які наслідки цих дій для ширшої економіки та конкретних інвестицій.

Федеральна резервна система — це центральний банк Сполучених Штатів. Вона має можливість впливати на процентні ставки, інфляцію, очікування інфляції, економічне зростання та інше, що може впливати на привабливість певних інвестицій.

Тут ми розглядаємо часто задавані питання про ФРС і монетарну політику США.

Що таке Федеральна резервна система?

Федеральна резервна система — це центральний банк Сполучених Штатів. Вона має можливість впливати на процентні ставки, інфляцію, очікування інфляції, економічне зростання та інше, що може впливати на привабливість певних інвестицій.

Мета ФРС — забезпечити фінансову стабільність, стабільність окремих банків і загалом сприяти здоровій економіці. Зокрема, вона прагне допомогти економіці залишатися на повній потужності та підтримувати стабільні ціни, що досягається шляхом встановлення монетарної політики.

• Залишатися на повній потужності означає забезпечити максимально можливий рівень зайнятості в США.
• Підтримувати стабільні ціни означає керувати інфляцією.

Інфляція зменшилася в грудні, показує останній звіт CPI

Що таке монетарна політика? Як на неї впливає Федеральна резервна система?

Дії, які вживає ФРС для досягнення цілі здорової економіки, становлять основу монетарної політики США. У ФРС є кілька інструментів для регулювання монетарної політики. Найвідоміший — встановлення процентних ставок, зокрема федеральних фондів.

Чітке визначення ставки федеральних фондів — це відсоткова ставка, яку банки стягують з інших фінансових установ за позичання грошових коштів. Але ця ставка впливає на ставки, які банки стягують з споживачів за кредитами та кредитними картками.

Вищий відсоток стримує попит і знижує інфляцію; нижчий — збільшує попит і може підвищити інфляцію. Іншими словами: якщо економіка перенапружена, ФРС підвищує ставки, щоб її охолодити. Якщо економіка слабка — знижує ставки, щоб стимулювати активність.

Короткі визначення

Процентні ставки

Відсоткова ставка, яка стягується за позичання основної суми, яку позичальник позичає у кредитора.

Індекс споживчих цін

Індекс, що вимірює середню зміну цін за часом у фіксованій корзині товарів і послуг для споживачів.

Інфляція

Зростання цін на товари та послуги з часом, що зменшує купівельну спроможність валюти.

Інші інструменти, які може використовувати ФРС для реалізації монетарної політики, включають:

• Прогнозування (Forward guidance). Це комунікація з громадськістю для формування очікувань щодо економіки. Часто очікування стають самореалізуючимися, тому громадськість починає діяти відповідно до того, що їй повідомили.
• Купівля активів. Це купівля великих обсягів цінних паперів з довгим терміном погашення для створення додаткового попиту і зниження їхньої загальної доходності. Це також називається кількісним пом’якшенням, детальніше описаним нижче.
• Резервні вимоги. Це інструмент, що дозволяє ФРС збільшити мінімальну суму, яку комерційні банки повинні тримати у резерві. Хоча цей інструмент ще доступний, він рідко застосовується і вже не вважається важливим.

Чому незалежність ФРС важлива для ринків, економіки та вашого гаманця

Яка структура Федеральної резервної системи? Що таке Комітет з відкритого ринку?

ФРС складається з Ради керуючих, 12 Федеральних резервних банків (розташованих у різних містах США) і Комітету з відкритого ринку.

• Рада керуючих. Це включає голову, заступника голови та п’ять членів, кожен з яких призначається президентом США. Джером Пауелл обіймає посаду голови з періоду першої адміністрації Дональда Трампа, його термін закінчується у травні 2026 року.
• 12 Федеральних резервних банків. Ці банки базуються у різних містах США і кожен керується своїм президентом.
• Комітет з відкритого ринку (FOMC). Це група, що складається з членів Ради керуючих і чотирьох президентів Федеральних резервних банків. Чотири з дванадцяти президентів банків входять до складу FOMC одночасно, і вони чергуються, щоб кожен міг брати участь.

FOMC — це орган, який найбільше цікавить інвесторів, оскільки він визначає напрямок монетарної політики США.

FOMC збирається щонайменше вісім разів на рік для голосування щодо рішень монетарної політики, таких як ставки. Після кожного засідання FOMC публікує заяви, економічні прогнози та протоколи.

Члени Ради керуючих призначаються президентом, але президенти Федеральних резервних банків — місцевими банківськими радами. Тому, хоча ФРС частково під впливом політики, вона зберігає значну незалежність — це важливо для її ефективності.

Загроза незалежності ФРС за часів Трампа та DOJ

Як ФРС контролює процентні ставки?

Технічно, ФРС не змінює безпосередньо ставку федеральних фондів: вона впливає на ринок федеральних фондів для досягнення бажаного рівня.

Як центральний банк США, ФРС має можливість або вливати гроші у банківську систему (купуючи казначейські цінні папери), або вилучати їх (продаючи цінні папери). Це називається “операціями на відкритому ринку”.

Коли ФРС продає цінний папір, вона “забирає” гроші — оскільки хтось заплатив готівкою за цінний папір у ФРС, ці гроші, що раніше були в економіці, переходять на баланс ФРС і нічого з ними не роблять. Навпаки, коли ФРС купує цінний папір, вона додає гроші до системи. Головне — ФРС може додавати або вилучати гроші з грошової маси США на свій розсуд.

Змінюючи грошову масу, ФРС змінює кількість резервів у банківській системі.

Що це означає? Банки зобов’язані тримати певну кількість надлишкових резервів, і активний ринок федеральних фондів залежить від того, як фінансові установи позичає один одному гроші для збільшення резервів або отримання прибутку з надлишкових резервів.

Сьогодні ж більшість банків США мають багато надлишкових резервів. Тому ФРС платить банкам відсотки за ці резерви — і саме ця ставка визначає, за якою ставкою банки позичатимуть резерви іншим установам. (Звісно, чому б їм позичати резерви за нижчою ставкою, ніж пропонує ФРС?) Хоча це не впливає безпосередньо на споживчі ставки, це глибоко впливає на те, як банки перетворюють ці ставки у короткострокові.

Який “гарний” рівень інфляції?

ФРС цілиться на середню інфляцію 2% з часом і прагне, щоб довгострокові очікування інфляції залишалися на рівні 2%. Слово “середня” тут важливе. Це означає, що якщо інфляція постійно була нижчою за 2%, ФРС може з часом допустити і навіть прагнути до інфляції вище 2%.

Хоча відсутність інфляції була б ідеальною для споживачів, існує дві основні причини, чому ФРС не встановлює цільову інфляцію на рівні 0%:

• Щоб уникнути ризику дефляції. Дефляція, коли ціни на товари та послуги знижуються, руйнівна для економіки. Вона часто спричиняє зростання ставок, що ускладнює боржникам погашати борги і знижує економічне зростання — ситуація, з якою важко впоратися. Тому економісти зазвичай підтримують буферну зону вище 0%.
• Зарплати зазвичай менш схильні до зниження. Важко знизити зарплати. Деяка інфляція створює простір для зменшення реальних зарплат без необхідності зменшувати номінальні. (Інакше кажучи, хоча працівники можуть відчути зниження купівельної спроможності через нерегульоване інфляцією зменшення зарплат, їхній реальний дохід не зменшується.) Це підвищує ефективність ринку праці.

З іншого боку, економісти прагнуть уникати високої інфляції, оскільки вона стає менш стабільною, а нестабільні очікування інфляції руйнують економіку.

Чи знизяться процентні ставки ще більше у 2026 році? Наш останній прогноз

ФРС сигналізує про паузу.

11х29с 11 грудня 2025

Дивитися

Що таке “правильний” рівень зайнятості?

“Правильний” рівень зайнятості — це найвищий рівень, який можна досягти. Однак це не означає нульову безробіття: завжди буде певна кількість людей, які без роботи через те, що вони новачки на ринку праці або між робочими місцями (це називається фрикційна безробіття), а не через економічні причини.

Хоча максимально можливий рівень зайнятості може бути суб’єктивним, зазвичай він означає максимально можливий валовий внутрішній продукт.

ФРС наразі вважає, що довгостроковий рівень безробіття при повній зайнятості приблизно 4%, хоча це питання залишається предметом дискусій.

Звіт про роботу в США за грудень: очікуване уповільнення — зростання кількості працівників на 50 000

Що таке шок пропозиції і як на нього реагує ФРС?

Шок пропозиції — це несподівана подія, яка раптово змінює пропозицію товару або ресурсу. Позитивний шок пропозиції — це несподівано високий рівень пропозиції; негативний — несподіваний дефіцит.

Наприклад, ми стикнулися з негативним шоком пропозиції, коли зменшення пропозиції нафти спричинило високі ціни на нафту, або коли пандемія спричинила дефіцит мікросхем, що викликало зростання інфляції для цих товарів. Навпаки, збільшення пропозиції ресурсу може призвести до зниження цін.

У разі шоку пропозиції ФРС має обрати між стабілізацією цін і зменшенням розриву виробництва (тобто між зменшенням розриву між поточним ВВП і потенційним ВВП). Високі ставки можуть стабілізувати ціни, але погіршити розрив виробництва; нижчі — покращити розрив, але погіршити інфляцію.

Якщо економіка вважається працюючою нижче потенційного ВВП, це хороший знак, що їй потрібна монетарна підтримка. ФРС може зосередитися на зниженні ставок для покращення виробництва, навіть якщо це спричинить інфляцію. Однак це ризикована гра, оскільки інфляція може вийти з-під контролю, що призведе до ще більшої корекції, коли ФРС знову захоче стримати інфляцію.

Очікується зростання інфляції через тарифні витрати, що вдарять по споживачах у 2026 році

Що таке кількісне пом’якшення?

Кількісне пом’якшення — один із інструментів ФРС для регулювання монетарної політики. Його мета — знизити ставки на довгострокові та більш ризиковані кредити, наприклад іпотечні кредити.

Якщо ставка федеральних фондів вже на найнижчому рівні і економіка потребує додаткового стимулу, ФРС може застосувати кількісне пом’якшення для стимулювання сукупного попиту.

Це передбачає купівлю додаткових цінних паперів з довгим терміном погашення, таких як державні облігації або іпотечні цінні папери, що збільшує розмір балансу ФРС і сприяє зниженню ставок на відповідні активи.

Чи спричиняє кількісне пом’якшення інфляцію?

Може, але не обов’язково.

Кількісне пом’якшення здебільшого відбувається “за лаштунками” (між ФРС і резервами банків), тому не впливає безпосередньо на споживчі витрати. Після того, як ФРС вливає гроші в економіку через кількісне пом’якшення, ці додаткові кошти переважно залишаються на балансах банків і не витрачаються активно споживачами.

Однак можна стверджувати, що кількісне пом’якшення сприяє створенню ілюзії більшої ефективності економіки, що може заохочувати неправильні інвестиційні рішення і підвищувати ризикованість, а отже — сприяти інфляції.

Що таке кількісне звуження?

Кількісне звуження — це протилежність кількісного пом’якшення.

Якщо кількісне пом’якшення — це купівля цінних паперів для стимулювання економіки, то кількісне звуження — це продаж тих самих цінних паперів назад на ринок.

Ці дії зменшують розмір балансу ФРС і скасовують стимулюючий ефект попереднього кількісного пом’якшення.

Це ще один інструмент, який має ФРС для управління економікою, поряд із зміною ставки федеральних фондів.

Що таке монетизація боргу і чи займається цим ФРС?

Монетизація боргу — це коли уряд або центральний банк назавжди бере на себе борг для фінансування уряду.

Чи займається цим ФРС? Так і ні.

Відсотки, які ФРС платить за резерви, фактично рівні відсоткам, які вона отримує з однорічних і дворічних казначейських облігацій — тому у цих випадках ФРС не бере на себе борг, а передає подібні відсотки банкам. Тобто уряд все ще платить банкам — він не отримує цей борг безкоштовно.

У випадках, коли ставки казначейських облігацій вище за ставку резервів, можна говорити про монетизацію боргу: ФРС купує боргові цінні папери, отримуючи більше доходу, ніж платить банкам, і повертає цю прибутковість казначейству. Іншими словами, уряд платить собі саму частину цих відсотків.

Що таке “dot plot” ФРС?

“Зведення економічних прогнозів” — більш відоме як “dot plot” — це квартальний графік, що показує очікування щодо процентних ставок кожного члена Федеральної резервної системи (включаючи голову, заступника і регіональних президентів).

Це важливо для інвесторів, оскільки дає детальніше уявлення про очікування щодо ставок тих, хто впливає на рішення щодо їхнього встановлення, включаючи, куди, на їхню думку, мають рухатися ставки і наскільки розбіжності щодо майбутніх рівнів ставок великі.

Хоча це не передбачає безпосередньо майбутнє ставок, воно дає інвесторам уявлення про схильності цих ключових фігур.

Цю статтю підготувала Емелія Фредлік.