Чи знизяться відсоткові ставки ще більше у 2026 році? Наш останній прогноз

Ключові висновки

• Федеральна резервна система знизила відсоткові ставки на чверть відсотка, як і очікувалося, але у фінальному голосуванні були заперечення.
• Якщо дивитись у цілому, ми очікуємо два зниження ставок у наступному році, що на одне більше, ніж у ФРС.
• Фактором, який може спричинити більше зниження ставок, ніж очікується, є різке сповільнення AI-буму.
• Політика тарифів може зменшити кількість знижень ставок, оскільки їх повторне підвищення додасть інфляційного імпульсу.
• Голова ФРС заявляє, що відсоткові ставки знаходяться у нейтральному діапазоні. Це дуже важливий показник, на який ФРС завжди зосереджена, оскільки він є найкращим орієнтиром для визначення довгострокового рівня ставок.

Іванна Хемптон: Напруга зростає між двома цілями Федерального резерву. Інфляція залишається високою, тоді як ринок праці демонструє ознаки ослаблення. Це проявилося у фінальному рішенні ФРС щодо відсоткових ставок цього року. Вони закінчують 2025 рік із трьома поспіль зниженнями ставок, але вказують на ще менше у 2026 році. Зі мною на зв’язку Престон Колдуелл, старший економіст США у Morningstar Investment Management. Добре бачити тебе, Престон.

Престон Колдуелл: Привіт, Іванна.

Що означає розбіжність у поглядах ФРС щодо зниження ставок для інвесторів?

Хемптон: Тож ФРС знизила ставки на чверть відсотка, як і очікувалося, але у фінальному голосуванні були заперечення. Двоє членів комітету виступили за збереження ставок, один — за більш глибоке зниження. Що це для вас означає?

Колдуелл: Це цікаво, бо спочатку ця зустріч мала бути напруженою. Якщо дивитися на ринкові очікування, закладені ще в листопаді, вважалося, що зниження малоймовірне. Але потім деякі члени ФРС дали зрозуміти, що планують продовжити зниження. Тому станом на вчора ймовірність зниження становила 90%. Водночас, через заперечення та інші заяви Пауелла і комітету, вони зараз готуються до паузи. Двоє членів відкрито виступають проти зниження цього місяця. Якщо двоє явно заперечують, то й інші, ймовірно, теж мають сумніви або неофіційно виступають проти. Пауелл сказав, що настав час перейти у режим очікування і аналізувати нові дані перед подальшими кроками. З вересня 2024 року ФРС знизила ставки сумарно на 1.75 відсоткових пунктів. Зараз ставки ще вище, ніж до пандемії, у діапазоні 3.25–3.50%. Перед пандемією середнє значення було 1.7% у 2017–2019 роках. Ми не досягли рівня, який був у середині 2023 — осінь 2024, коли ставки перевищували 5%. Тому зараз більш комфортна ситуація, і ФРС може сповільнити темпи. Я не очікую зниження у січні.

Чи потрібно ФРС робити більші зниження ставок у 2026 році?

Хемптон: ФРС прогнозує одне зниження ставок наступного року. Як це порівнюється з вашим прогнозом і що може вимагати більшого або меншого зниження?

Колдуелл: Загалом, я очікую два зниження ставок у наступному році, тобто на одне більше, ніж у ФРС. А всього у 2026–2027 роках я прогнозую ще три зниження, тобто п’ять усього за два роки, тоді як ФРС очікує лише два. Це різниця у 75 базисних пунктів — досить суттєва. І ринок приблизно погоджується з цим. Мій погляд — природна ставка відсотка у економіці ще ближча до рівня до пандемії. Це зумовлено довгими, повільними факторами, такими як демографія, старіння населення і зниження темпів зростання економіки. Також є фактори, що з початку пандемії підтримували високі ставки — надлишкові заощадження, але вони зменшуються. Наприклад, ринок нерухомості, попри зниження ставок, продовжує слабшати, що свідчить про зростаючу нетерпеливість покупців через високі ставки і ціни. Це може вимагати додаткових знижень, щоб не допустити подальшого падіння ринку. Але тут багато невизначеності, і моя впевненість у власних прогнозах зменшилася через застарілі дані. Ми ще не маємо даних за третій квартал ВВП, тому повної картини немає. Очікую оновити свої прогнози, коли отримаю ці дані.

Що може спричинити менше або більше зниження ставок, ніж очікується?

Якщо говорити про більше, ніж очікується, то, за нашим прогнозом, будь-яке різке зниження AI-буму явно вимагатиме додаткових знижень ставок, оскільки AI забезпечив найбільший внесок у зростання ВВП минулого року — через інвестиції бізнесу і зростання фондового ринку, що підтримувало споживчі витрати. Якщо цей тренд зупиниться або зміниться, потрібно буде багато послаблень монетарної політики, щоб компенсувати негативний вплив на сукупний попит. Щодо менших або відсутніх знижень, то ключовим фактором є тарифна політика. Навіть якщо тарифи залишаться на нинішньому рівні, можливо, вони будуть передаватися у ціни для споживачів, що спричинить додаткову інфляцію. Це може поширитися і на інші сфери — зростання цін на товари може спричинити зростання цін на послуги. А якщо тарифи піднімуться ще більше, то їхній рівень може сягнути нових висот, що додасть інфляційного імпульсу. Тому сценарії з високими або низькими ставками цілком можливі.

Як нейтральна ставка відсотка впливає на зниження інфляції і зміцнення ринку праці

Хемптон: Голова ФРС каже, що ставки знаходяться у нейтральному діапазоні. Чому це важливо і що це означає для зниження інфляції та зміцнення ринку праці?

Колдуелл: Нейтральна ставка — це рівень, при якому, якщо ставки тримаються довго, економіка отримує достатній стимул для повної зайнятості, а інфляція залишається у цільовому діапазоні 2%. Це «золота середина» для стану економіки — вона не перегріта і не депресивна. Вона залежить від багатьох факторів, зокрема від темпів зростання продуктивності, демографії (чи швидко зростає населення, молоде воно чи старіє), і від рівня інвестицій. Якщо населення зростає повільно, потрібно менше будувати, і це знижує нейтральну ставку. Визначити цю ставку важко, бо її не можна напряму виміряти — її потрібно оцінювати. За даними ФОМС, медіана учасників вважає, що нейтральна ставка близько 3%. Зараз ми майже на цій позначці — діапазон 3.25–3.50%. Я вважаю, що справжня нейтральна ставка нижча — ближча до рівня перед пандемією, коли середня ставка була 1.7%. Вона знижувалася десятиліттями через старіння населення, уповільнення зростання і можливо зростання нерівності, що збільшило заощадження. Це важливий показник, на який ФРС звертає увагу, бо він допомагає визначити довгостроковий рівень ставок для досягнення цілей.

Хемптон: Дякую, Престон, за вашу експертизу.

Колдуелл: Дякую, Іванна. Завжди приємно поспілкуватися.

Дивіться “Інвестори першими”: прогноз ринку на 2026 рік від Кунала Капура і Престона Колдуелла.