Чи зможе Федеральна резервна система підвищити відсоткові ставки у 2026 році?

Ключові висновки

• Деталі з протоколів останнього засідання Федрезерву свідчать, що деякі посадовці зосереджені на підвищенні процентних ставок.
• Це суттєва зміна порівняно з кількома місяцями тому, коли серія знижень здавалася неминучою у 2026 році.
• Аналітики кажуть, що наразі економічні умови не виправдовують підвищення ставок, і Федрезерв, ймовірно, залишиться на паузі в найближчі місяці.

Федеральний резерв перебуває на роздоріжжі. Еволюція економічних умов означає, що зниження ставок — раніше вважалося цілком ймовірним — цього року може не статися так швидко. Протоколи засідання Федрезерву наприкінці січня пролили нове світло на те, як члени Комітету з відкритого ринку орієнтуються у цій зміні. Зміна відбувається на тлі постійних змін у тарифній політиці, наближення нового голови Федрезерву до керівництва цієї весни, а також залишаючись явних розбіжностей серед голосуючих членів FOMC.

Після місяців зосередження на охолодженні ринку праці та м’якшій політиці для його підтримки, здається, деякі у Федрезерві звернули увагу на інфляцію, яка зараз становить 2,9%, значно вище їхньої цілі 2,0%. У своїй недавній рішучості залишити ставки без змін, «кілька учасників вказали, що підтримали б двосторонній опис майбутніх рішень щодо процентних ставок Комітету», йдеться у протоколах січневого засідання Федрезерву. Такий двосторонній опис відображав би «можливість, що підвищення цільового діапазону федеральних фондів може бути доречним, якщо інфляція залишатиметься вище цільового рівня».

Ці існуючі побоювання щодо інфляції серед посадовців Федрезерву можуть бути посилені зростанням цін на нафту через поширення війни з Іраном у великому регіоні постачання нафти.

На Уолл-стріт швидко охрестили цю заяву ознакою «яструбового нахилу» — зміною від схильності до зниження ставок і пом’якшення політики до більш обмежувальних умов. У заяві також привернули увагу, оскільки вона, здавалося, ще більше розділила деяких членів комітету з президентом Дональдом Трампом, який роками критикував центральний банк і нинішнього голову Джерома Пауелла за нерозгортання зниження ставок швидше. Вибір Трампа на заміну Пауеллу, Кевін Верш, також висловлював перевагу зниженню ставок.

Залишається малоймовірним підвищення ставок

Аналітики застерігають не робити надто багато висновків із цієї заяви. «Підвищення ставки цього року здається дуже малоймовірним», — каже Бернард Ярос, головний економіст Oxford Economics у США.

Після січневого засідання Пауелл підтвердив цю думку. Він визнав, що, хоча FOMC залишатиметься чутливим до нових економічних даних, Федрезерв, ймовірно, не змінить свою політику на більш обмежувальну найближчим часом. «Ніхто не вважає, що наступним кроком буде підвищення ставки», — сказав він.

Дон Рісміллер, головний економіст Strategas, зазначає, що з урахуванням нейтральної зони ставок — діапазону, який не є ні стимулюючим, ні обмежувальним для економіки — двостороння політика була б виправданою. «Маю відчуття, що саме з цього й виходили обговорення [у протоколах]», — каже він. «Якщо ми [близько] до нейтральної зони, чи не повинні ми мати справжній нейтральний погляд?» Він характеризує ці заяви як більш «теоретичну» вправу, ніж заяву про наміри, особливо враховуючи коментарі Пауелла.

Ярос з Oxford Economics зводить це до зовнішнього вигляду, кажучи, що посадовці Федрезерву «хочуть зменшити будь-які ідеї про непоголошену ціль інфляції понад 2%», особливо після місяців схильності підтримувати ринок праці.

Що далі робитиме Федрезерв?

Більшість спостерігачів за Федрезервом очікують паузу на весь період каденції Пауелла і навіть довше. Федрезерв знизив свою базову ставку на 0,75 процентних пункту з минулої осені і на 1,75 пункту з початку циклу зниження у 2024 році. З того часу інфляція значно знизилася з максимумів 2022 року, а ринок праці стабілізувався після ознак погіршення минулого літа. Цільова ставка федеральних фондів зараз у діапазоні 3,50%-3,75%.

«Економічні умови не виправдовують [зниження],» — каже Дан Сілук, керівник глобальної короткострокової та ліквідної політики в Janus Henderson Investors. «Зростання залишається сильним. Безробіття не має тенденції до зростання.» Це попри зростаючу напругу між Білим домом і центральним банком. «У вас є дві протилежні сили: адміністрація хоче тримати економіку гарячою [з фіскальними стимулюючими заходами], але водночас вони будуть тиснути на нового голову Федрезерву з метою знизити ставки.»

На тлі цього «може статися, що утримання паузи і бездіяльність у найближчі кілька засідань стануть реальністю», — каже Рісміллер із Strategas. Він звертає увагу на голосний контингент у FOMC, який залишається стурбованим зростанням безробіття.

Сілук із Janus Henderson також не бачить ймовірності підвищення ставок. Він каже, що зниження може бути більш імовірним, якщо Верш скоротить баланс Федрезерву, хоча йому може знадобитися кілька місяців, щоб переконати FOMC у своїй точці зору. Верш раніше стверджував, що скорочення балансу полегшить підтримку нижчих ставок.

Ярос з Oxford Economics очікує ще два зниження ставок цього року — у червні та вересні. «Саме тоді вони побачать достатньо прогресу у боротьбі з інфляцією, щоб почуватися впевнено,» — каже він. Він прогнозує подальше зниження інфляції, зокрема через зниження інфляції у секторі житла, яке, за його словами, сповільниться до 2026 року, а також через те, що більшість тарифів вже були передані споживачам. «Усі частини головоломки вказують на зменшення інфляції в майбутньому,» — каже він. «Я не бачу, щоб це призвело до підвищення інфляції, яке б викликало підвищення ставок.»

Наступним кроком, закладеним у ринки ф’ючерсів на облігації, є зниження на 25 пунктів у липні, згідно з даними CME FedWatch Tool.

Чи може змінитися перспектива щодо ставок?

Економісти BMO охарактеризували зміщення, викладене у протоколах січневого засідання, як «нагадування, що монетарні тенденції все ще можуть швидко змінитися».

Рісміллер каже, що сценарій, коли продуктивність сповільнюється, а економіка все ще працює на високих обертах завдяки фіскальним стимулюючим заходам, може спричинити зростання інфляції, що, у свою чергу, може викликати необхідність підвищення ставок. Він наводить як приклад нещодавні підвищення ставок в Австралії.

Сілук із Janus Henderson каже, що його дивує, що ринки ще не заклали у ціни частину знижень ставок, яких очікують інвестори у найближчі місяці. Він пояснює це перспективою передачі влади від Пауелла Вершу. «Це не обов’язково означає, що вже закладено серію підвищень ставок, але [ринок] зберіг ці зниження, тому що Верш наближається, і структура балансу та ставки можуть трохи змінитися,» — пояснює він.