Перехрестя циклу ліквідності: як засідання ФРС закріплює кінцевий курс криптовалютного ринку

Рішення Федеральної резервної системи у середині грудня 2024 року щодо підвищення або зниження процентної ставки для учасників криптовалютного ринку означає набагато більше, ніж просто коригування ставки. Зміни у очікуваннях щодо ліквідності, приховані за цим засіданням, фактично визначають логіку цінування біткоїна та активів на блокчейні протягом усього зимового періоду і навіть довше. Аналізуючи це важливе політичне рішення та реакцію ринку, ми можемо краще зрозуміти, чому саме напрямок ліквідності, а не сама політика, є ключовим фактором у довгостроковій динаміці цін активів.

Внутрішні політичні розбіжності у ФРС та глибокий конфлікт у очікуваннях щодо ліквідності

Перед цим засіданням у внутрішніх колах ФРС існували явні розбіжності щодо курсу дій. З одного боку, представники «м’якої» політики, зокрема голова Нью-Йоркського ФРС Вільямс, вважали, що ринок праці демонструє ознаки слабкості, і тому потрібно знизити ставки ще більше, щоб уникнути рецесії. З іншого — чиновники з Бостонського та Канзаського відділень ФРС були насторожені через високий рівень базової інфляції, що перевищує цільові показники, і побоювалися, що передчасне послаблення політики може спричинити нове зростання цін.

Ця внутрішня боротьба у колах ФРС відображає конфлікт між двома різними концепціями щодо ліквідності. «М’яка» політика зосереджена на тому, що у контексті високих вартостей фінансування реальна економіка стикається з фінансовим тиском; «жорстка» ж — на тому, що надмірне постачання ліквідності може знову підняти інфляційні очікування. Реакція ринку на цю внутрішню поляризацію і стала головною причиною постійного зростання долара та доходності американських облігацій перед і після засідання.

У жовтні вже був схожий конфлікт: ФРС оголосила про зниження ставки та припинення скорочення балансу, що мало позитивно вплинути на ризикові активи. Однак Пауелл у прес-конференції неодноразово підкреслював, що не передбачає послідовних знижень ставок, і результатом стало швидке падіння цін на біткоїн і американські акції після короткого підйому. Це свідчить про те, що саме зміни у межі ліквідності — а не сама політика — є справжнім орієнтиром ринкових цін.

Від жорсткої політики зниження ставок — до реальної проблеми цінування біткоїна

Рішення у грудні було прийнято відповідно до очікувань ринку: цільовий діапазон федеральних фондів знизили на 25 базисних пунктів. Однак це рішення, яке багато сприйняли як «жорстке зниження ставок», розкриває справжню проблему цінування біткоїна.

До середини грудня ціна біткоїна вже знизилася приблизно на 30% від максимуму у жовтні і коливалася біля 90 000 доларів. У той час як чистий приплив коштів у ETF значно сповільнився, деякі інституційні гравці почали знижувати свої довгострокові цілі. Усі ці ознаки вказують на одне: у середовищі високих безризикових ставок і постійних коливань у очікуваннях щодо ліквідності інвестори не можуть стабільно цінувати активи без грошового потоку, такі як біткоїн.

Аналітики, зокрема у Goldman Sachs, прогнозують, що новий «дотичний графік» (dot plot) залишатиметься досить консервативним щодо кількості знижень ставок у 2026 році і пізніше. Це означає, що навіть якщо у грудні ФРС і знизить ставки, ринок сприйматиме це більше як «обережне коригування», а не початок нової хвилі послаблення. У такому середовищі очікувань щодо ліквідності ціновий потенціал біткоїна суттєво зменшився.

Напрямок ліквідності визначає подальший хід криптовалютного циклу

З макроекономічної точки зору, засідання ФРС — це фактично «термін дії опціонів на ліквідність». Кожне рішення і кожен пункт у дотичному графіку безпосередньо впливають на глобальні очікування щодо майбутнього постачання ліквідності. Ці очікування, у свою чергу, визначають, чи зможуть ризикові активи залучити капітал.

Ринок у ніч після засідання FOMC зазвичай рухається за типовим сценарієм: перша година після оголошення — це боротьба між емоціями, алгоритмічною торгівлею і коливаннями ліквідності; справжній напрямок тренду визначається ж у період від 12 до 24 годин після завершення прес-конференції, коли інвестори повністю усвідомлюють значення дотичного графіка і макроекономічних прогнозів, і ринок поступово коригується у наступні цикли.

Для учасників криптовалютного ринку важливо розуміти цю ритміку ліквідності, оскільки вона важливіша за прогнозування окремих подій. Чи зможе біткоїн знову піднятися до максимумів — залежить від того, чи справді глобальна ліквідність почне новий цикл послаблення; високий рівень активності Ethereum і провідних DeFi-протоколів залежить від того, чи триватиме повернення ліквідності на ланцюг. Зміни у напрямку цієї ліквідності зазвичай стають очевидними лише через кілька місяців після виходу макроекономічних даних і сигналів центральних банків.

Короткострокові коливання у рішеннях ФРС не так важливі, як довгостроковий напрямок очікувань щодо ліквідності, адже саме він визначає розподіл багатства учасників ринку. Саме тому цю останню сесію у грудні можна вважати справжнім іспитом для криптовалют — але швидше як макроекономічний тестовий майданчик для визначення повороту у циклі ліквідності.