Як визначити переможця AI-змагання? NASDAQ з механізму має перевагу над S&P

在AI競賽中， інвестори стикаються з невизначеністю переможців і програшців. Банк Америки вважає, що замість того, щоб ставити на окремі акції, краще використовувати механізм індексу NASDAQ 100**（NDX）**сам по собі, з його дружнім до імпульсу характером і майбутніми змінами правил.

11 березня, за повідомленнями з Tailing Trading台, у своєму останньому аналітичному звіті Банк Америки зазначає, що у нинішніх умовах високої невизначеності переможців/програшців AI, пасивне інвестування в NASDAQ 100 (NDX) з його “вижившим” механізмом є справжньою козирною картою — з моменту випуску ChatGPT NDX показав приблизно на 6% в рік вищу прибутковість, ніж статичний кошик компонентів у той самий період, що приблизно у 2 рази перевищує надприбутки S&P 500 (SPX).

Звіт також вказує, що запропоновані зміни правил індексу NASDAQ додатково посилять структурну перевагу NDX над SPX, а у поєднанні з очікуваним IPO великих технологічних/AI-єдинорогів, NDX має потенціал і далі обганяти SPX як за ціною, так і за волатильністю.

Виживший механізм: прихід пасивних інвесторів у ринок імпульсу

У сфері кількісного аналізу “виживший” зазвичай має негативне забарвлення — це означає фокусування лише на успішних кейсах і ігнорування невдач, що призводить до переоцінки майбутніх прибутків.

Однак Банк Америки зазначає, що у системі індексів, що базуються на капіталізації, ця “упередженість” є саме структурним джерелом доходу для пасивних інвесторів: переможці отримують все більший ваговий внесок, а програшці поступово виключаються з індексу, і сам індекс стає автоматичною машиною для ловлі імпульсу.

З даних, з моменту запуску ChatGPT у листопаді 2022 року і початку епохи AI (станом на 5 березня 2026), реальна прибутковість NDX (25.1% річних) перевищує аналогічний кошик компонентів (19.4% річних) приблизно на 6 відсоткових пунктів щороку; тоді як надприбутки SPX становлять близько 3 відсоткових пунктів (17.2% проти 13.9%). Іншими словами, внесок “вижившого” механізму NDX у прибутковість у 2 рази більший, ніж у SPX.

Варто зазначити, що за цей період кількість змін у компонентах NDX і SPX була приблизно однаковою (обидва близько 60 разів), але кількість компонентів у NDX становить лише п’яту частину від SPX (100 проти 500), що означає, що кожна зміна у компонентах NDX має більш значний вплив.

Запропоновані зміни правил NASDAQ: швидке включення збільшить концентрацію технологій/AI у NDX

Звіт повідомляє, що у лютому 2026 року NASDAQ офіційно запропонував проект змін до методології індексу, основні з яких зводяться до того, щоб швидше і з більшою вагою включати нові акції великих технологічних/AI-компаній у NDX:

• 1. Врахування загальної ринкової капіталізації: чинні правила враховують лише вже котирувані акції, тоді як багато великих нових компаній мають значну частку капіталу у незкотированих акціях. Новий регламент пропонує враховувати загальну ринкову капіталізацію (з урахуванням незкотированих акцій), зберігаючи при цьому ваги, обчислені за вже котированими і вільно обігаючими акціями.
• 2. Швидкий механізм включення (Fast Entry): нові акції NASDAQ можуть бути включені до NDX вже через 15 торгових днів після IPO, без необхідності відповідати чинним вимогам щодо “зрілості” та ліквідності. Для порівняння, S&P 500 вимагає, щоб компанія протягом чотирьох кварталів мала позитивний GAAP-прибуток, що значно вищий бар’єр.
• 3. Регулювання ваги для компаній із низьким рівнем вільного обігу: компанії з менше ніж 20% вільного обігу матимуть вагу, що обчислюється у 5 разів за їхнім рівнем вільного обігу (з максимумом 100%). Це означає, що компанія з 9% вільного обігу матиме вагу, що базується на 45% від її ринкової капіталізації. Також скасовується чинна вимога мінімального рівня вільного обігу у 10%.
• 4. Квартальна система виключення: чинне правило “10 базисних пунктів” (якщо вага компанії протягом двох місяців менша за 10 базисних пунктів, вона виключається) замінюється квартальним рейтингом, і компанії, що опиняються поза першим 125 місцем, будуть регулярно виключатися з індексу, що зробить вихід з неефективних компонентів більш швидким і передбачуваним.

Банк Америки оцінює, що якщо пасивний актив, що слідує за NDX, становить приблизно 700 мільярдів доларів (близько 2% від загальної ринкової капіталізації NDX), то навіть одна нова компанія з низьким рівнем обігу (менше 10%) може стати важливим покупцем її акцій.

IPO великих AI-єдинорогів: волатильність, яку не можна ігнорувати

Крім того, у звіті зазначається, що ринок очікує, що найближчими місяцями кілька надвеликих приватних технологічних компаній вийдуть на публічний ринок, що спричинить значну волатильність.

Загалом, оцінки передфінансування десяти найбільших приватних компаній світу перед IPO коливаються від кількох сотень мільярдів до майже трильйонів доларів, що у середньому у 2 рази перевищує середню капіталізацію компонентів NDX. При емісії у 500 мільярдів доларів це буде значно більше за будь-який історичний максимум IPO.

Банк Америки застосував три методи для оцінки потенційної волатильності нових великих технологічних компаній і отримав діапазон у 100–120%:

• Аналіз аналогів: AI-компанії, що вийшли на IPO у 2025 році (CRWV, CARL, AMBQ, FIG, FIGR), у перші 6 місяців після IPO демонстрували середню волатильність близько 96%, з середнім рівнем вільного обігу близько 14%;

• Альтернативні цінові канали (ф’ючерси з безстроковим терміном, торгівля на вторинному ринку): оцінки трьох компаній, що активно обговорюються для IPO, дають середню волатильність близько 108%;

• Фонди, що мають значну частку інвестицій у передIPO компанії: дані цих фондів підтримують оцінку у близько 120% волатильності.

Цей діапазон волатильності у 3 рази перевищує середню волатильність компонентів NDX, і через низький рівень обігу нових компаній (обмеження на кількість доступних цінних паперів) ця оцінка, за думкою Банк Америки, є консервативною.

Звіт зазначає, що на рівні індексу: оцінка впливу нових компаній на волатильність NDX становить позитивний, але м’який ефект — +0.1v, але з розширенням масштабу IPO або підвищенням рівня обігу цей вплив може зрости до +1.1v.

На рівні окремих акцій, середня волатильність компонентів NDX може зрости від 0.4v до 3.4v, а дисперсія волатильності NDX — розширитися на 0.3v до 2.3v.

Цей цікавий матеріал надано Tailing Trading台.

Більш детальний аналіз, включаючи оперативний коментар і дослідження, доступний у【**Tailing Trading台▪річна підписка**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-73b94a6c3f-0a31acdcd0-8b7abd-ceda62)

Ризики та застереження

          

            Ринок має ризики, інвестиції — під ризиком. Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувача. Користувач самостійно оцінює відповідність будь-яких думок, поглядів або висновків своїй ситуації. За інвестиції відповідальність несе сам.