НОВИЙ ЙОРК, 6 березня (Reuters Breakingviews) — Зростаюча тривога у приватному кредитуванні викликає занепокоєння у багатьох титулів Волл-стріт, але особливо у Ларрі Фінка. Глава BlackRock (BLK.N) активно рухається до перетворення своєї компанії, головного гравця у публічних ринках для масового інвестування, у конкурента приватних ринків на кшталт Blackstone (BX.N) або Apollo Global Management (APO.N). Теперішній час виглядає незручним, оскільки зростають побоювання щодо перегріву кредитування, а ключовий роздрібний фонд обмежує зняття інвесторів. Спадщина Фінка та сильні сторони його компанії будуть випробувані.

У рамках серії угод на суму 28 мільярдів доларів для входу у приватні ринки, BlackRock погодився придбати небанківського кредитора HPS Investment Partners у 2024 році. До цієї угоди входила компанія HPS Corporate Lending Partners, або HLEND, яка є непублічною компанією розвитку бізнесу (BDC). Такі фонди орієнтовані на заможних індивідуальних інвесторів, дозволяючи їм знімати свої кошти до встановленого ліміту, зазвичай 5% акцій за квартал. Згідно з листом акціонера, HLEND отримав запити на викуп на суму 9,3%, але зможе запропонувати викуп лише в межах свого ліміту, як і передбачено.

Рейтерівський бюлетень Iran Briefing тримає вас у курсі останніх подій та аналізу війни в Ірані. Підпишіться тут.

Це далеко не перша неприємність у приватному кредитуванні. Фонд Blue Owl (OWL.N), який заборонив регулярні зняття, натомість продаючи активи для залучення коштів і одноразового повернення значної суми. Щоб задовольнити високі запити на викуп у BCRED, найбільшого непублічного BDC, співробітники Blackstone і сама компанія внесли суму у 400 мільйонів доларів, щоб забезпечити виконання всіх запитів.

Проте HLEND є першим BDC такого типу, який фактично пропорційно розподіляє викупні запити, хоча, за словами Кевіна Ганнона з інвестиційного банку RA Stanger, інші, ймовірно, підуть за цим прикладом. Перетворення теоретичних обмежень у реальність може роздратувати і, можливо, налякати клієнтів.

Коли BlackRock придбав HPS, приватне кредитування було на піку. За даними Preqin, активи під управлінням у фондах прямого кредитування сягнули 889 мільярдів доларів. Apollo та інші гравці бачили ринок у десятки трильйонів доларів, розширюючись у цінні папери, забезпечені конкретними активами. Ці стратегії все частіше позиціонуються як підходящі для звичайних заощаджувачів, які зробили BlackRock гігантом із 14 трильйонами доларів активів під управлінням.

Компанія досягла цього частково завдяки, можливо, найуспішнішій угоді в історії сучасного управління активами — придбанню Barclays’ BGI у 2009 році за 13,5 мільярдів доларів і швидкому зростанню у сфері біржових фондів. Якщо хтось і має досвід у виході на нові ринки та залученні масового роздрібного інвестора через злиття та поглинання, то це Ларрі Фінк.

Його бізнес у публічних ринках залишається надзвичайно успішним, а HLEND — лише один невеликий елемент більшого плану. Однак конкуренти, такі як Blackstone, все частіше намагаються “з’їсти обід” BlackRock, пропонуючи роздрібні продукти. Тим часом, від керівника Apollo Марка Роуана до голови JPMorgan Джеймі Дімона зростають попередження про майбутній розкол приватного кредитування. Як зазначено у листі інвесторів HLEND, періоди руйнувань породжують нові можливості. Завдання BlackRock — довести, що вона здатна їх використати.

Слідкуйте за Джонатаном Гілфордом у X, відкрито та LinkedIn.

Контекстні новини

• Фонд HPS Corporate Lending, непублічна компанія розвитку бізнесу, повідомив у листі інвесторам, що отримав запити на викуп 9,3% акцій у першому кварталі 2026 року. Фонд, який проводить безперервну пропозицію викупу до 5% акцій кожного кварталу, задовольнить запити лише в межах цього ліміту, що становить приблизно 620 мільйонів доларів.
• Цей фонд, також відомий як HLEND, був придбаний BlackRock у рамках своєї угоди на 12 мільярдів доларів щодо купівлі менеджера HPS Investment Partners, оголошеної у 2024 році.
• За даними інвестиційного банку RA Stanger, HLEND є першим непублічним BDC, який повідомив про пропорційний розподіл запитів на викуп понад свій квартальний ліміт.
• Окремо, у 2018 році BlackRock придбав Tannenbaum Capital Partners, який керував публічним фондом розвитку бізнесу TCP Capital. Тепер під брендом BlackRock TCP Capital його акції знизилися більш ніж на 28% за рік.

Для додаткових аналітичних матеріалів натисніть тут, щоб безкоштовно спробувати Breakingviews.

Редагування: Роберт Сирен; Виробництво: Майя Нандхіні, Пранава Кіран

• Запропоновані теми:
• Breakingviews