ЛОНДОН, 10 березня (Reuters Breakingviews) — ніколи не буває зручного часу для різкого зростання цін на нафту та газ через війну, як це підтверджує вторгнення Росії в Україну у 2022 році. Але сьогоднішнє загострення в Близькому Сході вдаряє по західних економіках у більш уразливий момент. Ринки праці більш розслаблені, корпоративні маржі тонкі, а відсоткові ставки значно вищі, ніж чотири роки тому. Чи захищатимуть уряди домогосподарства та підприємства від зростання цін на енергоносії, чи залишать їх відкритими, результат, ймовірно, буде однаковим: вартість позик зросте.

Ринкові облігації вже напружені. Навіть після того, як Дональд Трамп у вівторок передбачив швидке зниження напруженості з Іраном, доходність 10-річних облігацій у Німеччині, Франції, Великобританії та Японії залишається значно вище рівнів до кризи. На відміну від США, всі вони є великими чистими імпортерами енергії, особливо природного газу, який відіграє ключову роль у формуванні цін на електроенергію.

Рейтерівський бюлетень Iran Briefing тримає вас у курсі останніх подій та аналізу війни з Іраном. Підпишіться тут.

Однак, якщо порушення в Ормузькій протоці триватиме, уряди можуть бути змушені ризикувати ворожими ринками боргів і знову фінансувати цінові обмеження на енергоносії, субсидії та податкові знижки. Південна Корея вже рухається в цьому напрямку, а прем’єр-міністр Великобританії Кір Стармер у понеділок натякнув, що Британія може слідувати за цим. Дані Bruegel щодо останнього енергетичного шоку в Європі показують, наскільки дорогими можуть бути такі заходи: з вересня 2021 року по січень 2023 року вони коштували європейським країнам — включно з Великобританією — 3,7% ВВП. Це додасться до дефіциту у 3,4%, який офіційні прогнози вже заклали для ЄС цього року.

Але бездіяльність призведе до подібної ситуації. Досвід після пандемії показав, що компанії реагують на енергетичні шоки, узгоджуючи підвищення цін для захисту своїх марж, що й пояснює, чому навіть «основна» інфляція у США, зоні євро та Великобританії — яка виключає ціну палива та продуктів харчування — досягла піку в діапазоні від 5,7% до 7,1% у 2023 році. Теоретично, центральні банки мають ігнорувати однократні енергетичні шоки; на практиці ж цей так званий ефект «пропуску» змушує їх реагувати. За даними деривативів, зібраними LSEG, ринки вже перейшли від очікувань на кінець року зниження ставок до цін на підвищення ставок від Банку Англії та Європейського центрального банку — з першим на підвищення, а з другим — без змін.

Цього разу вплив інфляції, ймовірно, буде меншим. Європейський природний газ торгується приблизно по 50 євро за мегават-годину, що значно нижче піку 2022 року — 300 євро. Санжай Раджа з Deutsche Bank оцінює, що навіть щедрий пакет підтримки для Великобританії становитиме лише 14 мільярдів фунтів, або 0,4% ВВП, порівняно з 90 мільярдами раніше. Однак цей додатковий фіскальний удар припадає на час, коли доходи уряду вже обмежені низьким зростанням. Загроза полягає в тому, що додаткові, потенційно безстрокові фінансові зобов’язання підвищать доходність облігацій, ускладнюючи фіскальну математику.

Центральні банки можуть допомогти розірвати цей зворотний зв’язок, зробивши чітку обіцянку підтримати ринки державних облігацій, як це зробив ЄЦБ під час пандемії. На межі можливої допомоги енергетичні субсидії можуть зменшити страхи щодо цінової спіралі. Але поточний рівень інфляції, який у ЄС та Великобританії досягає або перевищує цільові показники, ймовірно, змусить регуляторів утриматися від дій, якщо ринки боргів не опиняться під екстремальним тиском. Якщо війна з Іраном триватиме, казни урядів можуть стати проблемною точкою.

Слідкуйте за Джоном Сіндреу у X, відкривається нова вкладка, та LinkedIn, відкривається нова вкладка.

Контекстні новини

• Президент США Дональд Трамп 9 березня передбачив швидке завершення війни на Близькому Сході, попереджаючи, що Іран може посилити військові дії, якщо спробує заблокувати поставки нафти через Ормузьку протоку.
• Станом на 0900 GMT 10 березня ціна на Brent становила 93 долари за барель, а доходність 10-річних урядових облігацій Німеччини, Франції, Великобританії та Японії — відповідно 2,8%, 3,5%, 4,6% і 2,2%, порівняно з 72 доларами, 2,7%, 3,2%, 4,2% і 2,1% перед атакою США та Ізраїлю на Іран.

Для додаткових аналітичних матеріалів натисніть тут, щоб безкоштовно спробувати Breakingviews.

Редагування Ніл Унмакк; виробництво Шрабані Чакраборті

• Запропоновані теми:
• Breakingviews

Breakingviews
Reuters Breakingviews — провідне джерело аналітики у сфері фінансів, що формує порядок денний. Як бренд Reuters для фінансових коментарів, ми щодня аналізуємо важливі бізнес- та економічні новини по всьому світу. Глобальна команда з близько 30 кореспондентів у Нью-Йорку, Лондоні, Гонконгу та інших великих містах надає експертний аналіз у реальному часі.

Підпишіться на безкоштовний пробний період нашої повної послуги на сайті і слідкуйте за нами у X @Breakingviews та на www.breakingviews.com. Всі висловлені думки належать авторам.

Поділитися

• X

• Facebook

• Linkedin

• Email

• Посилання

Придбати ліцензійні права

Джон Сіндреу

Thomson Reuters

Джон Сіндреу — лондонський глобальний економічний редактор Breakingviews. Раніше він був репортером і колумністом у Wall Street Journal, де 11 років висвітлював макроекономіку, фінансові ринки та авіацію. Має ступінь магістра у галузі фінансової журналістики від City St George’s, University of London. Також має ступені з комп’ютерних наук і журналістики від Universitat Autònoma de Barcelona, у своїй рідній Каталонії.

• Email