Найбільший ринок для стабільних монет зовсім не у міжнародних платежах

Письмо автора: Prathik Desai

Переклад та редакція: BitpushNews

Усі вважають, що стабільні монети зростають. За короткий період у два роки їхній обіг подвоївся, а скоригований обсяг торгівлі зріс більш ніж утричі. Минулого місяця місячний скоригований обсяг торгівлі стабільних монет досяг історичного максимуму. Деякі знецінюють ці цифри, тоді як криптовалютний Твіттер (CT) святкує.

Але лише цифри важко пояснити суть зростання. Важливо також враховувати контекст, наприклад, хто використовує стабільні монети, з якою метою та чи змінюються моделі їх використання. Allium надає нам попередній огляд свого останнього звіту про інфраструктуру стабільних монет — «Стабільні монети: новий шлях у платіжних системах». Це дуже важливий звіт, оскільки графіки показують, що цільове застосування стабільних монет змінюється з підтримки низькозатратних трансграничних переказів на підтримку універсальних бізнес-платежів і платежів постачальникам між компаніями.

Зараз більшість дискусій навколо стабільних монет зосереджені на тому, чи вони є фінансовими продуктами (наприклад, банками, облігаціями, дохідними інструментами), чи просто платіжною інфраструктурою. Політичні дебати щодо відсотків за стабільні монети базуються на припущенні, що вони переважно використовуються як фінансові інструменти. Однак дані у звіті дають іншу відповідь: остання активність стабільних монет дедалі більше нагадує платіжний шлях, а не зберігання капіталу.

Це співпадає з моделлю еволюції мережі автоматичних розрахунків (ACH): від початкового заміщення паперових чеків у зарплатних виплатах до становлення основою для універсальних бізнес-платежів, B2B-платежів і споживчих рахунків.

У цій статті, поєднуючи дані з звіту Allium про інфраструктуру стабільних монет, ми пояснимо, чому це змінює наше уявлення про майбутнє стабільних монет.

Розподіл швидкості обігу

З січня 2024 року обіг стабільних монет (загальний обсяг мінус неактивний) зріс більш ніж на 100%. За цей час скоригований обсяг торгівлі (без урахування фальшивих транзакцій, внутрішніх переміщень і циклічних переказів) зріс на 317%.

На початкових етапах накопичення будь-якого активу обсяг пропозиції зазвичай зростає швидше за його використання. Зі зрілістю активу зростання використання починає випереджати зростання пропозиції, оскільки власники активу дедалі більше його витрачають. Тут, оскільки швидкість обігу (Velocity) стабільних монет, обчислювана як відношення скоригованого обсягу торгівлі до обсягу пропозиції, зросла більш ніж у 2,3 рази з 2,6 до понад 6 разів за два роки, це свідчить про перехід стабільних монет від збереження вартості до більш популярного засобу обміну або передачі цінності.

Ця трансформація відображається у швидкості обігу стабільних монет, яка зросла з 2.6 до понад 6 разів, що означає, що кожен долар у стабільних монетах обертається тепер у 2.3 рази швидше, ніж у січні. Порівняння з традиційними платіжними системами показує, наскільки зрілою стала їхня практика використання.

Ще одним індикатором зрілості використання стабільних монет є кількість транзакцій. Це найменше піддається впливу великих окремих сум. Коли кількість платіжних транзакцій зростає швидше за суму транзакцій, це свідчить про зниження середньої суми платежу. Така поведінка є типовою для платіжного шляху, а не для експериментальних інструментів, що використовуються для торгів між біржами.

Залишається питання: хто здійснює ці платежі і що саме вони платять?

У 2025 році сегмент «споживач-до-споживача» (C2C) залишається найбільшим каналом, випереджаючи «споживач-до-компанії» (C2B), «компанія-до-компанії» (B2B) і «компанія-до-споживача» (B2C). Однак темпи зростання цього сегмента найповільніші з-поміж усіх чотирьох.

Затримка зростання C2C підтверджує зрілість використання стабільних монет, оскільки перекази між особами — найпростіший сценарій. Вони не потребують інтеграції з торговими системами, рахунками-фактурами, API або складних процедур підтвердження платежу. Це типовий початковий етап будь-якої нової платіжної технології.

Десять років тому, коли Індія запустила єдину платіжну платформу UPI, перші користувачі приєдналися завдяки кешбеку та іншим стратегіям залучення клієнтів. Я пам’ятаю, як тоді я використовував Google Pay (спочатку запущений в Індії під назвою Tez) для переказів між двома своїми рахунками, просто тому, що це давало мені 1 долар кешбеку. Лише після появи бізнес-інструментів, звітів і спеціальних пристроїв для підтвердження платежів (наприклад, голосових систем) магазини та установи почали активно їх використовувати.

Зі зрілістю інфраструктури з’являються нові бізнес-кейси. І цей перехід, здається, вже відбувається.

Високий ріст сегмента C2B свідчить про те, що дедалі більше користувачів використовують стабільні монети для універсальних бізнес-платежів, підписок і платежів постачальникам. Водночас зростання B2B вказує на те, що компанії починають застосовувати стабільні монети для обробки рахунків, платежів у ланцюжках постачання та фінансових операцій. Обидва сегменти (C2B — 131%, B2B — 87%) перевищують загальний ріст платіжів у 76%, що свідчить про зростання частки бізнес-платежів.

Якщо поєднати зростання обсягів C2B із зниженням середньої суми транзакції з 456 до 256 доларів, це натякає на тенденцію до використання стабільних монет для регулярних закупівель.

Хоча абсолютні показники все ще домінують у сегменті P2P, він швидко поступається позиціями. Дані за кварталами підтверджують цю зміну.

Після падіння частки C2C нижче 50% у першому кварталі 2025 року, цей сегмент ніколи не перевищував 50% загальної кількості платежів.

Світ, здається, переходить від експериментів із використанням стабільних монет для низькоризикових, низьчастотних P2P-переказів до їхнього систематичного застосування для високочастотних платежів.

Коли я починав відстежувати adoption стабільних монет, однією з головних ідей було те, що вони здатні підтримувати трансграничні перекази і потенційно зруйнувати модель Western Union, дозволяючи працівникам у розвинених країнах переказувати гроші додому без високих комісій у 7–8%. Ця історія ще актуальна, але, можливо, вона вже не є головною.

Цікаво, що внутрішній ринок іде швидше за все, ніж трансграничні перекази. За минулий рік частка внутрішніх платежів у загальному обсязі знизилася з 44% до приблизно 25–29%. На регіональному рівні 84% платежів залишаються в межах однієї географічної зони.

З урахуванням усіх графіків, очевидно, що стабільні монети не конкурують із SWIFT у сфері міжнародних розрахунків. Навпаки, показники, такі як 74% внутрішнього домінування, зниження середнього розміру транзакцій, використання для зарплат і зростання кількості випадків використання для рахунків-фактур, вказують на те, що стабільні монети конкурують із внутрішніми платіжними системами, такими як ACH.

Для порівняння, у 2025 році обсяг B2B-платежів через ACH зріс приблизно на 10%, тоді як стабільні монети у цьому сегменті зросли на 87%. Хоча абсолютні масштаби ще не порівнювані, враховуючи низьку базу, цей ріст є значущим.

Перспективи

Довгий час я вважав, що основними драйверами adoption стабільних монет є трансграничні перекази та P2P-переводи.

Уявіть собі ситуацію: у банківські вихідні, коли син з Індії отримує долари від родичів із Дубая, він не платить комісію у 7–8% — ця історія дуже приваблива. Вона ще актуальна, але, можливо, вже не є головною.

Цікаво, що внутрішній ринок швидко випереджає інші сценарії. Частка C2C вже понад рік не повертається до 50%, і цей показник у криптосфері майже не обговорюється. Але саме цей показник символізує перехід стабільних монет від «криптовалютного продукту» до «фінансової інфраструктури» — можливості для транзакцій між споживачами і компаніями або між компаніями.

Ще один важливий момент: аналіз платіжних транзакцій Allium базується на їхніх можливостях ідентифікувати та маркувати гаманці. Хоча ці дані показують, що платіжні транзакції становлять лише 2–3% від скоригованого загального обсягу стабільних монет, це лише нижня межа — багато гаманців залишаються неперевіреними.

Далі я зосереджуся на двох напрямках: чи продовжить зростати частка C2B і B2B, а також чи зможе середня сума транзакції залишатися низькою у найближчі квартали. Якщо ці тенденції збережуться навіть під час спаду крипторинку, це означатиме, що платіжна інфраструктура стабільних монет справді починає відділятися від спекулятивних циклів криптовалют.