«Людністьний шлюз» відкрито, як криптовалютний ринок наприкінці 2024 року реагуватиме на макроекономічні зміни

Минулорічний засідання Комітету з відкритого ринку Федеральної резервної системи стало найгарячішою темою для учасників крипторинку. Коли ФРС знову вирішила скоригувати цільовий діапазон федеральних фондів, здавалося б, простий крок зниження ставки, за ним ховалася складна боротьба між очікуваннями щодо ліквідності та ринковими настроями. Біткоїн кілька разів коливався вище 90 000 доларів, чисті потоки ETF суттєво сповільнилися, кілька інституцій почали коригувати свої середньострокові цільові ціни — все це вказувало на одне питання: коли безризикові ставки залишатимуться на високому рівні, напрямок ліквідності визначатиме другу половину циклу.

Полеміка між двома таборами щодо монетарної політики та диференціація очікувань щодо ліквідності

У внутрішній політиці ФРС існує глибокий конфлікт. З одного боку, на тлі зупинки уряду та активного скорочення зайнятості підприємствами спостерігаються ознаки ослаблення ринку праці, і члени, які підтримують подальше пом’якшення політики, вважають, що утримання високих ставок лише посилить ризики економічного спаду; з іншого — через високий рівень базової інфляції понад 2% та цінову клейкість у сфері послуг, консервативні чиновники наполягають, що поточні ставки вже достатньо стримуючі, і передчасне пом’якшення створить ризики для цін.

Ця різниця у поглядах найбільш явно проявилася на попередньому засіданні. Тоді ФРС знизила цільовий діапазон федеральних фондів на 25 базисних пунктів і одночасно оголосила про припинення трирічної програми кількісного звуження. З буквального погляду, це був явно м’який сигнал — зниження ставки і зупинка скорочення балансу мали б підтримати ліквідність для всіх ризикових активів.

Однак виступи голови ФРС Джерома Пауелла на прес-конференції постійно ставили під сумнів цю перспективу. Він неодноразово підкреслював, що подальший напрямок ставок не визначений і що внутрішні розбіжності у комітеті дуже сильні. В результаті, хоча ставки й знизилися, а політика щодо ліквідності послабилася, долар і доходність американських облігацій зросли, а фондовий ринок і криптоактиви після короткочасного зростання швидко повернулися до падіння. Різниця між очікуваннями щодо покращення ліквідності і реальністю стала найбільшою проблемою ринку того часу.

Чиновники з Нью-Йоркського відділення ФРС, зокрема Вільямс, відкрито підтримували подальше пом’якшення, тоді як кілька представників з Бостонського і Канзаського відділень наголошували, що ризики інфляції залишаються, і не потрібно поспішати з новим циклом пом’якшення. Такі прогнози, як у Goldman Sachs, відображали цю внутрішню боротьбу — вони очікували, що «точковий графік» трохи підкоригує шлях зниження ставок після 2026 року, але водночас передаватимуть ринку чіткий сигнал: це лише технічна корекція, а не початок повороту у політиці щодо ліквідності.

Три сценарії ліквідності та їхній вплив на розподіл між біткоїном і основними криптовалютами

На перехресті цього макроекономічного повороту крипторинок стикається з трьома абсолютно різними шляхами розвитку.

Перший сценарій — консервативний: очікування стабільної ліквідності

Очікуване зниження ставки на 25 базисних пунктів відбулося, але «точковий графік» залишився обережним щодо довгострокової ставки, зберігаючи акцент на даних, а не на передбаченнях. У такій ситуації, коли ліквідність трохи покращується, але очікування залишаються обмеженими, короткостроковий біткоїн може спробувати прорвати опір біля попередніх максимумів, але з підвищенням реальних ставок і зростанням настроїв, ця тенденція швидко зійде нанівець. Ціна, швидше за все, буде коливатися у високих діапазонах, без формування стійкого тренду зростання. Активи без грошових потоків дуже чутливі до змін у ліквідності: коли очікування стають обережними, ризик розпродажу зростає.

Другий сценарій — оптимістичний: повернення до пом’якшення

Крім зниження ставки, «точковий графік» суттєво знизив середню цільову ставку на середньострокову перспективу, натякаючи на можливість кількох знижень після 2026 року. Пост-засідання заяви змінили позицію щодо зупинки скорочення балансу з «залежно від даних» на «управління резервами», і зробили більш чіткий акцент на підтримці достатніх резервів. Це фактично означає ще один крок у напрямку зниження ставок і повернення ліквідності, що позитивно для всіх активів з високою довгостроковою тривалістю.

У такій ситуації, якщо біткоїн зуміє утриматися біля 90 000 доларів, він матиме шанс знову прорвати психологічний рівень у 100 000 доларів. На ланцюгу, зокрема, Ethereum і популярні DeFi та L2 протоколи, можуть отримати значний надлишковий прибуток завдяки поверненню ліквідності на ринок. Інституційні інвестиції та відновлення настроїв роздрібних інвесторів створять позитивний зворотний зв’язок у всьому ринку.

Третій сценарій — ризиковий: звуження ліквідності і зняття ризиків

Якщо ФРС залишиться на місці або навіть знизить ставки, але при цьому значно підвищить довгострокові цілі у «точковому графіку» і зменшить кількість можливих знижень у майбутньому, посилаючи сигнал про тривале збереження високих ставок, — у такому разі долар і доходність облігацій зростуть, а активи без грошових потоків, що залежать від оцінки, зазнають тиску.

З початку року біткоїн уже знизився приблизно на 30% від максимумів, чисті потоки ETF уповільнилися, і деякі інституції вже почали коригувати свої очікування. У поєднанні з макроекономічними негативами і погіршенням ліквідності, технічно можливо, що ціна піде вниз для пошуку нових рівнів підтримки. Високоризикові альткоїни з високим кредитним плечем у таких умовах стають пріоритетними для ліквідації.

Візуалізація ліквідності через дані блокчейну

Конкретний напрямок руху ліквідності можна визначити за допомогою даних з блокчейну. Зміни у політиці ФРС перш за все відображаються у поведінці інституцій і роздрібних інвесторів на ланцюгу. Чисті потоки на біржах, рухи ETF, зміни у балансах основних адрес — важливі індикатори для визначення напрямку ліквідності.

У періоди високої ліквідності спостерігається зростання активності на ланцюгу та збільшення загальної вартості заблокованих у DeFi протоколах активів. Коли ліквідність звужується, зазвичай зростають чисті потоки на біржах — це сигнал, що власники починають активно зменшувати позиції і шукати вихід. Одночасно, частка стабільних монет у торгових парах зростає, що свідчить про перевагу безпечних активів і зменшення ризиків.

Для крипторинку, зміна ліквідності зазвичай передує традиційним фінансам на 1-2 тижні, оскільки рішення учасників на ланцюгу більш прозорі і швидкі. Вміння читати ці сигнали — ключ до розуміння напрямку ринку.

Поради учасникам у ніч оголошення рішення ФРС

У історії фондового ринку і біткоїна ніч оголошення рішення FOMC має схожу динаміку. Перші години після оголошення — це найінтенсивніша боротьба між емоціями, алгоритмами і ліквідністю: свічки різко коливаються, але сигнали щодо напрямку ще не визначені. Справжній тренд зазвичай формується лише після завершення прес-конференції, коли інвестори повністю аналізують «точковий графік» і макроекономічні прогнози, і цей тренд проявляється протягом наступних 12-24 годин.

Для учасників це — своєрідний день опціонів щодо ліквідності. Короткострокова волатильність і довгостроковий напрямок ліквідності часто не збігаються, і необережні дії під час різких коливань на відкритті можуть бути пасткою для алгоритмічної ліквідності. Реальні можливості з’являються лише після підтвердження макроекономічної картини і чіткого напрямку ліквідності.

Якщо біткоїн — актив з найбільшою ліквідністю серед ризикових активів, він найчутливіше реагує на зміну ліквідності. А альткоїни з високим кредитним плечем — найбільш уразливі під час звуження ліквідності. Важливо розуміти свої ризики і чітко визначати сигнали зміни ліквідності — це набагато важливіше, ніж сліпо гнатися за ринковими коливаннями.

Коли ФРС відкриває або закриває кран ліквідності, весь крипторинок починає змінюватися і диференціюватися. Той, хто вміє читати цей ритм, — має шанс скористатися перевагами у цій макроекономічній трансформації.