Hyperliquid про ерозію квоти та відшкодування: ключова роль HIP-3 та Builder Codes

Останні місяці платформа децентралізованих деривативів Hyperliquid привернула все більшу увагу галузі. Її частка ринку зазнала різкої втрати, а конкурентне середовище значно посилилося. Але що насправді відбувається за цими цифрами? У цій статті, професійно переробленому аналізі @esprisi0 з внеском перекладу Peggy для BlockBeats, розглядаються три ключові етапи Hyperliquid: від майже повного домінування з 80% часткою у 2025 році, до краху до близько 20% через стратегічну трансформацію та прискорення конкурентів, і до потенційної реваншної позиції, зумовленої інноваціями у інфраструктурі.

Перша фаза: беззаперечне домінування ліквідності

З моменту заснування у 2023 році до 2025 року Hyperliquid закріпила майже повний контроль над сегментом децентралізованих perpetual контрактів, досягнувши піку 80% ринкової частки у травні 2025 року. Це домінування базувалося на міцних основах:

Система стимулів і перевага першого руху. Модель винагороди на основі балів привернула значну ліквідність, а перевага бути першим у запуску нових perpetual контрактів (як $TRUMP і $BERA) зробила Hyperliquid незамінною екосистемою для трейдерів. Щоб не втратити можливості на нових парах, оператори майже змушені були перекинутися на платформу, створюючи ефект концентрації ліквідності.

Досвід користувача та структурні переваги. Серед усіх DEX з perpetual контрактами Hyperliquid пропонувала найкращий інтерфейс UI/UX, нижчі комісії ніж у централізованих бірж (CEX) і нульовий час простою навіть під час найбільших ринкових обвалів. Додавання спотової торгівлі та запуск HyperEVM ще більше розширили сценарії використання, закріплюючи домінуючу позицію.

У цей період команда Hyperliquid була технічно неперевершеною у швидкості інновацій, і на ринку не існувало продуктів, що могли б з нею конкурувати.

Стратегічний виклик: від зростання B2C до трансформації B2B

З травня 2025 року ситуація різко змінилася. Частка ринку Hyperliquid почала швидко знижуватися, з приблизно 80% до майже 20% на початку грудня 2025 року. Причини цього падіння багатогранні та структурні.

Від платформи до інфраструктури. Hyperliquid обрала радикальну стратегічну трансформацію: замість посилення моделі B2C (наприклад, запуску нативного мобільного додатку або прискорення нових perpetual контрактів), вона вирішила позиціонувати себе як “AWS ліквідності”. Ця нова стратегія передає ініціативу розгортання продукту зовнішнім розробникам через Builder Codes для фронтендів і HIP-3 для нових ринків.

У короткостроковій перспективі цей вибір ускладнив залучення ліквідності. Інфраструктура ще була недорозвиненою, залучення розробників потребувало часу, а зовнішні розробники ще не мали достатніх можливостей розповсюдження та довіри, закріпленої командою Hyperliquid.

Можливості, які використали конкуренти під час переходу

Поки Hyperliquid здійснювала цю глибоку трансформацію, конкуренти зберігали повністю вертикальну інтеграцію, прискорюючи запуск нових продуктів безперервно.

Швидкість інновацій і довіра користувачів. Платформи як Lighter скористалися цим моментом, зберігаючи повний контроль над випуском продуктів і використовуючи довіру користувачів для розширення. Конкуренти тепер не лише копіюють усі функції Hyperliquid, але й запускають інновації, яких HL ще не впровадила — наприклад, ринок спот, perpetual на акції та форекс у Lighter.

Роль стимулів. Hyperliquid вже понад рік не активувала офіційних програм стимулів, тоді як конкуренти залишаються агресивними. Lighter, що наразі очолює ринок з приблизно 25%, ще перебуває у періоді перед TGE, коли стимулюється залучення ліквідності через баллові програми та ферми для airdrop.

HIP-3 і Builder Codes: основи потенційного повернення

Хоча короткостроково позиція Hyperliquid була послаблена, модель “AWS ліквідності” може виявитися стратегічно вигідною у середньо- і довгостроковій перспективі. Це не просто тактичне відступлення, а переосмислення, яке може дозволити Hyperliquid стати ядром децентралізованих фінансів у глобальному масштабі.

Постійні інновації як довгострокова перевага. Хоча конкуренти скопіювали більшість функцій Hyperliquid, справжні інновації продовжують виникати безпосередньо на платформі. Розробники, що будують на Hyperliquid, отримують переваги спеціалізації та можуть застосовувати більш складні стратегії розвитку продукту на постійно еволюційній інфраструктурі. На відміну від них, протоколи як Lighter, зберігаючи вертикальну контрольованість, зіштовхнуться з обмеженнями у одночасній оптимізації кількох ліній продукту.

Вибуховий розвиток HIP-3. HIP-3 — протокол, що дозволяє стороннім розробникам запускати нові ринки perpetual — ще на початкових етапах, але вже має значний вплив. Такі додатки, як Trade.xyz, запустили perpetual на акції, Hyena Trade створила торгові термінали для USDe, а з’являються більш складні експериментальні ринки: Ventuals пропонує exposure pre-IPO, а Trove Markets фокусується на нішевих спекулятивних сегментах (активи Pokémon, CS:GO).

Обсяг HIP-3 зростає експоненційно: дані вказують на тенденцію, що він стане значною частиною загальних обсягів Hyperliquid до 2026 року.

Взаємодія HIP-3 і Builder Codes: основа майбутнього повернення

Ключовий трансформаційний елемент — це синергія між цими двома інструментами:

Будь-який фронтенд, що інтегрує Hyperliquid, автоматично отримує доступ до всього ринку HIP-3, пропонуючи користувачам унікальні та диференційовані продукти. Розробники мають сильний стимул запускати нові ринки через HIP-3, оскільки ці ринки можуть розповсюджуватися на будь-який сумісний фронтенд (Phantom, MetaMask, BasedApp тощо) і залучати нові джерела ліквідності.

Це циклічний процес: більше ринків HIP-3 → більша привабливість фронтендів → більше ліквідності → більше стимулів для розробників запускати інновації.

Дані демонструють обнадійливу тенденцію. Доходи від Builder Codes зростають стабільно, так само як і щоденна активність користувачів, хоча наразі домінують крипто-нативні додатки.

Наступний етап: супер-додатки та масове впровадження

Каталізатором для наступної експоненційної фази зростання Hyperliquid стане появи супер-додатків, створених безпосередньо на цій інфраструктурі, орієнтованих на залучення широкої аудиторії, що не є “крипто-нативною”.

Ці додатки зможуть пропонувати плавний досвід торгівлі, управління активами і деривативами, інтегрований у зручні інтерфейси та розповсюджений через глобальну мережу фронтендів. Це шлях до масового проникнення, який Hyperliquid готує структурно.

Оцінка переходу: з 2025 до 2026 року

Поточні дані відображають процес переходу. Частка ринку ще більше зменшилася — до приблизно 1,27% у березні 2026 року — але ця кількісна втрата не спростовує стратегічну концепцію. Це скоріше вартість інвестицій у інфраструктуру при переході від прямої моделі B2C до масштабованої екосистеми B2B.

Конкуренти, що зберігають домінування через вертикальні стратегії, зможуть зберегти контроль у коротко- і середньостроковій перспективі, але неминуче стикнуться з обмеженнями вертикальної інтеграції. Hyperliquid ж будує основи відкритої інфраструктури, на якій тисячі додатків зможуть диференціюватися та інновувати без обмежень.

Реванш Hyperliquid не буде швидким поверненням до домінуючої частки 2025 року, а поступовою реінтеграцією як опорної основи децентралізованих фінансів — менш помітною для кінцевого споживача, але присутньою у всіх інфраструктурних шарах, на яких зростатимуть наступні мільярди користувачів.