Cathie Wood ставить під сумнів ралі на золото, оскільки ринки поглинають шок у розмірі $9 трильйонів

За всього шість з половиною годин нещодавно світові ринки пережили один із найрізкіших перерозподілів активів у сучасній історії торгівлі. Бурхливі коливання металів, акцій та ф’ючерсів спричинили шокові хвилі у позиціях, накопичених протягом років стабільних прибутків. У центрі цього тесту на стійкість ринку з’явилася Каті Вуд — засновниця ARK Invest — із контраргументом: бульбашка не в штучному інтелекті чи технологіях, а у дорогоцінних металах, які значно перевищили історичні норми.

Цей епізод показав, наскільки крихкими стають ринкові структури, коли кредитне плече накладається на переповнені торги. Коли ціни почали падати, примусове ліквідування поширилося через низьку ліквідність, знищуючи трильйони паперових багатств за кілька хвилин, перш ніж більша частина з них повернулася до кінця дня. Це не був фундаментальний зсув — це був перезапуск балансових звітів у реальному часі.

Оцінка золота досягла екстремальних рівнів

Основний аргумент Каті Вуд базується на показнику оцінки, який рідко обговорюється у мас-медіа: ринкова капіталізація золота як відсоток від грошової маси США (M2). За її аналізом, цей коефіцієнт нещодавно досяг рівнів, невидимих з часів Великої депресії 1934 року, і перевищив попередні екстремуми, зафіксовані під час інфляційного піку 1980-х.

Цей екстремальний сигнал оцінки свідчить, що поточні ціни на золото відображають припущення, які не відповідають сучасним економічним умовам. Макронаратив, який приховано закладений у цінах на золото сьогодні, за словами Вуд, не нагадує ні шаленої інфляції 1970-х, ні дефляційної спіралі 1930-х. Тим часом, дохідність 10-річних казначейських облігацій — індикатор очікувань інфляції — відступила від свого максимуму 2023 року близько 5% і опустилася до приблизно 4,2%, підриваючи частину теорій хеджування від інфляції, які піднімали ціну на золото.

Якщо долар США посилиться у найближчі роки, Вуд попереджає, що золото може зазнати подібного “проколу”, як це сталося між 1980 і 2000 роками, коли ціни знизилися більш ніж на 60% за два десятиліття.

День різких перерозподілів: аналіз коливання у 9 трильйонів доларів

Розгортання ринкової кризи, що спричинило переоцінку Вуд, почалося з падіння гігантських технологічних компаній. Microsoft знизилася приблизно на 11-12% після звіту про високі капітальні витрати на штучний інтелект і м’якше керівництво щодо хмарних сервісів, а її виключили з топ-переліку Morgan Stanley. Це розпродаж у ключовій компанії для основних індексів і портфелів ризик-паритету спричинив ланцюгову реакцію продажів, пов’язаних з індексами, і зменшення волатильності.

Золото, яке вже накопичило агресивне кредитне плече за роки ралі — деякі ф’ючерсні трейдери використовували 50x до 100x — стало природною мішенню для примусового продажу. Ціна металу знизилася майже на 8%, знищивши близько 3 трильйонів доларів внутрішньоденної вартості. Срібло впало більш ніж на 12%, знищивши приблизно 750 мільярдів доларів. Тиск на срібло посилився, коли CME підвищила маржу ф’ючерсів аж на 47%, що змусило додатково зменшити кредитне плече у тонких книгах ордерів.

Акції США також зазнали удару: індекси S&P 500 і Nasdaq спершу втратили понад 1 трильйон доларів капіталізації, але потім значною мірою відновилися. До кінця сесії майже всі втрати були відшкодовані — золото повернуло близько 2 трильйонів доларів, срібло — 500 мільярдів, а ринки акцій — різко відновилися. Загалом, за приблизно 390 хвилин, активи різних класів зазнали коливань на суму близько 9 трильйонів доларів у номінальній вартості.

Фактор кредитного плеча: від ралі до розпродажу

Аналітики одностайні: головним винуватцем були не макроекономічні фактори, а кредитне плече. За час ралі ціна золота зросла приблизно на 160%, срібла — майже на 380%. Ці прибутки привернули спекулятивний капітал, який позичав великі суми для збільшення доходності. Коли ціни почали падати, механізми маржинальних викликів і примусового продажу перевищили здатність ринку до цінового відкриття.

Цей випадок підкреслює критичну вразливість сучасної ринкової інфраструктури: коли кореляції зменшуються, а кредитне плече концентрується у переповнених торгах, навіть незначний каталізатор може спричинити масштабний рух. Розпродаж не був поступовим — він став різким проривом. Це нагадує, наскільки швидко популярні наративи можуть змінитися, коли змінюється апетит до ризику, навіть тимчасово.

Відповідь: чи стає цей показник застарілим?

Не всі приймають підхід Вуд без скепсису. Макроекономічні трейдери та аналітики ринків заперечують, що коефіцієнт золото/M2 може більше не бути надійним індикатором у сучасній фінансовій системі. Вони стверджують, що сама M2 втратила інформаційну цінність у світі, де кількість глобальних доларових зобов’язань, тіньовий банкінг і нові цифрові колатеральні мережі ускладнили її застосування.

З цієї альтернативної точки зору, екстремальний коефіцієнт може менше говорити про неправильну оцінку золота і більше про те, що традиційні грошові агрегати стають застарілими як міра системної ліквідності. Це підкреслює фундаментальний конфлікт: чи можуть старі оцінювальні рамки залишатися релевантними у процесі еволюції фінансових систем?

Що це відкриває про структуру ринку

Розворот у 9 трильйонів доларів у кінцевому підсумку ілюструє, наскільки швидко кредитне плече може перетворити популярний трейд у різкий розпродаж. Це не був геополітичний шок або несподіване політичне рішення, що спричинило розпродаж — механіки. Коли зростання сповільнюється, капітальні витрати зростають, а кредитне плече накладається на переповнені позиції, цінове відкриття не відбувається поступово. Воно проривається, різко, знищуючи мільярди у вартості за кілька хвилин, перш ніж капітал перераспределиться.

Попередження Вуд щодо золота відображає цю широку ідею: екстремальні оцінки у поєднанні з великим кредитним плечем створюють крихкі рівноваги. Чи залишиться її історична оцінювальна метрика релевантною у 2026 році — питання, яке ринок продовжить обговорювати, але вразливість, яку вона підкреслює — наскільки швидко кореляції зжимаються і як швидко примусове ліквідне розпродажі спричиняють каскад — залишається такою ж реальною, як і раніше.